Galaxy: Яке значення для галузі має те, що SEC не вживає заходів проти DoubleZero

Джерело: Galaxy; переклад: Золотий фінанс

Фінансовий відділ SEC США зробив знаковий крок, надіславши неактивний лист ("NAL") щодо запропонованого випуску токенів 2Z від DoubleZero, в якому зазначається: "Відповідно до наданих фактів, відділ не рекомендуватиме вжити заходів примусового виконання."

Цього тижня один криптопроект звернувся за попереднім керівництвом щодо правового статусу запропонованого випуску токенів і отримав продуктивну відповідь.

Раніше, під час перебування Гері Генслера на посаді голови Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), регуляторне середовище, з яким стикалися представники криптоіндустрії, було досить специфічним: рекомендації SEC майже повністю полягали в «ретроспективному регулюванні» — проекти, які спочатку були запрошені «зареєструватися», врешті-решт отримували сповіщення Вельса (Wells Notice) під час виходу (процесу). Хоча ця перемога криптовалюти значною мірою стала результатом зміни поглядів та керівництва SEC, юридична команда DoubleZero чітко описала дизайн токенів, що також заслуговує на похвалу.

Лист про нерегулювання від SEC свідчить про те, що працівники агентства не мають наміру вживати заходів щодо відповідних сторін щодо запропонованої діяльності, що надає запитувачам регуляторний комфорт, але офіційно не зобов'язує SEC. Хоча такі листи юридично не є прецедентами, вони зазвичай мають вплив, здатні прояснити сірі зони в законодавстві про цінні папери, направляти практику галузі, стаючи ефективним сигналом регуляторної терпимості та очікувань.

Перед цим NAL ми пам'ятаємо, що SEC випустила єдині інші подібні прогностичні вказівки щодо випуску токенів у квітні 2019 року для TurnKey Jet. У тому NAL співробітники SEC заявили, що, якщо токени не торгуються на вторинному ринку, підтримують стабільну вартість у 1 долар і можуть використовуватися лише для купівлі послуг емітента (по суті, вони повинні функціонувати як авіамиль або інші програми винагород, це дуже обмежений дизайн), SEC не вживатиме заходів щодо правозастосування. DoubleZero NAL відображає позитивний погляд на токени з суттєвим підвищенням їхньої корисності та торгової здатності, тому представляє собою значний прогрес у відношенні SEC до криптоіндустрії.

Реклама DoubleZero дуже цікава: 2Z не є спекулятивним прибутком, а є функціональним стимулювальним токеном, призначеним для координації децентралізованої фізичної інфраструктури (DePin). Проект має на меті створення мережі оптоволоконного зв'язку з низькою завантаженістю по всьому світу, щоб створити децентралізований спеціалізований інтернет для розподілених систем, таких як блокчейн. Ця мережа покликана стимулювати власників оптоволоконної інфраструктури (постачальників мережі) максимально використовувати свої незайняті волокна та заохочувати операторів (учасників мережі) координувати маршрутизацію трафіку між інфраструктурами постачальників мережі для підтримки стійкості та відмовостійкості мережі. Користувачі мережі, які хочуть отримати доступ до цього приватного інтернету, повинні платити за доступ до мережі; ця плата буде програмно розподілена у вигляді токенів 2Z між ефективними постачальниками мережі та учасниками.

У листі до SEC команда DoubleZero зосередилася на четвертому аспекті тесту Хоуи: чи можуть власники розумно очікувати отримати прибуток на основі зусиль інших. DoubleZero ефективно пояснила, що токени 2Z лише координують постачальників пропускної здатності та користувачів. Очікуваний прибуток (і збитки) постачальників мережі та учасників мережі безпосередньо пов'язаний із їх власним внеском та операційною діяльністю в мережі Double Zero, а не з діями інших. DoubleZero визначає постачальників мережі та учасників як таких, що працюють у межах правил роботи мережі з винагородами, на що SEC вже дало зелене світло (двічі). Активи повинні пройти всі аспекти тесту Хоуи, щоб розглядатися як інвестиційний контракт (отже, також як цінні папери), і якщо четвертий аспект (очікування отримання прибутку з зусиль інших) відсутній, токени 2Z не підлягають регулюванню SEC.

