Thế giới tiền điện tử đang trải qua nguy cơ như trứng trên chảo, Trump lại một lần nữa vung cây gậy thuế quan, với ý định đảo ngược sự mất cân bằng thương mại kéo dài.
Tác giả: Nhật ký của chú chó ổn định
Ảnh hưởng kinh tế vĩ mô: Cấu trúc thương mại, dòng vốn và cung cầu trái phiếu Mỹ
4 giờ sáng, khi Trump hùng hồn công bố bảng thuế mới, toàn cầu đã bị sốc. Chắc hẳn mọi người đã chứng kiến sự kiện tối qua. Trump một lần nữa vung tay đe dọa thuế quan, với ý định đảo ngược sự mất cân bằng thương mại lâu dài. Chiến lược thuế quan này có thể tái cấu trúc ngắn hạn cơ cấu thương mại và dòng vốn của Mỹ, nhưng cũng ẩn chứa cú sốc mới cho thị trường trái phiếu Mỹ, cái cốt lõi là chính sách thuế có thể dẫn đến sự giảm nhu cầu trái phiếu Mỹ từ nước ngoài, Cục Dự trữ Liên bang có thể cần nhiều chính sách nới lỏng tiền tệ hơn để duy trì hoạt động của thị trường trái phiếu. Vậy thì, tất cả những gì bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế này có còn cứu vãn được không? Phải làm sao để cứu vãn? Và nên nhìn nhận như thế nào?
Cụ thể có khoảng vài khía cạnh:
Cấu trúc thương mại: Thuế quan cao nhằm giảm nhập khẩu, khuyến khích sản xuất nội địa, từ đó thu hẹp thâm hụt thương mại. Tuy nhiên, phương pháp "đau đầu chữa đau đầu" thường đi kèm với tác dụng phụ: Chi phí nhập khẩu tăng có thể đẩy cao áp lực lạm phát, trong khi nếu các nước khác thực hiện thuế quan trả đũa cũng sẽ làm giảm xuất khẩu của Mỹ. Mặc dù sự mất cân bằng thương mại có thể tạm thời giảm bớt, nhưng cơn đau trong việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng và tăng giá là điều không thể tránh khỏi. Câu nói của người xưa quả không sai, khi đè nén thâm hụt thương mại thì có thể lại nổi lên lạm phát.
Dòng vốn quốc tế: Khi Mỹ giảm nhập khẩu, điều này có nghĩa là lượng đô la chảy ra nước ngoài giảm - "không có xuất khẩu thì không có đô la" gây ra lo ngại về sự khan hiếm đô la trên toàn cầu. Dự trữ đô la trong tay các đối tác thương mại nước ngoài giảm, các thị trường mới nổi có thể đối mặt với tình trạng thiếu thanh khoản, cấu trúc dòng vốn toàn cầu do đó cũng thay đổi. Khi thiếu đô la, tiền thường chảy trở lại Mỹ hoặc trú ẩn vào các tài sản an toàn, tác động đến giá tài sản nước ngoài và sự ổn định của tỷ giá.
Cung và cầu trái phiếu Hoa Kỳ: Trong nhiều năm, Hoa Kỳ đã thâm hụt thương mại lớn cho phép nước ngoài nắm giữ một lượng lớn đô la Mỹ, thường chảy trở lại Hoa Kỳ thông qua việc mua trái phiếu Hoa Kỳ. Giờ đây, khi thuế quan đã siết chặt dòng vốn đồng đô la, các nhà đầu tư nước ngoài đang cạn kiệt đạn dược để mua trái phiếu Mỹ. Tuy nhiên, thâm hụt tài khóa của Mỹ vẫn còn cao và nguồn cung nợ quốc gia tiếp tục không suy giảm. Nếu nhu cầu bên ngoài suy yếu, ai sẽ tiếp quản trái phiếu mới nổi của Mỹ? Kết quả có thể là lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn, chi phí tài trợ cao hơn và thậm chí là rủi ro mất thanh khoản. Trump đang cố gắng cân bằng cán cân thương mại, nhưng ông có thể phá bỏ bức tường phía đông và lấp đầy bức tường phía tây trên thị trường trái phiếu Mỹ, chôn vùi những mối nguy hiểm tiềm ẩn mới.
