Otuz yıllık oyun kuralları, 2025 Kasım ayında bu düğümde tamamen değişti.

Belki bilmiyorsunuzdur, son birkaç on yıldır Japonya, küresel finansal sistemde "gizli para çekme makinesi" rolünü üstleniyor. Kurumlar, neredeyse sıfır maliyetle yen cinsinden kredi alıp, bunu Amerikan tahvillerine, teknoloji hisselerine ve gayrimenkule yatırmak gibi basit ve sert bir oyun tarzına alıştılar - bu carry trade işlemleri, trilyonlarca dolarlık varlık balonunu ayakta tuttu.

Ama şimdi, dijital konuştu:
Japonya'nın 20 yıllık devlet tahvili getirisi %2.8'i aşarken, 40 yıllık tahvil getirisi %3.7'ye yaklaşarak otuz yıllık rekoru yeniliyor. Bu bir "ılımlı ayarlama" değil, faiz oranları sisteminin sert bir tersine dönüşüdür.

Sorun şu ki - borç almak artık ucuz olmadığında, zincirleme reaksiyon kaçınılmaz hale gelir:
İlk adım, yen finansman maliyetinin fırlaması, arbitraj işlemlerinin kâr marjının daralmasına veya tamamen yok olmasına neden oldu.
İkinci adım, döviz kurlarında ani dalgalanmalar, marjı yetersiz olan kurumların pozisyonlarını kapatmaya zorlar.
Üçüncü adımda, trilyon seviyesindeki fonlar Japonya'ya geri akmaya başlıyor, küresel likidite suyu çekilmiş bir gölet gibi.

Son günlerde kripto pazarındaki şiddetli dalgalanmaları görüyor musun? Sadece zincir verilerine veya makro haberlere odaklanma, gerçek akıntı daha derinlerde - küresel varlık fiyatlarını destekleyen "yen kaldıraç" gevşemeye başladığında, tüm pazarların yeniden fiyatlandırılması gerekir.

Bir zamanlar herkes Japonya'nın her zaman pasif kalacağı varsayımında bulunuyordu, ama bu sefer oyun gerçekten değişti.