Algo insólito está a acontecer no mercado do Tesouro neste momento.

No último ano, o Tesouro dos EUA despejou 25,4 biliões de dólares em T-Bills no sistema. Não é um erro de digitação. Dívida total em circulação do Tesouro? 36,6 biliões de dólares. Faça as contas—só os T-Bills representam agora 69,4% de toda a dívida. Estamos a falar de níveis quase recorde.

Porque é que isto importa? A dívida de curto prazo é barata e fácil de renovar... até deixar de o ser. Quando as taxas disparam ou a liquidez desaparece, esta estrutura transforma-se numa bomba-relógio. E para quem acompanha as condições macroeconómicas, esta mudança pode propagar-se pelos ativos de risco—including crypto. O Tesouro está a jogar um jogo perigoso e a rede de segurança está cada vez mais fina.