Hyperliquid chiếm 46% thị trường trong việc mua lại! Năm nay đã tiêu tốn 645 triệu đô la dẫn đầu cuộc cách mạng mua lại Token.

Năm 2025, các dự án mã hóa đã đầu tư hơn 1,4 tỷ USD vào việc mua lại Token, chỉ 10 dự án đã chiếm 92% tổng chi tiêu. Hyperliquid dẫn đầu thị trường với khoảng 645 triệu USD, gần như chiếm 46% tất cả các hoạt động mua lại Token trong năm nay, đã mua lại 21,36 triệu Token HYPE, chiếm 2,1% tổng cung.

Hyperliquid mua lại độc quyền thị trường một nửa

（Nguồn: CoinGecko）

Hyperliquid mua lại đã nổi bật vào năm 2025, trở thành nhà lãnh đạo không thể tranh cãi. Thỏa thuận giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung này đã chi hơn 6.4464 triệu USD từ quỹ hỗ trợ để mua lại Token. Số tiền này tương đương với tổng số của chín dự án lớn tiếp theo, làm nổi bật quy mô đáng kinh ngạc của Hyperliquid mua lại.

Theo báo cáo mới nhất của CoinGecko, giao thức này chiếm 46% hoạt động mua lại tất cả các Token vào năm 2025. Đến nay, mạng lưới đã mua lại 21.36 triệu Token HYPE, chiếm 2.1% tổng nguồn cung. Tỷ lệ này có vẻ không cao, nhưng khi xem xét tổng nguồn cung của HYPE lên tới 1 tỷ đồng, 2.1% đã đại diện cho sự giảm cung đáng kể.

Một điều đáng ngạc nhiên hơn nữa là tiềm năng mua lại của nó. Theo ước tính trước đó của OAK Research, mô hình kinh doanh của Hyperliquid có khả năng mua lại lên đến 13% tổng nguồn cung mỗi năm. Điều này có nghĩa là nếu tốc độ hiện tại tiếp tục, trong vài năm tới Hyperliquid có thể tiêu hủy hơn một nửa nguồn cung token, mô hình giảm phát này rất có lợi cho giá trị lâu dài.

Hyperliquid sử dụng nguồn quỹ mua lại từ phí giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Là một sàn giao dịch phái sinh phi tập trung, Hyperliquid xử lý hàng tỷ đô la giao dịch mỗi ngày, doanh thu phí giao dịch rất đáng kể. Khác với các sàn giao dịch tập trung, Hyperliquid dành phần lớn doanh thu để mua lại Token và phân phối cho các nhà đầu tư nắm giữ, thay vì chảy vào túi cổ đông. Mô hình chia sẻ doanh thu này đã thu hút một lượng lớn nhà đầu tư dài hạn.

Nhà phân tích nghiên cứu của CoinGecko, Yuqian Lim, chỉ ra rằng việc mua lại của Hyperliquid có tính bền vững và quy mô vượt trội hơn so với các dự án khác. “Hầu hết các dự án chỉ thực hiện mua lại một lần hoặc không theo quy định, nhưng Hyperliquid đã hệ thống hóa nó thành một hệ thống tự động trên chuỗi, thực hiện mua lại tự động hàng tuần dựa trên doanh thu.” Cơ chế minh bạch và có thể dự đoán này đã tăng cường niềm tin của thị trường.

Phân tích mười tên hàng đầu trong làn sóng mua lại 1.4 tỷ USD

（Nguồn: CoinGecko）

Năm 2025, có 28 dự án mã hóa đã đầu tư một lượng lớn tài nguyên vào việc mua lại Token, tổng số tiền vượt quá 1,4 tỷ USD. Tuy nhiên, sự giàu có tập trung cao độ, 10 dự án hàng đầu chiếm 92% tổng chi tiêu, cho thấy việc mua lại chủ yếu là trò chơi của các dự án hàng đầu.

LayerZero ngay sau Hyperliquid, đã thực hiện một đợt mua lại ZRO Token trị giá 150 triệu USD, chiếm 5% tổng cung. Đây là thông báo mua lại lớn nhất trong năm nay, nhưng Lim chỉ ra: “Mặc dù chi tiêu cho việc mua lại Token vào tháng 9 đã tăng vọt, nhưng điều này là do thông báo mua lại một lần của LayerZero, thông báo này không nêu rõ thời gian thực hiện cụ thể. Ngoài việc mua lại ZRO, chi tiêu cho việc mua lại Token vào tháng 9 chỉ là 168.45 triệu USD.” Đợt mua lại một lần này nổi bật so với việc mua lại liên tục của Hyperliquid.