Nói chung, chính sách thuế quan ở cấp vĩ mô giống như uống thuốc độc để giải khát: sửa chữa mất cân bằng thương mại trong ngắn hạn, nhưng lại làm suy yếu động lực của đồng đô la trong quá trình lưu thông toàn cầu. Sự dịch chuyển của bảng cân đối kế toán này không khác gì việc chuyển áp lực từ mục thương mại sang mục vốn, và thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ là nơi gánh chịu hậu quả đầu tiên. Một điểm tắc nghẽn trong dòng vốn vĩ mô sẽ nhanh chóng bùng phát ở một nơi khác - Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải chuẩn bị sẵn vòi chữa cháy để dập lửa.
Thanh khoản đô la: Xuất khẩu giảm gây ra tình trạng khan hiếm đô la, Cục Dự trữ Liên bang khởi động lại "Brrrr"
Khi nguồn cung đô la Mỹ ở nước ngoài trở nên chặt chẽ do sự giảm nhiệt của thương mại, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chắc chắn sẽ phải can thiệp để cứu trợ thanh khoản đô la. Như đã nêu ở trên, người nước ngoài không kiếm được đô la thì không thể mua trái phiếu Mỹ. Arthur Hayes đã đề cập rằng "cái duy nhất có thể lấp đầy khoảng trống chỉ còn lại là ngân hàng trung ương và hệ thống ngân hàng trong nước Mỹ" ( Arthur Hayes: Chính sách thuế quan có thể dẫn đến việc nhu cầu trái phiếu Mỹ từ nước ngoài giảm, Fed có thể cần thêm các chính sách nới lỏng tiền tệ để duy trì hoạt động của thị trường trái phiếu quốc gia - PANews ). Điều này có ý nghĩa gì? Nói theo ngôn ngữ của thế giới tiền điện tử, điều này có nghĩa là máy in tiền của Fed sẽ phải vang lên tiếng "Brrrr" một lần nữa.
Trên thực tế, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã gợi ý về khả năng sớm nối lại nới lỏng định lượng (QE), với trọng tâm là mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Tuyên bố này chứng minh rằng chính phủ cũng nhận ra rằng hoạt động của thị trường trái phiếu kho bạc không thể tách rời việc bơm thêm thanh khoản đồng đô la. Nói một cách đơn giản, tình trạng thiếu đồng đô la chỉ có thể được giải quyết bằng cách "xả nước lớn". Fed đang trên đà mở rộng bảng cân đối kế toán, hạ lãi suất và thậm chí sử dụng hệ thống ngân hàng để mua trái phiếu cùng nhau.
Tuy nhiên, cuộc chiến thanh khoản này được định sẵn sẽ đi kèm với một vấn đề nan giải: một mặt, việc bơm thanh khoản đồng đô la Mỹ kịp thời có thể ổn định lãi suất trái phiếu chính phủ và giảm bớt rủi ro thất bại của thị trường; Mặt khác, sớm hay muộn, lũ lụt sẽ sinh ra lạm phát và làm suy yếu sức mua của đồng đô la. Nguồn cung của đồng đô la Mỹ đã chuyển từ trường hợp khẩn cấp sang tràn và giá trị của đồng đô la Mỹ chắc chắn sẽ dao động dữ dội. Có thể thấy trước rằng trong tàu lượn siêu tốc "thoát nước trước, sau đó xả nước", thị trường tài chính toàn cầu sẽ trải qua một sự thay đổi dữ dội từ đồng đô la mạnh (ngắn) sang đồng đô la yếu (bừa bãi). Fed phải đi trên một sợi dây chặt chẽ giữa ổn định thị trường trái phiếu và kiểm soát lạm phát, nhưng hiện tại, dường như việc đảm bảo sự ổn định của thị trường trái phiếu kho bạc là ưu tiên hàng đầu, và "in tiền để mua trái phiếu" đã trở thành một nhu cầu chính trị. Nó cũng báo trước một bước ngoặt lớn trong môi trường thanh khoản đồng đô la toàn cầu: từ thắt chặt đến nới lỏng. Lịch sử đã chứng minh hết lần này đến lần khác rằng một khi Fed mở cửa xả lũ, lũ lụt cuối cùng sẽ lan rộng ra mọi ngóc ngách - trong lĩnh vực tài sản rủi ro, bao gồm cả thị trường tiền điện tử.
