DAT modelindeki prim nereden geliyor? Bu konu oldukça ilginç.

Mantıken düşünürsek, bir şirket 1 dolar değerinde Bitcoin stoklarsa, piyasa değeri en fazla 1 dolar olur, değil mi? Ama gerçekte birçok DAT şirketi uzun vadede sürekli primli işlem görüyor, bazen bu prim 2 katına hatta 5 katına kadar çıkabiliyor.

Bunun arkasındaki mantık aslında karmaşık değil — piyasa bu şirketleri asla sadece bir Bitcoin kasası olarak görmüyor. Daha doğru bir ifadeyle, yatırımcılar onları karma bir finansal ürün olarak değerlendiriyor: Hem Bitcoin spot ETF’si gibi doğrudan maruz kalma sunuyorlar, hem de kaldıraçlı bir yapıları var, hem de gömülü opsiyon özellikleri taşıyorlar.

Önce kaldıraç kısmından bahsedelim. Birçok DAT şirketi, borçlanma ya da tahvil ihraç ederek Bitcoin pozisyonlarını artırıyor; bu da doğal bir büyüteç etkisi yaratıyor — Bitcoin fiyatı yükseldiğinde, şirketin değeri sadece Bitcoin tutmaya kıyasla çok daha esnek oluyor. Bu yapısal kaldıraç, klasik spot ETF’lerin sunamayacağı bir özellik.

Dolayısıyla bu primler, bir bakıma bu “güçlendirilmiş maruziyet” için ödenen bir bedel.