TGE gốc DeFi là một mô hình kết hợp giữa huy động vốn và hình thành thanh khoản công cộng, vượt qua các khuyết điểm của TGE truyền thống thông qua thanh khoản on-chain và cơ chế minh bạch.
Tác giả: DougieDeLuca, Thành viên Figment Capital
**Biên soạn: **Nhịp điệu nhỏ Deep
Ghi chú biên tập: Bài viết xem xét những ưu điểm và nhược điểm của hai mô hình TGE là lưu lượng thấp / FDV cao và phát hành công bằng, chỉ ra rằng mô hình đầu tiên thuận lợi cho việc rút tiền nhanh chóng của những người trong nội bộ, trong khi mô hình thứ hai khó duy trì do thiếu vốn và thanh khoản, dựa trên bài học từ thị trường, đề xuất một giải pháp TGE gốc DeFi, sử dụng thanh khoản on-chain, mở khóa giá theo từng giai đoạn và cơ chế hợp đồng thông minh minh bạch, cân bằng nhu cầu vốn của đội ngũ và việc phát hiện giá thực tế của công chúng, đồng thời khuyến khích những người trong nội bộ phù hợp với mục tiêu dài hạn của dự án, qua đó xây dựng một cấu trúc kinh tế token bền vững hơn.
Dưới đây là nội dung gốc (để dễ đọc và hiểu, nội dung gốc đã được chỉnh sửa):
Tại sao cần xem xét lại TGE
TGE thường là một điểm định nghĩa trong vòng đời của một dự án. Đây là thời điểm chuyển đổi rõ rệt của dự án từ lĩnh vực riêng tư sang lĩnh vực công cộng. Các bên liên quan khác nhau có những kỳ vọng khác nhau về TGE, và việc cân bằng những kỳ vọng này là một nhiệm vụ phức tạp cần được điều phối một cách cẩn thận.
Trong 18 tháng qua, chúng tôi đã thấy hai phương thức TGE chính - phát hành lưu thông thấp / FDV cao và phát hành công bằng. Hai phương thức này nằm ở hai đầu của phổ, mỗi phương thức đều có những ưu điểm và nhược điểm rõ ràng. Tuy nhiên, trong việc đạt được kết quả bền vững lâu dài, cả hai phương thức này hầu như đều không đạt yêu cầu. Khi hệ sinh thái tiền điện tử tiếp tục phát triển, chúng tôi cho rằng bây giờ là lúc để lùi lại một bước, rút ra bài học từ lịch sử và quyết định xem có cần thay đổi hay không.
Bài viết này đề xuất một mô hình TGE theo hướng trung gian, sử dụng thanh khoản on-chain, thúc đẩy sự phát hiện giá công chúng thực sự và đảm bảo rằng các bên nội bộ - nhóm và nhà đầu tư - có động lực phù hợp với thành công lâu dài. Trước khi đi sâu vào cơ chế của nó, hãy cùng xem hai cách TGE chính thống đã sụp đổ vì những thiếu sót của chính nó, phản ứng của thị trường đã dạy chúng ta điều gì, và tại sao phương pháp tập trung vào on-chain là bước tiếp theo hợp lý cho những dự án theo đuổi thành công bền vững.
Thiếu sót của mô hình TGE gần đây
Khối lượng lưu thông thấp / FDV cao
Mô hình lưu thông thấp / FDV cao thường liên quan đến việc huy động vốn trước nhiều vòng TGE, với định giá dần dần tăng lên, lượng cung lưu thông trong ngày đầu tiên cực kỳ thấp. Ban đầu, điều này có thể tạo ra ảo giác khan hiếm, thúc đẩy giá tăng vọt. Tuy nhiên, theo thời gian, vấn đề sẽ xuất hiện:
Khám phá giá TGE trước trong bí mật: Nhóm thực hiện nhiều vòng gọi vốn với định giá ngày càng cao và đàm phán để đảm bảo niêm yết trên sàn giao dịch tập trung (CEX) vào ngày đầu tiên. Đến thời điểm TGE, phần lớn sự tăng giá đã xảy ra, và số lượng người mua ở thị trường công cộng rất ít.
