Kontrak Berjangka Kakao Menguat karena Kondisi Jenuh Jual Teknis Memicu Pembalikan

Pasar berjangka kakao mengalami rebound tajam pada hari Jumat karena melemahnya dolar AS yang mendorong penutupan posisi short secara luas di posisi yang oversold. Kontrak Maret di ICE New York melonjak +112 poin (+3,77%), sementara kontrak Maret di pasar London melompat +133 poin (+6,25%). Rally ini merupakan pemulihan teknikal setelah penurunan selama enam minggu yang keras yang telah mendorong kakao ke level terendah dalam lebih dari dua setengah tahun.

Sinyal Pemulihan Teknis di Wilayah Oversold Ekstrem

Kenaikan harga berjangka kakao hari Jumat terjadi saat pelaku pasar melepas posisi short di tengah tantangan mata uang. Setelah penurunan selama enam minggu yang diperpanjang pada hari Kamis yang menurunkan harga kakao ke level terendah selama 2,75 tahun, kerusakan teknikal yang terkumpul menciptakan kondisi yang cocok untuk penutupan posisi short. Lemahnya dolar, tercermin dari penurunan indeks, menjadi katalis bagi trader untuk mengurangi taruhan bearish. Jenis rally mekanis ini sering terjadi saat harga mencapai level oversold secara teknikal yang dalam, terlepas dari pertimbangan fundamental pasokan dan permintaan.

Penumpukan Inventaris Mencerminkan Resistensi Pembeli di Level Saat Ini

Pasokan kakao global terus meningkat karena pembeli internasional menolak membeli dengan harga resmi di tingkat petani di dua negara penghasil terbesar di Afrika Barat. Inventaris kakao di ICE meningkat ke puncak selama 5,25 bulan sebesar 2.087.755 kantong pada hari Kamis, mencerminkan kurangnya permintaan komersial di level harga yang tinggi. Ivory Coast dan Ghana, yang bersama-sama memproduksi lebih dari setengah output kakao global, mengakui ketidaksesuaian permintaan ini dengan memangkas jadwal pembayaran resmi kepada petani. Ghana menerapkan pengurangan harga hampir 30% untuk pasokan tahun panen 2025/26, sementara Ivory Coast mempertimbangkan pengurangan sebesar 35% menjelang panen tengah tahun yang dimulai pada bulan April.

Tekanan inventaris ini menegaskan ketidakseimbangan mendasar: produsen mempertahankan harga resmi yang tinggi sementara pasar dunia telah bergerak jauh lebih rendah.

Surplus Pasokan Global Membatasi Potensi Kenaikan Harga Kakao Berjangka

Perkiraan pasokan ke depan menggambarkan gambaran surplus yang terus-menerus di pasar berjangka kakao global hingga musim 2026/27. Penilaian StoneX akhir Januari memproyeksikan surplus sebesar 287.000 metrik ton untuk 2025/26 dan surplus 267.000 MT untuk 2026/27. Sebelumnya, Organisasi Kakao Internasional mencatat pertumbuhan stok global tahun-ke-tahun sebesar 4,2% menjadi 1,1 juta metrik ton, memperkuat hambatan dari sisi pasokan yang mempengaruhi harga berjangka kakao.

Perluasan produksi dari Afrika Barat sangat kuat. Tropical General Investments Group melaporkan bahwa kondisi pertumbuhan yang menguntungkan hingga Februari dan Maret diperkirakan akan meningkatkan hasil panen di Ivory Coast dan Ghana, dengan petani mencatat jumlah dan kesehatan polong yang lebih besar dibandingkan tahun sebelumnya. Mondelez mengungkapkan bahwa jumlah polong saat ini di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun, jauh melebihi tingkat produksi tahun lalu.

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, juga memberikan tekanan ke bawah melalui peningkatan pengiriman. Ekspor kakao dari Nigeria pada bulan Desember naik 17% secara tahunan menjadi 54.799 metrik ton. Namun, tren produksi jangka panjang Nigeria memberikan sedikit dukungan: Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa output tahun 2025/26 akan menurun 11% secara tahunan menjadi 305.000 MT dari perkiraan musim sebelumnya sebesar 344.000 MT.

Permintaan Industri Cokelat Menurun Memberatkan Harga

Permintaan akhir pengguna yang melemah menjadi hambatan utama bagi harga berjangka kakao karena konsumen menolak kenaikan biaya cokelat. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan sebesar 22% di divisi kakao selama kuartal yang berakhir 30 November, secara eksplisit menyebutkan “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi.”

Data penggilingan regional memperkuat penurunan permintaan di wilayah konsumsi utama:

• Penggilingan kakao di Eropa turun 8,3% secara tahunan di kuartal keempat menjadi 304.470 MT—jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan 2,9% dan merupakan performa kuartal keempat terendah dalam dua belas tahun
• Penggilingan kakao di Asia turun 4,8% secara tahunan di kuartal keempat menjadi 197.022 MT
• Penggilingan kakao di Amerika Utara hanya tumbuh 0,3% secara tahunan menjadi 103.117 MT

Kelemahan luas ini di wilayah konsumsi utama kakao menunjukkan tantangan struktural permintaan yang kemungkinan akan membatasi kenaikan harga berjangka kakao.

Sinyal Campuran Menanti Pasar Berjangka Kakao

Meskipun rebound teknikal hari Jumat memberikan kelegaan jangka pendek, dasar fundamental pasar berjangka kakao tetap menantang. Penilaian Organisasi Kakao Internasional pada bulan Desember sudah menandai titik balik—surplus pertama dalam empat tahun setelah pertumbuhan produksi sebesar 7,4% secara tahunan menjadi 4,69 juta metrik ton.

Rabobank baru-baru ini menyesuaikan outlook pasokannya, merevisi perkiraan surplus kakao global 2025/26 turun menjadi 250.000 MT dari sebelumnya 328.000 MT, menunjukkan bahwa konsensus mulai mengakui adanya kendala. Namun, bahkan proyeksi surplus yang direvisi ini tetap menunjukkan tekanan harga yang berkelanjutan bagi trader berjangka kakao yang beroperasi di pasar yang secara mendasar kelebihan pasokan.

Satu faktor penyeimbang muncul dari logistik pelabuhan di Ivory Coast, di mana pengiriman kakao kumulatif hingga pertengahan Februari mencapai 1,30 juta MT—turun 3,0% dari angka tahun lalu sebesar 1,34 juta MT—menunjukkan perlambatan pengiriman yang mungkin akhirnya mendukung harga berjangka kakao.

Rebound teknikal kakao berjangka hari Jumat mencerminkan mekanisme pasar daripada perbaikan fundamental, dan trader harus memantau apakah level support bertahan saat kondisi oversold mulai mengendur.