ในการติดต่อประจำปีถึงผู้ถือหุ้นที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 6 เมษายน 2026 ซีอีโอของ JPMorgan Chase เจมี ไดมอน (Jamie Dimon) ได้ลดทอนความเสี่ยงของการล่มสลายด้านเครดิตเอกชน โดยกล่าวว่าตลาดเครดิตเอกชนแบบมีเลเวอเรจมูลค่า $1.8 ล้านล้านนั้นไม่น่าจะก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบ พร้อมทั้งเตือนว่าสงครามในอิหร่านอาจทำให้เกิดแรงกระแทกด้านราคาน้ำมัน ภาวะเงินเฟ้อที่ยังเหนียว และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกว่าที่ตลาดคาดการณ์ในปัจจุบัน
ไดมอนยังวิจารณ์อย่างรุนแรงถึงกฎเงินทุนธนาคารสหรัฐฯ ที่มีการปรับปรุงใหม่ว่า “บกพร่องอย่างมาก” และ “ไร้สาระ” และย้ำว่า การนำปัญญาประดิษฐ์มาใช้เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง แต่ผู้ชนะและผู้แพ้ขั้นสุดท้ายยังไม่แน่นอน
ตลาดเครดิตเอกชนไม่ก่อความเสี่ยงเชิงระบบ ตามที่ไดมอนกล่าว
ไดมอนได้ระบุว่าตลาดเครดิตเอกชนแบบมีเลเวอเรจมีมูลค่ารวม $1.8 ล้านล้าน เมื่อเทียบกับพันธบัตรเกรดลงทุน $13 ล้านล้าน และหลักทรัพย์และสินเชื่อจำนองที่อยู่อาศัยอีก $13 ล้านล้าน “ในภาพรวมขนาดใหญ่ เครดิตเอกชนอาจจะไม่ได้ก่อความเสี่ยงเชิงระบบ” เขาเขียน
อย่างไรก็ตาม ไดมอนรับทราบว่าภาวะขาลงของเครดิต “ซึ่งจะเกิดขึ้นสักวันหนึ่ง” จะนำไปสู่ “ขาดทุนที่สูงกว่าคาด” สำหรับเงินให้กู้แบบมีเลเวอเรจทั้งหมด เพราะมาตรฐานเครดิตได้อ่อนลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปตลอดทั้งกระดาน เขายังเตือนว่า เครดิตเอกชนโดยทั่วไปขาดความโปร่งใสอย่างมากหรือการประเมินมูลค่าเชิงรัดกุม “marks” ของสินเชื่อ ซึ่งเพิ่มโอกาสที่นักลงทุนจะขายออกหากพวกเขารับรู้ว่าสภาพแวดล้อมแย่ลง แม้ว่าอัตราการขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงจะเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยเท่านั้น
คำกล่าวดังกล่าวเกิดขึ้นในวันเดียวกับที่โกลด์แมน แซคส์ (Goldman Sachs) เปิดเผยว่า คำขอให้คืนเงินในกองทุนเครดิตเอกชนของตนคิดเป็นน้อยกว่า 5% ของจำนวนหุ้น ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 ต่ำกว่าขีดจำกัดการคืนเงินรายไตรมาส แสดงว่าไม่มีความตื่นตระหนกของนักลงทุน ขณะเดียวกัน เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Blue Owl บอกกับนักลงทุนว่ากำลังจำกัดการถอนเงินจากกองทุน 2 กอง หลังจากที่มีคำขอไถ่ถอนในไตรมาสแรกในระดับประวัติศาสตร์ โดยความกังวลเกี่ยวกับ AI เป็นตัวขับเคลื่อนให้เกิดการแห่ถอนออกจากกองทุนที่เน้นด้านเทคโนโลยีของบริษัท
สงครามในอิหร่านเสี่ยงสร้างแรงกระแทกด้านน้ำมัน เงินเฟ้อที่เหนียว และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
ไดมอนเตือนว่าสงครามในอิหร่านเสี่ยงก่อให้เกิดแรงกระแทกอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาน้ำมันและสินค้าโภคภัณฑ์ รวมถึงการปรับโฉมโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก ซึ่งอาจทำให้เงินเฟ้อเหนียวขึ้นและท้ายที่สุดอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นกว่าที่ตลาดคาดการณ์ในปัจจุบัน ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อจากสงครามทำให้ตลาดส่วนใหญ่ตัดความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ไปก่อนแล้ว หลังจากการผ่อนคลายนโยบายการเงินได้หนุนการพุ่งขึ้นของราคาหุ้นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2025
