Nếu đầu tư 10.000 đô la khi BlackRock IBIT ra mắt, thì tỷ lệ hoàn lại vốn đầu tư hôm nay là bao nhiêu?

Nếu đầu tư 10.000 USD khi quỹ ETF Bitcoin của BlackRock (IBIT) ra mắt, thì giá trị của khoản đầu tư này hôm nay sẽ đạt 19.870 USD, gần gấp đôi lợi nhuận của chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq 100, và thậm chí còn hơi vượt qua mức tăng đáng kinh ngạc của vàng.

22 tháng 98.7% hoàn toàn vượt trội so với tài sản truyền thống

(Nguồn: BlackRock)

Nếu so sánh theo chu kỳ 22 tháng kể từ khi IBIT được thành lập vào ngày 5 tháng 1 năm 2024, kết quả không gần nhau. Chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq 100 đều đạt được lợi suất đáng kể từ 42% đến 43%, xem xét rằng chúng đã đạt được mức tăng 25% trở lên trong hai năm liên tiếp, đây là một thành tựu ấn tượng, tình huống này chỉ xảy ra ba lần kể từ năm 1871.

Do sự lo ngại về địa chính trị và sự mua vào của ngân hàng trung ương, giá vàng đã tăng từ 92% đến 93%, gần nhất với Bitcoin. Tuy nhiên, diễn biến của Bitcoin lại hoàn toàn khác biệt, nó không có đặc trưng là lãi kép ổn định, mà đặc trưng bởi sự biến động mạnh mẽ, loại biến động này thưởng cho các nhà đầu tư kiên định, và trừng phạt những nhà đầu tư do dự. Sự khác biệt này tiết lộ những đặc điểm cốt lõi của việc đầu tư vào Bitcoin ETF: tiềm năng lợi nhuận cực cao đi kèm với độ biến động cực cao.

Hiệu suất chỉ số chứng khoán được coi là kiểu mẫu trong sách giáo khoa: Chỉ số S&P 500 đã đạt được mức tăng hai chữ số liên tiếp trong ba năm, trong khi chỉ số Nasdaq 100, nhờ vào sự thúc đẩy của “bảy gã khổng lồ”, tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ năm trước trung bình đạt 21,6%. Cả hai đều đã trải qua sự điều chỉnh có thể kiểm soát, giao dịch trong khoảng đã định và xác thực nghiên cứu về sự trở lại trung bình trong nhiều thập kỷ. Tính khả đoán này là lợi thế cốt lõi của tài sản truyền thống, giúp nhà đầu tư biết được phạm vi rủi ro và lợi nhuận khoảng bao nhiêu.

Đến tháng 11 năm 2025, giá vàng đã tăng 52% tính đến nay trong năm nay, điều này chủ yếu xuất phát từ sự bất ổn kinh tế vĩ mô, mà nguồn gốc của sự bất ổn kinh tế vĩ mô là sự không chắc chắn về thuế quan, Cục Dự trữ Liên bang tạm ngừng tăng lãi suất và quy mô mua trái phiếu kỷ lục của các ngân hàng trung ương, chứ không phải là sự cuồng loạn đầu cơ. Mối tương quan giữa vàng và cổ phiếu luôn là âm, phù hợp với chức năng dự kiến của danh mục đầu tư. Ngược lại, Bitcoin ETF hoàn toàn không cung cấp bất kỳ sự dự đoán nào, kể từ khi thành lập, 98,7% lợi nhuận đến từ việc đặt cược vào một tài sản đơn lẻ không có lợi nhuận, không có cổ tức, cũng không có dòng tiền nội tại nào để chiết khấu.

IBIT vs So sánh lợi suất tài sản truyền thống (22 tháng)

Quỹ ETF Bitcoin của BlackRock (IBIT): 98.7% (10.000 đô la → 19.870 đô la)

Vàng：92% đến 93%

Chỉ số S&P 500: 42% đến 43%

Chỉ số Nasdaq 100: 42% đến 43%

Dữ liệu so sánh này cung cấp một luận chứng đầu tư mạnh mẽ cho Bitcoin ETF. Trong khoảng thời gian 22 tháng, lợi nhuận của Bitcoin ETF gấp hơn hai lần so với chỉ số chứng khoán, thậm chí còn vượt qua một chút so với vàng, tài sản trú ẩn truyền thống. Đối với các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận sự biến động, khoản lợi nhuận vượt trội này rất hấp dẫn.

Đỉnh điểm tháng 9 đã đạt 150% lợi nhuận

Theo tài liệu được BlackRock nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, tính đến ngày 30 tháng 9, vị thế IBIT trị giá 10.000 USD đã tăng giá lên khoảng 25.000 USD, điều này có nghĩa là đã đạt được 150% lợi nhuận trong chưa đầy hai năm. Vào thời điểm đó, giá giao dịch của Bitcoin gần 115.000 USD mỗi đồng, và cổ phiếu IBIT cũng dao động quanh mức này, với trọng tâm thảo luận chuyển từ “sự chấp nhận của các tổ chức” sang “nó có thể tăng cao đến đâu.”

