Thuế quan của Trump và bóng ma lạm phát đình trệ: Cơ hội và thách thức của Bitcoin.
Tác giả: Steven Ehrlich
Biên dịch: Nói chuyện về Blockchain
Khi nền kinh tế toàn cầu lo lắng chờ đợi việc công bố chính sách thuế quan của Tổng thống Trump, một số nhà giao dịch đã bắt đầu xem xét kịch bản tồi tệ nhất. Trong bối cảnh hiện tại, điều này có nghĩa là tình trạng đình trệ - một tình trạng kinh tế khó khăn với đặc điểm là lạm phát cao và tăng trưởng thấp.
"Thuế quan là cú sốc lạm phát đình trệ đối với nền kinh tế. Chúng sẽ làm giảm tăng trưởng và làm tăng lạm phát," Zach Pandl, giám đốc nghiên cứu của công ty quản lý tài sản kỹ thuật số Grayscale, cựu kinh tế gia cấp cao của Goldman Sachs, cho biết. "Chúng ta không biết cụ thể sự kết hợp giữa đình trệ và lạm phát. Hiện tại, thị trường đang chú ý nhiều hơn đến sự đình trệ của nền kinh tế, nhưng theo thời gian, rất có thể chúng ta sẽ thấy sự gia tăng tính bền vững của lạm phát."
Đối với nhiều nhà đầu tư, đặc biệt là những người nắm giữ Bitcoin, một câu hỏi quan trọng là loại tài sản này sẽ hoạt động như thế nào trong một môi trường như vậy. Dù sao, lần cuối cùng Mỹ gặp phải tình trạng suy thoái lạm phát là vào những năm 1970, do các quốc gia Ả Rập áp đặt lệnh cấm vận dầu mỏ đối với Mỹ. Những vấn đề này đã không cần thảo luận trong 50 năm qua - từ trước cả khi Satoshi Nakamoto viết bản white paper nổi tiếng về Bitcoin.
Bitcoin trong những thời điểm thị trường biến động không nhất thiết có hiệu suất lịch sử đáng khích lệ. Trong đợt suy thoái thị trường đầu năm 2020 do đại dịch COVID-19, giá tài sản này đã từng giảm xuống dưới 4000 USD. Trong các thời điểm có áp lực thị trường khác, chẳng hạn như sự sụp đổ của giao dịch chênh lệch yên vào tháng 8 năm 2024 hoặc sự suy thoái rộng rãi của thị trường vào năm 2022, hiệu suất của Bitcoin giống như một tài sản đầu cơ hơn là công cụ lưu trữ giá trị như nó đã tuyên bố.
Nhưng Penderl cho biết, lần này có thể lạc quan một cách thận trọng về hiệu suất của Bitcoin. "Giống như những năm 1970 là thời kỳ đột phá của vàng với tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm đạt 31% trong (, tôi tin rằng mười năm tới sẽ là thời kỳ đột phá của Bitcoin. Nó là tài sản đúng trong nền kinh tế vĩ mô, xuất hiện vào thời điểm đúng, và sự cải thiện đáng kể của cấu trúc thị trường đã cung cấp nhiều cơ hội tiếp cận sản phẩm hơn cho các nhà đầu tư."
Tham nhũng = Cơn sốt vàng
Thế chấp lạm phát cực kỳ hiếm trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Trong 100 năm qua, Mỹ đã trải qua 16 lần suy thoái, nhưng chỉ có một lần suy thoái lạm phát: vào những năm 1970. Với sự kiên cường liên tục của nền kinh tế, điều này hiện tại không phải là một mối lo ngại đáng kể.
"Bất chấp những lo ngại về lạm phát đình trệ, chúng ta vẫn chưa đạt được vị trí nào trong những năm 1970. Trong thời gian đó, sự thịnh vượng quá mức của những năm 1960, Chiến tranh Việt Nam và cú sốc ngoại sinh của lệnh cấm vận dầu mỏ Ả Rập đã khiến giá năng lượng tăng vọt và đất nước hoàn toàn không chuẩn bị )Steve", Steve Sosnik, chiến lược gia trưởng tại Interactive Broker (Interactive Brokers) Sosnick( nói. Sosnik cũng lưu ý rằng nền kinh tế Mỹ vẫn ở một vị trí tuyệt vời với tỷ lệ thất nghiệp 4%. Ngoài ra, lạm phát, đạt mức của những năm 1970 vài năm trước, hiện đã giảm xuống còn 2-3%.
