Стратегія відмови від злиття! Сейлор попереджає, що інтеграція Біткойн-скарбниці сповнена невизначеності

Стратегія голова компанії Майкл Сейлор повідомив, що компанія наразі не має планів щодо придбання інших компаній з біткойн-фондів, оскільки пов'язані з цим операції мають багато невизначеностей. Він додав, що є багато факторів невизначеності, і такі речі зазвичай затримуються на шість-дев'ять місяців або навіть на рік. Ідея, яка на початку виглядала непогано, через шість місяців може вже не бути гарною ідеєю.

Saylor розкриває ризики придбання, існує шість невизначених факторів

（джерело: Youtube）

Згідно з заявою засновника Майкла Сейлора, Strategy навряд чи зможе досягти угоди про придбання з конкурентами у своїх закупках Біткойна через високі ризики. Це рішення не є спонтанним, а базується на глибокому роздумах про численні невизначеності, пов'язані з процесом злиття та поглинання. Сейлор зазначив, що угоди про злиття та поглинання часто затягуються на шість-дев'ять місяців або навіть рік, і протягом цього тривалого процесу ринкове середовище, регуляторна політика та оцінка компаній можуть зазнати значних змін.

Ідея, яка на початку виглядала непогано, через шість місяців, можливо, вже не є хорошою. Ця фраза розкриває основну характеристику криптовалютного ринку: швидкі зміни та непередбачуваність. У традиційному бізнесі цикл угоди в шість місяців є нормою, але на крипторинку ціна Біткойн може коливатися на 50% або навіть більше за цей період. Ці різкі коливання можуть кардинально змінити економічну логіку придбання.

Генеральний директор Strategy Phong Le додав, що для програмних компаній (тобто основного бізнесу Strategy) придбання “дуже складне”. Він сказав: “Ті активи, які ви фактично купуєте, часто мають якісь невідомі фактори, і ставлення до придбання Біткойн-скарбниць також таке саме.” Така обережна позиція відображає увагу керівництва Strategy до управління ризиками.

Шість основних ризиків придбання компанії з Біткойн-резервами

Ризик коливання оцінки: різкі коливання ціни Біткойна ускладнюють визначення оцінки цільової компанії

Ризик затримки交易: Протягом 6-9 місяців терміну交易 ринкове середовище може повністю змінитися

Сховані ризики боргу: за програмним забезпеченням і холдингом Біткойн можуть стояти невідомі юридичні чи фінансові проблеми

Інтеграція складності: величезні відмінності в стратегіях придбання Біткойн, фінансових структурах і структурах акціонерів різних компаній.

Невизначеність регулювання: облікова обробка та регуляторні стандарти компанії Біткойн фінансів все ще еволюціонують.

Ризик альтернативних витрат: під час придбання неможливо зосередитися на основному бізнесі та стратегії купівлі Біткойн

Аналізатори вважають, що з постійним зростанням кількості учасників галузі компанії з управління Біткойн-активами можуть реалізувати диференційовану конкуренцію через придбання. Однак відмова компанії Strategy свідчить про те, що не всі компанії вважають придбання найкращою стратегією. Для компанії Strategy, яка вже має 640 000 Біткойн, підтримка поточної стратегії швидких і прозорих закупівель може бути ефективнішою, ніж складні придбання.

Strive придбання стало першим випадком, чому Strategy не слідує за ним

Strive є першою компанією з об'єднання біткойн-скарбниць, наприкінці вересня оголосила про придбання свого конкурента Semler Scientific за допомогою повністю акційної угоди, після об'єднання компанія володітиме 11,006 монетами Біткойн. Після об'єднання Strive стане дванадцятим найбільшим тримачем біткойнів серед публічних компаній у світі, поступаючись лише Tesla. Для порівняння, Strategy володіє 640,808 монетами Біткойн, що є найбільшою кількістю серед усіх компаній.

