Від кризи державного боргу США до глобальної боргової кризи

Вступ

Станом на вересень 2025 року обсяг федерального боргу США досяг рекордних 37,4 трильйона доларів, це число подібне до величезного айсберга, який на поверхні виглядає спокійно, але приховує потужні глобальні ризики. Проблема боргу не є унікальною для США, а є основним викликом сучасної економічної системи, що переплітає в собі дисбаланс фіскальної політики, слабке зростання продуктивності та внутрішню вразливість валютної системи. Відносна стабільність після Другої світової війни до нинішнього експоненційного зростання, еволюція державного боргу США не тільки перевіряє стійкість внутрішньої економіки, але й глибоко впливає на міжнародну торгівлю, монетарну гегемонію та геополітичні ігри. Розуміння причин, форм прояву та ланцюгових реакцій цієї кризи є надзвичайно важливим для інвесторів, економістів та політиків. Ця стаття почне з історичної еволюції боргу США, аналізуючи поточні дані та показники, розглядаючи недавні кризові події, досліджуючи механізми зв'язку між ринком облігацій та глобальними зв'язками, виявляючи переплетені впливи геополітики, аналізуючи труднощі рішень, та прогнозуючи глобальні тенденції. З об'єктивної точки зору ми розкриємо, як борг США перетворився на глобальну боргову кризу, та обговоримо його потенційне структурне перезавантаження.

Кредитна криза подібна до тихої фінансової бурі, вона виникає з вибору політики, але впливає на реальну економіку та соціальну стабільність. В історії розширення боргу Римської імперії призвело до знецінення валюти та краху імперії; 19 століття в Англії вирішило загрозу піку боргів через промислову революцію. Поточний шлях США більше нагадує перший випадок — співвідношення боргу до ВВП перевищило 120%, що значно вище рекомендованого Міжнародним валютним фондом (МВФ) порогу 60%-80%. Це співвідношення не лише стримує економічне зростання, але й посилює інфляційний тиск та фінансову нестабільність. Ще серйозніше, з переходом політики основних кредиторів, таких як Японія, прибутковість глобального ринку облігацій одночасно зростає, що передбачає перерозподіл капіталу та потенційне перезавантаження валютної системи. У вересні 2025 року прибутковість 10-річних державних облігацій США становила близько 4,05%, прибутковість 30-річних урядових облігацій Японії досягла 3,26%, а прибутковість 10-річних облігацій єврозони становила близько 3,16%. Ці дані не є ізольованими, а є відображенням загального боргу в світі, який перевищив 324 трильйони доларів. Ця стаття має на меті систематичний аналіз, щоб розкрити багатовимірний характер цієї кризи та надати інсайти для реагування.

Історична еволюція державного боргу США

Історія державного боргу США бере свій початок з 1789 року, коли країна тільки-но була заснована. Тоді борг становив лише 54 мільйони доларів і в основному походив від фінансування війни за незалежність. Однак коріння сучасної боргової кризи сформувалося переважно в середині XX століття. Під час Другої світової війни США випустили величезні військові облігації для підтримки союзників та внутрішнього виробництва, що призвело до збільшення загального державного боргу до 258,9 мільярда доларів у 1945 році, що становило 120% від ВВП. Хоча цей пік був вражаючим, економічне чудо після війни — завдяки кейнсіанському стимулюванню та стабільності Бреттон-Вудської системи — швидко знизило боргове навантаження. До 1960 року рівень боргу стабілізувався приблизно на рівні 300 мільярдів доларів, а співвідношення боргу до ВВП знизилося до нижче 35%, що відображає динаміку США як глобального економічного двигуна.

З 1970-х років зростання боргу увійшло в прискорену фазу. Ця зміна тісно пов'язана з тривалою В'єтнамською війною, неконтрольованою інфляцією та розширенням системи соціального забезпечення. У 1970 році державний борг становив 370 мільярдів доларів; до 1980 року він зріс до 907 мільярдів доларів, а співвідношення боргу до ВВП знову піднялося до 32%. Реформи "постачальної сторони" уряду Рейгана хоч і стимулювали економічний ріст, але різке збільшення витрат на оборону та зниження податків ще більше підвищили дефіцит. У 1990-х роках фінансовий профіцит епохи Клінтона на короткий час змінює тенденцію — з 1998 по 2001 рік США досягли чотирьох років бездефіцитного бюджету, загальна сума перевищила 500 мільярдів доларів — але цей "медовий місяць" швидко закінчився.

