Если бы вы инвестировали 10 000 долларов США при запуске IBIT от BlackRock, какова бы была рентабельность инвестиций сегодня?

Если бы вы вложили 10,000 долларов в ETF на Биткойн от BlackRock (IBIT) при его запуске, то сегодня стоимость этого инвестиционного вклада составила бы 19,870 долларов, что почти вдвое превышает доходность индекса S&P 500 и индекса Nasdaq 100, и немного превышает удивительный памп самого золота.

22 месяца 98.7% полное превосходство над традиционными активами

（источник: BlackRock）

Если сравнить период в 22 месяца с момента основания IBIT 5 января 2024 года, результаты не близки. Индекс S&P 500 и индекс Nasdaq 100 оба показали значительную доходность от 42% до 43%, учитывая, что они два года подряд достигли роста на 25% или более, это впечатляющее достижение, которое произошло всего три раза с 1871 года.

В связи с геополитической тревогой и покупками центральных банков, золото выросло на 92% до 93%, что близко к росту Биткойна. Однако движение Биткойна абсолютно иное: оно не характеризуется устойчивым сложным процентом, а резкими колебаниями, которые вознаграждают решительных инвесторов и наказывают колеблющихся. Это сопоставление показывает ключевую характеристику инвестиции в ETF на Биткойн: чрезвычайно высокий потенциал доходности сопровождается крайне высокой волатильностью.

Рынок акций демонстрирует образцовое поведение: индекс S&P 500 уже третий год подряд показывает двузначный рост, а индекс Nasdaq 100 благодаря «семи гигантам» в среднем достигает 21,6% годового роста прибыли. Оба индекса испытали контролируемую коррекцию, торгуясь в установленном диапазоне, и подтвердили многолетние исследования возврата к среднему. Эта предсказуемость является ключевым преимуществом традиционных активов, поскольку инвесторы знают приблизительный диапазон соотношения риска и вознаграждения.

По состоянию на ноябрь 2025 года цена на золото с начала года выросла на 52%, что в основном связано с макроэкономической нестабильностью, корни которой лежат в неопределенности тарифов, приостановлении повышения процентных ставок ФРС и рекордном масштабе покупок облигаций центральным банком, а не в спекулятивном ажиотаже. Корреляция между золотом и акциями всегда была отрицательной, что соответствует ожидаемой функции его инвестиционного портфеля. В отличие от этого, Биткойн ETF вообще не предоставил никакой предсказуемости, с момента его создания 98,7% дохода поступило от единственного актива, ставки на который основаны на соглашении, не имеющем дохода, дивидендов или внутреннего денежного потока для дисконтирования.

IBIT против традиционных активов: сравнение доходности (22 месяца)

БлэкРок Биткойн ETF (IBIT): 98.7% (10,000 долларов → 19,870 долларов)

Золото: 92% до 93%

Индекс S&P 500: 42% до 43%

Индекс NASDAQ 100: 42% до 43%

Эти данные предоставляют убедительные аргументы для инвестирования в Биткойн ETF. За 22 месяца доходность Биткойн ETF более чем в два раза превышает доходность фондовых индексов и даже немного превышает доходность золота, этого традиционного актива-убежища. Для инвесторов, готовых принять волатильность, такая избыточная доходность крайне привлекательна.

Пиковая доходность в сентябре достигала 150%

Согласно документам, представленным BlackRock Комиссии по ценным бумагам и биржам США, по состоянию на 30 сентября, позиция IBIT стоимостью 10 000 долларов увеличилась до примерно 25 000 долларов, что означает 150% доходности за менее чем два года. В то время цена торговли Биткойном близка к 115 000 долларов за монету, акции IBIT также колебались на этом уровне, и обсуждение сместилось с «принятия со стороны институциональных инвесторов» на «насколько высоко это может подняться».

2.5-кратный рубеж не только представляет собой арифметический успех, но и психологическое подтверждение для тех, кто скептически относится к позиции криптовалюты в портфелях, доминируемых коэффициентом Шарпа и корреляционными матрицами. Когда новый актив достигает 150% доходности менее чем за два года, его трудно рассматривать как крайний инструмент спекуляции.

Затем в октябре Биткойн достиг исторического максимума, превысив 126 000 долларов, цена акций IBIT составила 71,29 долларов, после чего она упала ниже своей краткосрочной стоимости. Эта тенденция вызвала цепную ликвидацию на фьючерсном рынке, а кредитное плечо усилило рост и ускорило падение. На момент публикации цена сделки Биткойна составляет 96 612,79 долларов, а цена сделки IBIT - 54,84 долларов, что делает максимум сентября похожим на мираж.

С пика до падения, что привело к снижению первоначальной инвестиционной стоимости в 10 000 долларов до примерно 6 000 долларов, это напоминает нам, что нерелевантная доходность Биткойна является обоюдоострым мечом. Эта резкая волатильность как создала 150% пик, так и привела к падению на 25% за несколько недель. Традиционные модели риска классифицировали бы такую волатильность как неприемлемую, а традиционные модели доходности с учетом риска, даже признавая окончательный рост, все равно бы наказывали за такую динамику.