Cột mốc 2,5 lần không chỉ đại diện cho thành công về mặt toán học, mà còn thể hiện sự khẳng định tâm lý đối với những nhà phân bổ tài sản nghi ngờ vị thế của tiền điện tử trong các danh mục đầu tư do tỷ lệ Sharpe và ma trận tương quan chi phối. Khi một tài sản mới đạt được 150% lợi nhuận trong chưa đầy hai năm, thật khó để tiếp tục xem nó như một công cụ đầu cơ bên lề.

Sau đó vào tháng 10, Bitcoin đã lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, vượt qua 126,000 USD, giá cổ phiếu IBIT là 71.29 USD, sau đó đã phá vỡ chi phí cơ sở nắm giữ ngắn hạn của nó. Xu hướng này đã kích hoạt một chuỗi thanh lý trên thị trường hợp đồng tương lai, trong khi đòn bẩy làm tăng sự tăng giá và cũng làm tăng tốc độ giảm giá. Tính đến thời điểm phát hành, giá giao dịch của Bitcoin là 96,612.79 USD, giá giao dịch của IBIT là 54.84 USD, khiến đỉnh cao của tháng 9 trông giống như một ảo ảnh.

Từ đỉnh cao rơi xuống giảm giá, dẫn đến giá trị tài khoản đầu tư ban đầu 10,000 USD giảm xuống khoảng 6,000 USD, điều này nhắc nhở chúng ta rằng lợi nhuận không liên quan của Bitcoin là con dao hai lưỡi. Sự biến động dữ dội này vừa tạo ra mức đỉnh 150%, vừa dẫn đến sự sụt giảm 25% trong vài tuần. Các mô hình rủi ro truyền thống sẽ phân loại sự biến động này là không thể chấp nhận, trong khi các mô hình lợi nhuận điều chỉnh rủi ro truyền thống dù có công nhận mức tăng cuối cùng, cũng sẽ trừng phạt xu hướng này.

Tuy nhiên, đối với vốn đầu tư ban đầu, con đường không quan trọng như kết quả. Một nhà đầu tư mua vào vào ngày đầu tiên niêm yết IBIT và giữ đến đỉnh điểm vào tháng 9, sự điều chỉnh vào tháng 11 và sau đó là mỗi đợt thanh lý tiếp theo, lợi nhuận của họ vẫn vượt xa tất cả các tiêu chuẩn chính, đủ để bù đắp cho chi phí giao dịch, thuế và nhiều lần nghi ngờ.

Cơ sở hạ tầng ETF giảm ngưỡng tham gia của tổ chức

Hiệu suất của IBIT không chỉ phản ánh sự tăng giá của Bitcoin, mà còn phản ánh cơ sở hạ tầng được xây dựng xung quanh loại tài sản tiền điện tử này. Việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay đã loại bỏ rủi ro lưu ký cho các tổ chức nhạy cảm với khóa cá nhân và ví phần cứng. Thương hiệu của BlackRock đã cung cấp sự đảm bảo cho các cơ quan quản lý. Chỉ số tham chiếu CF Bitcoin của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đã cung cấp một tiêu chuẩn có thể biện minh cho các cơ quan kiểm toán.

Những phát triển này đã cùng nhau biến Bitcoin từ “vàng kỹ thuật số được sở hữu bởi những người theo chủ nghĩa lý tưởng” thành “tài sản có thể theo dõi và giao dịch qua Charles Schwab”. Khi giá Bitcoin vượt qua mức sáu con số, sự đóng gói này trở nên cực kỳ quan trọng. 11 tỷ đô la Mỹ dòng vốn vào Bitcoin ETF vào tháng 11 không phải là sự hoảng loạn, mà là các nhà phân bổ tài sản đang tái cân bằng danh mục đầu tư, chốt lời và thực hiện điều chỉnh chiến thuật, vì giờ đây họ có thể đối xử với Bitcoin giống như các tài sản thanh khoản khác.

Cùng một kênh đã vận chuyển 37 tỷ đô la cho IBIT trong năm đầu tiên thành lập, đồng thời cũng đã để gần 900 triệu đô la chảy ra chỉ trong một ngày vào ngày 13 tháng 11, mà không gây ra sự sụp đổ của thị trường. Tính thanh khoản là thuế mà các chuyên gia phải trả để có được nguồn lực, và cấu trúc của IBIT đã thu hiệu quả khoản thuế này. Tính thanh khoản hai chiều này cho phép các nhà đầu tư tổ chức linh hoạt điều chỉnh vị thế mà không phải lo lắng về việc không thể thoát ra hoặc gây ra tác động đến thị trường.

