Porque o Tether Parece Mais uma Banco Central do que um Provedor de Stablecoin

Os mercados de criptomoedas estão em constante evolução, com stablecoins como a Tether a desempenhar um papel cada vez mais influente. Revelações recentes mostram que a Tether funciona mais como um banco central privado do que como um emissor tradicional de stablecoins, gerindo um balanço patrimonial grande e complexo, gerando lucros substanciais e exercendo ferramentas semelhantes a políticas para navegar pelos mercados e ambientes regulatórios. Esta mudança destaca a crescente interseção entre as finanças tradicionais e a economia cripto, levantando questões sobre regulamentação, transparência e influência sistémica dentro dos ativos digitais.

A Tether detém uma reserva de 181,2 mil milhões de dólares contra passivos de 174,5 mil milhões de dólares, resultando num excesso de 6,8 mil milhões de dólares, com reservas fortemente investidas em Títulos do Tesouro dos EUA, ouro, Bitcoin e operações de recompra reversa.

Em 2025, as altas taxas de juro permitiram à Tether gerar mais de $10 mil milhões em rendimentos de juros — um nível de lucro não típico de emissores de criptomoedas, semelhante a uma instituição financeira.

A empresa exerce medidas semelhantes a políticas, incluindo o congelamento de endereços sancionados, ajuste do suporte à blockchain e alocação de lucros em Bitcoin, assemelhando-se às funções de um banco central.

Apesar dessas semelhanças, a Tether não possui um mandato público ou respaldo oficial, dependendo de declarações de verificação em vez de auditorias completas, e conta com contrapartes privadas para a gestão das suas reservas.

Antes focada apenas na emissão de stablecoins, a Tether agora funciona como uma entidade financeira significativa no espaço cripto. O seu balanço inclui Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, operações de recompra reversa, ouro e Bitcoin, com capacidade para criar e resgatar USDT em grande escala. Além disso, pode congelar endereços ligados a sanções, refletindo uma postura ativa em relação à conformidade e segurança, semelhante a um banco central privado.

Atuando como um banco central: o que isso significa?

Na prática, a Tether realiza quatro atividades que imitam funções de um banco central:

Primeiro, emite e resgata stablecoins sob demanda: utilizadores verificados podem criar novos USDT via transferências bancárias em moeda fiduciária ou resgatá-los por USD, sendo que a oferta total depende desses processos. A negociação no mercado secundário ocorre em bolsas de criptomoedas, enquanto o balanço subjacente muda através de ações de emissão e resgate.

Segundo, gere as suas reservas de forma semelhante a uma mesa de renda fixa, mantendo principalmente Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e operações de recompra, com alguma quantidade de ouro e Bitcoin. Esta abordagem garante liquidez e sustenta a procura por instrumentos de dívida dos EUA no ecossistema financeiro mais amplo.

Terceiro, obtém lucros semelhantes a “senhoriagem” ao cobrar juros sobre as suas holdings do Tesouro, proporcionando à Tether uma fonte de rendimento constante — mais de $10 mil milhões até agora em 2025 — e gerando reservas excedentes de cerca de 6,8 mil milhões de dólares apenas no terceiro trimestre.

Por fim, a Tether utiliza ferramentas de política, como funções baseadas em contratos, para congelar ou restringir atividades de endereços, especialmente em casos de sanções, e pode ajustar o suporte à blockchain para mitigar riscos operacionais.

Expansão das ferramentas de política semelhantes às de um banco central

Além disso, a Tether exerce estratégias de intervenção semelhantes às de um banco central. Pode congelar endereços associados a entidades sancionadas ou a avisos de autoridades, como parte de uma política de conformidade proativa introduzida em dezembro de 2023. Já atuou em casos como carteiras vinculadas à exchange russa Garantex, demonstrando a sua capacidade de controlar a liquidez de dólares na cadeia.

A gestão de reservas assemelha-se a operações de mercado aberto, mantendo uma carteira composta principalmente por Títulos do Tesouro dos EUA líquidos e operações de recompra, permitindo uma emissão e resgate eficientes. Os lucros provêm de holdings de alto rendimento, reforçados por um perfil de reserva cuidadosamente gerido que apoia operações em grande escala e a acumulação de capital excedente.

Adicionalmente, a Tether disciplinou a sua atividade na blockchain apoiando e posteriormente descontinuando várias redes, incluindo Omni, BCH-SLP, Kusama, EOS e Algorand, concentrando a liquidez onde a procura e a infraestrutura são mais fortes. Além disso, planeia lançar o USAT, um token dólar regulamentado nos EUA — emitido pelo Anchorage Digital Bank — para oferecer uma alternativa de dólar compatível, em paralelo ao USDT, que continua a servir utilizadores globais.

De emissor de stablecoins a ator de infraestrutura

Nos últimos anos, a Tether evoluiu de um simples fornecedor de stablecoins para um operador de infraestrutura financeira mais amplo. Desde abril de 2024, está organizada em quatro divisões: Tether Finance, Data, Power e Edu. Estas unidades supervisionam serviços de ativos digitais, análise de dados, projetos de energia renovável e iniciativas educativas, ampliando a sua influência no ecossistema blockchain.

No setor energético, a Tether investiu na Volcano Energy em El Salvador, uma central de energia eólica e solar que alimenta operações de mineração de Bitcoin. Também deixou de apoiar várias blockchains legadas para otimizar o foco na infraestrutura e estratégias de parceria, priorizando plataformas com forte uso e pipeline de desenvolvimento.

Para penetrar ainda mais no mercado dos EUA, a Tether anunciou planos para o USAT, um stablecoin regulamentado nos EUA emitido pelo Anchorage Digital Bank, com o objetivo de oferecer uma alternativa de dólar compatível que coexista com o USDT, continuando a servir utilizadores globais.

Por que a analogia se quebra

Apesar de se assemelhar cada vez mais a um banco central, a Tether continua a ser uma empresa privada sem mandato soberano. Não possui a capacidade de definir taxas de juro, atuar como último recurso ou implementar políticas macroeconómicas. A sua transparência baseia-se em declarações trimestrais em vez de auditorias completas, e depende de arranjos bancários e de custódia privados que estão fora do controlo direto do governo.

Além disso, algumas das suas ações “semelhantes a políticas” — como o congelamento de endereços — são principalmente medidas de conformidade, não ferramentas macroeconómicas. A dependência da empresa de contrapartes privadas significa que a confiança do mercado depende da transparência das suas reservas e da estabilidade operacional.

Em dezembro de 2023, a Tether revelou ter ajudado agências de aplicação da lei a congelar mais de $835 milhões ligados a atividades ilícitas, exemplificando o seu papel ativo na conformidade, mas também evidenciando os limites da sua autoridade.

Onde a Tether se encaixa no quadro mais amplo

No geral, a Tether parece mais uma entidade privada, dolarizada, semelhante a um banco central dentro do ecossistema cripto — expandindo e contraindo a oferta, gerindo reservas, obtendo lucros substanciais e exercendo controles semelhantes a políticas — embora sem respaldo soberano formal. A sua trajetória será fortemente influenciada pela transparência contínua das reservas, relatórios de lucros, desenvolvimentos regulatórios e a possível introdução do seu stablecoin de dólar onshore no mercado dos EUA. A forma como navegará por esses fatores determinará se continuará a assemelhar-se a um banco central ou se divergir para um papel diferente na economia digital.

Este artigo foi originalmente publicado como Why Tether Feels More Like a Central Bank Than a Stablecoin Provider no Crypto Breaking News – a sua fonte de confiança para notícias de cripto, Bitcoin e atualizações de blockchain.