Ações da CRCL caem 12% apesar de superarem lucros em 220%: Aqui está o porquê

As ações da CRCL despencaram 12% para $86 apesar da Circle ter superado as expectativas de lucros. Os investidores venderam ações da CRCL devido a três temores: a expiração do período de bloqueio na sexta-feira permitindo vendas internas, a previsão de aumento das despesas para $495-510 milhões, e a pressão sobre a margem devido ao corte da taxa do Fed.

Lucros das Ações CRCL superam expectativas ignorados pelo mercado

(Fonte: Trading View)

O Circle Internet Group apresentou resultados excepcionais no terceiro trimestre que normalmente fariam as ações do CRCL disparar. Os lucros de 64 cêntimos por ação demoliram a estimativa de 20 cêntimos da Wall Street, representando um aumento de 220% que está entre as maiores surpresas positivas na história recente dos mercados financeiros. A receita totalizou $739,8 milhões, um aumento de 66% em relação ao ano anterior e superando o consenso dos analistas de $706,7 milhões em 5%.

O crescimento da receita foi impulsionado principalmente pela circulação de USDC que atingiu $73,7 bilhões no final de setembro, mais do que o dobro da circulação do ano anterior. A Circle gera principalmente receita através dos juros obtidos em suas reservas de USDC, que são mantidas em um fundo do mercado monetário registrado. À medida que a adoção do USDC acelera em pagamentos, remessas e aplicações de finanças descentralizadas, a base de reservas da Circle e a receita de juros escalam proporcionalmente.

Apesar destes resultados impressionantes, as ações da CRCL caíram mais de 12% na quarta-feira, fechando em torno de $86 , de acordo com os dados de mercado da Dow Jones. Este foi o preço mais baixo desde a oferta pública inicial das ações em 5 de junho. Embora as ações da CRCL permaneçam quase 200% acima do seu preço de IPO de $31, colapsaram mais de 70% em relação ao seu recorde máximo alcançado em 23 de junho.

Destaques dos ganhos do Q3

EPS: $0.64 vs. $0.20 esperado (220% superação)

Receita: $739.8M vs. $706.7M esperado (5% superou)

Crescimento da receita: 66% ano a ano

Circulação do USDC: $73.7B (dobrou em relação ao ano anterior)

A violenta venda, apesar de resultados excepcionais, reflete um mercado focado em preocupações futuras em vez de conquistas passadas. Para os investidores em ações CRCL, entender a desconexão entre fundamentos fortes e a fraca ação do preço é fundamental para navegar na volatilidade atual.

A Expiração do Lockup Desencadeia o Medo de Venda por Insiders

O principal catalisador que pesa sobre as ações da CRCL é a iminente expiração do período de bloqueio que impediu executivos e investidores iniciais de venderem ações. Normalmente, os períodos de bloqueio de IPO duram 180 dias, o que sugeriria que o bloqueio da Circle não expiraria até o início de dezembro. No entanto, os documentos regulatórios apresentados à Comissão de Valores Mobiliários revelam um cronograma diferente.

De acordo com o processo de junho da Circle, o período de bloqueio pode expirar tão cedo quanto “o segundo dia de negociação após anunciarmos publicamente os nossos lucros para o trimestre que termina em 30 de setembro de 2025.” A Circle anunciou os lucros do terceiro trimestre na quarta-feira, o que significa que o bloqueio expira nesta sexta-feira. Este cronograma acelerado apanhou muitos investidores de surpresa e desencadeou vendas preventivas.

As expirações de bloqueio historicamente criam uma pressão de venda significativa, pois os investidores internos que mantiveram ações desde antes da IPO finalmente ganham liquidez. Investidores iniciais e empregados muitas vezes vendem porções de suas participações para diversificar, realizar lucros ou cumprir obrigações fiscais. Mesmo que os investidores internos permaneçam fundamentalmente otimistas sobre as ações da CRCL, a pressão de venda mecânica da expiração do bloqueio pode sobrecarregar a demanda de compra no curto prazo.