На початку 21 століття теракти 11 вересня позначили нову стадію розширення боргу. Витрати на війну з тероризмом та конфлікти в Афганістані та Іраку різко зросли, що призвело до того, що борг зріс з 57 трильйонів доларів у 2000 році до 10 трильйонів доларів у 2008 році. Світова фінансова криза 2008 року стала поворотним моментом: крах іпотечних кредитів викликав заморожування кредитування, ФРС та Конгрес запровадили стимулюючі програми на трильйонні суми, включаючи кількісне пом'якшення (QE) та Закон про відновлення та реінвестування США. Під час адміністрації Обами борг продовжував зростати і досяг 19,5 трильйонів доларів у 2016 році. Під час президентства Трампа податкова реформа 2017 року (Закон про зменшення податків і працевлаштування) зменшила федеральні доходи приблизно на 1,5 трильйона доларів, в той час як витрати на реагування на пандемію COVID-19 ще більше посилили тягар, і до кінця 2020 року борг перевищив 27 трильйонів доларів. Адміністрація Байдена продовжила політику бюджетного стимулювання, закон про інфраструктуру та план "Будувати краще" підвищили витрати, і в 2023 році борг перевищив 31 трильйон доларів.

У 2025 році тенденція зростання боргу не зменшується. Згідно з даними Міністерства фінансів США, станом на вересень 2025 року загальна сума державного боргу становитиме приблизно 37,4 трильйона доларів, з яких борг, що перебуває у державній власності, становить 30,1 трильйона доларів, а внутрішній борг уряду – 7,3 трильйона доларів. Це число зросло приблизно на 1,9 трильйона доларів порівняно з 35,5 трильйона доларів на кінець 2024 року, з середнім додаванням приблизно 160 мільярдів доларів щомісяця. Великий обсяг боргу можна порівняти за часовими масштабами: сто мільйонів секунд – це приблизно 3,17 року, що веде нас до 2022 року; але трильйон секунд потребує 31,7 тисячі років, що значно перевищує історію людської цивілізації. Це експоненціальне зростання є результатом поєднання війни, економічної рецесії та соціальних змін. В історії боргові пастки часто призводили до знецінення валюти та соціальних заворушень, як-от знецінення срібних монет у Римській імперії або фінансовий крах перед Французькою революцією. Поточний шлях США є подібним, і слід бути обережними з його порогом стійкості.

Зростання боргу не є лінійним, а є продуктом політичних циклів. Післявоєнний період, домінований кейнсіанством, підкреслював дефіцитні витрати для стимулювання попиту, але ігнорував довгострокові обмеження на стороні пропозиції. Глобалізаційні переваги епохи Рейгана-Клінтона тимчасово зменшили тиск, але після 2008 року виявили вразливість фінансування. Пандемія прискорила цей процес: у період з 2020 по 2022 рік співвідношення боргу до ВВП сягнуло 132,8%. Сьогодні, на тлі старіння населення та уповільнення продуктивності (середній річний темп зростання лише 1,2% з 2020 по 2025 рік), борг став структурним ярмом, що стримує фіскальний простір.

Поточні дані про борги та показники

Останні дані за вересень 2025 року показують, що боргова криза в США перетворилася з потенційного ризику на реальну загрозу. Загальний обсяг державного боргу становить 37,4 трильйона доларів, з яких іноземні інвестори володіють приблизно 30% (близько 11,2 трильйона доларів), головним чином з Японії (1,147 трильйона доларів) та Китаю (близько 756 мільярдів доларів). Співвідношення боргу до ВВП досягло 124%, що є подальшим підвищенням у порівнянні з 123% у 2024 році і значно перевищує поріг МВФ. Історичне значення цього співвідношення є глибоким попередженням: коли воно перевищує 100%, середній рівень економічного зростання знижується на третину, як сказав Девід Юм, перетворення на «Рубікон» стримує продуктивність і інновації.

Сімейний борг також є сигналом тривоги. За даними Федеральної резервної системи США, у другому кварталі 2025 року загальна сума домашнього боргу досягне 20,1 трильйона доларів, а співвідношення боргу до доходу становитиме близько 97%. Іпотечні кредити складають понад 60% (близько 12 трильйонів доларів), студентські кредити – 1,6 трильйона доларів, кредитна заборгованість – 1,1 трильйона доларів. Ці показники відображають уразливість середнього класу: високі ціни на житло та витрати на освіту підвищують кредитне навантаження, будь-яке підвищення процентних ставок може спричинити сплеск дефолтів. Загальна сума корпоративного боргу становить близько 19 трильйонів доларів, коефіцієнт важелів досяг історичного максимуму, а співвідношення боргу нефінансових компаній до ВВП складає 95%, що вище пікового рівня 2008 року.