Nhưng ngay cả theo lời của Sornik, ngưỡng lạm phát đình trệ không cần phải đạt đến mức độ nghiêm trọng như trong những năm 1970. "Nếu bạn định nghĩa lạm phát đình trệ là khoảng thời gian mà sự đình trệ kinh tế và giá cả cao tồn tại song song, thì tôi nghĩ điều đó hoàn toàn không phải là vô lý," ông nói.
Vậy, thị trường đã phản ứng như thế nào trước cú sốc từ lệnh cấm vận dầu mỏ bắt đầu từ năm 1973? Họ đã mua vàng và tránh xa thị trường chứng khoán, như hình dưới đây. Trong suốt những năm 1970, chỉ số S&P 500 chỉ tăng 26.99%, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm chỉ hơn 2%. Xét đến tỷ lệ lạm phát hai con số trong thời gian đó, những người nắm giữ cổ phiếu này đã mất tiền về giá trị thực. Ngược lại, vàng đã cung cấp tỷ suất lợi nhuận hàng năm 30% trong phần lớn thời gian của thập kỷ đó, và vào cuối thập kỷ, do lo ngại về lạm phát kéo dài, nó đã tăng vọt hơn 500%.
Mối quan hệ ngược giữa vàng và thị trường chứng khoán đã duy trì ổn định trong nhiều thập kỷ. Ngoại lệ duy nhất là trong thời gian đại dịch Covid-19, khi Cục Dự trữ Liên bang đã bơm hàng nghìn tỷ đô la vào nền kinh tế, gần như nâng đỡ tất cả các loại tài sản trên toàn cầu, dẫn đến việc vàng và thị trường chứng khoán tăng lên với cùng một tốc độ.
Mối quan hệ này vẫn tồn tại vào năm 2025, vì lo ngại về chính sách thuế không ổn định của Tổng thống Trump đã khiến thị trường lo lắng. Vàng tiếp tục lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, hiện có giá 3,171 USD mỗi ounce, trong khi Bitcoin lại tụt lại so với chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq 100 chủ yếu do cổ phiếu công nghệ.
Lần này sẽ khác? Đầu tiên, có một số giả định chính cần được làm rõ. Ví dụ, đồng đô la có khả năng giảm do giảm niềm tin và niềm tin vào nền kinh tế Mỹ, hoặc chính sách tích cực của Fed để giảm lãi suất.
Pandel nói về cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang )FOMC( vào đầu tháng này rằng, cơ quan chịu trách nhiệm về việc thiết lập lãi suất đã giữ lãi suất không đổi, "Bài phát biểu của Jay Powell )让我感觉，他们更有可能降低利率以支持经济，而不是提高利率以试图压低通胀。"
Điều này có nghĩa là đồng đô la, đã có xu hướng tăng trong khoảng 15 năm kể từ cuộc khủng hoảng tài chính lớn, có thể sẽ đảo chiều.
Trong trường hợp này, câu hỏi trở thành các nhà giao dịch sẽ sử dụng gì để thay thế đô la trong danh mục đầu tư. Sosnick chỉ ra rằng các loại tiền tệ khác có thể chiếm một phần vị trí: "Trong giao dịch tiền tệ, luôn luôn là A so với B." Euro có thể là một đối thủ mạnh mẽ, vì nó đã tăng giá gần 4% so với đô la Mỹ vào năm 2025, điều này là một biến động lớn trong thời gian ngắn như vậy cho các loại tiền tệ chính, và các chỉ số chứng khoán chính của nó cũng tốt hơn so với các đồng nghiệp của Mỹ. Tuy nhiên, hầu hết các nhà phân tích vẫn khó tin vào sự tăng trưởng hiện tại của thị trường chứng khoán châu Âu, gần như không ai dự đoán euro sẽ thay thế đô la.
Vì vậy, cuộc thảo luận lại quay trở lại so sánh giữa vàng và Bitcoin. Có lý do để lạc quan, nhưng cũng có lý do để bi quan. Từ góc nhìn bi quan, trong lịch sử, Bitcoin hầu như chưa bao giờ được giao dịch như một phương tiện lưu trữ giá trị như nó đã tuyên bố. Hơn nữa, phần lớn dòng tiền mới đổ vào tài sản này đến từ các nhà đầu tư Mỹ tìm kiếm lợi suất rủi ro vượt trội, chứ không phải để phòng ngừa cho đồng tiền pháp định địa phương.