So sánh tác động của Bitcoin và tài sản tiền điện tử: Phòng ngừa lạm phát và sự trỗi dậy của "vàng kỹ thuật số"
Tín hiệu Fed khởi động lại máy in tiền gần như là một điều tốt lành đối với Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác. Nguyên nhân rất đơn giản: khi đô la tràn ngập, kỳ vọng về sự giảm giá của tiền tệ tín dụng gia tăng, vốn thông minh sẽ tìm kiếm những nơi trú ẩn chống lạm phát, và Bitcoin chính là "vàng kỹ thuật số" được chú ý nhất. Với nguồn cung hữu hạn, sức hấp dẫn của Bitcoin trong bối cảnh vĩ mô này gia tăng đáng kể, và logic hỗ trợ giá trị của nó chưa bao giờ rõ ràng như vậy: khi tiền pháp định liên tục "trở nên nhẹ hơn", tài sản tiền tệ cứng sẽ "trở nên nặng hơn".
正如 Arthur Hayes 所指出，
Giá Bitcoin "hoàn toàn phụ thuộc vào kỳ vọng của thị trường về nguồn cung pháp tiền trong tương lai" ( Giá Bitcoin có thể đạt 250K USD vào năm 2025 nếu Fed chuyển sang QE: Arthur Hayes ). Khi các nhà đầu tư kỳ vọng rằng nguồn cung đô la sẽ mở rộng lớn, sức mua của tiền giấy sẽ giảm, vốn trú ẩn sẽ đổ vào Bitcoin, một tài sản không thể phát hành thêm.
Nhìn lại tình hình năm 2020, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thực hiện chính sách nới lỏng định lượng quy mô lớn đã chứng minh rõ ràng khi Bitcoin và vàng cùng tăng giá. Nếu lần này lại mở cửa bơm tiền, thị trường tiền điện tử rất có thể sẽ tái diễn cảnh tượng này: tài sản số sẽ trải qua một làn sóng nâng cao giá trị mới. Hayes dự đoán táo bạo rằng, nếu Fed chuyển từ thắt chặt sang in tiền cho trái phiếu chính phủ, thì Bitcoin có thể đã tạo đáy khoảng 76,500 USD vào tháng trước, và tiếp theo sẽ tăng trưởng mạnh mẽ, với khả năng đạt mức giá cao ngất ngưởng 250,000 USD trước cuối năm. Mặc dù dự đoán này có phần táo bạo, nhưng nó thể hiện sự tự tin mạnh mẽ của các KOL trong thế giới tiền điện tử đối với "lợi ích từ lạm phát" - số tiền in thêm cuối cùng sẽ đẩy giá của Bitcoin và các tài sản khan hiếm khác lên cao.
Ngoài kỳ vọng tăng giá, vòng biến động vĩ mô này cũng sẽ củng cố câu chuyện về "vàng kỹ thuật số". Nếu việc phát hành của Fed gây ra sự mất lòng tin của thị trường đối với hệ thống tiền tệ fiat, công chúng sẽ có xu hướng xem Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị chống lại lạm phát và rủi ro chính sách, giống như mọi người chấp nhận vàng vật chất trong thời kỳ khó khăn trong quá khứ. Điều đáng nói là những người trong cuộc tiền điện tử từ lâu đã ngạc nhiên bởi tiếng ồn chính sách ngắn hạn. Như nhà đầu tư James Lavish đã nói một cách mỉa mai: "Nếu bạn bán Bitcoin vì thuế quan, bạn không biết mình đang nắm giữ những gì." ( Bitcoin (BTC) Kurs: Macht ein Verkauf noch Sinn? )。 Nói cách khác, những người nắm giữ đồng tiền thông minh biết rằng Bitcoin được sinh ra để chống lại sự bừa bãi và không chắc chắn. Mỗi bản in tiền và sai lầm chính sách chỉ chứng minh thêm giá trị của việc nắm giữ Bitcoin như một bảo hiểm tài sản thay thế. Có thể thấy trước rằng với kỳ vọng mở rộng bảng cân đối kế toán đô la Mỹ và tăng phân bổ các quỹ trú ẩn an toàn, hình ảnh của bitcoin "vàng kỹ thuật số" sẽ trở nên ăn sâu hơn trong trái tim của công chúng và các tổ chức.