ดัชนี S&P 500 ซึ่งเป็นดัชนีชี้วัดมาตรฐาน ปิดตลาดด้วยไตรมาสที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 โดยถูกกดดันตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์จากสงครามและราคาพลังงานที่พุ่งขึ้นตามมา ไดมอนกล่าวว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงมีความยืดหยุ่น ผู้บริโภคยังคงมีรายได้และยังใช้จ่ายอยู่ (แม้จะมีสัญญาณอ่อนแรงบางส่วนในช่วงที่ผ่านมา) และธุรกิจยังคงแข็งแรง อย่างไรก็ตาม เขาเตือนว่าเศรษฐกิจถูกขับเคลื่อนด้วยการใช้จ่ายขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลจำนวนมากและมาตรการกระตุ้นในอดีต ขณะที่ความต้องการด้านการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นยังคงเป็นประเด็นที่กำลังทวีความจำเป็น
ไดมอนเสริมว่า ปัจจัยบวกอื่น ๆ สำหรับเศรษฐกิจ ได้แก่ มาตรการกระตุ้นการคลังจาก “Big, Beautiful Bill” ของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ นโยบายการยกเลิกกฎระเบียบ และการใช้จ่ายลงทุนด้านเงินทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI แต่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์—รวมถึงสงครามในยูเครน ความขัดแย้งที่กว้างขวางในตะวันออกกลาง และความตึงเครียดกับจีน—ยังคงเป็นความท้าทายสำคัญ “ผลลัพธ์ของเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบัน อาจเป็นตัวกำหนดว่าระเบียบเศรษฐกิจโลกในอนาคตจะก่อตัวขึ้นอย่างไร” เขากล่าว
ไดมอนเรียกกฎเงินทุนธนาคารที่ปรับปรุงใหม่ว่า “บกพร่องอย่างมาก” และ “ไม่เป็นแบบอเมริกัน”
ไดมอนวิจารณ์อย่างเฉียบคมถึงกฎเงินทุนที่มีการปรับปรุงซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารสหรัฐฯ เสนอเมื่อเดือนก่อน โดยระบุว่า แม้ข้อเสนอดังกล่าวจะลดจำนวนเงินทุนที่ต้องเพิ่มจากฉบับร่างปี 2023 แต่บางแง่มุมยังคง “ไร้สาระอย่างยิ่ง” เขาอ้างถึงโดยเฉพาะส่วนเพิ่มเงินทุนของ Global Systemically Important Bank (GSIB) ซึ่งเขากล่าวว่าจะทำให้ JPMorgan ต้องถือเงินทุนเพิ่มได้มากถึง 50% สำหรับเงินกู้ส่วนใหญ่ในวงกว้างที่ให้กับผู้บริโภคและธุรกิจในสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับธนาคารขนาดใหญ่ที่ไม่ใช่ GSIB สำหรับเงินกู้ชุดเดียวกัน
“พูดตามตรง มันไม่ถูกต้อง และไม่เป็นแบบอเมริกัน” ไดมอนเขียน เขากล่าวว่าส่วนเพิ่มเงินทุนรวมที่ราว 5% ลงโทษความสำเร็จของธนาคาร และ “ไร้เหตุผล” ไดมอนยังวิจารณ์ข้อกำหนดด้านเงินทุนและสภาพคล่อง โครงสร้างการทดสอบความเครียดของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) และสิ่งที่เขาเรียกว่า “กระบวนการที่จัดการได้ไม่ดี” ของสำนักงานคุ้มครองเงินฝากของรัฐบาลสหรัฐ (Federal Deposit Insurance Corporation)
