Ключ к превращению быка в медведя: вторая S-образная кривая роста

Исходное название: Вторая S-кривая

Оригинальный автор: arndxt

Исходный текст:

Перепечатка: Mars Finance

Расширение ликвидности по-прежнему является доминирующим макронаративом.

Сигналы рецессии запаздывают, структурная инфляция имеет инерцию.

Политическая ставка выше нейтрального уровня, но ниже уровня ужесточения.

Рынок оценивает мягкую посадку, но настоящая корректировка происходит на институциональном уровне: от дешевой ликвидности к сдерживаемой производительности.

Вторая кривая не является периодической.

Это нормализация структуры финансов в условиях реальных ограничений через доходность, трудозатраты и доверие.

Периодическое преобразование

Конференция Token2049 в Сингапуре знаменует собой поворотный момент от спекулятивного расширения к структурной интеграции.

Рынок переоценивает риски, переходя от ликвидности, обусловленной нарративом, к данным о доходности, поддерживаемым доходами.

Ключевое изменение:

· Перманентные децентрализованные биржи сохраняют доминирование, Hyperliquid обеспечивает ликвидность сетевого масштаба.

· Прогнозные рынки поднимаются как функциональные производные информационного потока.

· Протоколы, связанные с ИИ, имеющие реальные сценарии применения в Web2, тихо расширяют доход.

· Ре-ставка и DAT достигли пика; диверсификация ликвидности очевидна.

Макроэкономические условия: обесценивание валюты, структура населения, ликвидность

Инфляция активов отражает обесценивание денег, а не органический рост.

Когда ликвидность расширяется, длительные активы показывают лучшее выступление по сравнению с рынком.

Когда ликвидность сжимается, кредитное плечо и оценка сжимаются.

Три структурных фактора, движущих процессом:

· Обесценивание валюты: для погашения суверенного долга необходимо постоянное расширение баланса.

· Структура населения: старение населения снижает производительность и усиливает зависимость от ликвидности.

· Ликвидные каналы: Общая ликвидность в мире, то есть сумма резервов центральных банков и банковской системы, с 2009 года отслеживала 90% производительности рискованных активов.

Риски рецессии: запаздывающие данные, опережающие сигналы

Основные индикаторы рецессии имеют запаздывающий характер.

CPI, уровень безработицы и правило Самма будут подтверждены только после начала экономического спада.

США находятся на поздней стадии экономического цикла, а не в стадии рецессии.

Вероятность мягкой посадки все еще выше риска жесткой посадки, но своевременность политики является ограничивающим фактором.

Опережающие индикаторы:

· Инверсия кривой доходности по-прежнему является самым ясным опережающим сигналом.

· Кредитный спред контролируется, что указывает на отсутствие неотложного системного давления.

· Рынок труда постепенно охлаждается; занятость остается напряженной в течение цикла.

Динамика инфляции: проблема последней мили

Инфляция товаров завершена; инфляция услуг и жесткость зарплат теперь удерживают общий индекс потребительских цен (CPI) около 3%.

Этот «последний километр» является самой сложной антиинфляционной стадией с 1980-х годов.

· Дефляция товаров сейчас компенсировала часть влияния CPI.

· Рост зарплат близок к 4%, что поддерживает высокий уровень инфляции в сфере услуг.

· Инфляция жилья отстает в измерениях; реальные рыночные арендные ставки уже остыли.

Смысл политики:

· ФРС сталкивается с выбором между доверительностью и ростом.

· Раннее снижение процентных ставок несет риск повторного ускорения; слишком долгое сохранение может привести к чрезмерной жесткости.

· Сбалансированный результат заключается в том, что новая инфляционная нижняя граница близка к 3%, а не к 2%.

Макроструктура

Три долгосрочных якоря инфляции все еще существуют:

· Дек globalization: Диверсификация цепочки поставок увеличила затраты на трансформацию.

· Энергетический переход: капиталоемкие низкоуглеродные мероприятия увеличили краткосрочные затраты.

· Структура населения: структурный дефицит рабочей силы приводит к постоянной жесткости зарплат.

Эти ограничения сдерживают Федеральную резервную систему в ее способности к нормализации без более высокого номинального роста или более высокой равновесной инфляции.