Chìa khóa cho sự chuyển đổi giữa gấu và bò: Đường cong tăng trưởng hình S thứ hai

Tiêu đề gốc: The Second S-Curve

Tác giả gốc: arndxt

Nguồn gốc văn bản:

Chuyển tiếp: Mars Finance

Mở rộng tính thanh khoản vẫn là câu chuyện vĩ mô thống trị.

Tín hiệu suy thoái chậm lại, lạm phát cấu trúc có tính dai dẳng.

Lãi suất chính sách cao hơn mức trung lập nhưng thấp hơn ngưỡng thắt chặt.

Thị trường định giá cho hạ cánh mềm, nhưng điều chỉnh thực sự là ở cấp độ thể chế: từ thanh khoản rẻ đến năng suất có kiểm soát.

Đường cong thứ hai không phải là chu kỳ.

Nó là việc chuẩn hóa cấu trúc tài chính thông qua tỷ suất lợi nhuận, lực lượng lao động và độ tin cậy dưới các ràng buộc thực tế.

Chuyển đổi chu kỳ

Hội nghị Token2049 tại Singapore đánh dấu bước ngoặt từ sự mở rộng đầu cơ sang sự tích hợp có cấu trúc.

Thị trường đang định giá lại rủi ro, chuyển từ tính thanh khoản dựa trên câu chuyện sang dữ liệu lợi suất hỗ trợ bởi thu nhập.

Chuyển biến quan trọng:

· Sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn giữ vị trí dẫn đầu, Hyperliquid đảm bảo tính thanh khoản của quy mô mạng.

· Thị trường dự đoán đang nổi lên như một sản phẩm phái sinh chức năng cho dòng thông tin.

· Các giao thức liên quan đến AI có ứng dụng Web2 thực tế đang âm thầm mở rộng doanh thu.

· Tái thế chấp và DAT đã đạt đỉnh; sự phân tán thanh khoản rất rõ ràng.

Hệ thống vĩ mô: Sự giảm giá tiền tệ, cấu trúc dân số, tính thanh khoản

Lạm phát tài sản phản ánh sự mất giá của tiền tệ, chứ không phải sự tăng trưởng hữu cơ.

Khi thanh khoản mở rộng, tài sản có kỳ hạn hoạt động tốt hơn thị trường.

Khi tính thanh khoản thu hẹp, đòn bẩy và định giá sẽ bị thu hẹp.

Ba yếu tố thúc đẩy cấu trúc:

· Sự mất giá của tiền tệ: Việc trả nợ công cần sự mở rộng liên tục của bảng cân đối kế toán.

· Cấu trúc dân số: Già hóa dân số làm giảm năng suất lao động, tăng cường sự phụ thuộc vào tính thanh khoản.

· Kênh thanh khoản: Tổng thanh khoản toàn cầu, tức là tổng dự trữ của ngân hàng trung ương và hệ thống ngân hàng, đã theo dõi 90% hiệu suất của tài sản rủi ro kể từ năm 2009.

Rủi ro suy giảm: Dữ liệu trễ, tín hiệu dẫn đầu

Các chỉ số suy thoái chính thường có tính trễ.

CPI, tỷ lệ thất nghiệp và quy tắc Sam chỉ được xác nhận sau khi bắt đầu suy thoái kinh tế.

Mỹ đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ kinh tế, chứ không phải trong thời kỳ suy thoái.

Khả năng hạ cánh mềm vẫn cao hơn rủi ro hạ cánh cứng, nhưng thời điểm chính sách là yếu tố hạn chế.

Chỉ báo hàng đầu:

· Đường cong lợi suất đảo ngược vẫn là tín hiệu dẫn đầu rõ ràng nhất.

· Chênh lệch tín dụng được kiểm soát, cho thấy không có áp lực hệ thống cấp bách nào.

· Thị trường lao động đang dần hạ nhiệt; việc làm vẫn còn căng thẳng trong chu kỳ.

Động thái lạm phát: Vấn đề dặm cuối cùng

Lạm phát hàng hóa đã hoàn thành; lạm phát dịch vụ và độ dính của tiền lương hiện sẽ giữ cho CPI tổng thể ở mức gần 3%.

Giai đoạn “dặm cuối” này là giai đoạn chống lạm phát phức tạp nhất kể từ những năm 1980.

· Sự thu hẹp hàng hóa hiện đã phần nào bù đắp ảnh hưởng của CPI.

· Tăng lương gần 4% giữ lạm phát dịch vụ ở mức cao.

· Lạm phát nhà ở bị chậm trong đo lường; giá thuê thị trường thực tế đã giảm nhiệt.

Ý nghĩa chính sách:

· Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với sự cân nhắc giữa độ tin cậy và tăng trưởng.

· Việc giảm lãi suất quá sớm có nguy cơ tăng tốc trở lại; duy trì quá lâu có nguy cơ thắt chặt quá mức.

· Kết quả cân bằng là mức đáy lạm phát mới gần 3%, chứ không phải 2%.

Cấu trúc vĩ mô

Ba điểm neo lạm phát dài hạn vẫn còn tồn tại:

· Đi toàn cầu hóa: Đa dạng hóa chuỗi cung ứng đã làm tăng chi phí chuyển đổi.

· Chuyển đổi năng lượng: Các hoạt động carbon thấp tập trung vào vốn đã làm tăng chi phí đầu tư ngắn hạn.

· Cấu trúc dân số: Sự thiếu hụt lực lượng lao động có tính cấu trúc gây ra sự cứng nhắc về lương kéo dài.

Điều này hạn chế khả năng của Cục Dự trữ Liên bang trong việc thực hiện bình thường hóa mà không có tăng trưởng danh nghĩa cao hơn hoặc lạm phát cân bằng cao hơn.