Piyasalar Tam Riskten Kaçınma Modunda: Makro Rüzgarlara Rağmen Kripto Satışı ve Near Intents'in Patlayıcı Büyümesi

Kaynak: Blockworks Orijinal Başlık: Piyasalar tamamen riskten kaçınma modunda Orijinal Bağlantı: https://blockworks.co/news/markets-in-full-risk-off-mode

Piyasa Genel Görünümü

Piyasalar, Federal Rezerv faiz indirimleri üzerindeki yenilenen belirsizlik, daha düşük reel ekonomi verileri ve “AI balonu” içinde olduğumuz yönündeki genişleyen söylemlerle birlikte pazartesi günü geri çekildi. S&P 500 ve Nasdaq 100 sırasıyla %1 ve %1.1 düştü ve bu, teknoloji sektöründeki zayıflıkla baskı altında kaldı. Altın da %1.4 düştü, Bitcoin ise %2.3 düşerek şimdi 90.000 $'ın biraz üzerinde yer alıyor.

Genel olarak riskten kaçış günüydü ve bitcoin madencileri dışında neredeyse her büyük sektör kırmızıdaydı, bu madenciler ise mütevazı bir +%1.0 kazanç elde etti. En çok etkilenen alanlar L2 tokenları (−%6.1 ) ve Solana ekosistemi (−%5.6 ) oldu, bu durum daha geniş DeFi deleveraging'inden kaynaklandı. L1'ler (−%2.3 ) yaklaşık olarak aynı hızda düştü, AI (−%2.6 ), DePin (−%2.7 ) ve RWAs (−%3.2 ) ise biraz daha kötü durumda.

Hiçbir büyük endeks bir haftalık görünümde ayakta kalmadı ve bu, kriptonun artan makro rüzgarlara karşı en yansıtıcı varlık sınıfı statüsünü vurguluyor. BTC, bu süre zarfında %13 düşerek kripto yatırımları arasında en iyi performansı gösteriyor. Ağ temelleri kötüleşiyor, REV endeksi %13,3 düşerken Ethereum ve Solana ekosistem token'ları %25-30 değer kaybediyor.

Dolarlar kıtlaştığında, en spekülatif varlık sınıfları, öncelikle kripto, her zaman en sert ve en hızlı darbeyi alır. Likidite stresinin bir örneği, (SOFR > EFFR)'nin genişleyen pozitif spreadi, gece para piyasalarında düşük nakit seviyelerinin bir işareti olmasıdır. Bu, nakit kıtlaştığında insanların, dolara bir gecede ulaşmak için Fed'in faiz oranından daha fazla ödemek kadar çaresiz hale geldiği anlamına gelir.

Daha geniş makro temalar gergin kalmaya devam ediyor. Hükümet kapatması çözüldüğünde, hükümetin yeniden açılmasıyla birlikte TGA çekimleri bazı likidite rahatlaması sağlamalı. QT'nin sona ermesi ve Fed'in bilanço genişlemesine dönüşünün gerçekten ne kadar likidite artıracağı ve riskli varlıkları destekleyeceği konusunda tartışmalar sürüyor. Daha temel verilere bakıldığında, Nvidia'nın kazançları Çarşamba günü açıklandı ve altı haftalık hükümet kapatmasının ardından ertelenen Eylül iş raporu Perşembe günü geliyor.

Piyasa Güncellemesi

Bitcoin ETF'leri Kasım ayında yoğun çıkışlara döndü ve son üç hafta içinde yaklaşık $3 milyar dolarlık çıkış yaşandı, bu durum kurumsal yatırımcıların makro zayıflık ve likidite stresi nedeniyle riskten kaçınmasıyla gerçekleşti. ETH spot ETF'leri son üç hafta içinde yaklaşık 1.2 milyar dolarlık çıkış gördü. Bu arada, Solana ETF'leri yeni ETF lansmanlarının yardımıyla neredeyse $650 milyon dolar topladı.

Hatta sürekli başarılı olan büyük bitcoin hazinesi şirketleri bile baskı altında çatlıyor, mNAV oranları 1.0’ın altına düşerek şimdi yaklaşık 0.9x seviyelerinde işlem görüyor, bu da 2025’in başlarındaki 2-3x primlerden keskin bir tersine dönüş. Diğer tüm bitcoin hazinesi şirketleri artık NAV’ın oldukça altında işlem görüyor, mNAV oranları 0.7x’ten neredeyse 0.4x’e kadar değişiyor.

Kurumsal kripto hazine birikimi, satın alımlar için fon sağlamayı kısıtlayan sıkışmış hisse senedi primleri nedeniyle Kasım ayında dramatik şekilde yavaşladı. Azalan ivme, sürekli mNAV iskonto oranlarının bu firmaların kripto varlık satmasına yol açıp açmayacağı konusunda sorular ortaya çıkarıyor.

