原文タイトル：《SOL衛兵の信仰危機：基本面は無敵なのに、なぜ価格は「停滞」しているのか？》
原文作者：CryptoLeo、Odaily星球日報
参考リンク：灰度レポート
忠実なSOL衛兵として、今の私はSOLに少し自信を失っています。
トークン価格を見ると、このサイクルはまだ終わっていないかもしれません。しかし、時価総額上位のトークンの中で、BTC、ETH、BNB、さらにはXRPは2025年下半期に史上最高値を記録しましたが、SOLだけは1月に295ドルの高値を付けて以来、前回高値を突破できていません（その間、数ヶ月に及ぶソラナMEME通貨ブームがありました）。
SOLがなぜなかなか上昇しないのか？それはトークンのインフレメカニズム、MEMEブームが他のネットワークに移ったこと、流動性の問題やクジラが楽観的でないことなどが原因かもしれません。さらに注目すべき点は、ソラナは常にトレンドの追随が一歩遅れているように見えることです。
先日、灰度が《Solana: Crypto’s Financial Bazaar》というソラナのレポートを発表しました。このレポートでは、ソラナの技術面、ネットワークエコシステム、トークン総量と価値などのデータ指標を分析し、「SOL衛兵」に少し自信を与えてくれました。Odaily星球日報がレポートの要点をまとめました：
レポートによると、エーテル、BNB Chain、Tron、カルダノ、SUIなど他のネットワークと比較して、ソラナのオンチェーン活動の深さと多様性は大きな優位性を持っています。ユーザー数、出来高、取引手数料の面でもリードしており、ソラナネットワークはより多くのユーザーと経済活動を有しており、これらはより高いネットワーク価値に等しいです。
下図の通り、SOLの時価総額は3位ですが、日次アクティブユーザー数、日次出来高、日次取引手数料、毎秒取引回数は同類ブロックチェーンの中で首位です。
また、ソラナネットワークは業界をリードする多くのアプリケーションを支えています。例えば：
1、Raydium DEXは、ソラナ分散型金融（DeFi）インフラのコアコンポーネントです。年初から現在まで、ソラナDEXの出来高は1.2兆ドルを超え、他のどのブロックチェーンエコシステムよりも多いです。さらに、ソラナの先進的なDEXアグリゲーターJupiterは、暗号通貨業界で最大の出来高を誇るアグリゲーターです。
2、pump.funは、長期間ランキングトップのトークン発行プラットフォームで、pump.funの月間アクティブユーザーは約200万人、日次収益は約120万ドルです。
3、Heliumは、モバイルホットスポットに特化したDePINプロジェクトです。Heliumはユーザーがネットワーク容量を提供することで、全国規模のモバイルアクセスポイントネットワークを構築します。これらのサービスは通常、中央集権型の代替案よりも安価で、Heliumは現在150万人の日次アクティブユーザー、11.2万のホットスポットを持ち、AT&Tやスペイン電信など大手通信会社と提携しています。
上記のアプリは、ソラナの500以上のアプリケーションのほんの一部に過ぎません。さらに、ほぼ他の主流ネットワークの全機能を備えたブロックチェーンとして、ソラナはNFT取引で3位、ステーブルコイン出来高で5位、トークン化資産で7位にランクインしています。最近取引が行われたユースケースには、ポケモンカードコレクション取引やトークン化株式のオンチェーン発行などがあります。
ソラナエコシステムを評価する際は、ブロックチェーン自体とそのホスティングアプリケーションの経済活動の両方を考慮する必要があります。これらのデータは時間とともに変化しますが、ソラナエコシステムは毎月約4億2500万ドルの手数料を生み出し、年間収益は50億ドルを超えています。灰度は、手数料がブロックチェーンとそのアプリケーションの総需要を測る最も直接的な指標であり、これらのデータはソラナの需要が非常に大きいことを示しています。
基本面の分析に加え、灰度はSOLの優れたデータの理由として、迅速かつ低コストの取引とシームレスなユーザー体験を提供している点を挙げています。このネットワークは400ミリ秒ごとに新しいブロックを生成し、取引は約12～13秒で最終確定します。高いスループットに加え、取引コストも比較的低い水準を維持しています：