Витрати на обслуговування державного боргу стали «часовою бомбою». У фінансовому році 2025 року очікується, що виплати відсотків досягнуть 1,2 трильйона доларів, що становить понад 15% федерального бюджету, вдвічі більше, ніж 300 мільярдів доларів у 2020 році. Цей сплеск пов'язаний з підтримкою базової процентної ставки Федеральної резервної системи на рівні приблизно 4,5%, а також зростанням доходності 10-річних державних облігацій до 4,05%. У поєднанні з жорсткими витратами на соціальне забезпечення (близько 1,4 трильйона доларів), медичне страхування (1,2 трильйона доларів) та оборону (900 мільярдів доларів) ці статті вже становлять 75% бюджету, що є значним зростанням порівняно з 65% у 2016 році. Податкові надходження не можуть відповідати: у 2024 році федеральні податки становитимуть 4,9 трильйона доларів, а дефіцит - 1,8 трильйона доларів; у 2025 році дефіцит очікується на рівні 1,9 трильйона доларів.

МВФ прогнозує, що без реформ у 2030 році співвідношення борг/ВВП досягне 140%, а витрати на відсотки складуть 20% бюджету. Ці дані виявляють структурний дисбаланс: низький ріст продуктивності (коефіцієнт участі робочої сили лише 62,5%), старіння населення (частка осіб старше 65 років становить 20%) та глобальна конкуренція (наприклад, торгові тертя між США та Китаєм) разом посилюють ризики. Борги домогосподарств, підприємств і урядів взаємопов’язані, утворюючи "борговий тріо"; будь-яка ланка, що зривається, може спричинити системний крах.

Нещодавні події, пов'язані з борговою кризою

Кредитна криза перетворюється з абстрактного в реальність через конкретні події. Кризу на ринку репо у вересні 2019 року можна вважати передвісником: добові ставки репо злетіли до 10%, що стало наслідком недостатності резервів банків і надлишку пропозиції державних облігацій, ФРС ввела десятки мільярдів доларів ліквідності, щоб це загасити. Це виявило вразливість тіньового банківського сектору та роль ФРС як "останнього кредитора".

У березні 2020 року пандемія COVID-19 спричинила глобальну паніку "гроші - це все", внаслідок чого американські державні облігації та фондовий ринок одночасно зазнали різкого падіння: індекс Доу-Джонса впав на 20% за тиждень, а дохідність десятирічних облігацій знизилася до 0,3%. Федеральна резервна система запустила безмежну кількість кількісного пом'якшення (QE), купивши активи на суму 3 трильйони доларів, що стабілізувало ринок. Але ця "грошова політика вертольота" посилила бульбашки на ринку активів та нерівність.

Глобальна пенсійна криза у Великобританії 2022 року: податковий план уряду Ліз Трасс підвищив дохідність британських облігацій, що викликало ланцюгову реакцію продажу американських облігацій пенсійними фондами. Інфляція в США досягла 9%, підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою призвело до падіння цін на облігації на 20%. У 2023 році п’ять банків, включаючи Silicon Valley Bank (SVB), збанкрутували, загальні втрати перевищили 500 мільярдів доларів, основна причина - облікові збитки від тривалих державних облігацій.

Подія "Танок Трампа" у квітні 2025 року є більш тривожною: уряд Трампа оголосив про підвищення тарифів на "День звільнення", додавши 60% тарифів на Китай, але наступного дня аукціон державних облігацій зазнав невдачі, коефіцієнт підписки знизився до 2,41, а дохідність різко зросла до 5%. Політика швидко змінилася, підкреслюючи роль облігаційного ринку як "барометра". Кризa ліміту боргу в січні 2025 року ще більше загострилася: ліміт встановлено на рівні 36,1 трильйона доларів, Міністерство фінансів 23 січня вичерпало "надзвичайні заходи", змусивши Конгрес терміново приймати законодавство. Ці події не є ізольованими, а є сигналами кредитного ринку, що знаходиться під контролем боргу: надмірна пропозиція, слабкий попит та політична невизначеність переплітаються, передбачаючи більшу бурю.