Thị trường tương lai tiết lộ phần còn lại của thông tin. Lãi suất mở đã tăng lên 235 tỷ USD vào giữa tháng 10 trước khi rút lui khi các vị thế mua được gỡ bỏ. Tỷ lệ tài trợ vẫn thấp ngay cả khi giá kiểm tra hỗ trợ, cho thấy các nhà giao dịch đang giảm rủi ro thay vì tăng gấp đôi. Quyền chọn này tăng 11% sự biến động ngụ ý của quyền chọn bán, cung cấp sự bảo vệ giá cho thử nghiệm dưới 100.000 đô la đến đúng kế hoạch. Cơ sở hạ tầng không ngăn chặn sự biến động, nó chỉ đơn giản làm cho sự biến động có thể giao dịch và bảo hiểm được, vì vậy sự biến động có thể chịu đựng được đối với vốn cần cả giao dịch và bảo hiểm.

Rủi ro và lợi nhuận không đối xứng của Bitcoin ETF

So sánh IBIT với chỉ số S&P 500 hoặc chỉ số Nasdaq 100, giả sử chúng giải quyết cùng một mục tiêu, nhưng sự thật không phải vậy. Chỉ số cổ phiếu có khả năng cung cấp sự tiếp xúc với sự tăng trưởng lợi nhuận chung của các doanh nghiệp và đạt được sự đa dạng hóa giữa các ngành, cấu trúc quản trị và yêu cầu công bố thông tin của chúng có thể giảm thiểu rủi ro đi xuống. IBIT cung cấp một cơ hội đầu tư tham gia vào một thỏa thuận tiền tệ cung cấp cố định, thỏa thuận này không có quyền truy đòi, không có đội ngũ quản lý cần phải sa thải và không có hướng dẫn hiệu suất hàng quý cần phải giải thích.

Trước tiên, nó đạt được sự tăng trưởng lãi kép thông qua tái đầu tư cổ tức và sự mở rộng tỷ lệ P/E, trong khi đó, cái sau đạt được sự tăng trưởng lãi kép thông qua hiệu ứng mạng và đường cong chấp nhận thị trường, những đường cong này hoặc xác nhận lý thuyết, hoặc phủ nhận tính hiệu quả của nó. Vàng gần gũi hơn với quang phổ giá trị của Bitcoin, nó không có dòng tiền, cũng không có lợi nhuận, giá trị của nó nằm ở sự khan hiếm và sự công nhận của các tổ chức. Tuy nhiên, lịch sử lâu dài 5000 năm của vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị đã mang lại cho nó tính chất hồi quy về trung bình, trong khi Bitcoin thiếu tính chất này.

Khi giá vàng tăng 50% trong một năm, mọi người thường cho rằng nó sẽ trở về mức trung bình dài hạn. Trong khi đó, khi giá Bitcoin tăng 150%, mọi người không phải nghĩ rằng đây là một sự chuyển giao mô hình thì cũng cho rằng đây là sự đầu cơ thái quá, nhưng hiện tại vẫn chưa có kết luận về việc đó là tình huống nào. Sự không chắc chắn này là khoản phí mà các nhà đầu tư IBIT trả cho sự bất đối xứng. Tỷ suất sinh lợi 98,7% kể từ khi ra đời, đỉnh điểm vào tháng 10 và sau đó là sự rút lui 25% phản ánh rằng sự biến động của Bitcoin là đặc tính vốn có của tài sản này, chứ không phải là một lỗ hổng có thể loại bỏ thông qua các biện pháp kỹ thuật.

Các tổ chức mua Bitcoin ETF đều biết rõ điều này. IBIT đã vượt trội hơn các tiêu chuẩn truyền thống trong 19 tháng qua, đủ để bù đắp cho chi phí mà họ đã bỏ ra. Liệu giao dịch này có tiếp tục hiệu quả hay không, không phải là phụ thuộc vào chính sách của Cục Dự trữ Liên bang hay dòng vốn của ETF, mà là phụ thuộc vào việc có đủ vốn để tin rằng sự biến động tiềm ẩn của tài sản vô danh, không thuộc chủ quyền và có sự khan hiếm theo quy trình là xứng đáng để chấp nhận giá trị quyền chọn.

Đối với những nhà đầu tư đã đầu tư 10,000 USD vào lúc IBIT mới thành lập và hiện đang nắm giữ 19,870 USD, câu trả lời đã rất rõ ràng. Đối với những người đã bán gần 25,000 USD vào tháng 9, câu trả lời càng rõ ràng hơn. Còn đối với những nhà phân bổ tài sản vẫn đang thực hiện mô phỏng Monte Carlo, nghiên cứu vai trò của tiền điện tử trong danh mục đầu tư 60/40, câu hỏi này vẫn chưa có lời giải. Và đây chính là lý do mà lợi nhuận đang thể hiện bộ mặt hiện tại.