Ảnh hưởng tiềm năng đến thị trường DeFi và stablecoin: Nhu cầu và đường cong lợi suất của stablecoin dưới sự biến động của đồng đô la
Sự biến động mạnh của đô la Mỹ không chỉ ảnh hưởng đến Bitcoin, mà còn có tác động sâu rộng đến các đồng stablecoin và lĩnh vực DeFi. Các đồng stablecoin đô la Mỹ như USDT, USDC được coi là sự thay thế cho đô la trong thị trường tiền điện tử, nhu cầu của chúng sẽ phản ánh trực tiếp sự thay đổi trong kỳ vọng của nhà đầu tư về tính thanh khoản của đô la. Hơn nữa, đường cong lãi suất cho vay trên chuỗi cũng sẽ thay đổi theo môi trường vĩ mô.
Nhu cầu về stablecoin: Khi đồng đô la Mỹ thiếu hụt, thị trường nước ngoài thường sử dụng stablecoin để "cứu đất nước". Khi khó có được đô la Mỹ ở nước ngoài, USDT thường giao dịch ở mức cao cấp không cần kê đơn vì mọi người đang nắm lấy ống hút của đồng đô la kỹ thuật số. Và một khi Fed xả nước mạnh mẽ, có khả năng một số đô la mới sẽ chảy vào thị trường tiền điện tử, thúc đẩy việc phát hành thêm USDT / USDC quy mô lớn để đáp ứng nhu cầu giao dịch và trú ẩn an toàn. Trên thực tế, việc phát hành stablecoin trong những tháng gần đây đã cho thấy điều này đã thực sự bắt đầu. Nói cách khác, bất kể đồng đô la mạnh lên hay suy yếu, nhu cầu cứng nhắc đối với stablecoin sẽ chỉ tăng lên: vì thiếu đô la và tìm cách thay thế nó, hoặc vì sợ mất giá tiền tệ fiat, tiền sẽ được chuyển đến chuỗi để tránh tạm thời. Đặc biệt là ở các thị trường mới nổi và các khu vực được quản lý chặt chẽ, stablecoin đóng vai trò thay thế cho đồng đô la Mỹ và mọi biến động của hệ thống đô la Mỹ đều củng cố sự tồn tại của stablecoin như một "💲 đô la tiền điện tử". Có thể hình dung rằng nếu đồng đô la Mỹ bước vào một vòng chu kỳ mất giá mới, các nhà đầu tư có thể dựa nhiều hơn vào các stablecoin như USDT để lưu thông trong vòng tròn tiền tệ nhằm bảo toàn tài sản của họ, từ đó đẩy giá trị thị trường của stablecoin lên một mức cao mới.
Đường cong lợi suất DeFi: Việc thắt chặt thanh khoản đô la Mỹ cũng sẽ được truyền đến thị trường cho vay DeFi thông qua lãi suất. Trong thời kỳ thiếu hụt đô la, đô la on-chain trở nên quý giá, lãi suất trên Stablecoin tăng vọt và đường cong lợi suất DeFi dốc (người cho vay yêu cầu lợi nhuận cao hơn). Ngược lại, khi việc Fed công bố dẫn đến lượng USD dồi dào trên thị trường và lãi suất truyền thống giảm, lãi suất của stablecoin trong DeFi trở nên tương đối hấp dẫn, từ đó thu hút thêm nhiều tiền đổ vào chuỗi để thu lợi nhuận. Dự đoán Fed bước vào kênh cắt giảm lãi suất, lợi suất DeFi đang bắt đầu lấy lại sức hấp dẫn, với thị trường stablecoin đã phục hồi lên mức cao khoảng 178 tỷ USD và số lượng ví đang hoạt động ổn định trên 30 triệu, có dấu hiệu phục hồi, theo một báo cáo phân tích. Khi lãi suất giảm, nhiều tiền hơn có thể được chuyển hướng trên chuỗi để kiếm được lợi suất cao hơn, tiếp tục đẩy nhanh xu hướng này. Các nhà phân tích tại Bernstein thậm chí còn kỳ vọng các stablecoin sẽ kỳ vọng lợi suất hàng năm trên DeFi sẽ tăng trở lại trên 5% khi nhu cầu tín dụng tiền điện tử tăng lên, vượt xa lợi nhuận từ các quỹ thị trường tiền tệ của Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là DeFi có tiềm năng mang lại lợi suất tương đối tốt hơn trong môi trường vĩ mô lãi suất thấp, từ đó thu hút sự chú ý của vốn truyền thống. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu việc nới lỏng của Fed cuối cùng gây ra sự gia tăng kỳ vọng lạm phát, lãi suất cho vay stablecoin cũng có thể tăng trở lại để phản ánh phí bảo hiểm rủi ro. Do đó, đường cong lợi suất của DeFi có khả năng định giá lại trong một biến động "giảm sau đó lên": đầu tiên là đi ngang do thanh khoản dồi dào, sau đó chìm dưới áp lực lạm phát. Nhưng nhìn chung, chừng nào thanh khoản USD còn tràn ngập, dòng vốn đổ vào DeFi để tìm kiếm lợi nhuận sẽ không thể đảo ngược, điều này vừa đẩy giá tài sản chất lượng cao lên vừa làm giảm mức lãi suất phi rủi ro, làm thay đổi toàn bộ đường cong lợi suất có lợi cho người vay.
