$19B Tiền điện tử Thanh lý: Tại sao nó không có nghĩa là $19B trong khoản lỗ

Sự kiện thanh lý lớn nhất trong thị trường tiền điện tử từ trước đến nay—hơn $19 tỷ—không tương đương với những tổn thất tương ứng, vì các nhà phân tích nhấn mạnh sự khác biệt giữa giá trị danh nghĩa và vốn thực tế bị xóa sổ.

Cơ Chế Sụp Đổ: Giá Trị Danh Nghĩa So Với Lỗ Thực Tế

Việc thanh lý xảy ra khi các vị thế có đòn bẩy vượt qua ngưỡng ký quỹ, buộc phải đóng. Số tiền $19 tỷ phản ánh giá trị danh nghĩa—kích thước toàn bộ vị thế—không phải là ký quỹ có nguy cơ. Với đòn bẩy trung bình 10x, một vị thế $2,000 có thể chỉ mạo hiểm $200, vì vậy việc thanh lý giải phóng nợ tổng hợp thay vì làm bay hơi tiền mặt. Sam Seo của Quỹ Kaia DLT giải thích: “85-95% còn lại chỉ đơn giản là đòn bẩy ảo, sự tiếp xúc tổng hợp đã được giải phóng nhanh chóng.” Patrick Heusser của Sentora bổ sung: “Khi một vị thế mua được thanh lý, nhà giao dịch thường mất ký quỹ đã đăng; phần còn lại là sự tiếp xúc đã vay.”

Sự kiện, lớn gấp năm lần các kỷ lục trước đó, liên quan đến $10 tỷ đô la trong các sản phẩm phái sinh, với Bitcoin giảm xuống $104,000 và các altcoin giảm 15-20%. Các sàn giao dịch tổng hợp giá trị danh nghĩa cho tiêu đề, làm phóng đại nhận thức, như Ray Youssef của NoOnes lưu ý: “Mỗi vị thế được tổng hợp bởi giá trị danh nghĩa, điều này làm phóng đại đáng kể số liệu trên tiêu đề.”

Nhận định của chuyên gia: Giảm đòn bẩy lành mạnh hay Rủi ro hệ thống?

Udi Wertheimer, một nhà phát triển Bitcoin, làm rõ: “[$19B] trong việc thanh lý không có nghĩa là mọi người đã mất [$19B]. Nó có nghĩa là các vị thế đòn bẩy trị giá [$19B] đã bị buộc phải đóng lại.” Matteo Greco của Fineqia nhìn nhận nó như “một thước đo việc tiếp xúc đòn bẩy bị đóng buộc,” báo hiệu sự giảm sút niềm tin nhưng không phải là sự bốc hơi hoàn toàn. Seo cảnh báo về việc bốc hơi thanh khoản và sự chưa trưởng thành của thị trường: “Nó cho thấy một hệ sinh thái ưu tiên việc khuếch đại đầu cơ hơn là tăng trưởng ổn định.” Những thất bại về cơ sở hạ tầng trong vụ sập, như các con đường giao dịch bị tắc nghẽn, đã khuếch đại sự hỗn loạn, với giá trị mở bị sụp đổ $10 tỷ trong các hợp đồng phái sinh.

Những điều rút ra năm 2025: Bài học cho sự kiên cường của DeFi

Theo Youssef, việc giảm đòn bẩy này “làm sạch” đòn bẩy dư thừa, nhưng lại phơi bày rủi ro trong cơ sở hạ tầng. Trong kỷ nguyên DeFi TVL trên $150 tỷ đô la vào năm 2025, điều này thúc giục cần có các mô hình rủi ro và kiểm toán tốt hơn. Mặc dù thiệt hại đã được kiểm soát, sự kiện này đã làm tổn hại đến niềm tin, mặc dù sự phục hồi nhanh chóng lên trên $116,000 cho thấy sự trưởng thành.

Tóm lại, việc $19B thanh lý là sự thoái lui tổng hợp, không phải $19B lỗ, làm nổi bật sự biến động của DeFi nhưng vẫn cho thấy khả năng phục hồi trong thị trường đang phát triển của năm 2025.