ソラナは「local fee markets」技術を使用しており、この技術は手数料競争を特定のアプリ内に限定します。今年に入ってから、ユーザーが平均して支払う取引手数料はわずか0.02ドルで、この特性により今年の日次取引手数料の中央値は0.001ドルとなっています。ソラナの取引速度とコスト効率は同類ブロックチェーンよりも速く、安価です。まもなくリリースされるソラナのアップグレード版Alpenglowは、最終確定時間を100～150ミリ秒に短縮する予定です。
ソラナのユーザー体験は主に「monolithic」（単一型ブロックチェーン）設計によるもので、分層設計（ネットワークコンポーネント間で資産をブリッジする必要がない）を避け、Phantom主導のウォレットインフラによって支えられています。近年、ソラナネットワークの障害発生回数も業界平均より大幅に少なく、これもユーザー採用の基盤となっています。
さらに、ソラナのスマートコントラクトはエーテル仮想マシン（エーテルや多くの他のスマートコントラクトプラットフォーム、BNB Chain、Polygon、Avalancheが使用するシステム）に依存していません。代わりに、ソラナ仮想マシン(SVM)の独自アーキテクチャを採用しています。SVMベースのアプリケーションは、非SVMブロックチェーンへ簡単に移行できないため、安定したユーザーの粘着性を生み出します。
現在、1,000人以上のフルタイム開発者がソラナとSVMのアプリケーションに従事しており、過去2年間でソラナに特化した開発者数の増加速度は他のスマートコントラクトプラットフォームを上回り、エーテルに次ぐ規模です。時間の経過とともに、これらの人的資本はソラナの継続的なイノベーションに貢献できます。
よく知られている通り、FTXの破綻により、SOLトークンの価格は2021年11月の約260ドルのピークから2022年12月にはわずか2ドルまで下落しました。FTX破産後、多くの個人投資家はソラナの将来に不安を感じましたが、当時も多くのSVM開発者がソラナに残っていました。
しかし、2023年末からSOLトークンは回復し、富時/灰度スマートコントラクトプラットフォーム暗号化指数を大きく上回るパフォーマンスを示しました。
現在、SOLトークンの供給量は年間約4%～4.5%のペースで増加しており、他の条件が変わらなければ、これはトークン保有者の価値希薄化の要因となります。ネットワーク状況によって、SOLステーキング者は約7%の名目リターン率を得られますが、インフレ調整後の「実質」リターン率は約2.5%～3%です。現在、未償還SOLトークンの約3分の2がステーキングされています。
灰度は、SOLがソラナネットワーク内で実用性を提供し、追加の財務的リターンを得る可能性があると述べていますが、その価値はネットワーク規模に関連しています。他のスマートコントラクトプラットフォームのトークンと同様に、SOLトークンの投資理論はソラナネットワーク規模の潜在的な上昇に中心があります。他の資産と同様、SOLトークン価格は必ずしもネットワークの基本面の変化に連動しません。しかし、ソラナネットワークが時間とともに成長し、より多くのユーザーを獲得し、より多くの取引を処理し、より多くの手数料を稼ぐなら、投資家はSOL価格の上昇を期待できます。
灰度は次のように考えています：ソラナは「すべての人に開かれた高速・低価格のブロックチェーン」というビジョンを示していますが、その特定の設計は競合他社が特定のユースケースで市場シェアを獲得・維持する余地を残しています。
例えば、他のブロックチェーンは、より中央集権的なネットワーク（例えば、少数のアクティブノードのみを使用）を運営することで、より速く、より安価な取引を提供することがあります。中央集権化はリスクを伴う可能性がありますが、ユーザーはこの利便性を好む場合もあります。他のブロックチェーンは、ネットワークを許可制（承認されたユーザーや活動のみ許可）にすることでソラナと競合することもあります。