Niêm yết trên sàn giao dịch hàng đầu đắt đỏ: Nhiều dự án phải trả tới 10% hoặc hơn tổng cung token như là phí vào ngày đầu tiên niêm yết trên sàn giao dịch hàng đầu. Điều này làm pha loãng quyền sở hữu một cách nghiêm trọng, thường gây tổn hại đến triển vọng dài hạn của dự án.
Sự phụ thuộc quá mức vào giao dịch của nhà tạo lập thị trường (MM): Để đảm bảo thanh khoản ban đầu, dự án phân bổ một lượng lớn token cho các nhà tạo lập thị trường bên thứ ba với các điều kiện lỏng lẻo. Những giao dịch này thiếu tính minh bạch, thường dẫn đến sự không khớp về động lực và gây gánh nặng liên tục cho dự án.
Nhà đầu tư đối phó với vị thế khóa: Do token bị khóa lâu dài, các nhà đầu tư / quỹ thông minh bán khống tài sản trên thị trường bên ngoài, hiệu quả trung hòa vị thế mở của họ, tạo tiền đề cho áp lực bán sau khi mở khóa.
Bán tháo giao dịch phi tập trung với giá giảm (OTC): Các nhà đầu tư và đội ngũ thường bán với giá giảm cho những người mua đang tìm kiếm giá thấp qua OTC, sau đó người mua sẽ phòng ngừa vị thế giảm giá mới nhận được và đóng vị thế khi mở khóa.
Hỗ trợ quỹ thanh khoản: Đội ngũ có thể cung cấp "đặc quyền" hoặc giao dịch riêng tư cho quỹ thanh khoản để khuyến khích mua sớm sau TGE, làm tăng giá một cách giả tạo. Hoạt động có thể là bất hợp pháp này tạo ra một khoảng thời gian ngắn cho những người nội bộ để rút khỏi OTC với định giá cao.
Áp lực bán không thể chịu đựng được do nhà đầu tư mở khóa: Một khi lượng lớn token được mở khóa, nhà đầu tư nhỏ lẻ cần xem xét xem nguồn cung tích lũy có làm ngập thị trường hay không. Nếu nhu cầu về sản phẩm (hoặc token) không đủ, việc mở khóa có thể dẫn đến giá ngừng lại hoặc sụp đổ dưới áp lực bán.
Về bản chất, mô hình lưu thông thấp / FDV cao đã tạo ra một môi trường mà những người trong cuộc có thể nhanh chóng chốt lời. Điều này thường khiến các nhà đầu tư lẻ hoặc những người mua sau rơi vào thế bất lợi. Các dự án thường phải vật lộn sau năm đầu tiên, vì những người trong cuộc đã thu lợi sớm thiếu động lực để tiếp tục tham gia.
Sự chuyển biến của phát hành công bằng - và những điểm yếu của chính nó
Sự thất vọng trước các mô hình có lưu lượng thấp / FDV cao đã thúc đẩy thị trường chuyển sang hỗ trợ phát hành công bằng. Phát hành công bằng nhằm tạo ra cấu trúc TGE mở, bình đẳng, từ đầu chuyển giao token đến tay công chúng, giảm thiểu lợi thế của người nội bộ và phân phối tư nhân quy mô lớn. Mặc dù có ý định tốt, nhưng chiến lược phát hành này đã dần bộc lộ những khiếm khuyết của chính nó:
Vốn hạn chế: Nhóm phát hành công bằng thường khởi động TGE với rất ít hoặc không có vốn. Do lượng token mà nhóm nắm giữ thường rất thấp, việc huy động vốn sau TGE trở nên cực kỳ khó khăn, dẫn đến khả năng sống sót lâu dài của dự án bị ảnh hưởng, đặc biệt là khi giá token liên tục giảm.
Thanh khoản mỏng và thực hiện không tốt: Thiếu nhà tạo lập thị trường và thanh khoản ban đầu, token phát hành công bằng có thanh khoản yếu trong giai đoạn ra mắt và trưởng thành, dẫn đến biến động cao và trượt giá cao.
