Bagaimana Trump Akan Mempengaruhi Pasar Saham? Penilaian Menunjukkan Tanda Bahaya di Tengah Ketidakpastian Kebijakan

Ketika investor bertanya apakah Trump akan mempengaruhi pasar saham, jawabannya rumit. Pada awal masa jabatannya saat ini, kebijakan perdagangan dan ekonomi yang tidak konvensional dari Presiden memicu prediksi kekacauan pasar. Namun, S&P 500 telah memberikan pengembalian sekitar 14% selama tahun pertama—lebih baik dari rata-rata 30 tahun sebesar 10%, meskipun tertinggal dari kenaikan luar biasa sebesar 23% di tahun 2024. Namun, di balik angka utama yang sehat ini tersembunyi dinamika yang mengkhawatirkan yang tidak boleh diabaikan: ketidakpastian ekstrem tentang arah kebijakan di masa depan, dikombinasikan dengan valuasi saham yang secara historis tinggi.

Kekhawatiran konvensional—bahwa tarif Trump akan memicu inflasi yang tidak terkendali—sebagian besar gagal terwujud. Tetapi risiko nyata jauh lebih halus dan berpotensi lebih merusak kinerja pasar saham jangka panjang.

Strategi Tarif Trump: Mengapa Prediksi Inflasi Gagal

Ketika pemerintahan Trump meluncurkan paket tarif “Hari Pembebasan” secara besar-besaran pada musim semi 2025, ekonom arus utama memprediksi lonjakan inflasi yang signifikan. Inisiatif ini memberlakukan pajak minimum 10% pada sebagian besar impor AS, dengan tarif yang lebih tinggi menargetkan mitra dagang dan kategori produk tertentu.

Namun, inflasi tidak pernah melonjak seperti yang diperkirakan. Mengapa? Beberapa faktor bekerja bersama:

Bank Federal Reserve San Francisco menerbitkan penelitian yang menunjukkan bahwa hanya 11% dari pengeluaran konsumen AS berasal dari barang impor. Sementara itu, input menengah impor hanya mewakili 5% dari biaya produksi AS. Ini jauh lebih kecil dari yang diperkirakan oleh para pengkritik.

Selain itu, perusahaan terbukti cukup gesit dalam merespons. Banyak yang memindahkan operasi manufaktur dan rantai pasokan ke negara-negara dengan tarif Trump yang lebih rendah. Yang lain menyerap biaya tarif sendiri daripada langsung meneruskannya, dengan prioritas menjaga pangsa pasar daripada memperluas margin.

Data saat ini menunjukkan inflasi sebesar 2,7% per akhir 2025—turun dari 2,9% tahun-ke-tahun. Beberapa pejabat Federal Reserve memperkirakan inflasi akan naik menjadi 3% selama 2026 saat bisnis secara bertahap meneruskan dampak tarif kepada konsumen, sebelum kembali ke target 2% Fed pada 2027.

Masalah Utama: Ketidakpastian Kebijakan Membuat Perencanaan Bisnis Terhenti

Inilah yang benar-benar mengganggu investor: ketidakpastian pendekatan Trump terhadap tarif dan perdagangan. Berbeda dengan kebijakan pajak tradisional AS yang dilaksanakan melalui Kongres dan lembaga terkait, tarif ini diberlakukan secara sewenang-wenang, tanpa pengawasan institusional atau kerangka kerja yang konsisten. Ini menciptakan kerentanan hukum dan politik—tidak ada jaminan bahwa tarif ini akan bertahan melewati masa pemerintahan saat ini.

Perusahaan-perusahaan Amerika menghadapi dilema nyata. Tanpa kejelasan apakah tarif akan tetap ada, diperluas, atau akhirnya dihapus, pimpinan perusahaan memiliki insentif terbatas untuk berinvestasi besar-besaran dalam kapasitas manufaktur domestik untuk menggantikan impor yang mahal. Begitu pula, tidak masuk akal membangun fasilitas produksi di pasar luar negeri yang bisa tiba-tiba menghadapi tarif baru.

