Chỉ còn chưa đầy hai tuần nữa là tới thời điểm NVIDIA công bố báo cáo tài chính quý II năm tài khóa 2026 (dự kiến vào sáng ngày 27 tháng 08, giờ Bắc Kinh). Tính đến khi thị trường Mỹ đóng cửa ngày 12 tháng 08, cổ phiếu NVDA được giao dịch ở mức 224,09 USD, tăng 3,03% trong ngày, đưa tổng vốn hóa thị trường lên 5.420 tỷ USD—chỉ cách mức đỉnh 52 tuần là 236,54 USD một khoảng nhỏ.
Ba quý gần nhất, NVIDIA đều vượt mức dự báo doanh thu hơn 3 tỷ USD mỗi lần—từ mức vượt 3 tỷ USD quý tháng 10 năm 2025, tới 3,1 tỷ USD tháng 01 năm 2026, và 3,6 tỷ USD tháng 04 năm 2026. Mô hình "vượt và nâng dự báo" đã trở thành kỳ vọng mặc định của thị trường đối với NVIDIA.
Tuy nhiên, lần này tình hình có nhiều khác biệt. Bản thân NVIDIA đưa ra dự báo doanh thu quý II ở mức 91 tỷ USD (±2%), trong khi đồng thuận của các nhà phân tích Phố Wall xoay quanh con số 92 tỷ USD—gần gấp đôi so với cùng kỳ năm trước. Dù vậy, tốc độ tăng trưởng nối tiếp dự kiến sẽ chậm lại—từ gần 20% trong ba quý trước giảm xuống khoảng 11,5% quý này, đánh dấu mức tăng trưởng quý chậm nhất kể từ năm 2025. Vì vậy, tâm điểm thị trường chuyển từ "Liệu NVIDIA có vượt kỳ vọng?" sang "Liệu kết quả này có xứng đáng với định giá hiện tại, và dự báo quý tới có tiếp tục nâng cao?"
Kỳ vọng thị trường đã phản ánh vào giá: Vượt dự báo không còn là chất xúc tác
Đến khi thị trường đóng cửa ngày 12 tháng 08, cổ phiếu NVDA đạt 224,09 USD, tăng khoảng 12% trong hai tuần qua. Giá hợp đồng quyền chọn hết hạn ngày 28 tháng 08 cho thấy biến động sau báo cáo tài chính ước tính khoảng 6,75%, tương ứng với vùng giá giao dịch từ khoảng 209 USD tới 239 USD.
Nguồn: Google Finance
Theo dự báo mới nhất, cả 37 nhà phân tích được TipRanks theo dõi đều đồng thuận doanh thu quý II quanh mức 92 tỷ USD và EPS Non-GAAP là 2,08 USD. 11 nhà phân tích của Nasdaq/Zacks kỳ vọng là 2,01 USD trên mỗi cổ phiếu. Khoảng chênh nhỏ này rất quan trọng—nó định nghĩa câu chuyện "bất ngờ lợi nhuận" mà thị trường sẽ giao dịch. Dữ liệu của Benzinga cũng cho thấy đồng thuận doanh thu quý II khoảng 91,7 tỷ USD, và các dự báo doanh thu quý III đã nâng lên khoảng 102,1 tỷ USD.
Nguồn: TipRanks
Bank of America dự đoán doanh thu thực tế quý II có thể đạt 94 tới 95 tỷ USD—cao hơn 3 tới 4 tỷ USD so với hướng dẫn nội bộ, ngang với mức "vượt" ba quý gần nhất. Nhưng vấn đề là: nếu mức vượt 3 tỷ USD đã được phản ánh vào giá, dù có thực hiện "vượt" thì phản ứng giá cổ phiếu vẫn có thể mờ nhạt.
Nhà phân tích James Schneider của Goldman Sachs gần đây cho rằng, sau đợt tăng 12% hai tuần qua, kỳ vọng đã rất cao—nhưng ông vẫn giữ khuyến nghị "Mua" và mục tiêu giá 285 USD, cho rằng NVIDIA vẫn có dư địa đáng kể để nâng dự báo.
Tăng trưởng doanh thu chậm lại và biên lợi nhuận gộp vẫn đứng vững
Tốc độ tăng trưởng nối tiếp chậm lại là một trong những vấn đề trọng tâm của kỳ báo cáo này. NVIDIA trước đó hướng dẫn doanh thu quý II là 91 tỷ USD, tức tăng khoảng 11,5% so với quý trước. Ngay cả với dự báo 95 tỷ USD của Bank of America, tốc độ tăng chỉ đạt 16%—dù thế nào thì đây cũng là mức tăng thấp nhất hơn một năm qua.
