Модель риск-премии США Goldman Sachs: три ключевых фактора объясняют движения рынка

Собственная модель премии за риск акций США от Goldman Sachs разбивает оценку рынка и активность цены на три основных компонента (график ниже):

1. Ожидания роста в США (темно-синяя линия) Измеряет изменения в консенсус-прогнозах будущего экономического роста США.
2. Ожидания по монетарной политике США (светло-голубая линия) Отражает рыночную оценку более жесткой или мягкой политики ФРС (ястребиная против голубиной).
3. Риск-премия США (красная линия) Дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за удержание рискованных активов США (акции) по сравнению с безрисковыми ставками — по сути, прокси для страха, неопределенности и настроений инвесторов.

Вот что говорят последние данные:

! Премия за риск в США

(Источники: Глобальные инвестиционные исследования Goldman Sachs)

1. Риск-премия постоянно снижается (Красная линия)

Красная линия достигла пика около 10 в мае 2025 года и с тех пор почти непрерывно снижается, стабилизировавшись около 5 в последние месяцы.

Интерпретация: Инвесторы требуют меньшую компенсацию за владение рисковыми активами США. Это отражает снижение воспринимаемых рисков и улучшение настроений — паттерн, который точно совпадает со снижением VIX ( индикатора краткосрочной страха рынка ) за тот же период.

2. Монетарная политика остается крайне ястребиной (Светло-голубая линия)

Светло-голубая линия оставалась глубоко отрицательной, колеблясь вокруг -10 большую часть 2025 года, прежде чем показать первый скромный рост в октябре.

Толкование: Рынки учли постоянно жесткую политику ФРС на протяжении большей части года. Небольшое улучшение с октября совпадает с объявлением ФРС о прекращении сокращения баланса (QT) — небольшое, но значительное смягчение. Тем не менее, ожидания по политике остаются одними из самых строгих за десятилетия.

3. Ожидания роста улучшаются, но теперь начинают снижаться (Темно-синяя линия)

Темно-синяя линия достигла минимума около нуля в апреле 2025 года, восстановилась до примерно +5 к середине года и недавно снова начала ослабевать, оставаясь при этом на положительной территории.

Интерпретация: Несмотря на жесткую политику, ожидания роста улучшились ранее в 2025 году. Недавний откат соответствует обновленным страхам рецессии, связанным с декабрьским сигналом ФРС о “недопустимости снижения” и устойчиво высокими реальными ставками.

Большая картина риска

Основная опасность заключается в продолжительной и экстремальной денежной жесткости (светло-голубая линия рядом с историческими минимумами), подавляющей ожидания роста (темно-синяя линия, идущая вниз). Ни одна экономика не может поддерживать реальные ставки около 4% бесконечно без последствий.

Хотя риск-премия снизилась, а настроения стабилизировались, сочетание все еще ястребиных политик и смягчающихся прогнозов роста сохраняет риски рецессии на высоком уровне в горизонте 6–18 месяцев.

В кратце: модель Goldman Sachs показывает, что более низкие риск-премии поддерживали акции, но основное противоречие между ростом и политикой не было разрешено — и пока оно не будет разрешено, путь наименьшего сопротивления для рискованных активов остается хрупким.