Стратегія придбання Strive контрастує з відмовою Strategy. Чому, будучи компаніями з Біткойн-скарбницею, вони роблять абсолютно різні вибори? Відповідь полягає в різниці масштабів і стратегічного позиціонування. Strive через придбання Semler Scientific підвищила свої запаси Біткойн з тисяч монет до десятків тисяч, такий стрибок в обсязі має велике значення для підвищення ринкової позиції та залучення уваги інвесторів.

Щодо Strategy ситуація абсолютно інша. Наявність 640 тисяч Біткойн вже значно випереджає всіх конкурентів, а придбання 10 тисяч або 20 тисяч Біткойн компанією має мінімальний вплив на її загальну позицію. З цієї точки зору, Strategy більше потрібно підтримувати свою швидкість покупок і фінансові можливості, а не через придбання збільшувати складність.

Крім того, бізнес-модель Strategy вже сформувала чітке ринкове сприйняття. Інвестори розуміють логіку роботи Strategy: шляхом випуску конвертованих облігацій та акціонерного фінансування залучаються кошти, які потім повністю використовуються для придбання Біткойн. Ця проста та прозора модель дозволяє інвесторам легко розрахувати внутрішню вартість Strategy. Як тільки мова йде про злиття та поглинання, будуть введені складні фактори, такі як програмний бізнес, працівники, борги та інші аспекти придбаної компанії, що зруйнує цю простоту.

Стратегія переваги прозорості отримала рейтинг S&P B-

Хоча Сейлор не відкинув повністю можливість придбання, він також залишив простір для гнучкого коригування стратегії щодо відповідних питань. Сейлор сказав: «Я думаю, що ми не будемо говорити: «ми ніколи, ні за що», але ми скажемо, що наші плани, стратегія та акценти полягають у продажу цифрових облігацій, покращенні балансу активів і зобов'язань, купівлі Біткойн та донесенні цієї інформації до кредитних та акціонерних інвесторів.»

Saylor підкреслив, що протягом багатьох років Strategy постійно купує Біткойн, що дозволяє громадськості миттєво оцінювати зміни вартості активів, ці угоди зазвичай можуть приносити ефект збільшення вартості. Він сказав: «Наш акцент – це швидкі та прозорі цифрові транзакції, продаж цифрових облігацій та постійне придбання Біткойн. Ми вважаємо, що висока прозорість компанії та простота прогнозування її бізнес-моделі є важливою перевагою, яка допомагає інвесторам оцінювати якість підприємства та перспективи розвитку.»

Ця перевага прозорості вже почала отримувати визнання традиційними фінансовими установами. Згідно з повідомленням Standard & Poor's Global Ratings в понеділок, Strategy отримала кредитний рейтинг «B-», віднесену до спекулятивної категорії небезпечних облігацій (Junk Bond) з високим ризиком, але перспективи компанії стабільні. Це перший кредитний рейтинг для Strategy, що позначає її перехід від технологічної компанії до компанії-скарбниці Біткойн, отримавши початкове визнання в основній фінансовій системі.

Le заявив, що в процесі оцінювання компанії через володіння Біткойном не було нараховано додаткових балів, ця частина безпосередньо вирахувалася з власного капіталу. Він зазначив, що для підвищення рейтингу компанії «в майбутньому Біткойн слід розглядати окремо та обробляти як капітальний актив». Цей коментар виявляє бухгалтерські виклики, з якими стикається Strategy: поточні облікові стандарти розглядають Біткойн як нематеріальний актив, що дозволяє лише фіксувати знецінення, а не приріст вартості, що спотворює справжній фінансовий стан компанії.

Стратегія три основні компоненти бізнес-моделі

Продаж цифрових облігацій: залучення значних коштів шляхом випуску конвертованих облігацій за низькою процентною ставкою

Оптимізація балансу: Постійне покращення структури фінансування, зниження вартості капіталу

Біткойн постійне придбання: усі зібрані кошти будуть використані для купівлі Біткойн, підтримуючи високошвидкісний прозорий темп покупки

Ця простота і прозорість бізнес-моделі робить Strategy одним із найпряміших інструментів для інвесторів, які прагнуть отримати експозицію до Біткойн. Якщо мова йде про придбання, це підриває цю простоту, ускладнюючи аналіз для інвесторів.