Modelo de Prémio de Risco dos EUA da Goldman Sachs: Três Fatores Chave Explicam os Movimentos do Mercado

A estrutura de prémio de risco de ações dos EUA proprietária da Goldman Sachs decompõe a valorização do mercado e a ação de preço em três componentes principais (gráfico abaixo):

1. Expectativas de Crescimento dos EUA (linha azul escura) Mede as alterações nas previsões de consenso para o futuro crescimento econômico dos EUA.
2. Expectativas da Política Monetária dos EUA (linha azul clara) Captura a avaliação do mercado sobre uma política da Fed mais restritiva ou mais flexível (hawkish vs dovish).
3. Prémio de Risco dos EUA (linha vermelha) O retorno extra que os investidores exigem para manter ativos de risco dos EUA (ações) sobre as taxas livres de risco — essencialmente um proxy para o medo, incerteza e sentimento dos investidores.

Aqui está o que os dados mais recentes nos dizem:

(Fontes: Goldman Sachs Global Investment Research)

1. O Prémio de Risco Tem Vindo a Cair Constantemente (Linha Vermelha)

A linha vermelha atingiu o pico por volta das 10 em Maio de 2025 e tem diminuído quase continuamente desde então, estabilizando-se perto de 5 nos últimos meses.

Interpretação: Os investidores estão a exigir menos compensação para possuírem ativos de risco dos EUA. Isso reflete a diminuição dos riscos extremos percebidos e a melhoria do sentimento — um padrão que tem espelhado de perto a queda no VIX ( o indicador de medo de curto prazo do mercado ) ao longo do mesmo período.

2. A Política Monetária Continua Extremamente Agressiva (Linha Azul Clara)

A linha azul claro permaneceu profundamente negativa, pairando em torno de -10 durante a maior parte de 2025 antes de mostrar o primeiro leve aumento em outubro.

Interpretação: Os mercados precificaram uma política do Fed persistentemente apertada durante a maior parte do ano. A ligeira melhoria desde outubro coincide com o anúncio do Fed de que encerraria a redução do balanço (QT) — uma mudança dovish pequena, mas significativa. No entanto, as expectativas de política permanecem entre as mais restritivas em décadas.

3. Expectativas de Crescimento a Melhorar, mas Agora a Recuar (Linha Azul Escura)

A linha azul escura tocou o fundo perto de zero em abril de 2025, recuperou para cerca de +5 no meio do ano, e recentemente começou a enfraquecer novamente, embora ainda esteja em território positivo.

Interpretação: Apesar do contexto de política agressiva, as expectativas de crescimento melhoraram no início de 2025. A recente desaceleração alinha-se com o renascimento dos receios de recessão associados ao sinal de “sem cortes” do Fed em dezembro e às taxas reais persistentemente elevadas.

A Grande Imagem do Risco

O principal perigo continua a ser o endurecimento monetário prolongado e extremo ( linha azul clara perto de mínimas históricas ) suprimindo as expectativas de crescimento ( linha azul escura em tendência de queda ). Nenhuma economia pode sustentar taxas reais perto de 4% indefinidamente sem consequências.

Embora o prêmio de risco tenha caído e o sentimento tenha se estabilizado, a combinação de uma política ainda hawkish e previsões de crescimento em desaceleração mantém os riscos de recessão elevados em um horizonte de 6 a 18 meses.

Em suma: o modelo da Goldman Sachs mostra que prémios de risco mais baixos sustentaram as ações, mas a tensão subjacente entre crescimento e política não foi resolvida — e até que isso aconteça, o caminho de menor resistência para os ativos de risco continua a ser frágil.