Tăng trưởng năm vẫn rất ấn tượng với 97%, nhưng chủ yếu nhờ nền thấp—quý II năm ngoái doanh thu chỉ 46,7 tỷ USD—thay vì động lực tăng trưởng liên tục.
Về biên lợi nhuận, NVIDIA hướng dẫn biên lợi nhuận gộp Non-GAAP vào khoảng 75% (±50 điểm cơ bản). Bank of America kỳ vọng biên nằm trong khoảng 73% tới 74%—vẫn cao nhưng thấp hơn mức trên 75% gần đây.
Gia tăng sản xuất Vera Rubin và thách thức cấu trúc chi phí mới
Nền tảng Vera Rubin bắt đầu sản xuất hàng loạt vào ngày 31 tháng 05 và sẽ giao hàng cho khách hàng từ mùa thu này. Nhà sáng lập kiêm CEO NVIDIA Jensen Huang tuyên bố, "Agent AI là loại tác vụ mới… và Vera Rubin được xây dựng cho thời điểm này." Theo NVIDIA, NVL72 Vera Rubin đang tăng tốc sản xuất với các giá máy đã hoạt động cho các đối tác như CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure và Oracle Cloud Infrastructure.
CPU Vera được mô tả là "được phát triển riêng cho kỷ nguyên Agent AI," có hiệu suất đơn luồng gấp đôi đối thủ cạnh tranh. Dự kiến nền tảng này sẽ đóng góp gần 20 tỷ USD doanh thu cho năm tài khóa này và mở ra thị trường tiềm năng mới khoảng 200 tỷ USD.
Tuy nhiên, nền tảng mới kéo theo tỷ trọng chi phí bộ nhớ tăng mạnh. Bộ nhớ hiện chiếm 40% tới 50% giá thành xây dựng toàn hệ thống, so với mức lịch sử chỉ 15%–20%. Bank of America ước tính chi phí bộ nhớ cho giá Vera Rubin làm biên lợi nhuận gộp giảm khoảng 60 điểm cơ bản; các hệ thống tối ưu bộ nhớ lớn có thể giảm tới 500 điểm cơ bản.
Mở rộng vốn AI và tranh luận về "vốn xoay vòng"
Chi tiêu vốn của khách hàng cloud hyperscaler thúc đẩy doanh thu trung tâm dữ liệu của NVIDIA. Microsoft, Google, Amazon, Meta và Oracle dự kiến sẽ chi tổng cộng 412 tỷ USD vốn năm 2025, và theo hướng dẫn mới nhất, gần 780 tỷ USD năm 2026. AI capex của xAI tăng từ 7,7 tỷ USD quý I năm 2026 lên 15,8 tỷ USD quý II, còn chi tiêu AI của SpaceX giờ chiếm 82,7% tổng chi phí vốn.
Tuy nhiên, thị trường ngày càng lo ngại về các khoản đầu tư lớn của NVIDIA vào các công ty AI, chỉ trích là "vốn xoay vòng." NVIDIA đã đầu tư khoảng 70 tỷ USD với các đối tác—30 tỷ USD vào OpenAI, 10 tỷ USD vào Anthropic và nhiều khoản khác. Các ý kiến nghi ngại cho rằng điều này lấy tiền từ NVIDIA đầu tư vào công ty AI, rồi các công ty đó quay lại đặt mua GPU từ NVIDIA.
Bank of America lưu ý các khoản đầu tư này tương đương 15% dòng tiền tự do ước tính của công ty cho năm 2026 và 2027. Tuy nhiên, tín hiệu nguồn cung vẫn tích cực—Supermicro ghi nhận số đơn hàng AI kỷ lục cho thấy nhu cầu mạnh chưa hề giảm.
Về trung và dài hạn, SemiAnalysis dự báo nhu cầu tăng thêm điện năng cho trung tâm dữ liệu AI tại Mỹ sẽ tăng từ 21GW năm 2026 lên 84GW năm 2030, với mỗi gigawatt cần khoảng 40 tỷ USD đầu tư. Điều này dự báo tổng chi tiêu hạ tầng AI đạt 3–4 nghìn tỷ USD tới năm 2030. Quy mô ấy cho thấy câu chuyện tăng trưởng AI capex còn lâu mới kết thúc.
Chỉ số quan trọng cần theo dõi trong báo cáo tài chính
Kỳ báo cáo tài chính ngày 26 tháng 08 (sáng 27 tháng 08, giờ Bắc Kinh) không chỉ tập trung vào kết quả quý II. Những điểm lớn cần theo dõi gồm:
Hướng dẫn doanh thu quý III: Bank of America dự báo hướng dẫn doanh thu quý III của NVIDIA đạt 107–108 tỷ USD, cao hơn mức đồng thuận phân tích khoảng 104 tỷ USD. Liệu NVIDIA có công bố vượt 108 tỷ USD không sẽ ảnh hưởng lớn tới tâm lý thị trường hơn là kết quả quý II.