一方、ビットコインやエーテルと比べて、SOLトークンは長期的な「価値保存」通貨資産としては適していないかもしれません。これはSOLの名目供給インフレが高いことを反映しています：希少性は長期的な価値保存の重要な特徴です。しかし、より重要な要素はネットワークが第三者の干渉に耐える能力です。長期的な価値保存型デジタル資産として、ユーザーは将来ほぼすべての状況で取引できるという自信が必要です。これを支える方法の一つは、ノード要件を低く保ち、ネットワークを高度に分散化し、複製しやすくすることです。ソラナの効率性は、比較的高いハードウェアと帯域幅要件を犠牲にしており、多くのネットワークノードがデータセンターで稼働しています。理論的には、これが時間の経過とともに中央集権化の原因となり、第三者がネットワークに干渉する手段となる可能性があります。
もちろん、これらは複雑で未解決の問題であり、投資家の暗号資産が長期的な価値保存手段となるかどうかの見方は時間とともに変化する可能性があります。
最後に、灰度はオンチェーン活動を測る最も重要な3つの指標はユーザー数、出来高、取引手数料であり、これらの指標においてソラナは現在オンチェーン活動のリーディングネットワークであると述べています。ソラナネットワークは多くの強力な競合他社に直面していますが、ソラナのオンチェーン経済の深さと多様性はSOLの評価の堅実な基盤となり、今後さらなる成長の必要条件でもあります。
ネットワーク性能は強力で、ユーザー数は膨大、出来高と取引手数料は首位、再生を経験し、MEMEブームを主導しました。さらに、ソラナには巨大なSOL財庫の支援があり、インフレメカニズム以外にSOLの価値に深刻な影響を与えるブラックポイントは見当たりません。まるで「爽文主人公」のシナリオを手にしているのに、なかなか新高値を更新できません。この記事の終わりには、SOLトークン価格は再び185ドルまで下落し、SOL衛兵は本当に打つ手がありません。
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SOL衛兵の困惑：エコシステムの繁栄VS価格の横ばい、誰が足を引っ張っているのか？
原文タイトル：《SOL衛兵の信仰危機：基本面は無敵なのに、なぜ価格は「停滞」しているのか？》
原文作者：CryptoLeo、Odaily星球日報
参考リンク：灰度レポート
忠実なSOL衛兵として、今の私はSOLに少し自信を失っています。
トークン価格を見ると、このサイクルはまだ終わっていないかもしれません。しかし、時価総額上位のトークンの中で、BTC、ETH、BNB、さらにはXRPは2025年下半期に史上最高値を記録しましたが、SOLだけは1月に295ドルの高値を付けて以来、前回高値を突破できていません（その間、数ヶ月に及ぶソラナMEME通貨ブームがありました）。
SOLがなぜなかなか上昇しないのか？それはトークンのインフレメカニズム、MEMEブームが他のネットワークに移ったこと、流動性の問題やクジラが楽観的でないことなどが原因かもしれません。さらに注目すべき点は、ソラナは常にトレンドの追随が一歩遅れているように見えることです。
先日、灰度が《Solana: Crypto’s Financial Bazaar》というソラナのレポートを発表しました。このレポートでは、ソラナの技術面、ネットワークエコシステム、トークン総量と価値などのデータ指標を分析し、「SOL衛兵」に少し自信を与えてくれました。Odaily星球日報がレポートの要点をまとめました：
ソラナの基本面：技術、オンチェーン活動、出来高
レポートによると、エーテル、BNB Chain、Tron、カルダノ、SUIなど他のネットワークと比較して、ソラナのオンチェーン活動の深さと多様性は大きな優位性を持っています。ユーザー数、出来高、取引手数料の面でもリードしており、ソラナネットワークはより多くのユーザーと経済活動を有しており、これらはより高いネットワーク価値に等しいです。
オンチェーンデータと出来高
下図の通り、SOLの時価総額は3位ですが、日次アクティブユーザー数、日次出来高、日次取引手数料、毎秒取引回数は同類ブロックチェーンの中で首位です。
エコシステムアプリとネットワーク収益
また、ソラナネットワークは業界をリードする多くのアプリケーションを支えています。例えば：
