Автор: Кевін, дослідник Movemaker; Джерело: X, @MovemakerCN

Вступ: «Двоїста» структура японських стабільних монет

Ринок стейблкойнів в Японії демонструє розвиток у формі “двохсмугової системи” або “бінарної” структури. Ця структура не є випадковою еволюцією ринку, а є результатом взаємодії унікальної регуляторної рамки Японії, глибоких промислових потреб та абсолютно різних шляхів реалізації технологій, що є результатом “верхнього проектування”.

Перша траєкторія — це шлях розвитку знизу вгору. Її типовим представником є JPYC. Ця траєкторія знаходиться в межах “огорожі” закону і в основному обслуговує глобальну, бездозвільну екосистему DeFi.

Друга траєкторія – це шлях, що веде зверху вниз і контролюється традиційними фінансовими гігантами. Її основними представниками є нещодавнє оголошення трьох основних банків Японії (Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui, Mizuho), які заявили про спільне просування та єдину залежність від платформи Progmat для випуску стабільних монет. Мета цієї траєкторії – обслуговувати регульовані, корпоративні розрахунки та ринок токенів цінних паперів (ST).

Ця стаття об'єктивно та детально розгляне ці два напрямки, зосереджуючи увагу на їхньому першому стовпі: правовій основі та технологічній архітектурі. Ми детально розглянемо: як правові рамки, на яких вони базуються, в основному визначають їхнє ринкове позиціонування? Які «болі», що не можуть бути вирішені традиційними фінансами, вони вирішують з технологічної точки зору? Особливо альянс трьох великих банків, яка насправді є стратегічною метою та технічними міркуваннями за ним?

Через паралельний аналіз цих двох шляхів ми виявимо національну стратегію Японії у криптоіндустрії, що полягає в розподіленому управлінні та паралельному розвитку.

1. Деконструкція двох шляхів — правова основа та технічна архітектура

Траса 1: Правова еволюція JPYC та “Стіна в 1 мільйон єн”

Щоб зрозуміти ринкову позицію та технічні випадки JPYC, спочатку потрібно зрозуміти його фундаментальну еволюцію юридичного статусу, що відбудеться в 2025 році.

Від “інструмента передплати” до “інструмента переказу коштів”: комплаєнс-апгрейд

На ранньому етапі розвідки JPYC Inc., операційна структура JPYC, прийняла гнучку законодавчу базу – «Механізм передплачених платежів». Згідно з цією концепцією, JPYC юридично ближче до свого роду «ігрового кредиту» або «передплаченої картки торгового центру», основна особливість якої полягає в тому, що вона не обмінюється на японські ієни.

Це була геніальна стратегія в умовах регуляторної вакууму того часу. Вона успішно уникнула суворого регулювання складних законів про банки та перекази коштів, що дозволило JPYC стати “пунктами, оціненими в єни”.

Однак цей «сірий» етап вже закінчився. З прийняттям в Японії в 2023 році поправок до Закону про вирішення фінансових питань стабільні монети офіційно визначені як «електронні платіжні засоби», і правова основа JPYC також повинна бути оновлена.

JPYC передплачений тип буде припинено у червні 2025 року. Його замінив JPYC Corporation, яка після тривалого періоду подачі заявок офіційно отримала ліцензію “Перевізника коштів другого класу” (Type 2 Funds Transfer Business).

Цей “апгрейд відповідності” має велике значення. Він здійснив фундаментальну зміну юридичного статусу JPYC: з неповертаного “балу”, він був модернізований до регульованого, відповідного, юридично дозволеного інструменту грошових переказів, який можна обміняти на єну. Це насправді зробило його “стабільною монетою” з юридичної точки зору.

“Стіна в 1 мільйон єн”: ринковий стеля, визначена правовою основою

Однак, це оновлення відповідності, надаючи йому “можливість викупу”, також наклало на нього найголовніший “ланцюг”, що визначає його ринкову позицію — тобто “ліміт на торгівлю у 1 мільйон йен”.

Відповідно до рамок японського Закону про регулювання фінансових потоків, ліцензія «оператора другого класу фінансових переказів» має основну характеристику, що полягає в суворій запобіганню відмиванню грошей та захисту споживачів при сприянні інноваціям. З цією метою регулятор встановив ліміт на одну транзакцію, що не перевищує 1 мільйон ієн.