Pump.fun đã đầu tư 138 triệu USD để mua lại PUMP kể từ tháng 7, chiếm 3% tổng cung của nó. Lim nhấn mạnh: “Mặc dù so với HYPE, chi phí mua lại PUMP ở mức thấp hơn, nhưng cần lưu ý rằng Pump.fun đã mua lại 3,0% tổng cung.” Pump.fun như một nền tảng phát hành meme coin, nguồn thu nhập của nó đến từ phí phát hành token, mô hình kinh doanh này sẽ rất thành công trong năm 2024-2025.

Xếp hạng mười dự án mua lại hàng đầu:

Hyperliquid (HYPE): 6.45 tỷ USD, 46% thị phần

LayerZero (ZRO): 150 triệu USD, mua lại một lần

Pump.fun (PUMP): 1.38 triệu đô la, tiếp tục mua lại

Raydium (RAY): 100 triệu USD, mua lại và tiêu hủy

Sky Protocol (SKY): chưa công khai số tiền cụ thể

Jupiter（JUP）：chưa công bố cụ thể số tiền

Ethena（ENA）：chưa công khai số tiền cụ thể

Rollbit（RLB）：chưa công bố số tiền cụ thể

Bonk（BONK）：chưa công khai số tiền cụ thể

Aave (AAVE): Cấu trúc mua lại “Aavenomics”

Raydium đã đầu tư 100 triệu đô la vào việc mua lại và tiêu hủy RAY Token. Là DEX lớn nhất trong hệ sinh thái Solana, quỹ mua lại của Raydium đến từ phí giao dịch. Mô hình “mua lại và tiêu hủy” của nó trực tiếp giảm nguồn cung, thay vì phân phối lại, cách làm này mang lại hiệu ứng giảm phát mạnh mẽ hơn.

Về việc mua lại cổ phần cung cấp, GMX đã thể hiện xuất sắc, với số tiền mua lại đạt 20.860.000 USD, tương đương với 12,9% lượng cung của nó, nhấn mạnh hiệu quả của việc mua lại quy mô nhỏ. GMX là nền tảng hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung, mô hình kinh doanh của nó tương tự như Hyperliquid, nhưng quy mô nhỏ hơn.

Ba động lực chính đằng sau làn sóng mua lại

Nhiều yếu tố đã thúc đẩy cơn sốt mua lại vào năm 2025. Theo DWF Labs, sự gia tăng này xuất phát từ sự kết hợp giữa khả năng sinh lợi trong toàn bộ lĩnh vực Web3, độ trưởng thành của quản trị và tâm lý thị trường.

Nâng cao khả năng sinh lợi là động lực cơ bản nhất. Báo cáo viết rằng: “Khi ngày càng nhiều dự án đạt được lợi nhuận, việc mua lại đã trở thành một chiến lược quan trọng để thưởng cho người dùng lâu dài, giảm cung lưu thông, tạo ra vòng phản hồi tích cực có lợi cho người dùng và dự án.” Trong giai đoạn 2024-2025, các giao thức DeFi, DEX và nền tảng phái sinh đã trải qua sự bùng nổ về khối lượng giao dịch, doanh thu phí giao dịch tăng mạnh. Các giao thức như Hyperliquid, Raydium và GMX đã đạt được lợi nhuận ổn định và có dòng tiền dồi dào để thực hiện việc mua lại.

Mức độ trưởng thành trong quản trị giúp hệ thống hóa quy trình mua lại. Quản trị DAO trưởng thành và quản lý quỹ có quy định (ví dụ như chương trình mua lại “Aavenomics” được cấu trúc của Aave) giúp hệ thống hóa các thực tiễn này. Aave quyết định số tiền và thời điểm mua lại thông qua bỏ phiếu cộng đồng, đảm bảo tính minh bạch và trách nhiệm. Mô hình quản trị này đang trở thành tiêu chuẩn trong ngành.

Tâm lý thị trường chuyển biến cũng rất quan trọng. Sau khi trải qua một năm 2024 đầy biến động, các nhà đầu tư bắt đầu nghiêng về mô hình token dựa trên sự khan hiếm. Đồng thời, các hệ thống tự động hóa trên chuỗi của các dự án như Hyperliquid và Raydium đã biến việc mua lại thành một cơ chế minh bạch và liên tục. Những động thái này đã cùng nhau biến việc mua lại thành dấu hiệu đặc trưng cho kinh tế token quy định và là xu hướng quyết định cho nền kinh tế phi tập trung năm 2025.

Vào nửa cuối năm 2025, tốc độ mua lại tăng nhanh, chi tiêu mua lại trong tháng 7 tăng vọt 85% so với quý trước. Tính đến giữa tháng 10, chi tiêu mua lại đã đạt 8,881 triệu USD, cho thấy thị trường dự đoán sẽ vượt qua mức trung bình hàng tháng của nửa đầu năm 9,932 triệu USD trong tháng thứ tư liên tiếp. Chi tiêu trung bình hàng tháng khoảng 145.93 triệu USD, nếu duy trì tốc độ này, tổng chi tiêu mua lại trong cả năm có thể vượt quá 1.75 tỷ USD.