Член ради Хестер Пірс публічно похвалила цей лист і використала його, щоб підтвердити одну зі своїх давніх точок зору: аналіз цінних паперів SEC має базуватися на економічній сутності, а не на формі. Пірс тривалий час була стримуючим фактором проти перевищення повноважень SEC під керівництвом її попередника Гері Генслера і висловлювала незгоду з багатьма заходами SEC щодо криптовалют. Після призначення головою новоствореної спеціальної робочої групи SEC з криптовалют вона виступила з промовою «Нова парадигма», вказавши, що багато цифрових активів не є цінними паперами, і закликала до створення безпечної гавані, пристосованої для токенів. Цього тижня NAL стала однією з перших конкретних дій співробітників SEC у цьому напрямку. Під керівництвом Пірс спеціальна робоча група з криптовалют провела п'ять круглих столів з представниками галузі та провела понад 150 зустрічей з криптовалютними компаніями та іншими зацікавленими сторонами.

Думка Galaxy:

Цей крок SEC є обнадійливим для індустрії криптовалют. Протягом багатьох років проекти криптовалют за замовчуванням вважались злочинними підприємствами та стикалися з кількома страшними варіантами: бути під тиском правоохоронних органів; пройти непрозорий, повільний процес реєстрації (на даний момент лише один проект успішно зареєстровано); або відмовитися надавати послуги резидентам США (проте багато резидентів США все ж змогли обійти гео-обмеження).

Перед публікацією цього оголошення, єдиним нам відомим криптопроєктом, який досяг успіху в SEC (якщо це можна назвати SEC), є Blockstack (пізніше перейменований на Stacks) та його токен STX. Stacks випустив свої токени шляхом реєстрації випуску цінних паперів через виключення краудфандингу (Reg A), що дозволило мінімальні розкриття інформації. Через два роки Stacks самостійно визначив, що ступінь децентралізації його мережі достатньо висока, щоб не належати до категорії цінних паперів, тому припинив подавати заявки до SEC. SEC, після трирічного розслідування, вирішила не переслідувати Stacks. Це не так, як їхнє чітке визнання DoubleZero цього тижня, скоріше це можна вважати мовчазним схваленням позиції цього проєкту.

Це, безумовно, перемога для DoubleZero, але також може стати великою удачею для глобальних розробників токенів. Це забезпечує дорожню карту для створення та розробки функціональних корисних токенів, які SEC не розглядатиме як інвестиційний контракт, але важливо, що NAL може бути розглянуто лише як пояснювальна настанова для токенів, які за дизайном основоположно схожі на описані DoubleZero. Хоча співробітники SEC чітко заявили, що не вживатимуть заходів щодо DoubleZero на підставі того, що такі випуски токенів є інвестиційними контрактами, NAL не розкриває повністю погляди SEC на всі типи дизайну токенів. Це полегшення є умовним і має визначатися конкретними обставинами. Це полегшення на рівні співробітників, а не широкі зміни в правилах. Воно не узаконює попередні розподіли чи ліквідність токенів, які виходять за межі обмеженого дизайну. Якщо обставини зміняться або погляди SEC зміняться (наприклад, під керівництвом іншого уряду), це не заважає майбутньому правозастосуванню. Для кожного токена, що намагається імітувати структуру 2Z, юридична команда повинна продемонструвати дисципліну, документованість і суворо дотримуватися структури "переваги корисності", описаної в NAL.

Хоча це є важливим моментом для індустрії криптовалют, це, можливо, буде остання новина, яку ми почуємо від регуляторів протягом деякого часу, незалежно від того, чи це хороша чи погана новина. Федеральний уряд зупинився через суперечки з бюджетом, і, на жаль, це не є чимось новим для попередніх урядів. До вирішення суперечки ми не маємо великих сподівань щодо регуляторів (ринок прогнозує, що урядова зупинка триватиме більше двох тижнів).

Згідно з повідомленням The Information цього тижня, закриття уряду дійсно може затримати інші дії SEC щодо криптовалют, які ми очікуємо, такі як ключове "інноваційне звільнення", яке дозволяє торгівлю акціями в DeFi програмах, SEC працює над цим "якнайшвидше".

Водночас, Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) опинилася в скрутному становищі, оскільки було відкликано номінацію Брайана Квінтенца на посаду голови, а виконуюча обов'язки голови Каролін Фам стала єдиним членом комісії, яка зазвичай складається з п'яти осіб. Тож насолоджуйтеся хорошими новинами від фонду DoubleZero, адже наступна перемога може бути не зовсім близько.