Це є основним обмеженням, яке в японській фінансовій сфері та криптоіндустрії загалом називають “стіною в 1 мільйон єн”.

Ця правова обмеження в основному визначає ринкову позицію JPYC. Це свідчить про те, що JPYC на правовому рівні не може використовуватися для масштабних транзакцій, що перевищують 1 мільйон єн за одну операцію. Це фактично відокремлює його від великих розрахунків між установами, B2B міжнародних розрахунків та (як ми детально опишемо далі) ринку токенів цінних паперів.

Отже, технологічна архітектура та основні випадки використання JPYC повинні розвиватися за двома передумовами: “можливість викупу” та “межа в 1 мільйон ієн”. Його технологічна архітектура природно орієнтована на публічні блокчейни. Вона повинна бути розгорнута на глобальних публічних блокчейнах, таких як Ethereum, Polygon, Solana, щоб обслуговувати свій основний ринок DeFi. Дизайн його смарт-контрактів повинен бути бездозвільним, щоб вільно поєднуватися з глобальними DEX, кредитними протоколами та агрегаторами доходів.

Але водночас ця відкрита технологічна архітектура обмежується юридичним верхнім рівнем її “другої категорії” ліцензії. Це формує унікальний двоїстий стан: JPYC технічно є глобальним, без ліцензії, без обмежень (самі смарт-контракти не обмежують суму переказів); але в юридичному плані (коли вона використовується регульованими японськими суб'єктами або особами) вона є обмеженою, з верхніми межами. Це “невідповідність” між правом і технологією робить її природним інструментом для обслуговування “сірого сектору” та чистої економіки Web3, але не може стати розрахунковим рівнем для японської традиційної фінансової системи.

Орбітальний рівень два: “Безмежний” інститутський альянс трьох основних банків та Progmat

Тепер ми переходимо до другої траєкторії. Це зовсім інша наративна лінія, яка не є результатом динамічних сил Web3, що виникають знизу, а побудована зверху вниз за допомогою “топового дизайну” японських фінансів.

нова правова основа на базі “законодавства про трасти”

Правова основа другого треку повністю обійшла рамки «сфери грошових переказів», до якої належить JPYC. На чому вона ґрунтується, так це на законодавчому шляху «стабільної монети у формі трасту», розробленому для банків та трастових установ у рамках поправки до Закону про врегулювання фінансів 2023 року.

Нещодавно три найбільші банки Японії (Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui, Mizuho) оприлюднили спільну заяву, яка ґрунтується на цій новій правовій основі. Основна правова структура така:

1. Структура випуску: Три великі банки виступатимуть як “спільні довірчі довірителі”, а Mitsubishi UFJ Trust Bank буде “єдиним довірчим керуючим”.
2. Основні характеристики: Це найбільш критична юридична відмінність. “Електронні платіжні засоби”, що випускаються на основі банківської або трастової ліцензії, юридично не мають обмеження на операції в 1 мільйон єн.

Ця різниця в юридичному статусі є прямим відображенням “верхнього дизайну” японських регуляторних органів. Японія є країною “письмового права”, де логіка поведінки учасників ринку (особливо великих фінансових установ) полягає в тому, що “сірі зони” є забороненими. Це різко контрастує з американською системою “прецедентного права”, де “сірі зони” є дозволеними.

Отже, до впровадження нового законопроєкту у 2023 році ринок стейблкойнів на рівні установ у Японії становив нуль. Прийняття нового закону не «регулювало» вже існуючий ринок, а «створило» абсолютно новий, відповідний, ринок, в який можуть увійти установи.

Платформа Progmat: розбір технічної архітектури “національної команди цифрових активів”

Учасники орбіти два вибрали єдину технічну платформу — платформу Progmat. Щоб зрозуміти її технологічну архітектуру, спочатку потрібно зрозуміти її склад акціонерів.

