Iyi bir finansal rapor ve ideal verilere dayanan bir kutlama, beklenmedik bir şekilde acımasız bir satışa dönüşmüş durumda. Gece boyunca, Amerikan borsa, yatırımcıları hazırlıksız yakalayan aylardır en heyecan verici iç dönüşümlerden birine tanık oldu.

Perşembe günü, çip devi Nvidia'nın beklenenden iyi bilançosu ve "sarışın kız" tarzında bir tarım dışı istihdam raporunun sağladığı çift yönlü olumlu etkiyle, ABD borsaları büyük bir yükselişle açıldı. S&P 500 endeksi açılışın ilk saatinde bir ara %1.9 yükseldi, ancak iyimserlik duygusu sürdürülemedi. Piyasa aniden döndü, endeks aşağı yönlü bir hareketle kapanışta %1.5 düştü ve gün içindeki zirveden dibe kadar piyasa değeri 2 trilyon dolardan fazla eridi. Nvidia hisseleri bir ara %5'ten fazla yükseldikten sonra kapanışta düşüş kaydetti, Bitcoin 90.000 doların altına geriledi ve riskli varlıklar genel olarak baskı altında kaldı.

Bu, Nisan ayından bu yana ABD hisse senedi piyasasında yaşanan en büyük tek günlük işlem aralığı. Korku endeksi VIX bir ara 26'nın üzerine fırladı. Bu ani düşüş, traderları oldukça şaşırttı ve piyasada, Fed'in faiz indirimine yönelik endişelerden özel kredi risklerine kadar çeşitli açıklamalar dolaşıyor.

Ancak, Goldman Sachs'a göre, tek bir katalizör bu şiddetli ters dönüşü açıklamak için yeterli değil. Goldman Sachs ortağı John Flood, müşterilerine yazdığı raporda açıkça belirtiyor: "Piyasada şu anda birçok yara var." Yatırımcıların tamamen "kar/zarar koruma moduna" geçtiğini ve piyasanın yoğun risklerini hedge etmeye aşırı odaklandıklarını vurguladı.

Ona göre, Nvidia'nın güçlü finansal raporu, yatırımcıların beklediği gibi risk iştahının "alarmı kaldırma" sinyali olmadı, aksine daha fazla kayıpları önlemek için hedging arayışına girdiler.

Dokuz büyük felaket nedeni: Goldman Sachs traderlarının kapsamlı incelemesi
Piyasanın neden ani bir şekilde tersine döndüğüne dair Goldman Sachs'ın işlemcileri bir raporda, bu satış dalgasının arka planını oluşturan dokuz birbiriyle bağlantılı faktörü belirtti.

NVIDIA "iyi haberlerin sona erdiğini" duyurdu: Beklentilerin üzerinde gelen mali rapora rağmen, NVIDIA'nın hisse fiyatı yüksek açılıp düşüşe geçti ve sonuçta %3 değer kaybetti; piyasanın istediği gibi "açık bir yükseliş sinyali" rolünü oynayamadı. Goldman Sachs'ın önde gelen tüccarlarından John Flood, "gerçek iyi haberlerin karşılık bulmaması genellikle kötü bir işarettir" şeklinde yorum yaptı.

Özel kredi endişeleri: Fed Yönetim Kurulu Üyesi Lisa Cook, özel kredi alanındaki "potansiyel varlık değerleme kırılganlığı" ve bunun finansal sistemle karmaşık ilişkilerinin getirebileceği riskler konusunda kamuya açık bir uyarıda bulundu ve bu durum piyasalarda dikkat çekti. Geçtiğimiz gece, kredi piyasasında kötüleşme yaşandı, yatırım yapılabilir tahviller ile yüksek getirili tahvillerin spreadi genişledi.

İstihdam verileri "gönül rahatlığı" vermedi: Eylül ayı tarım dışı istihdam raporu genel olarak sağlam olsa da, ABD Merkez Bankası'nın Aralık ayındaki faiz kararına net bir yön vermedi, faiz indirme olasılığı yalnızca %35'e hafif bir artış gösterdi.

Kripto para çöküşü: Bitcoin'in 90,000 dolar psikolojik seviyesinin altına düşmesi, daha geniş bir riskli varlık satışını tetikledi.

CTA satışları hızlanıyor: Emti̇a Ticaret Danışmanı Fonları (CTA) zaten aşırı uzun bir pozisyonda iken, piyasa kısa vadeli teknik eşiklerin altına düştü ve satış baskısı hızlanmaya başladı. Piyasa, çoğu satış baskısının yoğunlaştığı 6456 puandaki orta vadeli kritik seviyeyi yakından takip ediyor.

Kısa pozisyonlar yeniden devreye giriyor: Pazar momentumunun tersine dönmesiyle, kısa pozisyonlar yeniden aktif hale geliyor.

Yurtdışı pazarlar zayıf performans gösteriyor: Asya pazarındaki ana teknoloji hisseleri olan SK Hynix ve SoftBank'ın zayıf performansı, ABD borsa piyasasına olumlu bir dış ortam sunamadı.

Piyasa likiditesi tükendi: Piyasa derinliği önemli ölçüde kötüleşti. Goldman Sachs verilerine göre, S&P 500 endeksinin en üst düzey alım satım emirlerinin likidite büyüklüğü yaklaşık 5 milyon dolara düştü, bu da yıl içindeki ortalama 11 milyon doların çok altında ve piyasanın büyük emirlerin etkisine daha açık hale gelmesine neden oluyor.