Bitcoin madencileri de pek iyi durumda değil, hash fiyatı ağı hash oranı 1,100 EH/s'ye geri çıkarken ~$38 PH/s'ye çöküyor, buna rağmen BTC fiyatları düşüyor. Tek parlak nokta, artan volatilitenin ağ aktivitesini artırması, ücretleri blok ödüllerinin ~%1.2'sine çıkarıyor, bu da geçen ayki %0.5'lik diplerden bir artış.

Madencilerin nakit akışları, çöküşteki BTC hash fiyatına bağlı kalmaya devam ediyor ve bu da yaklaşık %17'lik bir haftalık satış dalgasına yol açtı. Düşüş, artan “AI balonu” söylentileriyle güçlendi ve AI endeksi yaklaşık %20 düştü. Bunu gürültü olarak görüyoruz; düşüş, madencilerin kritik AI altyapı oyuncularına dönüşmesiyle bir fırsat sunuyor.

Near Niyetler: Çapraz Zincir Likidite Merkezi

Near Intents ürünü, 2024 Kasım ayında temel Near Protokolü'nün bir parçası olarak tanıtıldı. Bağlam açısından, niyetler, kullanıcının belirli bir yürütme yolundan ziyade istenen bir sonucu tanımladığı bir emir türüdür. Bu emir türü, “çözücüler” veya “tamamlayıcılar” olarak adlandırılan dış ajanlara, genellikle bir ücret karşılığında istenen sonucu döndüren bir işlemi tanımlama görevini verir. Near'ın zincir soyutlama yığını ve niyet çözücü ağı sayesinde, Near Intents, tek bir hesap veya herhangi bir ajan aracılığıyla, varlıkları köprüleme veya sarma ihtiyacı olmadan çeşitli zincirler arasında yüzlerce varlığın işlem görmesini sağlar.

Aylık istikrarlı ancak yavaş büyümenin ardından, Ekim, Near Intents için bir patlama ayı oldu. Protokol, Ekim ayında 1.72 milyar $ işlem hacmi gerçekleştirdi ve bu, aylık %256'lık bir artış anlamına geliyor. Kasım, 17 Kasım itibarıyla 2.19 milyar $ işlem hacmi ile bunu çoktan geçti ve Near Intents bu ay neredeyse $4 milyar $ işlem hacmine ulaşma yolunda.

Ücretlere bakıldığında, son iki ayda büyüme daha da dramatik. Near Intents, Kasım 2025'te 4,09 milyon $ ücret üretti ve bu, Ekim 2025'e kadar olan toplam 3,95 milyon $ ücreti geçerek ayın neredeyse iki haftası daha kalmasına rağmen. Eğer mevcut aktivite seviyeleri devam ederse, Near Intents, Kasım ayında yaklaşık $7 milyon $ ücret üretme hızında.

Near Intents'in son aylardaki hızlı büyümesinin temel katalizörü Zcash desteği ve Zashi entegrasyonuydu. En popüler Zcash mobil cüzdanı olan Zashi, kullanıcıların cüzdan içinde diğer kripto varlıklardan ZEC'ye merkeziyetsiz çapraz zincir takasları gerçekleştirmesine olanak tanır. Near Intents entegrasyonuna yapılan son güncelleme, kullanıcıların doğrudan herhangi bir Near destekli varlığı ( örneğin, BTC, ETH, USDC) korumalı ZEC'ye dönüştürmelerini sağlayan özel takasları açığa çıkarıyor. Daha önce, Zashi yalnızca şeffaf bir adrese takasları destekliyordu ve kullanıcıların ZEC'lerini manuel olarak korumalı hale getirmelerini gerektiriyordu. Ayrıca, ZEC'den diğer varlıklara yapılan bir takas, korumalı bir adresten gerçekleştirilse bile küçük bir iade şeffaf bir adrese geri dönecekti ve bu da her iki adres arasında bir bağlantı kuruyordu. En son güncelleme ile bu sorun artık çözüldü.

1 Eylül 2025'ten bu yana varlıklar bazında Near Intents'in toplam hacmi, ZEC'in USDT ve USDC'nin ardından en çok takas edilen varlık olduğunu ve toplam hacminin $569 milyon olduğunu göstermektedir. Ana soru, Near Intents'in son dönem aktivite artışının ZEC alım talebinin geçici bir etkisi mi yoksa daha kalıcı bir büyümenin başlangıcı mı olduğudur. Bu ilginin artışı, nihayetinde daha geniş bir blockchain ve varlık setinde izin gerektirmeyen takaslar için daha kalıcı bir kullanıcı tabanı oluşturabilir.