Однако для первоначально вложенного капитала путь далеко не так важен, как результат. Инвестор, который купил на IBIT в первый день上市 и держал до пика в сентябре, отката в ноябре и последующих волн ликвидации, все равно имеет доход, который значительно превышает все основные ориентиры, что достаточно для компенсации торговых издержек, налоговых потерь и многократных сомнений.

ETF инфраструктура снижает порог участия для институциональных инвесторов

Выступление IBIT не только отражает рост цен на Биткойн, но также отражает инфраструктуру, построенную вокруг этой категории активов, таких как криптовалюта. Одобрение спотового Биткойн ETF устранило риски хранения для учреждений, чувствительных к частным ключам и аппаратным кошелькам. Бренд BlackRock обеспечивает безопасность для регуляторов. Референсная ставка CF Биткойн от Чикагской товарной биржи (CME) предоставляет аудиторам обоснованную основу.

Эти разработки вместе превратили Биткойн из «цифрового золота, принадлежащего идеологам» в «отслеживаемый актив, который можно торговать через Чарльз Шваб». Когда цена Биткойна преодолела шестизначную отметку, такая упаковка стала критически важной. Приток средств в размере 11 миллиардов долларов в Биткойн ETF в ноябре не был паническим, а стал результатом перераспределения активов для ребалансировки портфелей, фиксирования прибыли и тактической настройки, поскольку теперь они могут обращаться с Биткойном так же, как и с другими ликвидными активами.

В первый год существования IBIT один и тот же канал обеспечил ему 37 миллиардов долларов, при этом 13 ноября за один день из него вышло почти 900 миллионов долларов, не вызвав краха на рынке. Ликвидность — это налог, который профессионалы платят за доступ к ресурсам, и структура IBIT эффективно взимает этот налог. Эта двусторонняя ликвидность позволяет институциональным инвесторам гибко корректировать свои позиции, не беспокоясь о том, что они не смогут выйти или вызовут рыночное воздействие.

Фьючерсный рынок раскрывает оставшуюся информацию. В середине октября объем открытых контрактов вырос до 235 миллиардов долларов, а затем снизился в результате закрытия длинных позиций. Даже когда цена тестировала уровень поддержки, ставка финансирования оставалась на низком уровне, что говорит о том, что трейдеры снижают риски, а не увеличивают вложения. Опционы сделали имплицированную волатильность пут-опционов на 11% выше, что обеспечило ценовую защиту для тестирования ниже 100 000 долларов, которое ожидается. Инфраструктура не остановила волатильность, она лишь сделала волатильность торговой и страхуемой, поэтому для капитала, который нуждается как в торговле, так и в страховании, волатильность является приемлемой.

Ассиметричные риски и доходность Биткойн ETF

Сравнивая IBIT со стандартным индексом S&P 500 или индексом Nasdaq 100, предположим, что они решают одну и ту же задачу, но это не так. Биржевые индексы могут предоставить доступ к общему росту прибыли компаний и обеспечить диверсификацию между отраслями, их структура управления и требования к раскрытию информации могут снизить риски. IBIT предлагает возможность инвестирования в соглашение о фиксированном предложении токенов, которое не имеет регрессионных требований, нет управленческой команды, которую нужно уволить, и нет квартальных показателей, которые нужно интерпретировать.

Первый вариант реализует сложный рост через реинвестирование дивидендов и расширение коэффициента цен/прибыли, в то время как второй вариант достигает сложного роста через сетевой эффект и кривую рыночной приемлемости; эти кривые либо подтверждают теорию, либо опровергают её эффективность. Золото ближе к спектру ценности Биткойна; у него нет денежного потока и доходов, его ценность заключается в дефиците и признании со стороны институциональных инвесторов. Тем не менее, 5000-летняя история золота как средства хранения ценности наделяет его свойством возврата к среднему, в то время как Биткойн лишен этого свойства.

Когда цена на золото за год вырастает на 50%, люди обычно считают, что она вернется к долгосрочному среднему значению. Однако когда цена на Биткойн вырастает на 150%, люди либо считают, что это смещение парадигмы, либо считают, что это чрезмерная спекуляция, но пока нет окончательного ответа на вопрос, какой из этих случаев имеет место. Эта неопределенность является премией, которую инвесторы IBIT платят за асимметрию. С момента своего появления Биткойн продемонстрировал доходность 98.7%, пиковые значения в октябре и последующее снижение на 25% отражают волатильность Биткойна как его неотъемлемую характеристику, а не уязвимость, которую можно устранить инженерными средствами.

Организации, покупающие ETF на Биткойн, это хорошо понимают. IBIT за последние 19 месяцев превзошел традиционные бенчмарки, что достаточно для компенсации их затрат. Будет ли эта сделка продолжать работать, скорее зависит не от политики Федеральной резервной системы или потоков средств ETF, а от того, достаточно ли капитала, чтобы считать волатильность безнациональных, программных, дефицитных безналичных активов стоящей опционной ценности.

Для инвестора, который вложил 10 000 долларов в IBIT в начале его создания и сейчас владеет 19 870 долларов, ответ уже очевиден. Для тех, кто продал в сентябре по цене около 25 000 долларов, ответ еще более ясен. А для тех, кто все еще проводит моделирование Монте-Карло и исследует роль криптовалют в 60/40 инвестиционном портфеле, этот вопрос остается открытым. И именно это объясняет текущее состояние доходности.