Tóm lại, phản ứng dây chuyền vĩ mô được kích hoạt bởi chính sách thuế quan của Trump sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến tất cả các khía cạnh của thị trường tiền điện tử. Từ kinh tế vĩ mô đến thanh khoản đồng đô la, đến Bitcoin và hệ sinh thái DeFi, chúng ta đang chứng kiến một hiệu ứng cánh bướm: khi cuộc chiến thương mại khuấy động cơn bão tiền tệ và đồng đô la biến động dữ dội, Bitcoin đã sẵn sàng cất cánh, và stablecoin và DeFi đang mở ra những cơ hội và thách thức trong các vết nứt. Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử có khứu giác nhạy bén, cơn bão vĩ mô này vừa là rủi ro vừa là cơ hội - như câu nói phổ biến trong giới tiền điện tử là: "Ngày ngân hàng trung ương in tiền, đó là thời điểm Bitcoin lên ngôi." ** Khách quan mà nói, mô hình thuế quan hoành hành thực sự tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình này. Có lẽ QE đang ngày càng tiến gần hơn vì điều này. Mặc dù tôi không thích kể một câu chuyện như "một ván cờ lớn", nhưng có vẻ như đây là góc độ tích cực và rõ ràng nhất vào lúc này. **
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thuế quan, chính sách kích cầu và vàng kỹ thuật số: Triển vọng thị trường tiền điện tử trong tình thế nguy hiểm.
Tác giả: Nhật ký của chú chó ổn định
Ảnh hưởng kinh tế vĩ mô: Cấu trúc thương mại, dòng vốn và cung cầu trái phiếu Mỹ
4 giờ sáng, khi Trump hùng hồn công bố bảng thuế mới, toàn cầu đã bị sốc. Chắc hẳn mọi người đã chứng kiến sự kiện tối qua. Trump một lần nữa vung tay đe dọa thuế quan, với ý định đảo ngược sự mất cân bằng thương mại lâu dài. Chiến lược thuế quan này có thể tái cấu trúc ngắn hạn cơ cấu thương mại và dòng vốn của Mỹ, nhưng cũng ẩn chứa cú sốc mới cho thị trường trái phiếu Mỹ, cái cốt lõi là chính sách thuế có thể dẫn đến sự giảm nhu cầu trái phiếu Mỹ từ nước ngoài, Cục Dự trữ Liên bang có thể cần nhiều chính sách nới lỏng tiền tệ hơn để duy trì hoạt động của thị trường trái phiếu. Vậy thì, tất cả những gì bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế này có còn cứu vãn được không? Phải làm sao để cứu vãn? Và nên nhìn nhận như thế nào?
Cụ thể có khoảng vài khía cạnh:
Nói chung, chính sách thuế quan ở cấp vĩ mô giống như uống thuốc độc để giải khát: sửa chữa mất cân bằng thương mại trong ngắn hạn, nhưng lại làm suy yếu động lực của đồng đô la trong quá trình lưu thông toàn cầu. Sự dịch chuyển của bảng cân đối kế toán này không khác gì việc chuyển áp lực từ mục thương mại sang mục vốn, và thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ là nơi gánh chịu hậu quả đầu tiên. Một điểm tắc nghẽn trong dòng vốn vĩ mô sẽ nhanh chóng bùng phát ở một nơi khác - Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải chuẩn bị sẵn vòi chữa cháy để dập lửa.
