Mastercard 2 miliar pembelian Zerohash gagal dalam negosiasi, berencana beralih ke investasi strategis

萬事達卡收購 Zerohash 的 20 億美元談判破裂，Zerohash 選擇保持獨立。知情人士透露，萬事達卡轉考慮戰略投資。Zerohash 去年完成 1.04 億美元融資，估值 10 億美元，客戶包括盈透證券、Stripe、貝萊德等，服務涵蓋 190 國超過 500 萬用戶。

20 億美元收購破局內幕

《財星》雜誌 10 月報道稱，萬事達卡已進入收購 Zerohash 的最後談判階段，可能為該公司支付高達 20 億美元。Zerohash 提供託管、結算和法幣存取通道，使金融科技公司和經紀公司無需自行建立基礎設施即可提供數位資產服務。這種「基礎設施即服務」的商業模式讓傳統金融機構能快速進入加密市場，無需承擔監管和技術建設的沉重負擔。

然而，據三位因事涉私密而要求匿名的人士透露，相關談判已經結束。萬事達卡拒絕置評，但其中兩位人士表示，投資的討論仍在進行中。這種從收購到投資的策略轉變，反映了雙方在控制權和估值上可能存在分歧。

收購破局的核心原因在於 Zerohash 堅持保持獨立。Zerohash 發言人在電子郵件回覆中明確表示：「我們不考慮被萬事達卡收購。我們尊重萬事達卡團隊，並期待擴大商業合作關係。我們的團隊是我們發展速度的核心，我們相信保持獨立運營最有利於 Zerohash 繼續創新、構建產品並為客戶提供服務。」

這段聲明透露了幾個關鍵訊息。首先，Zerohash 認為獨立性是其創新能力的基礎，被大型傳統金融機構收購可能削弱其敏捷性和技術優勢。其次，Zerohash 願意與萬事達卡保持商業合作關係，這為雙方從收購轉向戰略投資鋪平了道路。第三，公司強調團隊的重要性，暗示收購可能導致人才流失，這是許多初創公司被收購後面臨的典型問題。

從估值角度分析，20 億美元的收購價相對於 Zerohash 去年 10 月 10 億美元的估值來說，代表 100% 的溢價。這個價格對於一家成立僅 7 年的公司而言相當可觀，但 Zerohash 管理層顯然認為公司未來的增長潛力遠超這個數字。隨著加密貨幣和穩定幣應用的快速擴張，Zerohash 作為基礎設施提供商處於產業價值鏈的核心位置，其估值上升空間確實值得期待。

Zerohash 為何選擇保持獨立

Zerohash 成立於 2017 年，提供 API 和可嵌入式開發者工具，使金融機構和金融科技公司能夠將加密貨幣、穩定幣和代幣化服務整合到其產品中。其平台為包括盈透證券（Interactive Brokers）、Stripe、貝萊德旗下 BUIDL 基金、富蘭克林鄧普頓和 DraftKings 在內的客戶提供服務，涵蓋 190 個國家的 500 多萬用戶。

這份客戶名單揭示了 Zerohash 的核心競爭力。盈透證券是全球最大的線上券商之一，Stripe 是支付處理領域的巨頭，貝萊德是全球最大的資產管理公司，富蘭克林鄧普頓是老牌傳統基金公司。這些客戶橫跨券商、支付、資產管理和娛樂產業，顯示 Zerohash 的技術解決方案具有廣泛適用性。

Zerohash 去年 10 月完成了由 Interactive Brokers 領投的 D-2 輪融資，籌集了 1.04 億美元，公司估值達到 10 億美元，正式進入獨角獸行列。此次融資的新參與者包括摩根士丹利、阿波羅管理的基金、SoFi、Jump Crypto、西北互惠未來創投公司、FTMO、IMC 和 Liberty City Ventures，以及現有投資者 PEAK6、tastytrade 和 Nyca Partners。

這份投資者名單本身就是一份產業地圖。摩根士丹利和阿波羅代表傳統金融的認可，SoFi 代表新興金融科技的支持，Jump Crypto 和 IMC 則帶來加密原生和高頻交易的專業知識。這種多元化的投資者結構為 Zerohash 提供了豐富的資源和網絡，也解釋了為何公司有底氣拒絕萬事達卡的收購提案。

保持獨立的另一個重要原因是市場時機。當前加密產業正處於從投機轉向應用的關鍵階段，穩定幣支付、代幣化資產和機構級託管需求快速增長。作為基礎設施提供商，Zerohash 處於這波趨勢的最前沿，其收入和客戶規模可能在未來幾年呈現指數級增長。在這種背景下，過早被收購可能錯失更大的估值上升空間。

從收購轉向戰略投資的新模式

儘管收購談判破裂，但知情人士透露，萬事達卡正在考慮對 Zerohash 進行戰略投資。這種從收購到投資的策略轉變，在科技產業併購中並不罕見，但在加密領域具有特殊意義。

戰略投資對雙方都有好處。對萬事達卡而言，投資 Zerohash 可以獲得加密基礎設施的深度接入，同時避免完全收購帶來的整合風險和監管審查。萬事達卡作為全球第二大支付網絡，其核心業務是傳統支付處理，直接收購一家加密公司可能引發監管機構對市場壟斷和系統性風險的擔憂。相比之下，戰略投資提供了更靈活的參與方式。

對 Zerohash 而言，接受萬事達卡的投資可以獲得資金支持和商業網絡，同時保持運營獨立性。萬事達卡擁有龐大的商戶網絡和全球支付基礎設施，這些資源對 Zerohash 拓展市場極具價值。透過戰略合作，Zerohash 可以將其加密基礎設施嵌入萬事達卡的支付生態，觸及數百萬商戶和數十億消費者。

這種模式也反映了傳統金融機構進入加密市場的策略演變。早期，許多銀行和支付公司對加密貨幣持排斥態度。隨著市場成熟，它們開始嘗試自建加密服務，但很快發現技術和監管門檻極高。當前的趨勢是透過收購或投資專業公司來快速獲取能力，而戰略投資提供了風險較低的試水途徑。

加密基礎設施併購潮升溫

加密貨幣領域的併購活動日益活躍。CoinDesk 上週報導，加密貨幣數據平台 CoinGecko 正在尋找買家，估價約 5 億美元。隨著併購交易重返產業舞台，最具吸引力的併購目標不再是投機性的協議，而是擁有成熟營運模式、具備良好收入和監管基礎的基礎設施項目。

潛在的目標包括提供即時市場准入的持牌交易所和經紀商、擁有機構客戶的託管和質押服務提供商，以及高利潤率的數據和合規公司. 這些類別的共同特徵是：穩定的現金流、清晰的商業模式、已建立的客戶關係，以及相對較低的監管風險。相比之下，DeFi 協議和新興公鏈雖然技術創新，但商業模式不確定性高，監管前景模糊，對傳統收購方的吸引力較低。

萬事達卡與數位資產領域的其他一些潛在收購目標也有關聯。根據《財星》雜誌 10 月的報道，美國最大合規加密交易所和萬事達卡都曾考慮收購總部位於倫敦的金融科技公司 BVNK，該公司致力於建構穩定幣支付基礎設施。這顯示萬事達卡在加密領域的收購興趣並非僅限於 Zerohash，而是系統性地評估多個目標，試圖在穩定幣支付和加密基礎設施領域建立戰略地位。