Progmat у 2023 році відокремилася від Mitsubishi UFJ Trust Bank, ставши незалежною компанією. Її акціонерний склад майже охоплює основні сили японських фінансів і технологій, можна сміливо назвати «національною командою цифрових активів»:

Довірчий банк (рівень випуску): Mitsubishi UFJ Trust (42%), Mizuho Trust (6.5%), Sumitomo Mitsui Trust (6.5%), Траст Нонгчжун (6.5%).

• Біржа (рівень обігу): JPX (Група японських бірж, 4,3%).
• Брокер (продажний рівень): SBI PTS Holdings (4.3%).
• Технології (інфраструктурний рівень): NTT Data (11.7%), Datachain (4.3%).

Отже, Progmat не є технологічним стартапом, що прагне до руйнівних інновацій. Це “інфраструктурний альянс”, створений за спільними інвестиціями основних фінансових установ Японії, стратегічною метою якого є стати єдиною, нейтральною, відповідною вимогам “національною інфраструктурою” Японії в епоху цифрових активів (ST, SC, UT).

У технічній схемі Progmat основними трьома стовпами є ST (ціннісні токени), UT (функціональні токени) та SC (стабільні токени). ST є токенізованим «активом» (наприклад, нерухомістю), тоді як SC використовується для оплати та розрахунків цих активів. Випуск стабільних токенів трьома великими банками є останнім і найважливішим «пазлом для оплати та розрахунків» у грандіозній схемі Progmat для ринку «ST (RWA)».

Драйвери стабільних монет банків: технологічний “обхід” “основної банківської системи”

Одне з основних питань постає: чому банки, які вже мають зрілу та ефективну внутрішню платіжну систему, повинні “займатися зайвими справами”, створюючи платформу стабільних монет на блокчейні?

Відповідь така: банківські стейблкоїни не призначені для заміни існуючої системи, а для вирішення трьох основних “болей”, які не можуть бути вирішені існуючою системою, з яких найважливішим є їхня власна жорстка ІТ-інфраструктура.

1. Інтероперабельність: Існуючі електронні валюти (такі як PayPay, LINE Pay тощо) є двома незалежними, закритими “приватними базами даних”, які управляються різними компаніями. Між ними “немає інтероперабельності”, і “доступність обмежена”. Натомість стабільні монети (SC), засновані на блокчейні, можуть забезпечити “взаємозамінність”, і “будь-хто, де завгодно може отримати доступ”.
2. Кросбордні платежі: Традиційний “банківський переказ” вимагає проходження через довгий ланцюг, що складається з “проміжних банків”. Цей процес “має високі проміжні витрати та великі затримки при зарахуванні”. А система стейблкоїнів є P2P моделлю, що дозволяє переказувати кошти безпосередньо з однієї адреси на іншу, забезпечуючи “зменшення проміжних витрат і миттєві перекази”.
3. Стан стаціонарності основної системи: Це ключ до пояснення того, чому банкам «необхідно» впроваджувати «трастові» стейблкоїни, а не просто відкривати власні банківські рахунки (тобто «токени депозитів»).

- Стан: Японські та глобальні банківські ІТ-системи залежать від закритої, застарілої, але надзвичайно стабільної системи, яка називається “основною банківською обліковою системою”.

- Питання: Це “велика, громіздка, застаріла” система. Її ключовий недолік полягає в тому, що вона “не має API, який підтримує операції 'запису' або 'перекладу'”. Усі оновлення (такі як перекази) повинні ініціюватися через внутрішню систему онлайн-банкінгу.

- Складність: Якщо потрібно безпосередньо реалізувати зовнішні програмовані виклики на “системі обліку центрального банку” 7x24 години, це вимагатиме “масштабних перетворень, що неминучі”. Це є практично неприпустимим для будь-якого банку з точки зору витрат на ІТ та ризику фінансової стабільності.

«Трастова» структура пропонує ідеальне «обхідне» рішення:

1. Банк側: Банк (як довіритель) переводить кошти до “трасту” (як довірена особа). Це стандартна, щоденна зріла фінансова операція. “Основна банківська система обліку” банку не потребує жодної нової розробки.
2. Сторона довіри: Довірчий (потужність платформи Progmat) випускає еквівалентні стабільні монети на блокчейні.
3. На ланцюзі: відтепер всі 7x24 години, програмовані, виклики смарт-контрактів, автоматичні розрахунки B2B відбуваються на рівні довіри та блокчейну, повністю ізольовані від “основної банківської облікової системи”.
4. Викуп: Коли користувачеві потрібно викупити, траст знищує стейблкоїни в мережі і повертає фіатні гроші на рахунок банку традиційними шляхами.