Thanh khoản đô la: Xuất khẩu giảm gây ra tình trạng khan hiếm đô la, Cục Dự trữ Liên bang khởi động lại "Brrrr"
Trên thực tế, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã gợi ý về khả năng sớm nối lại nới lỏng định lượng (QE), với trọng tâm là mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Tuyên bố này chứng minh rằng chính phủ cũng nhận ra rằng hoạt động của thị trường trái phiếu kho bạc không thể tách rời việc bơm thêm thanh khoản đồng đô la. Nói một cách đơn giản, tình trạng thiếu đồng đô la chỉ có thể được giải quyết bằng cách "xả nước lớn". Fed đang trên đà mở rộng bảng cân đối kế toán, hạ lãi suất và thậm chí sử dụng hệ thống ngân hàng để mua trái phiếu cùng nhau.
Tuy nhiên, cuộc chiến thanh khoản này được định sẵn sẽ đi kèm với một vấn đề nan giải: một mặt, việc bơm thanh khoản đồng đô la Mỹ kịp thời có thể ổn định lãi suất trái phiếu chính phủ và giảm bớt rủi ro thất bại của thị trường; Mặt khác, sớm hay muộn, lũ lụt sẽ sinh ra lạm phát và làm suy yếu sức mua của đồng đô la. Nguồn cung của đồng đô la Mỹ đã chuyển từ trường hợp khẩn cấp sang tràn và giá trị của đồng đô la Mỹ chắc chắn sẽ dao động dữ dội. Có thể thấy trước rằng trong tàu lượn siêu tốc "thoát nước trước, sau đó xả nước", thị trường tài chính toàn cầu sẽ trải qua một sự thay đổi dữ dội từ đồng đô la mạnh (ngắn) sang đồng đô la yếu (bừa bãi). Fed phải đi trên một sợi dây chặt chẽ giữa ổn định thị trường trái phiếu và kiểm soát lạm phát, nhưng hiện tại, dường như việc đảm bảo sự ổn định của thị trường trái phiếu kho bạc là ưu tiên hàng đầu, và "in tiền để mua trái phiếu" đã trở thành một nhu cầu chính trị. Nó cũng báo trước một bước ngoặt lớn trong môi trường thanh khoản đồng đô la toàn cầu: từ thắt chặt đến nới lỏng. Lịch sử đã chứng minh hết lần này đến lần khác rằng một khi Fed mở cửa xả lũ, lũ lụt cuối cùng sẽ lan rộng ra mọi ngóc ngách - trong lĩnh vực tài sản rủi ro, bao gồm cả thị trường tiền điện tử.
So sánh tác động của Bitcoin và tài sản tiền điện tử: Phòng ngừa lạm phát và sự trỗi dậy của "vàng kỹ thuật số"
Tín hiệu Fed khởi động lại máy in tiền gần như là một điều tốt lành đối với Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác. Nguyên nhân rất đơn giản: khi đô la tràn ngập, kỳ vọng về sự giảm giá của tiền tệ tín dụng gia tăng, vốn thông minh sẽ tìm kiếm những nơi trú ẩn chống lạm phát, và Bitcoin chính là "vàng kỹ thuật số" được chú ý nhất. Với nguồn cung hữu hạn, sức hấp dẫn của Bitcoin trong bối cảnh vĩ mô này gia tăng đáng kể, và logic hỗ trợ giá trị của nó chưa bao giờ rõ ràng như vậy: khi tiền pháp định liên tục "trở nên nhẹ hơn", tài sản tiền tệ cứng sẽ "trở nên nặng hơn".
正如 Arthur Hayes 所指出，
Nhìn lại tình hình năm 2020, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thực hiện chính sách nới lỏng định lượng quy mô lớn đã chứng minh rõ ràng khi Bitcoin và vàng cùng tăng giá. Nếu lần này lại mở cửa bơm tiền, thị trường tiền điện tử rất có thể sẽ tái diễn cảnh tượng này: tài sản số sẽ trải qua một làn sóng nâng cao giá trị mới. Hayes dự đoán táo bạo rằng, nếu Fed chuyển từ thắt chặt sang in tiền cho trái phiếu chính phủ, thì Bitcoin có thể đã tạo đáy khoảng 76,500 USD vào tháng trước, và tiếp theo sẽ tăng trưởng mạnh mẽ, với khả năng đạt mức giá cao ngất ngưởng 250,000 USD trước cuối năm. Mặc dù dự đoán này có phần táo bạo, nhưng nó thể hiện sự tự tin mạnh mẽ của các KOL trong thế giới tiền điện tử đối với "lợi ích từ lạm phát" - số tiền in thêm cuối cùng sẽ đẩy giá của Bitcoin và các tài sản khan hiếm khác lên cao.
