2012年至2025年九月的平均值：−1.9% 这意味着，九月通常是比特币的负面月份。
按平均收益的月度排名
11月：+44.00%
十月：+18.49%
七月：+10.98%
四月：+10.48%
二月：+10.17%
三月：+10.04%
五月: +9.43%
十二月：+4.97%
一月：+2.68%
八月: +2.01%
六月：+1.74%
九月：−1.90% (最后一位)

自上次减半以来已经过去了504天。
将当前周期与前两个周期进行比较，可以说市场处于牛市的成熟阶段。在这个周期中，3月份在70K美元的价格下，价值天数销毁出现了极端激增(VDD)，随后在98K美元和117K美元附近出现了两次温和的分发波浪，均未达到3月份的极值。这种分段的长期持有者卖出表明更可持续的再分配 - 主要是由于机构需求：供应在新的历史高点后立即批量退出，市场吸收这些供应，导致峰值延伸。
关于周期峰值的最终结论应在出现峰值标志后作出——当现货价格约为LTH实现价格的11倍时触发。这是一个经典的晚周期指标：价格超过了缓慢上升的LTH基础。最近的近似窗口是2025年10月至11月，前提是我们还会看到经验丰富的持有者出现一波重大支出 + 短期波动性激增，然后开始逐渐减退。

黄金继续上冲行情 - 价格创下新纪录，涨至$3,648。
贵金属市场受到对美联储降息的预期以及有关监管机构独立性的讨论的支持，同时数据显示中国人民银行已经连续第十个月增加其黄金储备，减少美元资产的比例。

美元指数横盘整理，投资者在等待本周两个关键的通胀指标，这可能会决定短线利率前景，继上周疲弱的就业报告之后。生产者价格指数预计在周三公布，消费者价格指数则在周四公布。

LTH老化速度 (30天) - 30天内LTH供应份额的变化。本质上，这是经验丰富的持有者之间供应老化的动量。
> 0: 更多的LTH币正在成熟 = 积累
< 0: LTH 持有者份额正在减少 = 分配
零交叉标志着制度变化。上一次发生这种情况是在7月16日$118K。目前，该指标低于零，为-1.2%，长期持有者的份额在减少，而年轻短期持有者的供应份额在增长。随着价格上涨，长期持有者将继续将币出售给新玩家。
但重要的是要注意，最后一次LTH积累峰值发生在$100K-108K水平。根据历史判断，另有2%的LTH可能会在短期内分配，这大约是300K BTC。

💡洞察 #60 已上线：
恢复阶段，中性链上，选项整合在 $112K，宏观支撑持续但风险仍然存在。
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矿工需求–供给平衡 (%). 网络需求平衡 (费用)与新供应 (发行 х 价格).
更高的链上需求覆盖了新供应，卖压减小。
需求低于发行，市场更容易受到下跌的影响。
当前价值 60%：适度积极的供需平衡。费用和活动足以不放大新发行带来的卖压，但需求较历史高点下降了 6%。这为中性看涨的背景提供了基础。网络需求略有减弱，但尚未拉低价格。

矿工财务健康指数 (%)
AggreGate 矿工经济学：哈希价格、每块的收入、收入的费用分成和每日总收入。
更高 - 矿工更有利可图/可持续，强制出售的风险更低。
下行 - 利润空间受到压缩，平仓/抛售的概率增加。
当前值为61%。矿工的利润率相比一年前明显改善，强制出售的风险低于平均水平。但随着当前价格的下降，各项指标将会下滑。当前背景中性偏多：矿工的财务状况稳定。

今天，将发布另一周的失业救济金申请人数的数据，这将为劳动市场的状态提供额外的见解。
下一个重要指标将是本周五发布的就业报告。对于美联储而言，疲弱的劳动市场将优先于通胀动态，并将成为降低利率的有力论据。

