#Gate广场五月交易分享 2026 рік травня, чи ще триває бичий ринок золота та срібла?
Золото з історичного максимуму 5595 доларів упало до сьогоднішніх 4700 доларів, зниження майже на 20%.
Багато хто каже, що бичий ринок закінчився.
Тоді чи дійсно ще триває бичий ринок?
Цей спад складався з двох хвиль, причини яких кардинально різняться.
Перша хвиля наприкінці січня: не через погіршення фундаменту, а через технічний шок.
Високі рівні закриття прибутків, додатково раптові побоювання щодо нового голови ФРС Ворша — яструбової позиції, левериджеві позики закриваються, сніжний ком розгортається, ціна золота за один день впала на 8%.
Це не має жодного стосунку до логіки бичого ринку.
Друга хвиля почалася наприкінці лютого: це був справжній тиск.
28 лютого США та Ізраїль здійснили авіаудари по Ірану, одразу ж закрили Ормузську протоку, ціна на нафту піднялася понад 100 доларів, інфляція знову почала зростати, засідання ФРС у березні зменшило кількість знижень ставок з двох до одного, реальні ставки зросли, ETF-фонди масово вийшли з ринку, ціна пішла вниз стрімко.
Обидві хвилі падіння — з різними причинами.
Але є одна річ, яка ніколи не змінюється:
Базова логіка бичого ринку — жодна з її складових не була зламаною.
Далі я розгляну це з п’яти різних аспектів.
Кожне речення містить дані, кожне число можна перевірити.
Перший аспект: довгострокове руйнування довіри до долара — центральні банки купують золото, це основа всього бичого ринку
Багато хто торгує золотом і сріблом, дивлячись на інфляцію, війни, індекс долара.
Все це важливо, але поверхнево.
Справжня підтримка цього циклу зростання до 4700 доларів за унцію — це сила, яку ви можливо не помітили — глобальні центральні банки систематично відмовляються від американських облігацій і купують золото.
2022 рік став точкою перелому.
Того року Росія заморозила близько 300 мільярдів доларів валютних резервів за одну ніч.
Цей шок для глобальних центральних банків був еквівалентом землетрусу силою 8 балів.
Ви думаєте, що ваші гроші в США — ваші? Ні, це гроші США.
Це усвідомлення змусило понад 40 центральних банків одночасно почати діяти: зменшити американські облігації, купити золото.
Дані говорять самі за себе:
2010–2021 роки — середньорічне купівля золота глобальними ЦБ близько 473 тонн.
Після 2022 року — три роки поспіль понад 1000 тонн, у 2022 — понад 1000 тонн, максимум з 1950-х, 2023 — 1051 тонна, 2024 — 1045 тонн.
2025 рік — 863 тонни, хоча й менше за попередні три роки, але майже вдвічі більше середнього за 2010–2021 роки.
У першому кварталі 2026 року — чисте купівля 244 тонни, зростання на 17% порівняно з попереднім кварталом, вище за середньорічний показник за п’ять років.
Більш того, ці покупці мають особливу характеристику — вони не чутливі до цін.
Купують за 3000, 4000, 5000 доларів — і ще купують.
Це не спекуляція, це стратегічна перебудова активів на рівні суверенітетів.
Національний банк Китаю наразі має 2313 тонн золота, що становить близько 10% резервів.
Федеральна резервна система — 8133 тонни, 75%.
Що це означає?
Якщо Китай захоче збільшити частку золота до 20%, йому потрібно ще купити близько 3000 тонн.
За середньорічною швидкістю купівлі — цей процес триватиме багато років.
Саме тому кажуть, що цей цикл золота — структурний:
Це не панічні покупки, і не панічний продаж.
Ще одне число, яке потрібно запам’ятати:
4500–4600 доларів — це зараз зона інтенсивних покупок суверенітетів.
Нижче цієї ціни кілька центральних банків активно втручаються, щоб підтримати ціну.