Ця архітектура, не торкаючись основної бухгалтерської системи банку, надає депозитам банку можливість 24/7, з низькими витратами, міжкордонні та, що найголовніше, – “програмованість”.

2. “DeFi” та “інституції” на ринку

Ми бачимо, що JPYC визначається ліцензією “другого типу переказу коштів” та “лімітом на торгівлю в 1 мільйон ієн”; тоді як програма два (Аліанс Progmat) на основі “довірчої” ліцензії побудувала мережу розрахунків на рівні установ без обмежень на торгівлю.

Вони є ключем до визначення ринку, сегментації клієнтів і вирішення конкретних болючих питань. У цьому розділі ми детально проаналізуємо, які термінові потреби основних користувачів задовольняють ці дві траєкторії, а також які конкретні “болі” традиційних фінансів та економіки Web3 вони вирішують.

JPYC: “онлайн єна”, що обслуговує глобальний DeFi

Основна цільова аудиторія JPYC: це глобальні, несанкціоновані учасники криптоекономіки з обсягом торгівлі до 1 мільйона єн.

Основна проблема, яку вирішує JPYC, – це відсутність цього ключового активу “он-chain йени” у світовій екосистемі DeFi.

Болі: ліквідність DEX та 7x24 ринків валют з єною

На глобальних децентралізованих біржах (DEX) USDC, USDT, ETH та WBTC становлять основу ліквідності. Однак як одна з основних резервних валют та валют для торгівлі в світі, єна тривалий час відсутня.

Поява JPYC є першим регульованим, викупним рішенням для японської єни на блокчейні. Однією з його основних функцій є служити основою ліквідності для торгових пар JPYC/USDC або JPYC/ETH. Це фактично створює ефективний ринок спот-валюти для японської єни, що дозволяє будь-якому DeFi користувачу у світі обмінювати японську єну на основні криптоактиви в будь-який час. Його основними користувачами є глобальні трейдери DeFi, арбітражери та Web3 протоколи, яким потрібен доступ до японської єни.

Больова точка два: арбітражний інструмент «токенізації» макроекономічного середовища Японії

JPYC на фінансовому рівні є найбільшою та унікальною справою, оскільки він успішно “токенізував” унікальне макроекономічне середовище Японії — тривалу політику низьких відсоткових ставок — і ввів його в DeFi.

У традиційній фінансовій сфері це призвело до всесвітньо відомої “арбітражної торгівлі єною” (Yen Carry Trade): інституційні інвестори позичають єну за надзвичайно низькою вартістю (майже нульовою), обмінюють її на високоприбуткові долари та інвестують у високоінтенсивні активи (такі як американські державні облігації), тим самим стабільно захоплюючи величезну різницю між обома валютами.

Однак ця операція традиційно є патентом установ, і звичайним інвесторам важко брати участь. Проблему, яку вирішує JPYC, полягає в тому, щоб зробити цю професійну фінансову стратегію «децентралізованою» і «без дозволу».

У рамках правової системи з “лімітом у 1 мільйон єн” JPYC став ідеальним інструментом для гравців DeFi для виконання таких арбітражних операцій. Типовий шлях “онлайнової арбітражної торгівлі єнами” виглядає наступним чином:

1. Застава: Користувач DeFi вносить свій ETH або WBTC у децентралізовані кредитні протоколи, такі як Aave, Compound тощо, як заставу.
2. Позика: Цей користувач вибрав позичити JPYC. Через нульову процентну ставку, прив'язану до фіатної валюти, ставка позики JPYC в мережі (Borrow APY) є дуже низькою, значно нижчою за інші основні активи.
3. Обмін: Користувач негайно на DEX (наприклад, Curve або Uniswap) продає позичений JPYC, обмінюючи його на високоінтересний доларовий стейблкойн (наприклад, USDC або USDT).
4. Вкладення з прибутком: Користувачі можуть знову внести отримані USDC до депозитного пулу або агрегатора доходів кредитного протоколу (такого як Yearn Finance), отримуючи значно вищі відсотки за депозитами (Supply APY), ніж вартість позики в JPYC, таким чином захоплюючи різницю між ними.

