Анализ данных после большого пампа ZEC: начинается с спроса, заканчивается эмоциями

Автор: Фрэнк, PANews

Перепечатка: White55, Mars Finance

В последнее время, на фоне общего отката рынка криптовалют, Zcash (ZEC) демонстрирует рост, увеличившись более чем на 700% всего за два месяца осени 2025 года, выделяясь на фоне остальных. Пока инвесторы в Bitcoin и Ethereum борются с холодом «медвежьего рынка», держатели ZEC наслаждаются жарким летним солнцем.

Этот резкий контраст вызвал ключевой вопрос на рынке: связано ли резкое удорожание ZEC с настоящим всплеском спроса на конфиденциальность в условиях ужесточения глобального регулирования, или это просто спекуляция, созданная институциональным капиталом и огромным рычагом?

Данные дуэт: рост конфиденциальности и капиталистическая лихорадка

За ростом Zcash стоит реальная потребность в конфиденциальности или финансовая спекуляция? Нам, возможно, нужно проанализировать всесторонние данные о Zcash.

Сначала поговорим о данных о потребностях в конфиденциальности на блокчейне. Данные пулов с защитой (shielded pool) являются ключевым показателем Zcash, этот показатель аналогичен TVL на других публичных блокчейнах и показывает, сколько средств участвует в функциях конфиденциальности Zcash. Общая сумма пулов с защитой значительно увеличилась за последние полгода: 27 марта общий актив пулов с защитой Zcash составил около 2,66 миллиона ZEC, к сентябрю он увеличился до примерно 3,8 миллиона, а 4 ноября резко возрос до 4,98 миллиона. По сравнению с мартом это почти удвоилось.

Кроме того, процент от общего объема ZEC в пуле замещения значительно увеличился, с 18% в октябре до 23% на 11 ноября, а затем до 29,38% на 17 ноября. По состоянию на 17 ноября из 4,81 миллиона замещенных ZEC целых 86% поступило в пул Orchard (Orchard — это наиболее продвинутый протокол Zcash на сегодняшний день).

С октября наблюдается значительный рост объема торговых операций, до этого момента среднее количество недельных сделок с Zcash составляло около 30-40 тысяч. 2 октября этот показатель резко вырос до 100 тысяч. На неделе 16 ноября он достиг 460 тысяч, постоянно устанавливая новые исторические рекорды с октября. Судя по данным о спросе на блокчейне, в последнее время действительно наблюдается резкий рост спроса на конфиденциальность Zcash.

В отношении рыночных данных, 28 сентября объем контрактов ZEC составлял всего 18,75 миллиона долларов, а к 12 октября этот показатель увеличился до 360 миллионов долларов. Если исключить рост объема контрактов, вызванный увеличением цены на 4,5 раза, общий объем контрактов все равно увеличился на 270 миллионов долларов. К 17 ноября этот показатель вырос до 1,377 миллиарда долларов, установив исторический рекорд. В то же время цена токена ZEC также стремительно росла, увеличившись с 58 долларов 28 сентября до 750 долларов, что составляет максимальный рост около 12 раз.

Кроме того, на рынке финансирования также наблюдались довольно странные ситуации. 7 ноября финансирование контрактов на ZEC достигло максимума -0,4192%, что свидетельствует о том, что на тот момент рынок в целом был готов заплатить высокую цену за короткие позиции по ZEC, и настроение медведей было очень сильным. За день цена выросла на 48%, достигнув исторического максимума в 750 долларов. Поэтому медведи понесли серьезные убытки, сумма открытых коротких позиций превысила 51 миллион долларов. Судя по распределению ликвидаций, основные короткие позиции в этот день были сосредоточены на Hyperliquid, где сумма ликвидаций только по коротким позициям составила 33 миллиона долларов, что составило почти 60% от общей суммы ликвидаций ZEC в этот день.

Начинается с реальных потребностей, заканчивается эмоциональными играми.

В целом, судя по данным, спрос на Zcash в цепочке и рыночная цена на этом этапе значительно возросли. Но что стоит за этими данными: был ли спрос первичным, или цена подтолкнула спрос?

