Blockworks: Strategy 2026 Логика увеличения позиций в биткоине уже изменилась

DeepFlowTech · 2026-02-22T08:00:37+00:00

Модель финансирования биткоинов компании Strategy меняется: в 2024 году будет использоваться нулевой купонный конвертируемый займ, а в 2026 году — переход на высокозатратные привилегированные акции и размывающие акции, что приведет к размыванию позиций в биткоинах. Ожидается, что их покупательная активность станет прерывистой, а рыночное настроение и приток средств в ETF будут играть более доминирующую роль в формировании цены.

DeepFlowTech

2026-02-22 08:00:37

Генерация тезисов в процессе

Автор: Blockworks

Перевод: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Введение: Strategy владеет почти 680 000 биткоинов, но его модель финансирования тихо меняется. От безпроцентных конвертируемых облигаций 2024 года до высокозатратных привилегированных акций и выпуска размывающих обыкновенных акций с 2026 года, количество биткоинов на акцию уменьшается за счет размывания. В этой статье разобраны реальные последствия этой структурной перемены для цены BTC — стоит отметить, что его покупки перейдут от постоянных к прерывистым.

Исполнительный председатель Strategy Майкл Сейлор | DAS 2025 Нью-Йоркский саммит, фотография: Майк Лоуренс для Blockworks

Strategy вновь стал заметным казначейским покупателем на рынке биткоинов, но по сравнению с 2024–2025 годами фон финансирования значительно изменился.

В конце декабря прошлого года Strategy завершила раунд финансирования, но почти не вложила средства в биткоины. С 29 по 31 декабря компания продала 1 255 911 акций MSTR, собрав 195,9 миллиона долларов, при этом купила всего 3 биткоина. В январе началось повторное развертывание: с 1 по 4 января было продано еще 735 000 акций, собрав 116,3 миллиона долларов, и по средней цене 90 391 доллар за биткоин было приобретено 1283 биткоина на сумму 116 миллионов долларов, что увеличило общее количество до 673 783 биткоинов.

Более важный сигнал — изменение структуры финансирования. С 2024 по начало 2025 года Strategy привлекала низкозатратное финансирование через конвертируемые облигации — купонная ставка составляла всего 0,625%–2,25%, а затем было выпущено несколько безпроцентных конвертируемых облигаций. Такой подход наиболее эффективен, когда цена акций по отношению к чистой стоимости активов (mNAV) превышает 1, поскольку стоимость опционов на акции сама по себе привлекательна.

Рассматривая более длинную перспективу, маржинальные покупки в 2025 году в основном делятся между двумя участниками: спотовым ETF и Strategy. По графику совокупных покупок видно, что в течение всего года Strategy находилась в одном диапазоне по объему с притоком ETF, что означает, что в некоторые периоды ее влияние на цену могло соперничать с группой ETF.

Условия 2026 года явно слабее. По мере сужения mNAV финансирование переходит к дорогостоящим привилегированным акциям с двузначной доходностью и выпуску размывающих обыкновенных акций ATM, что затрудняет Strategy продолжать крупные покупки без ухудшения доли биткоинов на акцию. Strategy по-прежнему остается индикатором рыночных настроений, но давление на покупки станет более умеренным и прерывистым, а поток средств в ETF и общий риск-аппетит крипторынка станут более надежными факторами, определяющими цену.

BTC-0,84%

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .

2 Лайков