Bệnh Đài Loan là gì? Cân bằng kinh hoàng mà "The Economist" không hiểu: Bảo hiểm nhân thọ, hệ thống thuế và bất động sản đã liên kết lại để khống chế New Taiwan Dollar.

Một bài báo gần đây trên The Economist chỉ ra rằng tỷ giá hối đoái thấp đã gây ra dịch bệnh cho Đài Loan, và mặc dù ngân hàng trung ương bác bỏ và quan điểm của The Economist quá phiến diện, nhưng Đài Loan thực sự đã rơi vào “cán cân khủng bố”, hình thành một ngành công nghiệp chung có hệ thống mà không ai dám đụng đến. (Tóm tắt nội dung: The Economist chẩn đoán “bệnh Đài Loan” Đồng đô la Đài Loan mới quá mất giá, không phải là căn bệnh mà là phòng thủ tài chính? (Bổ sung cơ bản: Cổ tức 20.000 cho thẻ hét đóng bảo hiểm y tế bổ sung 2,11% thu phí bảo hiểm y tế!) Nhân dân tệ hành pháp Đài Loan: Đình chỉ phản ứng với dư luận, giảm gánh nặng thế hệ Một câu chuyện trang bìa gần đây trên The Economist đã đặt ra một thuật ngữ mới, “Bệnh Đài Loan”, chỉ ra một rối loạn chức năng kinh tế sâu sắc, có cấu trúc đằng sau sự bùng nổ giá cổ phiếu của Nvidia và TSMC. Báo cáo đã gây ra phản ứng bạo lực của cộng đồng và ngân hàng trung ương Đài Loan đã đưa ra một tuyên bố hiếm hoi vào đêm khuya bác bỏ vấn đề sử dụng sai công cụ đo lường. Sau đó, tỷ giá hối đoái của đồng đô la Đài Loan mới biến động mạnh, tâm lý thị trường dao động giữa hoảng loạn và tức giận. Sâu sắc hơn, The Economist nhìn thấy các triệu chứng, và ngân hàng trung ương bảo vệ các phương tiện, nhưng cốt lõi thực sự của căn bệnh: “cái bẫy hệ thống” khiến tất cả các nhà hoạch định chính sách bất động, được che giấu trong các kẽ hở của cuộc tranh luận giữa hai bên. Bài viết này sẽ đưa bạn mổ xẻ hệ thống phức tạp này được gọi là “bệnh Đài Loan” từng lớp. Bệnh Đài Loan là gì? Những hy sinh đằng sau sự bùng nổ Đầu tiên, chúng ta hãy làm rõ những gì The Economist nhìn thấy. Cái gọi là “bệnh Đài Loan” trong bài báo không đề cập đến suy thoái kinh tế, mà là một loại “suy dinh dưỡng do chính sách gây ra”. Luận điểm cốt lõi của họ là để duy trì khả năng cạnh tranh xuất khẩu trong chuỗi cung ứng toàn cầu, Đài Loan từ lâu đã thực hiện “chính sách kép-thấp”: tỷ giá hối đoái thấp giả tạo và lãi suất thấp giả tạo. Các mạch máu vô hình The Economist lưu ý rằng đây là một thử nghiệm kéo dài hai thập kỷ trong việc chuyển giao tài sản. Bằng cách tiếp tục mua ngoại hối, ngân hàng trung ương đã tạo ra một cơ chế trợ cấp không rõ ràng. Đối tượng thụ hưởng: Doanh nghiệp xuất khẩu (đặc biệt là các ngành nghề truyền thống và doanh nhân có vốn). Họ nhận được sự bảo vệ tỷ giá hối đoái và duy trì khả năng cạnh tranh về giá. Người trả tiền: Hộ gia đình nói chung, người tiết kiệm và nhập khẩu. Họ phải chịu hình phạt của sức mua suy yếu và lãi suất âm thực sự. Các triệu chứng lâm sàng The Economist liệt kê ba tác dụng phụ của chủ nghĩa can thiệp này: Sự đứt gãy giữa lao động và năng suất: Năng suất lao động ở Đài Loan đã tăng gấp đôi kể từ năm 1998, nhưng tiền lương thực tế không tăng song song. Thói quen của các công ty dựa vào lợi thế tỷ giá hối đoái hơn là nâng cấp công nghệ để trả lương đã dẫn đến sự sụt giảm liên tục trong