Від 1960 року межа боргу була переглянута 78 разів, кожен раз викликаючи ринкові коливання. У серпні 2025 року очікується, що межа знову досягне максимуму, і якщо Конгрес затримається, це може викликати перший дефолт та зниження кредитного рейтингу (Moody's знизила його з Aaa до Aa1). Ці кризи виявляють, що проблеми з боргом проявляються раніше, ніж на фондовому ринку, а ринок облігацій є "нервовим центром" економіки.

Механізм зв'язку ринку облігацій з глобальним

Ринок облігацій є посилювачем боргової кризи, його обсяг перевищує 50 трильйонів доларів, що робить його найбільшою кредитною системою у світі. Державні облігації США, як "безризиковий" еталон, безпосередньо передають свою динаміку на глобальний рівень. У вересні 2025 року світова дохідність облігацій несподівано зросла: незважаючи на те, що на засіданні Федеральної резервної системи 17 вересня очікувалося зниження ставки на 25 базисних пунктів до 4,25%, дохідність 10-річних облігацій все ще досягла 4,05%. Це явище охоплює кілька країн: 10-річні облігації Франції - 3,2%, Канади - 3,1%, Великобританії - 3,4%, що відображає розширення бюджетного дефіциту та стійку інфляцію.

Принцип облігацій простий: облігації є «IOU» уряду, прибутковість визначається попитом і пропозицією. Коли попит знижується, прибутковість зростає, що підвищує вартість позик. Наразі світовий борг становить 324 трильйони доларів, державний борг перевищує 100 трильйонів доларів. Поворот японської політики є ключовим фактором. Вихід Японського банку з контролю кривої прибутковості призвів до зростання 30-річної прибутковості до 3,26%, що є найвищим рівнем з 1990-х років. Це пов'язано зі старінням (тиск пенсій) та відновленням інфляції, японські інвестори звертаються до внутрішнього ринку, зменшуючи частку американських облігацій (володіючи 1,147 трильйона доларів). Різниця в прибутковості між Японією та США звужується (4,05% проти 3,26%), вартість хеджування зростає, капітал повертається швидше.

Ця взаємодія становить виклик для «ексклюзивної привілеї» США. Позиція долара як резервної валюти залежить від попиту на державні облігації США, але санкції проти Росії у 2022 році прискорили процес дедоларизації: BRICS розширився до 10 країн, частка не-доларової торгівлі становить 30%. У 2025 році термін погашення десятків трильйонів доларів боргу, зменшення японських інвестицій викличе фінансову кризу, прибутковість зросте ще більше. Ефект передачі очевидний: іпотечні ставки піднялися до 7%, ринок нерухомості охолоджується; корпоративний кредит звужується, інвестиції знижуються; споживання сповільнюється, рівень безробіття у серпні досяг 4,3%. Інфляція у серпні прискорилася до 2,9%. Федеральна резервна система потрапила в пастку: зниження ставок стимулює зайнятість, але ризик інфляції; стабільність посилює рецесію.

Розпад арбітражних операцій з ієною в серпні 2024 року є уроком з минулого: інвестиції в американські облігації з використанням важелів ієни з низькими відсотками, зміна позиції Банку Японії призвела до зміцнення ієни, закриття позицій на десятки тисяч мільярдів доларів, різкий стрибок доходності американських облігацій, падіння фондового ринку на 10%. У 2025 році ризики зростуть, глобальна доходність зростає всупереч тенденціям, що передбачає "розпад ілюзій" — кредитоспроможність центральних банків під загрозою, а ілюзії боргу руйнуються.

Золото виривається на перший план: ціна у вересні 3689 доларів/унція, місячне зростання 10,72%, річне зростання 43,35%. Чисті закупівлі золота центральними банками перевищили 1000 тонн, щоб хеджувати знецінення. У 1970-х роках стагфляція, ціна золота зросла на 2300%; сьогоднішні масштаби ще більші, прогноз на кінець 2025 року - 3800 доларів.

Ринкові зв'язки облігацій підкреслюють глобальність: криза американських облігацій, як доміно, зриває капітальні потоки та валютну стабільність.

Переплетення геополітики та боргів

Високий рівень боргу підриває дипломатичну гнучкість. Коли борг/ВВП перевищує 120%, політика потрапляє під контроль кредиторів. Китай має державні облігації США на 756 мільярдів доларів, торговельна війна між США та Китаєм посилює фінансовий тягар. Тариф Трампа на "День звільнення" спрямований на відновлення промисловості, але призводить до збільшення дефіциту. Події 2025 року показують, що облігаційний ринок може змінити геополітичні амбіції.