Từ góc độ lạc quan, có một vài điểm đáng xem xét. Đầu tiên, hầu hết nhu cầu vàng mới không đến từ các nhà giao dịch bán lẻ, mà đến từ các ngân hàng trung ương toàn cầu, họ muốn giảm thiểu rủi ro tiếp xúc với đồng đô la. Bởi vì ngày nay các nhà giao dịch bán lẻ dễ dàng hơn bao giờ hết trong việc thêm vàng vào danh mục đầu tư, nhưng họ dường như chọn không làm như vậy. Họ có thể có xu hướng tìm kiếm các công cụ phòng ngừa ở nơi khác, có thể là Bitcoin.
Tuy nhiên, nhu cầu mới đối với Bitcoin có thể cần đến từ những người mua lẻ ngoài các nền kinh tế phát triển, phần này đang tăng trưởng trong toàn bộ nền kinh tế đầu tư tiền điện tử nhưng vẫn chiếm tỷ lệ nhỏ. Điều này là vì họ sẽ mua Bitcoin như một công cụ phòng ngừa rủi ro chứ không phải công cụ đầu cơ. Nhiều người cũng đang mua stablecoin để giảm thiểu rủi ro từ tiền tệ địa phương, nhưng khi sự gia nhập vào ngành này trở nên dân chủ hơn, nhu cầu đối với cả hai loại tài sản này có thể tăng lên, mặc dù có thể sẽ mất thời gian. Lý do để lạc quan về Bitcoin là trong thời kỳ đình trệ, đồng đô la có thể bị đè nén, khiến Bitcoin được các nhà đầu tư từ thị trường mới nổi coi là phương tiện lưu trữ giá trị tốt hơn.
Nhưng khi nền kinh tế bước vào giai đoạn không chắc chắn này, tất cả các nhà đầu tư cần phải có một cái nhìn dài hạn về danh mục đầu tư của họ. Đúng vậy, vào những năm 1970, vàng đã vượt trội hơn nhiều so với thị trường chứng khoán, nhưng vào những năm 1980, vai trò đã đảo ngược. Nếu các nhà giao dịch tự tin vào khả năng lâu dài của Bitcoin như một loại vàng kỹ thuật số kết hợp với tài sản đầu cơ, thì nó có thể trở thành một điểm dừng chân phổ biến của họ.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thế giới đang đối mặt với tình trạng đình trệ: Bitcoin có thể trở thành vàng kỹ thuật số mới không?
Tác giả: Steven Ehrlich
Biên dịch: Nói chuyện về Blockchain
Khi nền kinh tế toàn cầu lo lắng chờ đợi việc công bố chính sách thuế quan của Tổng thống Trump, một số nhà giao dịch đã bắt đầu xem xét kịch bản tồi tệ nhất. Trong bối cảnh hiện tại, điều này có nghĩa là tình trạng đình trệ - một tình trạng kinh tế khó khăn với đặc điểm là lạm phát cao và tăng trưởng thấp.
"Thuế quan là cú sốc lạm phát đình trệ đối với nền kinh tế. Chúng sẽ làm giảm tăng trưởng và làm tăng lạm phát," Zach Pandl, giám đốc nghiên cứu của công ty quản lý tài sản kỹ thuật số Grayscale, cựu kinh tế gia cấp cao của Goldman Sachs, cho biết. "Chúng ta không biết cụ thể sự kết hợp giữa đình trệ và lạm phát. Hiện tại, thị trường đang chú ý nhiều hơn đến sự đình trệ của nền kinh tế, nhưng theo thời gian, rất có thể chúng ta sẽ thấy sự gia tăng tính bền vững của lạm phát."
Đối với nhiều nhà đầu tư, đặc biệt là những người nắm giữ Bitcoin, một câu hỏi quan trọng là loại tài sản này sẽ hoạt động như thế nào trong một môi trường như vậy. Dù sao, lần cuối cùng Mỹ gặp phải tình trạng suy thoái lạm phát là vào những năm 1970, do các quốc gia Ả Rập áp đặt lệnh cấm vận dầu mỏ đối với Mỹ. Những vấn đề này đã không cần thảo luận trong 50 năm qua - từ trước cả khi Satoshi Nakamoto viết bản white paper nổi tiếng về Bitcoin.
Bitcoin trong những thời điểm thị trường biến động không nhất thiết có hiệu suất lịch sử đáng khích lệ. Trong đợt suy thoái thị trường đầu năm 2020 do đại dịch COVID-19, giá tài sản này đã từng giảm xuống dưới 4000 USD. Trong các thời điểm có áp lực thị trường khác, chẳng hạn như sự sụp đổ của giao dịch chênh lệch yên vào tháng 8 năm 2024 hoặc sự suy thoái rộng rãi của thị trường vào năm 2022, hiệu suất của Bitcoin giống như một tài sản đầu cơ hơn là công cụ lưu trữ giá trị như nó đã tuyên bố.