tỷ lệ lao động trong miếng bánh kinh tế. Lạm phát giá tài sản nghiêm trọng: Tiền mạnh do các ngân hàng trung ương phát hành để ngăn chặn việc tăng tỷ giá, mặc dù bị xóa sổ, nhưng vẫn dẫn đến một cơn lũ quỹ trong nước. Số tiền dư thừa này không còn nơi nào để đi và cuối cùng đổ vào bất động sản, tạo ra tỷ lệ giá trên thu nhập của Đài Bắc lên đến 16 lần. Lời nguyền tiền mặt: Lãi suất thực âm (lãi suất tiền gửi cố định thấp hơn lạm phát) có nghĩa là sự giàu có của những người trung thực giữ tiền của họ trong ngân hàng đang bốc hơi một cách có hệ thống. Đây là điều mà The Economist gọi là “căn bệnh Đài Loan”: một mô hình trọng thương hy sinh tiêu dùng nội bộ và công bằng nhà ở để đổi lấy thặng dư sổ sách bên ngoài. Phản công của ngân hàng trung ương: chiến thuật chiến thắng, né tránh chiến lược Đối mặt với những cáo buộc gay gắt như vậy, ngân hàng trung ương Đài Loan đã nhanh chóng, và thay vì phản ứng tích cực với nỗi đau của “giá nhà cao” hoặc “lương thấp”, họ đã chọn cách tấn công “công cụ đo lường” của nhà kinh tế. 1. Big Mac so với iPhone: Chiến tranh dữ liệu Ngân hàng trung ương đã chỉ ra một cách sắc sảo rằng chỉ số “Big Mac” do The Economist đề xuất có sai sót sâu sắc. Ngụy biện của Hamburg: Chỉ số Big Mack ngụ ý rằng đồng đô la Đài Loan bị định giá thấp 55%, nhưng nếu bạn sử dụng “Chỉ số iPhone” (có tính đến sức mua của các sản phẩm công nghệ), đồng đô la Đài Loan mới được định giá quá cao 17,1%. Thực tế về dòng vốn: Ngân hàng trung ương đưa ra một thống kê quan trọng rằng lượng vốn di chuyển ở Đài Loan vào năm 2024 gấp 19,3 lần so với thương mại hàng hóa. Điều này có nghĩa là trong hệ thống tài chính hiện đại, tỷ giá hối đoái không còn được xác định bởi sức mua tương đương (PPP) của “rổ hàng”, mà bởi dòng vốn xuyên biên giới lớn. 2. Bước nhảy hợp lý Ngân hàng trung ương kết luận rằng vì công cụ chẩn đoán của bạn (Chỉ số Big Mack) là không khoa học, nên lời buộc tội của bạn về tác động tiêu cực của “bệnh Đài Loan” là “không hợp lệ”. Giải cấu trúc sâu bệnh lý: Sự thật về ba biện pháp tránh thảo luận của ngân hàng trung ương Nếu chúng ta bóc tách những luận điệu phòng thủ của ngân hàng trung ương, chúng ta sẽ thấy rằng “bệnh Đài Loan” thực sự là một “nút thắt phức tạp” được bó chặt bởi nhiều lợi ích và khó dễ hiểu từ một góc độ duy nhất. 1. Con tin thực sự: Canh bạc 200 tỷ USD của ngành bảo hiểm nhân thọ Tại sao ngân hàng trung ương “dám” cho phép đồng đô la Đài Loan tăng giá đáng kể? Bề ngoài là để bảo vệ các nhà xuất khẩu, một nỗi sợ hãi sâu sắc khác là sự sụp đổ của hệ thống tài chính. Thặng dư thương mại dài hạn của Đài Loan đã tạo ra một lượng ngoại hối khổng lồ và ngành bảo hiểm nhân thọ đã sử dụng tiền tiết kiệm của các chủ hợp đồng để đầu tư ra nước ngoài, tích lũy hơn 700 tỷ USD tài sản nước ngoài. Trong số đó, mức độ rủi ro chưa được phòng ngừa rủi ro lên tới 200 tỷ đô la Mỹ và nếu đồng đô la Đài Loan mới tăng giá đáng kể, tài sản khổng lồ này sẽ bốc hơi ngay lập tức và ngành bảo hiểm nhân thọ có thể gây ra rủi ro tài chính hệ thống. Do đó, ngay cả khi ngân hàng trung ương sẵn sàng đánh giá cao, nó sẽ bị cấu trúc này “chiếm đoạt” và trở thành con tin cho sự ổn định tài chính. 