Ngoài kỳ vọng tăng giá, vòng biến động vĩ mô này cũng sẽ củng cố câu chuyện về "vàng kỹ thuật số". Nếu việc phát hành của Fed gây ra sự mất lòng tin của thị trường đối với hệ thống tiền tệ fiat, công chúng sẽ có xu hướng xem Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị chống lại lạm phát và rủi ro chính sách, giống như mọi người chấp nhận vàng vật chất trong thời kỳ khó khăn trong quá khứ. Điều đáng nói là những người trong cuộc tiền điện tử từ lâu đã ngạc nhiên bởi tiếng ồn chính sách ngắn hạn. Như nhà đầu tư James Lavish đã nói một cách mỉa mai: "Nếu bạn bán Bitcoin vì thuế quan, bạn không biết mình đang nắm giữ những gì." ( Bitcoin (BTC) Kurs: Macht ein Verkauf noch Sinn? )。 Nói cách khác, những người nắm giữ đồng tiền thông minh biết rằng Bitcoin được sinh ra để chống lại sự bừa bãi và không chắc chắn. Mỗi bản in tiền và sai lầm chính sách chỉ chứng minh thêm giá trị của việc nắm giữ Bitcoin như một bảo hiểm tài sản thay thế. Có thể thấy trước rằng với kỳ vọng mở rộng bảng cân đối kế toán đô la Mỹ và tăng phân bổ các quỹ trú ẩn an toàn, hình ảnh của bitcoin "vàng kỹ thuật số" sẽ trở nên ăn sâu hơn trong trái tim của công chúng và các tổ chức.
Ảnh hưởng tiềm năng đến thị trường DeFi và stablecoin: Nhu cầu và đường cong lợi suất của stablecoin dưới sự biến động của đồng đô la
Sự biến động mạnh của đô la Mỹ không chỉ ảnh hưởng đến Bitcoin, mà còn có tác động sâu rộng đến các đồng stablecoin và lĩnh vực DeFi. Các đồng stablecoin đô la Mỹ như USDT, USDC được coi là sự thay thế cho đô la trong thị trường tiền điện tử, nhu cầu của chúng sẽ phản ánh trực tiếp sự thay đổi trong kỳ vọng của nhà đầu tư về tính thanh khoản của đô la. Hơn nữa, đường cong lãi suất cho vay trên chuỗi cũng sẽ thay đổi theo môi trường vĩ mô.
Nhu cầu về stablecoin: Khi đồng đô la Mỹ thiếu hụt, thị trường nước ngoài thường sử dụng stablecoin để "cứu đất nước". Khi khó có được đô la Mỹ ở nước ngoài, USDT thường giao dịch ở mức cao cấp không cần kê đơn vì mọi người đang nắm lấy ống hút của đồng đô la kỹ thuật số. Và một khi Fed xả nước mạnh mẽ, có khả năng một số đô la mới sẽ chảy vào thị trường tiền điện tử, thúc đẩy việc phát hành thêm USDT / USDC quy mô lớn để đáp ứng nhu cầu giao dịch và trú ẩn an toàn. Trên thực tế, việc phát hành stablecoin trong những tháng gần đây đã cho thấy điều này đã thực sự bắt đầu. Nói cách khác, bất kể đồng đô la mạnh lên hay suy yếu, nhu cầu cứng nhắc đối với stablecoin sẽ chỉ tăng lên: vì thiếu đô la và tìm cách thay thế nó, hoặc vì sợ mất giá tiền tệ fiat, tiền sẽ được chuyển đến chuỗi để tránh tạm thời. Đặc biệt là ở các thị trường mới nổi và các khu vực được quản lý chặt chẽ, stablecoin đóng vai trò thay thế cho đồng đô la Mỹ và mọi biến động của hệ thống đô la Mỹ đều củng cố sự tồn tại của stablecoin như một "💲 đô la tiền điện tử". Có thể hình dung rằng nếu đồng đô la Mỹ bước vào một vòng chu kỳ mất giá mới, các nhà đầu tư có thể dựa nhiều hơn vào các stablecoin như USDT để lưu thông trong vòng tròn tiền tệ nhằm bảo toàn tài sản của họ, từ đó đẩy giá trị thị trường của stablecoin lên một mức cao mới.