Цей акт “позичити JPYC і обміняти його на USDC” є насправді різновидом короткої продажу, виконаного в ланцюзі та оціненого в єнах. Виплатність JPYC, його комбінаційність у публічних блокчейнах та ліміт у 1 мільйон єн відповідають запитам глобальних трейдерів DeFi на проведення подібних середньо-низьких, частих арбітражних угод.

Точка болю три: мікроплатежі в і生态 Web3

Крім того, JPYC також обслуговує місцеву екосистему Web3 в Японії. Для розробників ринку NFT, ігор на блокчейні або Web3 застосунків їм потрібен рідний інструмент для платежів в японських єнах для здійснення дрібних розрахунків. JPYC якраз відповідає потребі в “мікроплатежах” та “внутрішніх розрахунках екосистеми”.

Progmat: “B2B інструмент розрахунків для установ TradFi”

На відміну від JPYC, альянс Progmat на орбіті два має своїм основним користувачем не глобальних DeFi трейдерів, а великі підприємства, інституційні інвестори, брокерські компанії та самі банки в Японії та у всьому світі.

Те, що потрібно вирішити, це системний “біль” у японській традиційній фінансовій системі, до якого JPYC не може дістатися.

Больова точка перша (зовнішня): B2B кроскордонні та розрахунки підприємств (больова точка SWIFT)

Болючі точки традиційних B2B крос-бортових платежів є глобальними. Банківський переказ через систему SWIFT потребує проходження складного ланцюга, що складається з “проміжних банків”. Цей процес не лише призводить до високих проміжних витрат (комісії, валютні курси), але й серйозніше, його надзвичайно низька ефективність (T+N зарахування) та обмеження не працювати 7x2 години.

Для таких глобальних універсальних торгових компаній, як Mitsubishi Corporation, щоденно існує величезний попит на фінансові розрахунки по всьому світу. Три банки на основі платформи Progmat надали їм першу законну, безлімітну, P2P альтернативу. Це дозволяє підприємствам здійснювати миттєві перекази з однієї адреси на іншу, мінімізуючи витрати посередників. Основними користувачами є фінансові відділи транснаціональних корпорацій.

Больова точка два (внутрішня): Модернізація банківської системи

Другою ключовою проблемою користувачів, яку вирішують “трастові” стейблкоїни, є сама проблема банків.

Тонкість “бічної” архітектури (банк ➡️ траст ➡️ блокчейн) полягає в тому, що вона надає можливість “програмування” депозитів (єни) у банку, не торкаючись при цьому основної бухгалтерської системи банку. Це є низькозатратним, низькоризиковим та високоефективним рішенням для модернізації банківської системи.

Больова точка три: “Виплата цінних паперів” на ринку токенізованих цінних паперів (больова точка DVP)

Якщо B2B розрахунки є його безпосереднім застосуванням, то остаточною метою стабільної монети Progmat є надання “грошової підтримки” іншому великому стовпу його екосистеми - токенам цінних паперів.

Основою розрахунків на фінансових ринках є DVP (Delivery versus Payment), тобто “поставка проти платежу”.

• Традиційний розрахунок: у розрахунковому циклі T+2 існує величезний «кредитний ризик» і «часовий розрив» між покупцем і продавцем.
• On-chain DVP: Покупець тримає “гроші” (тобто стабільну монету Progmat), а продавець тримає “активи” (тобто токени цінних паперів Progmat). Через смарт-контракт обидва можуть реалізувати “одночасний обмін” (атомарний обмін).

Це базується на вже існуючому величезному ринку. Згідно з даними Progmat, станом на осінь 2025 року накопичений обсяг випуску ST-справ в Японії перевищить 2,8 трильйона єн, у той час як загальний залишок на ринку справ ST досягне понад 5,6 трильйона єн (приблизно 3,8 мільярда доларів).

Серед цих випущених ST, за сумою, понад 86% становлять ST нерухомості.