1、Raydium DEXは、ソラナ分散型金融（DeFi）インフラのコアコンポーネントです。年初から現在まで、ソラナDEXの出来高は1.2兆ドルを超え、他のどのブロックチェーンエコシステムよりも多いです。さらに、ソラナの先進的なDEXアグリゲーターJupiterは、暗号通貨業界で最大の出来高を誇るアグリゲーターです。
2、pump.funは、長期間ランキングトップのトークン発行プラットフォームで、pump.funの月間アクティブユーザーは約200万人、日次収益は約120万ドルです。
3、Heliumは、モバイルホットスポットに特化したDePINプロジェクトです。Heliumはユーザーがネットワーク容量を提供することで、全国規模のモバイルアクセスポイントネットワークを構築します。これらのサービスは通常、中央集権型の代替案よりも安価で、Heliumは現在150万人の日次アクティブユーザー、11.2万のホットスポットを持ち、AT&Tやスペイン電信など大手通信会社と提携しています。
上記のアプリは、ソラナの500以上のアプリケーションのほんの一部に過ぎません。さらに、ほぼ他の主流ネットワークの全機能を備えたブロックチェーンとして、ソラナはNFT取引で3位、ステーブルコイン出来高で5位、トークン化資産で7位にランクインしています。最近取引が行われたユースケースには、ポケモンカードコレクション取引やトークン化株式のオンチェーン発行などがあります。
ソラナエコシステムを評価する際は、ブロックチェーン自体とそのホスティングアプリケーションの経済活動の両方を考慮する必要があります。これらのデータは時間とともに変化しますが、ソラナエコシステムは毎月約4億2500万ドルの手数料を生み出し、年間収益は50億ドルを超えています。灰度は、手数料がブロックチェーンとそのアプリケーションの総需要を測る最も直接的な指標であり、これらのデータはソラナの需要が非常に大きいことを示しています。
ソラナの強み：エーテルに次ぐ開発者規模、全ユーザーに適用可能
普遍的な技術的優位性
基本面の分析に加え、灰度はSOLの優れたデータの理由として、迅速かつ低コストの取引とシームレスなユーザー体験を提供している点を挙げています。このネットワークは400ミリ秒ごとに新しいブロックを生成し、取引は約12～13秒で最終確定します。高いスループットに加え、取引コストも比較的低い水準を維持しています：
ソラナは「local fee markets」技術を使用しており、この技術は手数料競争を特定のアプリ内に限定します。今年に入ってから、ユーザーが平均して支払う取引手数料はわずか0.02ドルで、この特性により今年の日次取引手数料の中央値は0.001ドルとなっています。ソラナの取引速度とコスト効率は同類ブロックチェーンよりも速く、安価です。まもなくリリースされるソラナのアップグレード版Alpenglowは、最終確定時間を100～150ミリ秒に短縮する予定です。
ソラナのユーザー体験は主に「monolithic」（単一型ブロックチェーン）設計によるもので、分層設計（ネットワークコンポーネント間で資産をブリッジする必要がない）を避け、Phantom主導のウォレットインフラによって支えられています。近年、ソラナネットワークの障害発生回数も業界平均より大幅に少なく、これもユーザー採用の基盤となっています。
さらに、ソラナのスマートコントラクトはエーテル仮想マシン（エーテルや多くの他のスマートコントラクトプラットフォーム、BNB Chain、Polygon、Avalancheが使用するシステム）に依存していません。代わりに、ソラナ仮想マシン(SVM)の独自アーキテクチャを採用しています。SVMベースのアプリケーションは、非SVMブロックチェーンへ簡単に移行できないため、安定したユーザーの粘着性を生み出します。
エーテルに次ぐ開発者数
現在、1,000人以上のフルタイム開発者がソラナとSVMのアプリケーションに従事しており、過去2年間でソラナに特化した開発者数の増加速度は他のスマートコントラクトプラットフォームを上回り、エーテルに次ぐ規模です。時間の経過とともに、これらの人的資本はソラナの継続的なイノベーションに貢献できます。
SOLトークンの長期的な価値保存（インフレ、トークンパフォーマンス、競合）