O momento é particularmente infeliz para os detentores de ações da CRCL. A combinação de lucros fortes que normalmente atrairiam compradores e a expiração do lockup que inunda o mercado com vendedores cria uma volatilidade máxima. Os formadores de mercado e os investidores institucionais que antecipam vendas internas podem estar a afastar-se, permitindo que as ações da CRCL caiam de forma mais dramática do que os fundamentos justificariam.

Para os investidores de ações CRCL a longo prazo, as expirações de bloqueio representam eventos técnicos temporários em vez de deterioração fundamental. Dados históricos sobre expirações de bloqueio de IPO mostram que as ações frequentemente caem na semana anterior e posterior à expiração, depois estabilizam e potencialmente se recuperam à medida que a pressão diminui. No entanto, a dor a curto prazo pode ser substancial, como demonstra a queda de 12% na quarta-feira.

As Perspectivas de Despesas Crescentes Ofuscam o Bate de Receita

Além da questão do cronograma de bloqueio, as ações da CRCL enfrentam pressão devido à atualização da orientação financeira anual da Circle, que reflete despesas operacionais significativamente mais altas. A Circle elevou sua previsão para 2025 para receita não reservada, como assinaturas e serviços, para uma faixa com um ponto médio de $95 milhões, a partir de uma estimativa anterior de $80 milhões, representando um aumento positivo de 19%.

No entanto, a previsão de custos aumentou ainda mais. A Circle agora antecipa despesas operacionais de $495 milhões a $510 milhões em 2025, acima da orientação anterior de $475 milhões a $490 milhões. No ponto médio, isso representa um aumento de $17,5 milhões ou 3,6% nos custos esperados. Embora o aumento percentual possa parecer modesto, ele compensa completamente o aumento da receita não reservada e mais um pouco.

O aumento das despesas parece ser impulsionado principalmente por investimentos na rede blockchain Arc planejada pela Circle, que já garantiu parcerias com grandes instituições financeiras, incluindo BlackRock, HSBC e Visa. A Circle também está considerando lançar seu próprio token na rede Arc, o que exigiria recursos adicionais de desenvolvimento, gastos com marketing e infraestrutura operacional.

Embora esses investimentos estratégicos possam gerar retornos substanciais a longo prazo, as preocupações com a compressão da margem a curto prazo afetam os investidores de ações da CRCL focados na rentabilidade. A empresa está gastando de forma agressiva para expandir seu ecossistema exatamente no momento em que o crescimento da receita, embora forte, pode enfrentar obstáculos devido à queda das taxas de juros.

Para ações de crescimento como a CRCL, o mercado normalmente tolera o aumento de despesas se estiverem ligadas à aceleração da receita. No entanto, a receita da Circle é principalmente baseada em juros, em vez de ser impulsionada por vendas e esforços de marketing, o que significa que os aumentos de despesas não se traduzem diretamente em ganhos proporcionais de receita. Essa desconexão entre gastos e geração de receita pode explicar por que as ações da CRCL foram vendidas, apesar do superávit nos lucros.

Cortes da Taxa do Federal Reserve Ameaçam a Compressão das Margens

Um terceiro fator que pesa sobre as ações da CRCL é o impacto da política monetária da Reserva Federal no modelo de negócio central da Circle. A Circle gera a maior parte da sua receita a partir dos juros obtidos sobre as reservas em dólares americanos que respaldam o USDC. Estas reservas são mantidas em fundos de mercado monetário registados que investem em títulos do Tesouro de curto prazo e instrumentos semelhantes, tornando a receita de juros da Circle altamente sensível às taxas de política da Reserva Federal.

O Federal Reserve cortou as taxas de juros em setembro e outubro de 2025 e é amplamente esperado que corte novamente em dezembro, com vários cortes adicionais antecipados para 2026. Cada corte de 25 pontos base reduz diretamente o rendimento que a Circle ganha sobre as suas reservas, refletindo-se em menores receitas e margens comprimidas.