Цей ринок токенізованих цінних паперів та реальних активів (RWA), вартістю кілька сотень мільярдів єн і який швидко зростає, наразі страждає від нестачі відповідного, ефективного, рідного “інструменту грошових розрахунків в ланцюзі”.

Отже, основним стратегічним користувачем стабільної монети без обмежень, яку спільно випустили три великі банки, є ринок ST/RWA на тисячі мільярдів. Метою є стати єдиним, відповідним та інституційним DVP інструментом для розрахунків на цьому новому капітальному ринку, завершивши остаточне коло “випуску активів” та “розрахунків з коштами” на платформі Progmat.

3. Реальна стратегічна мета трьох великих банків

Вирішення “болючих точок” - це лише поверхнева “тактична мета”. Справжнє питання, на яке нам потрібно відповісти, є більш глибоким:

1. Чому «альянс»? Чому три найбільші конкуренти в традиційній фінансовій сфері — Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui та Mizuho — вирішили «об’єднати» свої зусилля в цій ключовій області?
2. Чому “Progmat”? Чому банки не будують власні приватні платформи, а обирають передати цю основну інфраструктуру майбутніх фінансів єдиному “нейтральному” суб'єкту, який “відокремився” від Mitsubishi UFJ Trust Bank та має розподілену власність?

Відповіді на ці два запитання можуть розкрити справжні, а також остаточні стратегічні наміри, які стоять за верхнім дизайном фінансів Японії.

Намір 1: “Нейтральна платформа” — єдиний шлях до побудови “найбільшого спільного знаменника” в індустрії

Об'єднання трьох найбільших банків Японії є найбільш продуманим стратегічним вибором у всій структурі стабільної монети Progmat. У традиційному фінансовому світі платежі та розрахунки є найосновнішими та найконкурентнішими сферами для банків. Якщо будь-який банк (наприклад, Mitsubishi UFJ) спробує створити приватну, ексклюзивну платформу для розрахунків зі стабільною монетою і вимагатиме від своїх конкурентів (таких як Mizuho і Sumitomo Mitsui) приєднатися до неї та використовувати її, це абсолютно неможливо з комерційної точки зору.

Жоден фінансовий гігант не хоче, щоб його майбутній основний розрахунковий бізнес працював на інфраструктурі, контрольованій його основними конкурентами.

Отже, три великі банки усвідомлюють, що для створення національної “мережі розрахунків для установ”, яку можуть прийняти всі галузі, необхідною умовою є “нейтральність”.

Це саме є основною причиною, чому платформа Progmat виходить на історичну сцену. Структура власності Progmat ідеально ілюструє цю стратегію «нейтральності». У 2023 році вона відокремилася від банку довіри Міцубісі UFJ, який хоч і залишається найбільшим акціонером (42%), але його контроль був навмисно розведений.

Більш важливо, що Mizuho Trust, Sumitomo Mitsui Trust, SMBC та Agricultural Bank Trust мають 6,5% частку акцій і стали його основними акціонерами. Водночас альянс також залучив JPX (Група японських бірж), яка представляє «обіг», SBI, яка представляє «продаж», та NTT Data, яка представляє «технології».

Ця структура акціонерного капіталу у стилі «усі зірки» має на меті передати ринку чіткий сигнал: Progmat не є «приватною власністю» Mitsubishi UFJ, а є «галузевою публічною інфраструктурою», створеною спільними зусиллями основних фінансових сил Японії.

Пожертвувавши абсолютним контролем одного інституту, Mitsubishi UFJ здобула щось набагато цінніше за контроль — загальну прийнятність та консенсус в усій галузі. Це “ціна”, яку необхідно заплатити для побудови єдиної інфраструктури “національної команди”, а також єдиний шлях до її успіху.

Намір два: Захист та контратака — створення “TradFi відповідного захисного валу”

Спільні дії трьох великих банків є не лише атакою на “побудову нового континенту”, але й надзвичайно важливою “оборонною контратакою”. Об'єктом їхньої оборони є глобальні, не потребуючі ліцензії криптовалюти (такі як USDC, USDT) та нові сили, такі як JPYC.