2. Lãi suất thấp của bất động sản chỉ là nhiên liệu, và hệ thống thuế là kẻ đốt phá Một vấn đề giá nhà khác mà mọi người quan tâm nhất thường được đổ lỗi cho lãi suất thấp của ngân hàng trung ương. Nói một cách chính xác, lãi suất thấp cung cấp “nhiên liệu”, và văn hóa Trung Quốc “có đất và của cải” là “tấm cơ bản”, nhưng thảm họa thực sự bắt nguồn từ sự thất bại của hệ thống thuế và sự bùng cháy của các chính sách. Lỗ hổng trong hệ thống thuế: Chi phí sở hữu tài sản cực thấp của Đài Loan và thuế chứng khoán bằng không cung cấp nơi trú ẩn an toàn hoàn hảo cho ngân hàng trung ương giải phóng cơn lũ quỹ. Tiền không chảy vào ngành công nghiệp, mà chảy vào bất động sản và thị trường chứng khoán. Chính sách thúc đẩy chính sách: Chính sách cho vay “Thanh An mới” cung cấp khoản thế chấp 40 năm và thời gian ân hạn 5 năm, là một dự án tài chính cho phép người mua nhà hầu như không vượt qua đánh giá hợp lý của ngân hàng về “tỷ lệ nợ trên thu nhập” trong thực tế “tổng giá cực cao”. Thay vì hạ nhiệt thị trường nhà ở, điều này đã giúp thị trường vượt qua kiểm soát rủi ro và đốt cháy ngọn lửa mạnh mẽ hơn. Ảo tưởng về giá thấp dưới trợ cấp Tại sao tỷ giá hối đoái bị định giá thấp không gây ra sự phẫn nộ lớn của công chúng? Bởi vì chính phủ làm giảm chi phí sinh hoạt một cách giả tạo thông qua một số lượng lớn các khoản trợ cấp tài chính (nước, điện, giá dầu). Điều này tạo ra ảo tưởng về “giá rẻ” che giấu nỗi đau lạm phát mà tỷ giá hối đoái yếu sẽ mang lại, đồng thời duy trì cấu trúc lương thấp. Đây là một loại “thuốc mê” khiến công chúng mất đau vì tổn thương. Điểm chung lịch sử trong cán cân khủng bố Nhìn chung, “bệnh Đài Loan” không phải là sự lơ là nhiệm vụ của một thể chế duy nhất, mà là một “cấu trúc cộng sinh” tự củng cố đã hoạt động trong nhiều thập kỷ. Những gì chúng ta thấy là một “cán cân khủng bố” hoàn hảo: các ngân hàng trung ương bị ngành bảo hiểm nhân thọ chiếm đoạt: sợ đánh giá cao, vì sợ kích nổ 200 tỷ đô la tiếp xúc. Chính phủ bị bắt cóc bởi giai cấp tư sản và cử tri: không dám tăng thuế (xúc phạm chủ tài chính) và không dám hủy bỏ trợ cấp nước và điện (xúc phạm cử tri). Người dân bị bắt cóc bởi giá nhà ở: Trong những năm qua, tài sản của người dân tích lũy trong bất động sản, ảnh hưởng đến toàn bộ cơ thể. Các nhà hoạch định chính sách của Đài Loan đang phải đối mặt với nhiều tình thế tiến thoái lưỡng nan này vào lúc này. Để chữa khỏi hoàn toàn “bệnh Đài Loan”, phải thực hiện cắt cụt chi đau đớn: tăng giá lớn (với chi phí của ngành bảo hiểm nhân thọ và các nhà xuất khẩu), tăng lãi suất lớn (xuyên thủng bong bóng nhà đất) và tăng thuế lớn (phân phối lại của cải). Tuy nhiên, trong hệ thống chính trị hiện nay, không có đảng phái chính trị hay quan chức nào dám nhấn nút reset này. Kịch bản trong tương lai có thể dự đoán được: ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục tinh chỉnh để duy trì sự ổn định năng động của tỷ giá hối đoái và chính phủ sẽ tiếp tục trì hoãn áp lực của giá nhà cao thông qua trợ cấp và thời gian ân hạn…