Isso cria uma dinâmica desafiadora para as ações da CRCL. Enquanto a circulação de USDC está crescendo rapidamente - dobrando ano após ano para $73.7 bilhões - a taxa de juros sobre cada dólar de reservas está em declínio. A Circle deve, portanto, acelerar o crescimento da circulação apenas para manter os níveis de receita, muito menos alcançar as taxas de crescimento que os investidores esperam.

Para ilustrar o impacto: se a Circle ganhar 5% anualmente sobre $73,7 mil milhões em reservas, isso gera $3,69 mil milhões em receita de juros. Se o Fed cortar as taxas em 100 pontos base ao longo do próximo ano e o rendimento efetivo da Circle cair para 4%, a empresa precisará de $92,1 mil milhões em circulação para gerar os mesmos $3,69 mil milhões em receita - um aumento de 25% na circulação apenas para se manter.

Este efeito de esteira pode estar fazendo com que os investidores em ações da CRCL desvalorizem os lucros futuros de forma mais acentuada. Mesmo que os resultados do terceiro trimestre tenham sido excepcionais, o ambiente de queda nas taxas gera incerteza sobre se a Circle pode manter sua trajetória de crescimento sem compressão de margem.

A Gestão Mantém-se Otimista quanto à Adoção de Stablecoins a Longo Prazo

Apesar das dificuldades das ações da CRCL, a equipa de gestão da Circle expressou um forte otimismo sobre as perspetivas a longo prazo. O CFO Jeremy Fox-Geen disse à Barron's que as stablecoins representam o início de uma “megatrend” nas finanças globais e que “o potencial de crescimento a longo prazo é mais importante do que as flutuações a curto prazo.”

“A ascensão do sistema financeiro da internet trará enormes benefícios para empresas em todo o mundo”, afirmou Fox-Geen, posicionando a Circle como um fornecedor de infraestrutura fundamental para a emergente economia digital.

O CEO Jeremy Allaire ecoou este otimismo na conferência com analistas, observando que a clareza regulatória em Washington após a aprovação da Genius Act neste verão acelerará o crescimento do mercado. A Genius Act fornece uma estrutura federal para a emissão de stablecoins, reduzindo a incerteza regulatória que anteriormente limitava a adoção.

Curiosamente, Allaire não parece preocupado com a concorrência aumentada que pode surgir de regulamentações mais claras. “No geral, o mercado de stablecoins continua a crescer fortemente e continuamos a ganhar participação”, disse Allaire, caracterizando o mercado como um com “dois emissores líderes e vários jogadores muito menores.” Ele sugeriu que o negócio de stablecoins provavelmente se tornará “uma estrutura de mercado onde o vencedor leva a maior parte.”

O mercado de stablecoins é atualmente dominado pela Circle e seu rival maior, Tether, emissor do USDT, que também é atrelado ao dólar americano. O USDC da Circle detém aproximadamente 30-35% de participação no mercado em comparação com os 60-65% da Tether, com outros concorrentes representando volumes negligenciáveis.

Os analistas de Wall Street geralmente apoiam a visão otimista da administração. Jacob Zuller, um analista da empresa de pesquisa em tecnologia Third Bridge, disse em um relatório de quarta-feira que “a Circle está melhor posicionada para capturar o mercado dos EUA, dado seu fosso regulatório e não vêem o USDT da Tether como uma ameaça, dada a sua falta de transparência e liquidez mínima.”

Esta análise destaca a vantagem competitiva da Circle: total conformidade regulatória e transparência em comparação com a estrutura de reservas opaca da Tether. À medida que as instituições adotam cada vez mais stablecoins, a posição regulatória da Circle pode impulsionar ganhos de participação no mercado, apesar da atual fraqueza das ações da CRCL.