CEX hợp đồng vĩnh viễn gia tăng áp lực giảm: Nhiều token phát hành công bằng - đặc biệt trong lĩnh vực AI - đã được niêm yết trên thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên CEX trước khi xuất hiện trên thị trường giao ngay, cho phép các vị thế bán khống với đòn bẩy có thể tấn công mạnh những token có thanh khoản trên chuỗi mỏng, từ đó làm giảm giá.
Trần giá dài hạn: Thanh khoản on-chain hạn chế kết hợp với việc sử dụng đòn bẩy để bán khống, cuối cùng tạo ra một môi trường mà nhu cầu khó có thể vượt qua áp lực bán tháo bị hạn chế.
Phát hành công bằng ban đầu như một làn gió mới, khuyến khích sự tham gia "mở hơn". Tuy nhiên, cuối cùng nó cũng không thể thiết lập một cấu trúc thị trường bền vững lâu dài. Thị trường một lần nữa bắt đầu tìm kiếm các giải pháp thay thế.
Bài học kinh nghiệm từ phản ứng của thị trường
Khối lượng lưu thông thấp / FDV cao và phát hành công bằng đều thất bại theo cách riêng của chúng. Quan sát phản ứng của thị trường đối với cả hai, chúng ta học được những bài học sau:
Việc phát hiện giá công khai là rất quan trọng: nếu người mua công chúng không thể tham gia hiệu quả vào việc phát hiện giá, họ sẽ mất hứng thú, đặc biệt là sau khi những người nội bộ rõ ràng đã chốt lời trước.
Độ sâu và thanh khoản vượt trội hơn so với đầu cơ ngắn hạn: Đầu cơ nhanh chóng hoặc tăng giá nhân tạo không thể khắc phục được thị trường cơ bản nông cạn. Thanh khoản sâu trên chuỗi liên tục là rất quan trọng.
Đội ngũ cần một đường băng, người mua thanh khoản cần không gian tăng giá: Đội ngũ cần huy động đủ vốn để đảm bảo sự tồn tại lâu dài của dự án, đồng thời để lại tiềm năng tăng giá đáng kể cho những người mới tham gia thị trường công cộng.
Nhu cầu thị trường thúc đẩy sự thay đổi cấu trúc: sự chuyển biến từ lưu thông thấp / FDV cao đến phát hành công bằng cho thấy, nếu thị trường từ chối hỗ trợ các phương thức phát hành có vấn đề, đội ngũ sẽ điều chỉnh. Tuy nhiên, chỉ dựa vào phát hành công bằng không thể đảm bảo thành công trong bối cảnh thiếu xây dựng thanh khoản và chiến lược thị trường lâu dài.
Độ minh bạch không thể thương lượng: Khi những người nội bộ lạm dụng cấu trúc thị trường không minh bạch và nhanh chóng rút lui, lòng tin sụp đổ. Phát hành công bằng thúc đẩy nhiều sự mở rộng trên chuỗi, nhưng trách nhiệm thực sự và sự rõ ràng vẫn chưa hoàn chỉnh.
Tại sao thanh khoản on-chain là bước tiếp theo
Xem xét những thất bại này và sự phản kháng của thị trường, đã làm nổi bật một nguyên tắc cốt lõi: Một thị trường bền vững dài hạn cần phải thực hiện việc khám phá giá công khai trên chuỗi, những người trong cuộc không thể dễ dàng bán token một cách riêng tư. Giao dịch trên chuỗi thúc đẩy trách nhiệm giải trình theo thời gian thực, hiển thị rõ ràng ai sở hữu loại tài sản nào và bán với giá bao nhiêu.
Để đảm bảo thanh khoản đầy đủ ở các giai đoạn khác nhau của vòng đời token, cần một cấu trúc tích hợp các yếu tố sau:
Độ sâu thị trường on-chain minh bạch
Cơ chế vững chắc để kiềm chế áp lực bán tháo đột xuất
Khuyến khích đội ngũ và nhà đầu tư tham gia lâu dài sau TGE
Điều này trực tiếp dẫn đến khái niệm TGE gốc của DeFi - một mô hình kết hợp giữa huy động vốn và hình thành thanh khoản công cộng, khiến cho những người trong cuộc đồng nhất với số phận lâu dài của dự án.