よく知られている通り、FTXの破綻により、SOLトークンの価格は2021年11月の約260ドルのピークから2022年12月にはわずか2ドルまで下落しました。FTX破産後、多くの個人投資家はソラナの将来に不安を感じましたが、当時も多くのSVM開発者がソラナに残っていました。
しかし、2023年末からSOLトークンは回復し、富時/灰度スマートコントラクトプラットフォーム暗号化指数を大きく上回るパフォーマンスを示しました。
現在、SOLトークンの供給量は年間約4%～4.5%のペースで増加しており、他の条件が変わらなければ、これはトークン保有者の価値希薄化の要因となります。ネットワーク状況によって、SOLステーキング者は約7%の名目リターン率を得られますが、インフレ調整後の「実質」リターン率は約2.5%～3%です。現在、未償還SOLトークンの約3分の2がステーキングされています。
灰度は、SOLがソラナネットワーク内で実用性を提供し、追加の財務的リターンを得る可能性があると述べていますが、その価値はネットワーク規模に関連しています。他のスマートコントラクトプラットフォームのトークンと同様に、SOLトークンの投資理論はソラナネットワーク規模の潜在的な上昇に中心があります。他の資産と同様、SOLトークン価格は必ずしもネットワークの基本面の変化に連動しません。しかし、ソラナネットワークが時間とともに成長し、より多くのユーザーを獲得し、より多くの取引を処理し、より多くの手数料を稼ぐなら、投資家はSOL価格の上昇を期待できます。
灰度は次のように考えています：ソラナは「すべての人に開かれた高速・低価格のブロックチェーン」というビジョンを示していますが、その特定の設計は競合他社が特定のユースケースで市場シェアを獲得・維持する余地を残しています。
例えば、他のブロックチェーンは、より中央集権的なネットワーク（例えば、少数のアクティブノードのみを使用）を運営することで、より速く、より安価な取引を提供することがあります。中央集権化はリスクを伴う可能性がありますが、ユーザーはこの利便性を好む場合もあります。他のブロックチェーンは、ネットワークを許可制（承認されたユーザーや活動のみ許可）にすることでソラナと競合することもあります。
一方、ビットコインやエーテルと比べて、SOLトークンは長期的な「価値保存」通貨資産としては適していないかもしれません。これはSOLの名目供給インフレが高いことを反映しています：希少性は長期的な価値保存の重要な特徴です。しかし、より重要な要素はネットワークが第三者の干渉に耐える能力です。長期的な価値保存型デジタル資産として、ユーザーは将来ほぼすべての状況で取引できるという自信が必要です。これを支える方法の一つは、ノード要件を低く保ち、ネットワークを高度に分散化し、複製しやすくすることです。ソラナの効率性は、比較的高いハードウェアと帯域幅要件を犠牲にしており、多くのネットワークノードがデータセンターで稼働しています。理論的には、これが時間の経過とともに中央集権化の原因となり、第三者がネットワークに干渉する手段となる可能性があります。
もちろん、これらは複雑で未解決の問題であり、投資家の暗号資産が長期的な価値保存手段となるかどうかの見方は時間とともに変化する可能性があります。
結論
最後に、灰度はオンチェーン活動を測る最も重要な3つの指標はユーザー数、出来高、取引手数料であり、これらの指標においてソラナは現在オンチェーン活動のリーディングネットワークであると述べています。ソラナネットワークは多くの強力な競合他社に直面していますが、ソラナのオンチェーン経済の深さと多様性はSOLの評価の堅実な基盤となり、今後さらなる成長の必要条件でもあります。
ネットワーク性能は強力で、ユーザー数は膨大、出来高と取引手数料は首位、再生を経験し、MEMEブームを主導しました。さらに、ソラナには巨大なSOL財庫の支援があり、インフレメカニズム以外にSOLの価値に深刻な影響を与えるブラックポイントは見当たりません。まるで「爽文主人公」のシナリオを手にしているのに、なかなか新高値を更新できません。この記事の終わりには、SOLトークン価格は再び185ドルまで下落し、SOL衛兵は本当に打つ手がありません。