Đường cong lợi suất DeFi: Việc thắt chặt thanh khoản đô la Mỹ cũng sẽ được truyền đến thị trường cho vay DeFi thông qua lãi suất. Trong thời kỳ thiếu hụt đô la, đô la on-chain trở nên quý giá, lãi suất trên Stablecoin tăng vọt và đường cong lợi suất DeFi dốc (người cho vay yêu cầu lợi nhuận cao hơn). Ngược lại, khi việc Fed công bố dẫn đến lượng USD dồi dào trên thị trường và lãi suất truyền thống giảm, lãi suất của stablecoin trong DeFi trở nên tương đối hấp dẫn, từ đó thu hút thêm nhiều tiền đổ vào chuỗi để thu lợi nhuận. Dự đoán Fed bước vào kênh cắt giảm lãi suất, lợi suất DeFi đang bắt đầu lấy lại sức hấp dẫn, với thị trường stablecoin đã phục hồi lên mức cao khoảng 178 tỷ USD và số lượng ví đang hoạt động ổn định trên 30 triệu, có dấu hiệu phục hồi, theo một báo cáo phân tích. Khi lãi suất giảm, nhiều tiền hơn có thể được chuyển hướng trên chuỗi để kiếm được lợi suất cao hơn, tiếp tục đẩy nhanh xu hướng này. Các nhà phân tích tại Bernstein thậm chí còn kỳ vọng các stablecoin sẽ kỳ vọng lợi suất hàng năm trên DeFi sẽ tăng trở lại trên 5% khi nhu cầu tín dụng tiền điện tử tăng lên, vượt xa lợi nhuận từ các quỹ thị trường tiền tệ của Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là DeFi có tiềm năng mang lại lợi suất tương đối tốt hơn trong môi trường vĩ mô lãi suất thấp, từ đó thu hút sự chú ý của vốn truyền thống. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu việc nới lỏng của Fed cuối cùng gây ra sự gia tăng kỳ vọng lạm phát, lãi suất cho vay stablecoin cũng có thể tăng trở lại để phản ánh phí bảo hiểm rủi ro. Do đó, đường cong lợi suất của DeFi có khả năng định giá lại trong một biến động "giảm sau đó lên": đầu tiên là đi ngang do thanh khoản dồi dào, sau đó chìm dưới áp lực lạm phát. Nhưng nhìn chung, chừng nào thanh khoản USD còn tràn ngập, dòng vốn đổ vào DeFi để tìm kiếm lợi nhuận sẽ không thể đảo ngược, điều này vừa đẩy giá tài sản chất lượng cao lên vừa làm giảm mức lãi suất phi rủi ro, làm thay đổi toàn bộ đường cong lợi suất có lợi cho người vay.
Tóm lại, phản ứng dây chuyền vĩ mô được kích hoạt bởi chính sách thuế quan của Trump sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến tất cả các khía cạnh của thị trường tiền điện tử. Từ kinh tế vĩ mô đến thanh khoản đồng đô la, đến Bitcoin và hệ sinh thái DeFi, chúng ta đang chứng kiến một hiệu ứng cánh bướm: khi cuộc chiến thương mại khuấy động cơn bão tiền tệ và đồng đô la biến động dữ dội, Bitcoin đã sẵn sàng cất cánh, và stablecoin và DeFi đang mở ra những cơ hội và thách thức trong các vết nứt. Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử có khứu giác nhạy bén, cơn bão vĩ mô này vừa là rủi ro vừa là cơ hội - như câu nói phổ biến trong giới tiền điện tử là: "Ngày ngân hàng trung ương in tiền, đó là thời điểm Bitcoin lên ngôi." ** Khách quan mà nói, mô hình thuế quan hoành hành thực sự tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình này. Có lẽ QE đang ngày càng tiến gần hơn vì điều này. Mặc dù tôi không thích kể một câu chuyện như "một ván cờ lớn", nhưng có vẻ như đây là góc độ tích cực và rõ ràng nhất vào lúc này. **