З точки зору традиційних фінансових гігантів, якщо дозволити цим стабільним монетам, випущеним «несуверенними» та «небанківськими» організаціями, проникнути в галузі B2B-платежів та розрахунків за цінними паперами, наслідки будуть катастрофічними: основний розрахунковий бізнес банків буде повністю «децентралізований».

Отже, три великі банки повинні діяти до того, як сила Web3 сформує непереможний рух. Їх стратегічна логіка є класичною “обійняття, розширення, підпорядкування”:

1. Обіймайте: активно приймайте технологію блокчейн, визнаючи її переваги в DVP та міжнародних платежах.
2. Розширення: Використовуючи свою найпотужнішу зброю — регуляторну довіру та юридичні ресурси — сприяти внесенню змін до Закону про фінансові розрахунки 2023 року, створивши спеціальну для банків і трастових установ юридичну структуру “трастового” стейблкойна без обмежень.
3. Збирання: за допомогою цього “верхнього проектування” успішно розділено ринок на “дві частини”.

- JPYC: Законодавча структура, що була “стенкою в 1 мільйон єн”, постійно “стримує” її в “пісочниці” DeFi та роздрібних малих платежів, не дозволяючи їй торкатися системних фінансових операцій на рівні установ.

- Progmat: стати єдиним легальним, безлімітним “інституційним коридором”, який підтримується трьома великими банками та біржами.

Завдяки цій стратегії японські фінансові гіганти успішно створили глибокий “TradFi комплаєнсний вал” без того, щоб придушити інновації Web3. Вони використовують правову структуру, щоб забезпечити, що в найближчому майбутньому всі високовартісні, системні фінансові операції повинні і можуть проводитись лише на “тракті два”, який вони контролюють.

Намір три: Монополія на “пункт збору зборів” економіки RWA

Якщо «нейтральність» є його організаційною формою, а «комплаєнсний заслон» — його оборонним засобом, то його остаточна, а також найголовніша стратегічна мета полягає в «атакуванні»**——** тобто у всебічному контролюванні «основного пункту збору» наступного покоління цифрових фінансів Японії.

А на новій «активній стороні» токенів цінних паперів платформа Progmat вже займає 64,6% частки випуску, здобувши майже монопольну перевагу на старті.

Стратегічне замкнуте коло трьох великих банківських альянсів тепер повністю зрозуміле:

1. Перший крок (активна сторона): через платформу Progmat, першими монополізувати «випуск активів» японських ST/RWA (нерухомість, облігації).
2. Другий етап (грошовий сектор): через три великі банківські альянси випустити єдину, безлімітну стабільну монету Progmat (SC), ставши єдиним легальним інструментом “грошового розрахунку” на цьому ринку ST в тисячах мільярдів.

Висновок: цифрова активна стратегія “Розподіл і будівництво” Японії

Згідно з вищенаведеним аналізом, ми можемо зробити об'єктивний висновок щодо японської стабільної монети «двосистемної» моделі та її майбутнього. JPYC і спільна стабільна монета на поточному етапі ринку не є безпосередніми конкурентами, а обслуговують абсолютно різні ринки, які існують паралельно. Вони обслуговують абсолютно різні групи користувачів, вирішуючи абсолютно різні ринкові проблеми.

Стабільна валюта єни вже перейшла на етап “регіонального регулювання” та “верхнього рівня будівництва”. З одного боку, регулятор включив такі інновації, як JPYC, що виникають на основі Web3 в роздрібній торгівлі, до сфери регулювання; одночасно, він створив для них “регуляторний пісочницю”. Це як створення правового вогнетривкого бар'єра, який ізолює системні фінансові ризики, які можуть виникнути внаслідок цих інновацій, від місцевої основної фінансової системи. З іншого боку, регулятор розробив новий шлях відповідності для банків та трастових установ, який безпосередньо націлений на серце японської фінансової системи: корпоративні розрахунки та ринок капіталу.

Протягом наступних 3 років ці два напрямки, ймовірно, продовжать розвиватися паралельно. Напрямок перший буде продовжувати дослідження інновацій у DeFi, Web3 іграх та роздрібних платежах. Напрямок другий зосередиться на «секюризації токенізованих активів» (ST) на трильйони доларів США в Японії та на реалізації їх ефективного обігу через банківські стейблкоїни (SC).