Makro ticaret piyasayı yönlendiriyor: Borsa yatırım fonları (ETF) ticaret hacminin toplam piyasa hacminin %41'ine ulaşması, yıllık ortalama %28'in çok üzerinde, piyasa ticaretinin daha fazla makro etkenlerden etkilendiğini, bireysel hisse senedi temelinden ziyade gösteriyor.

Teknik alarm: Likidite tükenmesi ve CTA satış baskısı
Yukarıda belirtilen dokuz faktörün yanı sıra, Goldman Sachs'ın teknik analiz listesi, piyasanın kırılgan teknik yapısını daha da ortaya koyarak düşüş eğiliminin büyümesinin ana nedenlerinden biri olmuştur.

Öncelikle, ürün ticaret danışmanı fonlarının (CTA) sistematik satış baskısı var. Goldman Sachs modellerine göre, gelecek hafta piyasa nasıl gelişirse gelişsin, CTA fonları net satıcı olacak. Traderlar, S&P 500 endeksinin 6457 puanlık orta vadeli kritik seviyesine dikkat ediyor; bu seviye aşağıya düşerse, daha büyük ölçekli programatik satışları tetikleyebilir.

İkincisi, ciddi bir likidite eksikliği var. S&P 500 endeksinin en üst düzey alım satım likiditesi yaklaşık 6 milyon dolara düştü ve son bir yılın en düşük %20'sinde. Bu "sıfır likidite" durumu, piyasanın satış emirlerini absorbe etme yeteneğinin son derece zayıf olduğu anlamına geliyor; küçük ölçekli bir satış bile fiyatlarda büyük dalgalanmalara yol açabilir.

Son olarak, ETF ticaretinin oranının artışı kırmızı ışık yakıyor. Pazar düştüğünde, ETF ticaret hacmi oranı %40'a yükseliyor, bu genellikle pasif ve makro yönlendirmeli fonların piyasa üzerinde hakimiyet kurduğunu ve genel düşüş momentumunu artırdığını gösteriyor.

Piyasa duygusu zayıf: Büyük teknoloji hisselerinden kripto paralara kadar tüm hatlar çökmüş durumda.
Perşembe günkü piyasa durumu, piyasa duygusunun son derece kırılgan olduğunu açıkça gösterdi; satış dalgası bir varlık sınıfından hızla diğerine yayıldı.

Büyük teknoloji hisseleri ilk sırada yer aldı. Nvidia'nın finansal raporundan faydalanan ABD borsa teknoloji devleri - "Mag7" - açılışta bir süre yükseldi, ancak Avrupa pazarlarının kapanmasına yaklaşırken satışlar başladı ve nihayetinde genel piyasa ile birlikte düştü, tipik bir "önce yükselip sonra düşme" senaryosu sergilendi.

Bu arada, perakende yatırımcıların tercih ettiği "Meme hisseleri" ve yüksek momentumlu hisseler büyük bir darbe aldı ve ilgili yatırım portföyleri, "tarife serbest bırakma günü çöküşü"nden bu yana en kötü tek günlük performansı kaydetti.

Tüm ABD ana borsa endeksleri açılışta 50 günlük ortalamayı geçtikten sonra şu anda 100 günlük ortalamayı test ediyor (veya altına iniyor).

Daha da önemlisi, kripto para piyasasının çöküşü borsa çöküşünden önce başlamış gibi görünüyor. Bloomberg verilerine göre, Bitcoin 90.000 dolarlık psikolojik seviyeyi kırdıktan sonra büyük bir satışa maruz kaldı ve düşüşü, ABD borsalarının çöküşünden önce gerçekleşti, bu da risk algısının aktarım zincirinin bu yüksek riskli alandan başlayabileceğini ima ediyor.

Büyük opsiyon vadesi yaklaşırken, piyasa temkinli bir bekleyiş içinde.
Pazarın karmaşıklığı, yaklaşan devasa opsiyon vadesinin etkisiyle daha da artıyor. Goldman Sachs, bu Cuma günü tarihin en büyük Kasım opsiyon vadesi ile karşılaşılacağını tahmin ediyor; 3,1 trilyon dolar nominal değerinde opsiyonun vadesinin dolması bekleniyor, bunlar arasında 1,7 trilyon dolarlık SPX endeks opsiyonu ve 725 milyar dolarlık hisse senedi opsiyonu yer alıyor.

Büyük opsiyon vadesinin genellikle piyasa dalgalanmalarına neden olduğu ve temel varlık fiyatları üzerinde "çekim" etkisi yaratabileceği görülmektedir. Fon akışlarına bakıldığında, piyasanın savunma zihniyeti de doğrulanmaktadır. Goldman Sachs ticaret platformu verilerine göre, uzun vadeli fonlar (LO'lar) gün boyunca satış yapmayı tercih ederken, hedge fonlar (HF'ler) açılışta %10 net alım yaparken, kapanışta net satışa geçmiştir; bu da akıllı paranın gün içindeki hızlı yön değişimini göstermektedir.

Yatırımcılar için, bu şiddetli gün içi tersine dönüş, zayıf bir teknik yapı ve gergin bir yatırımcı psikolojisine sahip bir piyasada, yalnızca temel olumlu gelişmelerin fiyatların sürekli yükselmesini desteklemek için yeterli olmayabileceği konusunda ciddi bir hatırlatmadır. Önümüzdeki günlerde, piyasa CTA'nın hareketlerini, opsiyonların vadesinin getirdiği etkileri ve likidite durumunun daha da kötüleşip kötüleşmeyeceğini yakından takip edecek.