С точки зрения анализа цен, перед этим резким ростом, 20 августа цена токена ZEC достигла минимума в 34 доллара, после чего в течение 40 дней медленно поднималась, увеличившись на 106%, и к 29 сентября цена достигла максимума в 71 доллар. У нас есть основания полагать, что этот этап является начальной стадией запуска ZEC.

Однако до этого, в отношении данных на блокчейне, можно увидеть, что 6 августа объем ZEC в защитном пуле начал расти, увеличившись с 3,22 миллиона монет 6 августа до 3,63 миллиона монет 20 августа, что составляет рост на 12,7%. Хотя в этот период токены ZEC снижались, данные защитного пула показывают, что спрос на приватные монеты все же растет. А к 29 сентября, хотя цена удвоилась, объем ZEC в защитном пуле увеличился только до 3,8 миллиона монет, не расширившись одновременно с резким ростом цены.

Эти изменения в сравнении данных отражают то, что на раннем этапе Zcash действительно двигался под воздействием реального рыночного спроса, но, когда начался бум роста токенов, он, похоже, вышел за пределы изначальной логики спроса.

Другие данные также косвенно отражают эту ситуацию. Как показано на рисунке ниже, зеленая кривая обозначает долю приватных транзакций в сети Zcash по количеству сделок. Эти данные также непрерывно повышались до 24 августа. Однако с ростом цен доля приватных транзакций начала снижаться, хотя среднее количество общих транзакций в день все еще значительно увеличивалось. Соответственно, доля транзакций в прозрачном пуле (которые можно рассматривать как спрос на транзакции в сети, а не на приватные транзакции) была выше.

С этой точки зрения, цена ZEC резко возросла, первая половина действительно была вызвана спросом, а во второй половине безумный рост полностью был вызван рыночными эмоциями.

Долгосрочное повествование хорошо, но краткосрочное топливо исчерпано.

Однако, после эйфории рынок, возможно, больше всего хочет знать, является ли эта ожидаемая потребность долгосрочной нарративой или же материалом для спекуляций, используемым капиталом?

Во-первых, с точки зрения фундаментальных факторов, спрос на конфиденциальность растет, что неразрывно связано с недавним внедрением закона MiCA в Европейском Союзе и развитием более строгих правил KYC/мониторинга сделок по всему миру. Отчет a16z «Состояние криптовалют в 2025 году» показывает, что интерес к поиску терминов, связанным с конфиденциальностью, в Google резко возрос за последние несколько месяцев.

В этом контексте функция “дополнительной конфиденциальности” ZEC (то есть наличие прозрачных и защищенных адресов) и его соответствующий дизайн “ключа просмотра” делают его более предпочтительным выбором для регулирующих органов, чем такие криптовалюты с жесткой конфиденциальностью, как Monero (XMR). Известный инвестор Навал Равикант (автор “Книги Навала”) даже прямо заявил: “Биткойн - это страховка от фиатных денег, а Zcash - это страховка от биткойна.” Это еще больше подогревает интерес рынка к монетам с конфиденциальностью.

Кроме того, время является важным условием для резкого роста токена ZEC. В течение всего октября крипторынок оказался в состоянии падения, и большинство токенов, включая биткойн, испытали значительное снижение. Похоже, что повествования в других отраслях рынка больше не работают, и людям нужен актив, который можно было бы спекулировать в краткосрочной перспективе и на котором можно заработать. И именно монеты с конфиденциальностью стали лучшей темой на данном этапе. В целом, недавний рост Zcash или, лучше сказать, всех монет с конфиденциальностью, является результатом множества факторов. В этом процессе реальный спрос действительно стал первоначальным катализатором движения рынка, а безумная спекуляция рыночных средств стала основным топливом для этого резкого роста, особенно для тех инвесторов, которые шортили при росте цен.

Тем не менее, когда этот раунд популярности начнет остывать, сможет ли рассказ о спросе на конфиденциальные монеты и Zcash оставаться актуальным в долгосрочной перспективе? На данный момент действительно существует такая возможность. Однако, учитывая текущую сумму в около 2,8 миллиарда долларов в «защищенном пуле» Zcash, она не выделяется на фоне TVL других публичных блокчейнов, а несколько десятков тысяч транзакций в конфиденциальном пуле каждый день также не являются активными. Таким образом, на данный момент спрос на ZEC действительно существует, но поддержка цены в большей степени зависит от эмоций, а не от спроса.