Tài chính phi tập trung nguyên sinh TGE
Cốt lõi của đề xuất của chúng tôi là:
Chuyển đổi áp lực bán tiềm năng thành thanh khoản on-chain có cấu trúc
Sử dụng mở khóa dựa trên giá / thời gian thay cho mở khóa kiểu vách đá lớn.
Đưa ra con đường minh bạch và bền vững hướng tới việc niêm yết trên các sàn CEX chính thống
Kích hoạt cơ chế on-chain cho những người trong cuộc——nhà đầu tư và đội ngũ——thậm chí là bắt buộc.
Cách cụ thể như sau:
Cung cấp thanh khoản theo giai đoạn (đơn bên và đôi bên)
LP một chiều: Nhà đầu tư chỉ có thể gửi token gốc vào nhóm thanh khoản tập trung (như Uniswap V3). Bằng cách chọn khoảng giá cụ thể, họ thiết lập điều kiện bán hiệu quả - chỉ khi thị trường đạt được khoảng giá đó thì token mới được bán.
LP hai chiều: Để cung cấp thanh khoản sâu hơn và giảm trượt giá, các bên tham gia (bao gồm cả đội ngũ) có thể ghép token với stablecoin hoặc tài sản khác (như ETH). Điều này thúc đẩy độ sâu thị trường tức thì.
Giải phóng và khóa vị thế LP dựa trên giá
Mở khóa dần dần: Dự án giới hạn phần LP có thể của mỗi nhà đầu tư tại TGE. Khi thời gian hoặc ngưỡng giá tăng lên, nhiều phần sẽ được mở khóa hơn, ngăn chặn cú sốc cung đột ngột.
Khóa LP: Để kiềm chế hành vi đầu cơ (như đẩy giá lên chạm vào khoảng LP), nhà cung cấp thanh khoản cần khóa một khoảng thời gian sau khi chuyển đổi token, không thể rút ngay lập tức và tái gia nhập một cách bí mật, nhằm giữ cho tính nhất quán của thanh khoản.
Khuyến khích các nhà đầu tư sớm rút lui trước TGE
Mục tiêu giá thấp hơn so với nhà đầu tư mới: Nhóm có thể khuyến khích các nhà đầu tư sớm với chi phí cực thấp rút lui một phần qua các vòng giá cao trước TGE thông qua việc đăng ký vượt mức. Điều này có thể được thực hiện thông qua việc chuyển nhượng từ các nhà đầu tư hiện tại sang các nhà đầu tư mới, cuối cùng được sự chấp thuận của nhóm. Trong tình huống này, các nhà đầu tư sớm không cần bán tháo trên thị trường công cộng để thu lợi, trong khi các hỗ trợ mới - với giá vào cao hơn - có xu hướng bán tháo sớm sau khi ra mắt thấp hơn. Cần lưu ý rằng, các chuyển nhượng như vậy trong lịch sử thường bị nhóm từ chối.
Cấu trúc TGE sau lành mạnh hơn: Do đó, cơ sở nhà đầu tư trong TGE có khả năng giữ token để theo đuổi tỷ lệ gấp cao hơn, giảm áp lực bán tháo ngay lập tức và phân bố thanh khoản đồng đều hơn trong khoảng giá.
Kiểm soát và tuân thủ hợp đồng thông minh
Hồ bơi tuân thủ và rút tiền có cấu trúc: Thông qua các ràng buộc chính sách bắt buộc (như kiểm tra dòng tiền AML), các token bị khóa chỉ có thể được đưa vào thị trường on-chain đã được phê duyệt theo cách công khai và dựa trên quy tắc.
Truy cập dần: Quản lý LP hợp đồng thông minh cách và khi nào điều chỉnh khoảng giá, nhận phí hoặc rút tiền, đảm bảo rằng làn sóng bán tháo từ những người trong cuộc sẽ không phá hủy thị trường.
TGE định giá và đội ngũ tham gia
Định giá hấp dẫn và bền vững: Dự án có thể thực hiện TGE với định giá thấp hơn so với lưu lượng giao dịch thấp điển hình / FDV cao, thu hút sự quan tâm của người mua thực sự. Theo thời gian, giá trên chuỗi và khối lượng giao dịch có thể tự nhiên tăng lên, cuối cùng thu hút niêm yết chính thống.