Nhưng Penderl cho biết, lần này có thể lạc quan một cách thận trọng về hiệu suất của Bitcoin. "Giống như những năm 1970 là thời kỳ đột phá của vàng với tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm đạt 31% trong (, tôi tin rằng mười năm tới sẽ là thời kỳ đột phá của Bitcoin. Nó là tài sản đúng trong nền kinh tế vĩ mô, xuất hiện vào thời điểm đúng, và sự cải thiện đáng kể của cấu trúc thị trường đã cung cấp nhiều cơ hội tiếp cận sản phẩm hơn cho các nhà đầu tư."
Tham nhũng = Cơn sốt vàng
Thế chấp lạm phát cực kỳ hiếm trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Trong 100 năm qua, Mỹ đã trải qua 16 lần suy thoái, nhưng chỉ có một lần suy thoái lạm phát: vào những năm 1970. Với sự kiên cường liên tục của nền kinh tế, điều này hiện tại không phải là một mối lo ngại đáng kể.
"Bất chấp những lo ngại về lạm phát đình trệ, chúng ta vẫn chưa đạt được vị trí nào trong những năm 1970. Trong thời gian đó, sự thịnh vượng quá mức của những năm 1960, Chiến tranh Việt Nam và cú sốc ngoại sinh của lệnh cấm vận dầu mỏ Ả Rập đã khiến giá năng lượng tăng vọt và đất nước hoàn toàn không chuẩn bị )Steve", Steve Sosnik, chiến lược gia trưởng tại Interactive Broker (Interactive Brokers) Sosnick( nói. Sosnik cũng lưu ý rằng nền kinh tế Mỹ vẫn ở một vị trí tuyệt vời với tỷ lệ thất nghiệp 4%. Ngoài ra, lạm phát, đạt mức của những năm 1970 vài năm trước, hiện đã giảm xuống còn 2-3%.
Nhưng ngay cả theo lời của Sornik, ngưỡng lạm phát đình trệ không cần phải đạt đến mức độ nghiêm trọng như trong những năm 1970. "Nếu bạn định nghĩa lạm phát đình trệ là khoảng thời gian mà sự đình trệ kinh tế và giá cả cao tồn tại song song, thì tôi nghĩ điều đó hoàn toàn không phải là vô lý," ông nói.
Vậy, thị trường đã phản ứng như thế nào trước cú sốc từ lệnh cấm vận dầu mỏ bắt đầu từ năm 1973? Họ đã mua vàng và tránh xa thị trường chứng khoán, như hình dưới đây. Trong suốt những năm 1970, chỉ số S&P 500 chỉ tăng 26.99%, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm chỉ hơn 2%. Xét đến tỷ lệ lạm phát hai con số trong thời gian đó, những người nắm giữ cổ phiếu này đã mất tiền về giá trị thực. Ngược lại, vàng đã cung cấp tỷ suất lợi nhuận hàng năm 30% trong phần lớn thời gian của thập kỷ đó, và vào cuối thập kỷ, do lo ngại về lạm phát kéo dài, nó đã tăng vọt hơn 500%.
![])https://img.gateio.im/social/moments-04325381f0cf5b1dc5cd17d545ad0618(
Mối quan hệ ngược giữa vàng và thị trường chứng khoán đã duy trì ổn định trong nhiều thập kỷ. Ngoại lệ duy nhất là trong thời gian đại dịch Covid-19, khi Cục Dự trữ Liên bang đã bơm hàng nghìn tỷ đô la vào nền kinh tế, gần như nâng đỡ tất cả các loại tài sản trên toàn cầu, dẫn đến việc vàng và thị trường chứng khoán tăng lên với cùng một tốc độ.
![])https://img.gateio.im/social/moments-e1b3e0360c2489fd0fa815ffcb21e739(
Mối quan hệ này vẫn tồn tại vào năm 2025, vì lo ngại về chính sách thuế không ổn định của Tổng thống Trump đã khiến thị trường lo lắng. Vàng tiếp tục lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, hiện có giá 3,171 USD mỗi ounce, trong khi Bitcoin lại tụt lại so với chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq 100 chủ yếu do cổ phiếu công nghệ.
![])https://img.gateio.im/social/moments-ad4d4c840b08e2fd638b5fe2990f382f(
Bitcoin: Cuối cùng đã trở thành tài sản trú ẩn?