Це не технічна підтримка, а ціновий рівень, сформований справжнім золотом і сріблом.
З цим рівнем ви вже не повинні боятися краху бичого ринку?
Другий аспект: реальні ставки — найважливіший ціновий каркас для золота
Ті, хто вивчав базову інвестиційну теорію, знають: золото — це обернена функція реальної ставки.
Реальна ставка — це номінальна ставка мінус інфляційні очікування.
Чим вищі реальні ставки, тим більша альтернатива тримати золото, і тим більше тиск на ціну.
Чим нижчі або негативні — тим привабливіше золото, і ціна зростає.
Ця формула не складна. Але у 2026 році її порушила війна на Близькому Сході.
Спершу — поточна ситуація: ФРС тримає ставки на рівні 3.5–3.75%.
29 квітня — засідання FOMC, яке завершилося рідкісним розколом 8 проти 4 — одні хочуть знизити, інші — підвищити, напрямки суперечать одне одному.
Ринок вже закладає: ймовірно, у найближчий час зниження ставок не буде.
Чому?
Бо блокада Ормузу підняла ціну на нафту понад 100 доларів за барель, інфляція знову почала зростати, у березні CPI зріс до 3.3%.
Інфляція не знижується, ФРС не наважується знижувати ставки.
Без зниження ставок — реальні ставки залишаються високими.
Високі реальні ставки — великий шанс втратити на золото.
ETF-фонди масово виходять з ринку.
Саме тому ціна золота з історичного максимуму 5595 доларів упала до близько 4700 доларів.
Війна сама по собі не врятувала золото.
Навпаки, зростання цін на нафту викликало інфляційні очікування, що опосередковано стримувало ціну золота.
Це дуже контрінтуїтивно, але логіка цілком зрозуміла і підтверджена реальними ціновими рухами.
Але зараз ситуація змінюється.
На початку травня США через Пакистан направили меморандум про припинення вогню Ірану.
Ціна на нафту знову знизилася з 110 до близько 100 доларів.
Ціна золота за один день підскочила з 4569 до 4711 доларів.
Срібло — з 73 до 77 доларів.
Це — прелюдія до логіки припинення вогню:
Якщо припинення вогню реалізується, Ормуз відкриється, ціна на нафту знову знизиться, інфляція зменшиться, очікування зниження ставок у ФРС знову активізуються, реальні ставки знизяться, ціна золота підніметься.
Модель Goldman Sachs дає конкретний коефіцієнт:
Кожне зниження ставки ФРС на 25 базисних пунктів — протягом 6 місяців принесе додатковий чистий приплив ETF приблизно у 60 тонн.
Це важливе число.
Якщо зниження ставок стане очевидним, інституційні гравці швидко повернуть раніше виведені позиції.
Зараз обсяг ETF-запасів золота ще нижчий за історичний максимум листопада 2020 року — 3929 тонн.
Це означає, що фінансові ресурси західних інституцій, які були пригнічені війною та інфляцією, ще не повернулися.
Якщо повернуться — ціна знову досягне нових максимумів.
Третій аспект: промисловий попит на срібло — шість років дефіциту, і це причина зростання срібла на 141%
Багато хто купує срібло через його низьку ціну.
Ця логіка не є хибною, але вона поверхнева.
З минулого року — з 32 доларів — ціна зросла до 78 доларів, зростання понад 140%.
Лише дешевизна щодо золота не може пояснити таке зростання.
За цим стоїть структурний дефіцит пропозиції вже шостий рік.
За масштабом: з 2021 по 2025 рік — сумарний дефіцит срібла становить близько 800 мільйонів унцій.
Що це означає? Це приблизно річне виробництво світових шахт.
2025 — п’ятий рік поспіль з дефіцитом, дефіцит — близько 40 мільйонів унцій.
У 2026 році дефіцит триває.