Đưa vào phân bổ đội ngũ: Đội ngũ áp dụng cùng một ràng buộc LP cho vị thế của họ, thể hiện sự nhất quán thực sự. Trong môi trường mà thị trường yêu cầu tính minh bạch, vị thế của đội ngũ cũng có thể được giám sát công khai, ngăn chặn việc bán OTC lén lút hoặc rút lui nội bộ đột ngột.
Dần dần tiến tới việc niêm yết trên CEX
Trì hoãn niêm yết sớm: Giảm tiếp xúc với các sàn giao dịch lớn ban đầu giúp thị trường phát hiện giá trên chuỗi, trong khi không có kênh thoát ngay lập tức cho những người trong cuộc.
Chất xúc tác: Khi tỷ lệ sử dụng, khối lượng giao dịch và sức kéo của cộng đồng tăng lên, việc niêm yết trên các sàn giao dịch CEX chính thống trở thành yếu tố thúc đẩy nhu cầu thực sự, chứ không phải là tình huống bán tháo nhanh.
Lợi ích dự kiến
Mô hình TGE gốc DeFi này giải quyết được nhiều vấn đề, đồng thời hỗ trợ việc khám phá giá công chúng sâu hơn:
Khám phá on-chain thực sự: Phát hành với mức giá công bằng và yêu cầu người trong cuộc cung cấp thanh khoản, thúc đẩy hình thành giá cả minh bạch theo thời gian thực.
Mô hình mở khóa lành mạnh hơn: Mở khóa token dựa trên giá giảm bớt nỗi sợ hãi về việc bán tháo lớn. Nếu người mua không đẩy giá lên mức nhất định, những người nội bộ sẽ giữ khóa.
Tăng cường thanh khoản, giảm sự phụ thuộc vào MM: Các bên liên quan chính trở thành nhà cung cấp thanh khoản ban đầu, giảm sự phụ thuộc vào các nhà tạo lập thị trường có thể xung đột động cơ.
Đội ngũ và nhà đầu tư đoàn kết: Nếu những người đóng góp chính cũng phải đối mặt với thanh khoản hạn chế, họ không thể âm thầm từ bỏ dự án; thành công là của chung.
Hỗ trợ thị trường ổn định: Kết hợp việc niêm yết CEX dần dần, dự án trải qua các chất xúc tác gia tăng khi xây dựng danh tiếng on-chain mạnh mẽ hơn.
Không gian thử nghiệm: Bởi vì phương pháp này có thể lập trình, đội ngũ có thể điều chỉnh thời gian khóa, ngưỡng giá hoặc danh sách trắng, nhằm đạt được kết quả tốt nhất.
Điều quan trọng nhất là nó sẽ dẫn dắt người sáng lập, các nhà đầu tư sớm và những người tham gia mới đến với sự tăng trưởng bền vững lâu dài, thay vì cơ hội thoát nhanh chóng.
Vấn đề và suy nghĩ
Ngay cả khi mô hình này giải quyết được các thất bại TGE phổ biến, nó vẫn gợi ý cần có thêm những khám phá tiếp theo:
Thanh khoản tập trung: Nhiều nhà đầu tư có thể tập trung ở các khoảng tương tự, tạo thành "bức tường" giá? Nếu vậy, làm thế nào để ngăn chặn?
Sổ lệnh vs. AMM: AMM thanh khoản tập trung luôn vượt trội, hay phương pháp kết hợp phù hợp hơn cho một số token?
Thực thi và quy định: Có yêu cầu tuân thủ nào (như KYC/AML) mà nhà đầu tư cần đáp ứng để tham gia không?
Giáo dục và công cụ cho nhà đầu tư: Có cần một bảng điều khiển chuyên dụng hoặc nhà quản lý bên thứ ba để giúp những người có ít kinh nghiệm hoặc nguồn lực hạn chế xử lý các chiến lược LP nâng cao không?
Độ minh bạch của đội ngũ: Mặc dù hợp đồng tương lai hoặc giao dịch riêng tư có thể tiếp tục, việc yêu cầu những người trong nội bộ hoàn toàn hoặc gần như hoàn toàn tiết lộ sẽ thúc đẩy tính trung thực.