Kekaburan kebijakan ini tidak hanya membatasi aliran perdagangan—ia juga menghambat investasi modal dan perencanaan bisnis jangka panjang, yang pada akhirnya mempengaruhi prospek pertumbuhan ekonomi agar pasar saham dapat menilainya.

Situasi semakin memburuk ketika Trump mengancam tarif tambahan terhadap negara-negara Eropa karena sengketa geopolitik yang tidak terkait, seperti usul aneksasi Greenland. Manuver semacam ini mengundang retaliasi yang secara khusus menargetkan perusahaan teknologi AS—sektor yang mewakili bagian besar dari kenaikan pasar saat ini.

Valuasi Saham Mencapai Level yang Belum Dilihat Sejak Era Dot-Com

Namun ada dimensi ketiga dari cerita ini, yang kurang langsung terkait Trump tetapi sangat penting: pasar saham sendiri tampaknya terlalu mahal menurut ukuran historis.

Rasio harga terhadap laba yang disesuaikan siklus (CAPE) saat ini berada di 40,8—tingkat tertinggi sejak gelembung dot-com awal 2000-an. Metode ini membagi harga S&P 500 saat ini dengan laba rata-rata yang disesuaikan inflasi selama dekade terakhir, meratakan noise siklus bisnis untuk menunjukkan apakah saham dihargai secara wajar, adil, atau terlalu tinggi.

Di angka 40,8, saham benar-benar terlalu tinggi. Secara historis, rasio CAPE di atas 30 menandakan risiko yang tinggi. Level mendekati 40 biasanya mendahului koreksi pasar yang signifikan.

Investasi AI: Tangan Tak Terlihat yang Mencegah Ketika Harus Menghitung

Apa yang saat ini menopang pasar saham meskipun ada tanda bahaya ini? Pengeluaran terkait infrastruktur kecerdasan buatan. Kecepatan pembangunan pusat data, ekspansi manufaktur chip, dan pengembangan perangkat lunak AI telah menciptakan ledakan investasi yang secara esensial menyembunyikan kelemahan ekonomi dan ketidakpastian di tempat lain.

Jika siklus penempatan modal AI melambat secara material di 2026—dan ada pertanyaan yang berkembang tentang keberlanjutan atau bahkan rasionalitas ekonomi dari pengeluaran tersebut—pasar akan menghadapi kenyataan pahit. Investor akan dipaksa menghadapi bagaimana tarif Trump dan ketidakpastian kebijakan sudah membatasi pertumbuhan ekonomi AS di balik layar.

Apa Artinya Ini bagi Investor ke Depan

Kinerja pasar saham di bawah Trump telah menentang ekspektasi awal. Pengembalian cukup baik, bukan merusak. Tetapi kenaikan headline yang kuat menyembunyikan pasar yang semakin bergantung pada intensitas modal dari satu sektor dan semakin rentan terhadap guncangan kebijakan.

Bagi yang bertanya-tanya bagaimana Trump akan mempengaruhi pasar saham selama tahun mendatang, jawabannya bergantung pada tiga faktor yang saling terkait:

Pertama, akankah gelombang investasi AI mempertahankan momentum saat ini, atau akankah skeptisisme dan batasan anggaran memaksa penarikan?

Kedua, akankah kebijakan perdagangan Trump stabil dan mendapatkan kepastian hukum/politik, atau akankah tetap menjadi sumber kebekuan perencanaan perusahaan yang tak berujung?

Ketiga, pada valuasi saat ini, seberapa banyak berita buruk yang secara realistis dapat diserap pasar saham sebelum koreksi menjadi suatu keharusan?

Investor harus mendekati lingkungan ini dengan hati-hati. Sejarah menunjukkan bahwa ketika rasio CAPE mencapai level yang tidak terlihat selama lebih dari 20 tahun dan ketika ketidakpastian kebijakan mencapai tingkat ini, kesabaran dan selektivitas—bukan partisipasi pasar yang agresif—cenderung menghasilkan hasil jangka panjang yang lebih baik.