Lần này sẽ khác? Đầu tiên, có một số giả định chính cần được làm rõ. Ví dụ, đồng đô la có khả năng giảm do giảm niềm tin và niềm tin vào nền kinh tế Mỹ, hoặc chính sách tích cực của Fed để giảm lãi suất.
Pandel nói về cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang )FOMC( vào đầu tháng này rằng, cơ quan chịu trách nhiệm về việc thiết lập lãi suất đã giữ lãi suất không đổi, "Bài phát biểu của Jay Powell )让我感觉，他们更有可能降低利率以支持经济，而不是提高利率以试图压低通胀。"
Điều này có nghĩa là đồng đô la, đã có xu hướng tăng trong khoảng 15 năm kể từ cuộc khủng hoảng tài chính lớn, có thể sẽ đảo chiều.
Trong trường hợp này, câu hỏi trở thành các nhà giao dịch sẽ sử dụng gì để thay thế đô la trong danh mục đầu tư. Sosnick chỉ ra rằng các loại tiền tệ khác có thể chiếm một phần vị trí: "Trong giao dịch tiền tệ, luôn luôn là A so với B." Euro có thể là một đối thủ mạnh mẽ, vì nó đã tăng giá gần 4% so với đô la Mỹ vào năm 2025, điều này là một biến động lớn trong thời gian ngắn như vậy cho các loại tiền tệ chính, và các chỉ số chứng khoán chính của nó cũng tốt hơn so với các đồng nghiệp của Mỹ. Tuy nhiên, hầu hết các nhà phân tích vẫn khó tin vào sự tăng trưởng hiện tại của thị trường chứng khoán châu Âu, gần như không ai dự đoán euro sẽ thay thế đô la.
Vì vậy, cuộc thảo luận lại quay trở lại so sánh giữa vàng và Bitcoin. Có lý do để lạc quan, nhưng cũng có lý do để bi quan. Từ góc nhìn bi quan, trong lịch sử, Bitcoin hầu như chưa bao giờ được giao dịch như một phương tiện lưu trữ giá trị như nó đã tuyên bố. Hơn nữa, phần lớn dòng tiền mới đổ vào tài sản này đến từ các nhà đầu tư Mỹ tìm kiếm lợi suất rủi ro vượt trội, chứ không phải để phòng ngừa cho đồng tiền pháp định địa phương.
Từ góc độ lạc quan, có một vài điểm đáng xem xét. Đầu tiên, hầu hết nhu cầu vàng mới không đến từ các nhà giao dịch bán lẻ, mà đến từ các ngân hàng trung ương toàn cầu, họ muốn giảm thiểu rủi ro tiếp xúc với đồng đô la. Bởi vì ngày nay các nhà giao dịch bán lẻ dễ dàng hơn bao giờ hết trong việc thêm vàng vào danh mục đầu tư, nhưng họ dường như chọn không làm như vậy. Họ có thể có xu hướng tìm kiếm các công cụ phòng ngừa ở nơi khác, có thể là Bitcoin.
Tuy nhiên, nhu cầu mới đối với Bitcoin có thể cần đến từ những người mua lẻ ngoài các nền kinh tế phát triển, phần này đang tăng trưởng trong toàn bộ nền kinh tế đầu tư tiền điện tử nhưng vẫn chiếm tỷ lệ nhỏ. Điều này là vì họ sẽ mua Bitcoin như một công cụ phòng ngừa rủi ro chứ không phải công cụ đầu cơ. Nhiều người cũng đang mua stablecoin để giảm thiểu rủi ro từ tiền tệ địa phương, nhưng khi sự gia nhập vào ngành này trở nên dân chủ hơn, nhu cầu đối với cả hai loại tài sản này có thể tăng lên, mặc dù có thể sẽ mất thời gian. Lý do để lạc quan về Bitcoin là trong thời kỳ đình trệ, đồng đô la có thể bị đè nén, khiến Bitcoin được các nhà đầu tư từ thị trường mới nổi coi là phương tiện lưu trữ giá trị tốt hơn.
Nhưng khi nền kinh tế bước vào giai đoạn không chắc chắn này, tất cả các nhà đầu tư cần phải có một cái nhìn dài hạn về danh mục đầu tư của họ. Đúng vậy, vào những năm 1970, vàng đã vượt trội hơn nhiều so với thị trường chứng khoán, nhưng vào những năm 1980, vai trò đã đảo ngược. Nếu các nhà giao dịch tự tin vào khả năng lâu dài của Bitcoin như một loại vàng kỹ thuật số kết hợp với tài sản đầu cơ, thì nó có thể trở thành một điểm dừng chân phổ biến của họ.