Tóm tắt
Từ lưu thông thấp / FDV cao đến phát hành công bằng, thế giới tiền điện tử đang dao động giữa các cực đoan - một loại mang lại lợi nhuận ngắn hạn cho người trong ngành, loại còn lại thiếu vốn đủ hoặc thanh khoản bền vững để thành công. Cả hai lựa chọn đều khiến người tham gia tối ưu hóa kết quả rất ngắn hạn, cảm thấy thất vọng trước sự thổi phồng tạm thời và hành vi thao túng.
Bằng cách giới thiệu TGE bản địa DeFi - vốn được xây dựng dựa trên thanh khoản on-chain theo giai đoạn, mở khóa gia tăng dựa trên chỉ số và tính minh bạch bắt buộc - chúng tôi đã mở ra một con đường:
Dự án huy động đủ vốn, không cần phụ thuộc vào giao dịch bóc lột.
Giá phát hiện giá thực tế trên chuỗi và phát triển thanh khoản, xây dựng niềm tin với nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.
Các nhà đầu tư sớm với mục tiêu giá thấp có thể an toàn thoát ra trước TGE để giao cho những người mới có chi phí cao hơn và mục tiêu định giá cao hơn, tối ưu hóa sức khỏe thị trường thứ cấp.
Niêm yết trên các CEX chính thống trở thành chất xúc tác thực sự, chứ không phải là kênh thoát tức thì.
Thị trường như một trọng tài cuối cùng có thể thưởng hoặc từ chối phát hành dựa trên mức độ phù hợp với những nguyên tắc này.
Mặc dù không có một mô hình TGE đơn lẻ nào phù hợp với mọi dự án, nhưng rõ ràng chúng ta cần một bản thiết kế để thúc đẩy sự phát hiện giá thực trên chuỗi, thanh khoản thị trường vững chắc và sự phối hợp sâu sắc giữa các bên liên quan. Mô hình TGE gốc DeFi nhằm thực hiện những mục tiêu này một cách có ý nghĩa.
Hệ sinh thái tiền mã hóa phát triển nhờ vào sự đổi mới và lặp đi lặp lại. Bằng cách thách thức các quy tắc lưu thông thấp / FDV cao và phát hành công bằng, chúng tôi có thể tạo điều kiện cho một cấu trúc khuyến khích lành mạnh hơn - đảm bảo rằng việc tạo ra giá trị lâu dài vượt trội hơn so với sự đầu cơ tạm thời.
Cuối cùng, nếu bài viết này có thể khơi dậy cuộc thảo luận về việc kết hợp các khía cạnh tốt nhất của các mô hình TGE, khuyến khích các giải pháp mới thưởng cho sự tăng trưởng thực tế thay vì sự thoát nhanh, chúng ta đã hoàn thành sứ mệnh của mình. Hãy cùng nhau xây dựng một môi trường phát hành token, nơi tất cả mọi người có thể hưởng lợi từ sự thành công bền vững, và thị trường có thể công bằng thưởng cho những người xây dựng, nhà đầu tư và thành viên cộng đồng đã phấn đấu cho tương lai tươi sáng của tiền điện tử.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
nhà tạo lập thị trường bẫy, làm thị trường chơi đùa với mọi người, lấy gì để cứu vớt TGE bị chỉ trích?
Tác giả: DougieDeLuca, Thành viên Figment Capital
**Biên soạn: **Nhịp điệu nhỏ Deep
Ghi chú biên tập: Bài viết xem xét những ưu điểm và nhược điểm của hai mô hình TGE là lưu lượng thấp / FDV cao và phát hành công bằng, chỉ ra rằng mô hình đầu tiên thuận lợi cho việc rút tiền nhanh chóng của những người trong nội bộ, trong khi mô hình thứ hai khó duy trì do thiếu vốn và thanh khoản, dựa trên bài học từ thị trường, đề xuất một giải pháp TGE gốc DeFi, sử dụng thanh khoản on-chain, mở khóa giá theo từng giai đoạn và cơ chế hợp đồng thông minh minh bạch, cân bằng nhu cầu vốn của đội ngũ và việc phát hiện giá thực tế của công chúng, đồng thời khuyến khích những người trong nội bộ phù hợp với mục tiêu dài hạn của dự án, qua đó xây dựng một cấu trúc kinh tế token bền vững hơn.