Запаси срібла на основних біржах Лондона, Нью-Йорка, Шанхаї з 2021 року безперервно зменшуються.
Це не просто цифри на балансах — це реальні металеві запаси, що зникають з ринку.
Чому так?
Ключ у жорсткості пропозиції.
Близько 70% срібла — це побічний продукт видобутку міді, свинцю, цинку.
Навіть якщо ціна срібла зросте з 30 до 80 доларів, шахти не зможуть просто так збільшити виробництво — їх основний бізнес — видобуток міді, свинцю, цинку, а срібло — побічний продукт.
Нові срібні рудники — відкриття та запуск — займають 5–8 років.
З попиту — промислове використання срібла зростає:
сонячні панелі, акумулятори для електромобілів, системи управління, інфраструктура 5G, охолодження та провідність у AI — все це підвищує попит на срібло.
Але є новий важливий фактор:
ефект заміщення у фотогальваніці.
У 2026 році — 17–29% вартості фотогальванічних модулів припадає на срібло.
Це занадто дорого для виробників.
Longi Green Energy оголосила про план замінити срібло міддю з другої чверті 2026 року.
Jinko та Aiko вже запустили безсрібні сонячні батареї.
Очікується, що у 2026 році попит на срібло для фотогальваніки знизиться приблизно на 7–19% (залежно від оцінки).
Водночас глобальні потужності сонячної енергетики продовжують зростати на 15% щороку.
Отже, у цій галузі відбувається структурне роз’єднання: зростання встановлених потужностей — зменшення використання срібла.
Чи зможе це масштабно відбутися?
Заміщення міддю — технічно складне.
Високотемпературні TOPCon батареї не сумісні з міддю, вартість монтажу зростає, надійність під питанням.
Це не простий перемикач — це інженерна проблема, яка потребує часу для вирішення.
Паралельно — зростає попит у AI-центрах, електромобілях, 5G.
З 2025 року використання срібла у дата-центрах значно зросло, високий рівень щільності потужностей у AI вимагає багато срібла для провідності та охолодження.
Загалом:
ризик з боку фотогальваніки — реальний, але потребує постійного моніторингу;
структурний дефіцит пропозиції — у короткостроковій перспективі важко подолати;
ціна срібла — має міцну підтримку з боку промислового попиту.
Срібло — це і дорогоцінний метал, і промисловий метал.
Ця подвійна природа дозволяє йому одночасно отримувати вигоду від циклу валютної політики та промислового відновлення.
Саме тому у цьому циклі зростання ціна срібла значно перевищує золото.
Четвертий аспект: співвідношення золота та срібла — прихований сигнал у бичому ринку
Цей індикатор багато хто ігнорує, але він — найцінніший внутрішній термометр.
Співвідношення золото/срібло — це ціна золота, поділена на ціну срібла.
Зараз: 4697 доларів / 78 доларів ≈ 60 до 1.
Тобто: купуючи 1 унцію золота, можна отримати 60 унцій срібла.
Історичні орієнтири:
середньорічне значення у 20 столітті — близько 47 до 1;
максимум у 2011 році — 32 до 1, срібло тоді стрімко зросло;
у березні 2020 — під час паніки через COVID — 125 до 1, срібло обвалилося;
у квітні 2025 — початок війни з Іраном — 107 до 1, срібло знову впало;
у жовтні 2025 — знизилося до 78 до 1, інститути почали збільшувати частку срібла;
у травні 2026 — зараз — близько 60 до 1.
Що це означає?
З 107 до 60 — срібло починає наздоганяти, інститути вже купують.
Але 60 — ще вище за середньорічне значення 47, і має ще 21% запасу для зростання.
Математичний сценарій:
Якщо ціна золота залишиться на рівні 4700 доларів, і співвідношення знизиться до 47 — ціна срібла становитиме близько 100 доларів.
Це не прогноз — це логіка співвідношення, що можна математично обчислити.