在月度时间框架上，BTC 目前价格为 $110.7K，正好高于短期持有者实现价格 $107.6K (关键的月度牛市支撑位)。整体实现价格为 $52.8K，长期持有者实现价格为 $35.6K，价格远高于这两个水平，确认了结构性上升趋势。NUPL 0.53，处于广泛的盈利状态，但低于前几个周期的极端水平。
更高的时间框架仍然看涨，但处于修复阶段：市场对获利了结敏感，关键参考点是短期持有者支撑位107K。守住这个区域将支撑上涨趋势的延续场景；在NUPL中尚未出现最终狂热的迹象，这为在整合后周期的延续留出了空间。

GM，大家好。
目前市场：中性偏空基础：
价格和衍生品流动低于50。当交易者流动仍然为负/疲软时，任何恢复更可能是回归到113K美元附近的公允价值/中间30天范围区域，而不是趋势的开始。
本质上，当前的资金流动并未确认风险偏好。最近的看涨情景是技术性反弹至$113–115K并实现资金流稳定，要实现制度变化，我们需要资金流 >55 + 价格指数 >50。在这些条件出现之前，存在反复测试下边界的风险。

欧洲市场在财政担忧和债券收益率上升的背景下，正准备在昨天的下跌后恢复。亚洲地区的情绪依然谨慎：上海综合指数下跌了0.6%，由于习近平和老特的强硬表态，地缘政治风险加剧，压力加大。同时，经济数据表现积极 - 中国8月份的服务业因强劲的出口需求显示出15个月以来的最快增长。
短期内：由于政治和财政问题，风险资产仍然承压，可能出现波动。

融资Z分数 (7D vs 1Y) = +1.24 在 $110.7K 价格下，活跃的牛市主导 - 这是一个持续的死拿偏好，超过平均水平。做多者在持有头寸上支付的费用比正常情况更明显 - 市场由套利支撑，然而如果价格动量减弱，其对修正走势的敏感性会增加。
+1.24 = 建设性但脆弱的做多偏见。在价格下跌且Z-score高的情况下，由于强制平仓做多头寸，加速修正的风险增加(资金重置)。

在124K历史最高点之后，BTC+姨太的流入交易所冲锋，而稳定币的流入滞后。
流入比率 (BTC+ETH ÷ 稳定币) 激增至 4.0×，与卖压和价格回调相吻合，典型的超额供应与新流动性动态。自那时起，该比率已降至 ~2.7× ( 的 7 天移动平均)，主要币种的流入量降至 $5B/天。

当前BTC的回撤为−12.8%，从历史最高点来看。
在这个牛市周期中，局部高点后的回调大多集中在−10%到−18%的范围内，而更深的修正通常延伸到−20%到−30%。在−12.8%时，我们更接近于温和区间，这与修复/整合阶段一致，而不是全面抛售。

衍生品压力仍然较高 - 基线: 回吐通过长期去杠杆。
压力得分在30%处位于上方区间，使市场易受下行冲击。价格上的橙色聚类标记支持持续的震荡下跌/横盘，因为多头在下跌时被去杠杆化。

比特币实际价格 ( 成本基础 ):
- STH成本基础(已实现价格) = $107.4K
- 美国ETF成本基础 (WAC 按净资产价值) = $78.9K
- 策略 (MSTR) 成本基础 = $73 527
- LTH成本基础 ( 实现价格 ) = $35.6K

黄金价格上涨至每盎司$3,482，接近历史最高点。投资者正在权衡美联储的未来以及特朗普关税的不确定性。关于特朗普解雇美联储主席丽莎·库克的听证会于星期五结束，未作出决定，推迟至星期二。
2025年8月29日，联邦上诉法院维持了美国贸易法庭5月28日的裁决，裁定根据国际紧急经济权力法(IEEPA)实施全球关税是非法的，超出了总统的权力，因为关税属于国会的管辖范围。然而，该裁决的执行被推迟到10月14日，给予特朗普政府向最高法院上诉的时间。争议的结果现在取决于最高法院：如果上诉被拒绝，关税将失去效力，可能会出现退还从进口商处收取的数百亿美元的问题。