Quỹ đạo biên lợi nhuận gộp: Theo dõi biên lợi nhuận gộp ban đầu của Vera Rubin và tác động thực tế của chi phí bộ nhớ tăng đối với lợi nhuận.
Cơ cấu doanh thu trung tâm dữ liệu: Sự thay đổi tỷ trọng doanh thu từ khách cloud hyperscaler so với các CSP chuyên về AI. Đáng chú ý, NVIDIA vừa công bố doanh thu cloud AI nay vượt doanh thu từ hyperscaler truyền thống.
Tín hiệu chi tiêu vốn của khách hàng: Bình luận của lãnh đạo về xu hướng đầu tư của khách hàng, cùng biểu hiện về giảm bớt các ràng buộc chuỗi cung ứng.
Kết luận
Báo cáo tài chính quý II của NVIDIA đối mặt với một áp lực lớn: sau nhiều quý liên tục vượt kỳ vọng, thị trường đã đặt tiêu chuẩn cực cao, nhưng tốc độ tăng trưởng nối tiếp đang chậm lại. Trong bối cảnh "vượt và nâng dự báo" trở thành mức cơ bản, ngay cả một lần vượt 3 tỷ USD tiếp theo cũng khó tạo khác biệt trừ khi hướng dẫn quý III tăng mạnh trên đồng thuận. Nếu vậy, phản ứng sau báo cáo có thể chuyển sang "chốt lời" thay vì tiếp tục tăng.
Hai chủ đề định hình câu chuyện trung hạn của NVIDIA là Vera Rubin tăng tốc sản xuất và tính bền vững của vốn AI. Chủ đề đầu quyết định liệu áp lực biên lợi nhuận chỉ là tạm thời hay sẽ trở thành cấu trúc; chủ đề sau định ra giới hạn doanh thu trung tâm dữ liệu. Với các nhà đầu tư NVDA, ngày 26 tháng 08 không chỉ là xác nhận kết quả đã qua—mà còn vẽ ra 12 tháng tiếp theo.
FAQ
Q1: Khi nào NVIDIA công bố báo cáo tài chính quý II?
NVIDIA sẽ công bố báo cáo tài chính quý II năm tài khóa 2026 sau khi thị trường đóng cửa ngày 26 tháng 08 (giờ miền Đông nước Mỹ), tương ứng với sáng ngày 27 tháng 08 tại Bắc Kinh. Buổi họp báo tài chính bắt đầu lúc 5:00 chiều giờ miền Đông (5:00 sáng, giờ Bắc Kinh ngày 27 tháng 08).
Q2: Đồng thuận thị trường về doanh thu và EPS quý II là gì?
37 nhà phân tích do TipRanks theo dõi kỳ vọng doanh thu quý II vào khoảng 92 tỷ USD và EPS Non-GAAP là 2,08 USD. Hướng dẫn của NVIDIA là 91 tỷ USD doanh thu (±2%) và biên lợi nhuận gộp Non-GAAP vào khoảng 75%.
Q3: Khi nào nền tảng Vera Rubin bắt đầu giao hàng?
Vera Rubin đã vào sản xuất quy mô lớn ngày 31 tháng 05 năm 2026, dự kiến bắt đầu giao cho khách hàng từ mùa thu. Các giá máy dành cho đối tác như CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure và Oracle Cloud Infrastructure đã đi vào hoạt động.
Q4: Việc NVIDIA đầu tư vào các công ty AI có phải là rủi ro?
NVIDIA đã đầu tư khoảng 70 tỷ USD vào các công ty AI gồm OpenAI và Anthropic, làm dấy lên lo ngại về "vốn xoay vòng"—các khoản đầu tư có thể hỗ trợ khách hàng AI mua GPU. Bank of America ước tính khoản này tương đương 15% dòng tiền tự do của NVIDIA trong giai đoạn 2026–2027.
Q5: Yếu tố mấu chốt cho bất ngờ báo cáo quý II là gì?
Trọng tâm hiện nằm ở hướng dẫn quý III nhiều hơn là con số thực tế quý II. Bank of America dự báo hướng dẫn quý III là 107–108 tỷ USD, cao hơn mức đồng thuận 104 tỷ USD. Việc NVIDIA công bố hướng dẫn quý III mạnh mẽ sẽ quyết định hướng đi của thị trường sau báo cáo.