Поступова деамериканізація: після краху Бреттон-Вудської системи долар підтримувався нафтовим доларом, але в 2020-х роках Саудівська Аравія прийняла юань, а БРІКС просуває розрахунки в не-доларових валютах. У 2024 році частка досягне 30%, золотовалютні резерви центрального банку зростуть з 30 тисяч тонн до 40 тисяч тонн, Китай має понад 2000 тонн. Борговий тягар впливає на оборону: бюджет на 2025 рік становитиме 900 мільярдів доларів, проценти обмежують можливості. Імперії з високим боргом часто вдаються до війни, як це було в Римі, для грабежу ресурсів. Хемінгуей попереджав, що боргова криза супроводжується "військовими дивідендами", коли burden перекладається через інфляцію.

Геополітична напруга збільшує боргові ризики: конфлікт між Росією та Україною підвищує ціни на енергоносії, інфляція залишається впертою; нестабільність на Близькому Сході порушує ланцюги постачання. Борг стає "слабким місцем", обмежуючи привілей США "друкувати гроші", сприяючи виникненню багатополярної валютної системи.

Дилема рішення

Вирішення боргів потребує багатьох заходів, але варіанти обмежені. По-перше, зростання: відновлення промисловості, підвищення ВВП. План Трампа щодо DOGE передбачає скорочення бюрократії, що, за прогнозами, дозволить заощадити 250 мільярдів доларів, але подолання бар'єрів продуктивності буде складним. Зниження процентної ставки на 25 базисних пунктів заощадить 25 мільярдів доларів по відсотках, але ефект буде обмеженим.

По-друге, контроль за витратами: жорсткі витрати складають 75%, вартість політичного скорочення висока. Австрійська школа виступає за "креативне руйнування", але політики бояться виборчих голосів. Інфляційна стратегія: від'ємна реальна процентна ставка розмиває борг, інфляція в 2022-2025 роках складатиме 5%-7%, але насправді буде вищою, модель Федеральної резервної системи ігнорує ризики хвоста.

По-перше, за замовчуванням скидання рідкісне, реформи Міле в Аргентині (інфляція з 200% знижена до 20%) служать прикладом, але G7 важко їх повторити. Зростання митних зборів або військова експансія можуть призвести до збільшення боргу. Грантхем вказує на те, що інвестори мають короткострокове мислення та не вистачає сміливості.

Обмеження економістів: оптимізація моделей ігнорує складність, попередження Хайєка про "обмеження знань". Політики надають перевагу владі, колишній голова ФРС Хенік критикує наївність. Потрібні "чесні посередники", такі як Мілай, для просування реформ.

Глобальні тенденції та перспективи

Кризис боргів прискорює зміни: поступова де-доларизація, валютна корзина БРІКС, відновлення золотого стандарту. Світовий державний борг становить 100% від ВВП. Соціальний вплив: нерівномірний розподіл багатства, 90% фондового ринку зосереджено в руках 10%, зростання відчуття безсилля серед середнього класу, збільшення ризику нестабільності. Падіння громадянських свобод, як у випадку з законом про патріотизм.

Ринковий крах або втручання держави, але історія, як-от нова політика 1929 року, показує, що після відродження стає сильнішим. Інвестори диверсифікують: золото, фізичні активи.

Перспектива: CBO прогнозує, що до 2035 року борг/ВВП становитиме 118%, а відсотки - 15,6%. Завдяки реформам США можуть змінити ситуацію, але для цього потрібен консенсус між партіями. Світові країни повинні координувати свої дії, щоб сприяти стійкому управлінню боргом.

Висновок

Від кризи державного боргу США до глобальної боргової кризи – це наслідок помилок у політиці та системних дисбалансів. 37,4 трильйона доларів боргу, 124% співвідношення та 4,05% прибутковості переплітаються з інфляцією 2,9% та безробіттям 4,3%, що вказує на стагфляцію. Японія переходить до посилення вразливості, ринок облігацій попереджає про перезавантаження валюти. Для змін потрібна сміливість, інвестори насторожено ставляться до сірого лебедя. У довгостроковій перспективі конструктивне руйнування або переформатування сталих систем допоможе уникнути заходу імперії.