У бичому ринку металів — зниження співвідношення золото/срібло з високих рівнів — внутрішній сигнал продовження тренду.
Якщо співвідношення почне зростати, наприклад, перевищить 75 або 80 — це сигнал погіршення настроїв, слабшого промислового попиту на срібло, і перехід до захисного режиму для всього ринку металів.
Зараз — близько 60 до 1 — це більшою мірою оптимістичний сценарій, але не крайній.
Якщо ви інвестуєте у срібло — запам’ятайте цей рівень:
Якщо співвідношення перевищить 80 — срібло має дуже хороші шанси на зростання;
Якщо близько 60 — ще є простір для зростання, але вже не так низько;
Якщо опуститься нижче 40 — це історичний максимум бичого циклу срібла, і час починати обережно знімати позиції.
П’ятий аспект: сектор металів у А-киті — логіка є, кредитне плече зростає
Все, що я описав — це глобальний ринок золота та срібла.
Але інвестори в А-акції найбільше цікавляться: як ця логіка проявиться у їхньому портфелі?
Спершу — чому саме у золоті, а не у фізичному металевому зберіганні?
Головна ідея — у тому, що у секторі золотодобувних компаній основна логіка — це жорсткість витрат і високий потенціал прибутковості при зростанні цін.
Наприклад, компанія з витратами 2500 доларів за унцію, при ціні 4000 — прибуток 1500 доларів; при ціні 5000 — прибуток 2500 доларів.
Зростання ціни на 25% — прибуток зростає на 67%.
Це — леверидж, і саме через це у бичому циклі золотодобувні компанії часто обганяють зростання ціни золота.
Зараз логіка цього циклу цілком передається сектору у А-акціях:
Центробанки купують золото — ціна зростає — прибутки компаній зростають — їхні акції — теж.
Історично — у кожному циклі золота — прибутки золотодобувних компаній у А-акціях зростали у кілька разів швидше за ціну золота.
Цього разу — не виняток.
Зверніть увагу: після 2024–2025 років зростання — оцінки акцій золотодобувних компаній вже не є дешевими, і між ними — значні розбіжності.
Обираючи акції — потрібно окремо аналізувати чистий прибуток кожної компанії, виключаючи вплив валютних коливань та зменшень вартості активів.
Висновок: логіка бичого ринку — працює, але якість компаній визначає рівень доходу.
Найбільший ризик: якщо переговори з Іраном зірвуться
Чотири з п’яти аспектів — оптимістичні, але бичий ринок не позбавлений ризиків.
Усі ці доводи базуються на одному припущенні: ситуація на Близькому Сході не погіршиться додатково.
Якщо переговори зірвуться, конфлікт загостриться — ціна на нафту знову підніметься до 120–130 доларів, інфляція знову зросте, ФРС не знизить ставки, а навпаки — підвищить, реальні ставки знову піднімуться, ETF-фонди почнуть масово виходити з ринку, і ціна золота може опуститися нижче 4300 доларів, до рівня 4000.
Це — не малоймовірний сценарій.
Оцінка ймовірності — 20% — п’ята частина, її не можна ігнорувати.
Ризики — реальні. Але їх наявність не означає, що логіка бичого ринку зруйнована.
Вони просто ускладнюють шлях до нових максимумів.
Висновок
Базова логіка бичого ринку — це купівля золота центральними банками, процес дездоларизації, і накопичення промислового дефіциту срібла.
Ці три чинники — не змінюються через війну, її початок чи завершення.
Змінюється лише темп — війна затягує високоризиковий період, тимчасово стримує зростання цін, викликає корекцію.
Але структура залишається цілісною.
Центробанки продовжують купувати.
Дефіцит зростає.
Обсяги ETF ще не повернулися.
Співвідношення золото/срібло — ще не знизилося до історичних середніх.
Кожне число говорить одне й те саме:
Бичий ринок триває.
Цей текст — лише для ознайомлення, не є інвестиційною рекомендацією.
