Os Tesouros de Ativos Digitais Atingem $135 Bilhões — Mas a VanEck Alertou que o Modelo DAT Pode Ser Insustentável

A rápida subida dos Tesouros de Ativos Digitais (DATs) está a remodelar as finanças corporativas — mas de acordo com um novo relatório da VanEck, o crescimento pode estar a ter um custo. Os ativos totais sob estruturas DAT atingiram agora um recorde de $135 mil milhões, o nível mais alto até à data, enquanto aumentam as preocupações sobre a sustentabilidade a longo prazo do seu modelo operativo.

A Estratégia Lidera o Grupo — Mantendo Mais de Metade de Todos os Ativos DAT A análise da VanEck destaca que a Estratégia, liderada por Michael Saylor, representa mais da metade do valor total do DAT. Após a mais recente alta de preços do Bitcoin, as participações da empresa alcançaram um estimado de $79 bilhões, superando a capitalização de mercado de grandes corporações globais como Airbnb, Motorola e Deutsche Bank. A estratégia possui atualmente 640,031 BTC, adquiridos por cerca de $47.35 bilhões, agora avaliados em $79.4 bilhões aos preços de mercado atuais — tornando-se o maior detentor corporativo de Bitcoin do mundo.

Como Funciona o Modelo DAT — e Por Que É Arriscado O sistema DAT aproveita a volatilidade do mercado para levantar capital vendendo títulos abaixo do seu valor de volatilidade implícita. Estas ofertas com desconto atraem traders sofisticados, que fazem hedge usando opções "caras" para lucrar à medida que a volatilidade se converge. No entanto, a VanEck nota que muitos DATs mais novos carecem de mercados de opções profundos e líquidos, obrigando-os a oferecer grandes descontos. Um exemplo é a Bitmine Immersion Technologies, que recentemente vendeu um pacote com desconto, apesar de ter o dobro do volume de negociação da maioria dos outros emissores de DAT. O modelo DAT enfrenta duas vulnerabilidades principais:

🔹 A volatilidade do Bitcoin em declínio, que tem vindo a cair durante quase uma década — um componente crítico para a rentabilidade da DAT.

🔹 Erosão do valor dos ativos líquidos, uma vez que vários DATs estão agora a ser negociados abaixo do seu NAV. Em resposta, algumas empresas mudaram para a venda de opções para gerar receita em vez de emitir ações, uma medida que pode suprimir ainda mais a volatilidade e criar um ciclo auto-reforçado. "Esta dinâmica pode esgotar o próprio poço de volatilidade que alimenta o sistema, limitando eventualmente a capacidade dos DATs de financiar compras futuras", alerta a VanEck.

Crescimento Explosivo: Mais de 200 Empresas Juntam-se à Revolução DAT De acordo com o Digital Assets Council, o número de empresas que adotam a estrutura DAT quase triplicou — de cerca de 70 em setembro de 2024 para mais de 200 até setembro de 2025. Mais de 190 empresas agora usam Bitcoin como seu principal ativo de reserva, enquanto 10 a 20 outras dependem de Ethereum ou altcoins. “Este ritmo acelerado de crescimento destaca a popularização dos DATs, mas também sublinha a alavancagem e os riscos sistémicos do setor,” alerta o relatório.

Bitcoin e Ethereum Dominam Reservas Corporativas Os tesouros combinados de empresas públicas e privadas agora detêm 1,32 milhão de BTC, representando cerca de 6,6% da oferta circulante total de Bitcoin — avaliado em cerca de $164 bilhões. Entretanto, os tesouros baseados em Ethereum acumularam 5,5 milhões de ETH, ou cerca de 4,5% do fornecimento total, avaliados em 24,8 bilhões de dólares.

Conclusão Enquanto os Tesouros de Ativos Digitais estão a revolucionar a forma como as corporações gerem o capital, a VanEck alerta que a dependência excessiva da volatilidade das criptomoedas representa um sério risco a longo prazo. Por enquanto, o modelo DAT continua a ser lucrativo — mas à medida que a volatilidade do mercado continua a diminuir e a liquidez se aperta, a sustentabilidade desse crescimento explosivo pode estar sob pressão.

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