Криптоактиви та їхня прірва: чому традиційні сили Уолл-стріт все ще не готові займатися цим

Слова: Джино Матос, CryptoSlate

Компіляція: Shaw Золота економіка

Біткойн та криптовалюти, здається, незабаром будуть прийняті в основний потік, обсяги вливання коштів у фонд торгівлі на спотовому ринку в США (ETF) постійно б'ють рекорди, а Goldman Sachs володіє найбільшою кількістю акцій криптовалютного ETF, випущеного BlackRock, серед усіх інших установ, від Strategy до Bitmine корпоративні фінансові підрозділи також починають приймати цифрові активи.

Проте, нещодавнє опитування, проведене американським банком, показало, що три чверті глобальних керуючих фондами все ще рішуче відмовляються від участі в цифрових активах.

Заступник головного інвестора Franklin Templeton Макс Гокман (Max Gokhman) зазначив, що ці на перший погляд суперечливі дані не є наслідком регуляторної невизначеності або операційної складності, оскільки ці перешкоди в значній мірі були подолані.

Під час інтерв'ю Гокман заявив, що ці дисбалансовані дані походять з страху, непорозуміння та глибоко вкоріненої віри цієї індустрії у легітимність інвестицій.

Гокман протягом багатьох років звертає увагу на те, як традиційні фінанси реагують на революцію цифрових активів. Він зазначив:

«Найбільша причина в тому, що зрілому сектору потрібно час, щоб усвідомити, що він відстає. Цей страх перед невідомим завжди існує.»

Управлінський парадокс

Менеджери фондів пишаються виконанням своїх довірчих обов'язків, але це усвідомлення захисту призводить до парадоксу: бажання захистити активи клієнтів унеможливлює доступ до інвестиційних можливостей, які клієнти все більше прагнуть.

За словами Гехмана:

«Один із аспектів доброго управління активами полягає в розумінні потреб клієнтів. Від приватних клієнтів до інституційних, усі більше цікавляться цифровими активами, але вони виявляють, що їхні інвестиційні менеджери насправді не пропонують відповідних рішень.»

Цей бойкот походить з деяких глибоко вкорінених непорозумінь. Одна точка зору вважає, що це повністю надмірна спекуляція, що не має жодної цінності; інша точка зору вважає, що існує брак кваліфікованих фахівців, які можуть використовувати цифрові активи для створення легітимних інвестиційних рішень.

Мемні пастки

Коли Гокман стикається з колегами, які ставляться до нього з недовірою, розмова завжди слідує передбачуваному шаблону. Досвідчені фахівці традиційної фінансової сфери вважають Meme монети представниками всієї екосистеми криптовалют, що викриває його так зване поверхневе розуміння.

Як фондовий ринок охоплює від дивідендів на синіх фішках до спекулятивних біотехнологічних акцій, цифрові активи також варіюються від зрілих протоколів, які можуть приносити реальний дохід, до чисто спекулятивних токенів.

Його реакція стала дуже природною:

"Тому що ти інвестуєш у акції, чи означає це, що ти купуєш лише ті, що торгуються на ринку пінгвінів за низькою ціною? У високоприбуткових облігаціях є багато компаній, до яких більшість раціональних інвесторів не доторкнеться. Більшість керуючих активами скажуть тобі, що вони тримають акції ринків, що розвиваються, і проблемні борги. Це для них є ключовою класом активів."

Гехман підкреслив, що ця недовіра є вибірковою. Фонди менеджерів спокійно ставляться до венесуельських облігацій, які неодноразово дефолтували, але відмовляються від біткоїна, який жодного разу не підвів протягом 15 років.

Хоча керуючі фондами все ще дискутують про легітимність криптовалют, ринок тихо змінився. Дані, на які посилається Гокман, спростовують тези про перевагу роздрібних інвесторів: 89% обсягу торгівлі біткойнами на біржах перевищує 100 тисяч доларів. Він підкреслив:

«Це не кошти роздрібних інвесторів. Ринок стає все більш інституційним.»

Освітні виклики

Вжиті заходи Franklin Templeton включають трирівневу інформаційну кампанію, спрямовану на центральних банківських службовців, інституційних посередників та роздрібних інвесторів. Ключовим середнім рівнем є великі брокерські компанії та власники платформ, які контролюють мільйони каналів клієнтів, але абсолютно не знають про потреби клієнтів.

Гокман запитав цих гравців, чи запитували вони клієнтів, чи хочуть вони криптовалюту. Він додав:

«Вони, можливо, мають обліковий запис на Coinbase, і більшість їхнього багатства зберігається там. А ти взагалі не знаєш про це.»

Традиційні консультанти часто виявляють, що багатство клієнтів розподілене між кількома платформами, а в інвестиційному портфелі, яким управляють професіонали, взагалі немає цифрових активів, накопичених клієнтом самостійно.

Прорив Franklin Templeton полягає в тлумаченні: виражати концепції блокчейну мовою традиційних фінансів. Аналізуючи Solana, вони не вдавалися до революційних висловлювань, а натомість обчислювали дисконтовані грошові потоки.

Гехман пояснив:

«Якщо, як у Solana, за кожну транзакцію потрібно фактично платити комісію, ми зможемо прогнозувати зростання цих транзакцій. Це майбутні грошові потоки. Ми можемо дисконтувати їх до теперішнього часу.»

Цей метод розкриває таємницю цифрових активів, використовуючи знайомий аналітичний каркас, зрозумілий будь-якому інвестору, який пройшов базове навчання з оцінки.

Все зводиться до прибутку

З наближенням зниження процентних ставок ФРС, Гокман побачив можливість. Повертання традиційних джерел доходу постійно знижується, тоді як установи стикаються з дедалі більшим тиском на отримання доходу, криптовалюта може запропонувати альтернативний варіант.

За його словами:

«Кожен потребує доходу. Стейкінг — це очевидний спосіб отримати дохід. Коли хтось мені каже, що хвилюється, що все це (криптовалюта) — це шахрайство, то чи думали ви про те, що уряд може безпосередньо скасувати всі борги? Тому що я пережив таку ситуацію.»

Нещодавні вказівки Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) щодо ліквідного стейкінгу можуть стати переломним моментом. Це вперше, коли регульовані продукти можуть надавати дохід від стейкінгу, не маючи безпосередньо в розпорядженні криптовалюту.

Гокман прогнозує, що якщо підтримувані стейкінгом криптовалютні ETF будуть схвалені, це опір не триватиме вічно. Він прогнозує:

«Коли ми зможемо надати доходи, я вважаю, що це стимулюватиме більше впровадження.»

Ця трансформація може раптово прискоритися. Зазвичай прийняття інститутами відбувається за таким сценарієм: перед тим, як тиск конкуренції змусить до масштабних дій, існує постійний скептицизм.

Між 75% керуючих фондами, які дотримуються традиційної моделі, та все більшою кількістю тих, хто усвідомлює, що обслуговування клієнтів потребує впровадження технологічних змін, існує величезний розрив у криптовалютному просторі.

Проблема не в тому, чи зменшиться ця різниця, адже економічний тиск врешті-решт змусить усіх прийняти. Проблема в тому, які менеджери будуть вести за собою, а які лише поспішатимуть наздогнати.