การนำ AI มาใช้เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงระบบ แต่ผู้ชนะและผู้แพ้ยังไม่แน่นอน
ไดมอนย้ำว่า ความเร็วในการนำ AI มาใช้นั้นแตกต่างจากเทคโนโลยีใด ๆ ก่อนหน้า ในขณะที่การนำไปใช้นั้นจะ “เปลี่ยนแปลงอย่างก้าวกระโดด” แต่ยังต้องรอดูว่า “การปฏิวัติของ AI” จะเผยแพร่อย่างไร “โดยรวม การลงทุนใน AI ไม่ใช่ฟองสบู่เก็งกำไร ทว่า มันจะสร้างประโยชน์อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ในเวลานี้ เราไม่สามารถคาดการณ์ผู้ชนะและผู้แพ้ขั้นสุดท้ายในอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้” เขากล่าว
JPMorgan อยู่แนวหน้าของบรรดาบริษัทในวอลสตรีทที่นำ AI ไปใช้ในทุกระดับของธุรกิจ ในเดือนกุมภาพันธ์ ไดมอนกล่าวว่า AI กำลังปรับเปลี่ยนกำลังแรงงานของ JPMorgan และธนาคารมี “แผนการโยกย้ายตำแหน่งงานครั้งใหญ่” สำหรับพนักงาน “เราให้ความสำคัญกับเหตุการณ์บางส่วนที่เป็น ‘สิ่งที่รู้และคาดการณ์ได้’ และบางส่วนที่เป็น ‘สิ่งที่รู้แต่ไม่รู้รายละเอียด’ แต่การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีขนาดใหญ่ เช่น AI ย่อมมีผลกระทบตามลำดับที่สองและสามด้วย ซึ่งอาจส่งผลต่อสังคมอย่างลึกซึ้ง เราควรติดตามการเปลี่ยนแปลงลักษณะนี้ด้วยเช่นกัน” เขากล่าวเสริม
FAQ
Jamie Dimon เชื่อหรือไม่ว่าความเสี่ยงด้านเครดิตเอกชนก่อความเสี่ยงเชิงระบบต่อระบบการเงิน?
ไม่. ไดมอนระบุว่าตลาดเครดิตเอกชนมูลค่า $1.8 ล้านล้านนั้นค่อนข้างเล็กเมื่อเทียบกับพันธบัตรเกรดลงทุน $13 ล้านล้าน และหลักทรัพย์และสินเชื่อจำนองที่อยู่อาศัย $13 ล้านล้าน และด้วยเหตุนี้จึง “น่าจะไม่ได้ก่อความเสี่ยงเชิงระบบ” อย่างไรก็ตาม เขาเตือนว่าเมื่อเกิดภาวะขาลงของเครดิต การขาดทุนจากการให้กู้ยืมแบบมีเลเวอเรจจะสูงกว่าที่คาด เนื่องจากมาตรฐานเครดิตที่อ่อนลงและขาดความโปร่งใส
สงครามในอิหร่านส่งผลต่อมุมมองของไดมอนต่อเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยอย่างไร?
ไดมอนเตือนว่าสงครามมีความเสี่ยงที่จะทำให้เกิดแรงกระแทกอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาน้ำมันและสินค้าโภคภัณฑ์ ปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก นำไปสู่เงินเฟ้อที่เหนียวขึ้น และท้ายที่สุดทำให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นกว่าที่ตลาดคาดการณ์ในปัจจุบัน เขาระบุว่าความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เกิดจากสงครามได้ทำให้ตลาดส่วนใหญ่ตัดสินใจไปแล้วที่จะไม่คาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026
การวิจารณ์ของไดมอนเกี่ยวกับกฎเงินทุนธนาคารที่ปรับปรุงใหม่คืออะไร?
ไดมอนเรียกบางแง่มุมของข้อเสนอ “Basel III Endgame” ที่ปรับปรุงใหม่และส่วนเพิ่มของ GSIB ว่า “ไร้สาระ” และ “ไม่เป็นแบบอเมริกัน” โดยโต้แย้งว่าส่วนเพิ่มเงินทุนของ GSIB จะบังคับให้ JPMorgan ต้องถือเงินทุนเพิ่มได้ถึง 50% สำหรับเงินกู้ชุดเดียวกัน เมื่อเทียบกับธนาคารขนาดใหญ่ที่ไม่ใช่ GSIB เขากล่าวว่าถึงแม้ข้อเสนอดังกล่าวจะมีการปรับปรุงจากฉบับร่างปี 2023 แล้ว แต่ข้อเสนอเหล่านั้นยังคง “บกพร่องอย่างมาก”