Dưới đây là nội dung gốc (để dễ đọc và hiểu, nội dung gốc đã được chỉnh sửa):
Tại sao cần xem xét lại TGE
TGE thường là một điểm định nghĩa trong vòng đời của một dự án. Đây là thời điểm chuyển đổi rõ rệt của dự án từ lĩnh vực riêng tư sang lĩnh vực công cộng. Các bên liên quan khác nhau có những kỳ vọng khác nhau về TGE, và việc cân bằng những kỳ vọng này là một nhiệm vụ phức tạp cần được điều phối một cách cẩn thận.
Trong 18 tháng qua, chúng tôi đã thấy hai phương thức TGE chính - phát hành lưu thông thấp / FDV cao và phát hành công bằng. Hai phương thức này nằm ở hai đầu của phổ, mỗi phương thức đều có những ưu điểm và nhược điểm rõ ràng. Tuy nhiên, trong việc đạt được kết quả bền vững lâu dài, cả hai phương thức này hầu như đều không đạt yêu cầu. Khi hệ sinh thái tiền điện tử tiếp tục phát triển, chúng tôi cho rằng bây giờ là lúc để lùi lại một bước, rút ra bài học từ lịch sử và quyết định xem có cần thay đổi hay không.
Bài viết này đề xuất một mô hình TGE theo hướng trung gian, sử dụng thanh khoản on-chain, thúc đẩy sự phát hiện giá công chúng thực sự và đảm bảo rằng các bên nội bộ - nhóm và nhà đầu tư - có động lực phù hợp với thành công lâu dài. Trước khi đi sâu vào cơ chế của nó, hãy cùng xem hai cách TGE chính thống đã sụp đổ vì những thiếu sót của chính nó, phản ứng của thị trường đã dạy chúng ta điều gì, và tại sao phương pháp tập trung vào on-chain là bước tiếp theo hợp lý cho những dự án theo đuổi thành công bền vững.
Thiếu sót của mô hình TGE gần đây
Khối lượng lưu thông thấp / FDV cao
Mô hình lưu thông thấp / FDV cao thường liên quan đến việc huy động vốn trước nhiều vòng TGE, với định giá dần dần tăng lên, lượng cung lưu thông trong ngày đầu tiên cực kỳ thấp. Ban đầu, điều này có thể tạo ra ảo giác khan hiếm, thúc đẩy giá tăng vọt. Tuy nhiên, theo thời gian, vấn đề sẽ xuất hiện:
Về bản chất, mô hình lưu thông thấp / FDV cao đã tạo ra một môi trường mà những người trong cuộc có thể nhanh chóng chốt lời. Điều này thường khiến các nhà đầu tư lẻ hoặc những người mua sau rơi vào thế bất lợi. Các dự án thường phải vật lộn sau năm đầu tiên, vì những người trong cuộc đã thu lợi sớm thiếu động lực để tiếp tục tham gia.
Sự chuyển biến của phát hành công bằng - và những điểm yếu của chính nó
Sự thất vọng trước các mô hình có lưu lượng thấp / FDV cao đã thúc đẩy thị trường chuyển sang hỗ trợ phát hành công bằng. Phát hành công bằng nhằm tạo ra cấu trúc TGE mở, bình đẳng, từ đầu chuyển giao token đến tay công chúng, giảm thiểu lợi thế của người nội bộ và phân phối tư nhân quy mô lớn. Mặc dù có ý định tốt, nhưng chiến lược phát hành này đã dần bộc lộ những khiếm khuyết của chính nó:
Bài học kinh nghiệm từ phản ứng của thị trường
Khối lượng lưu thông thấp / FDV cao và phát hành công bằng đều thất bại theo cách riêng của chúng. Quan sát phản ứng của thị trường đối với cả hai, chúng ta học được những bài học sau:
Tại sao thanh khoản on-chain là bước tiếp theo
Xem xét những thất bại này và sự phản kháng của thị trường, đã làm nổi bật một nguyên tắc cốt lõi: Một thị trường bền vững dài hạn cần phải thực hiện việc khám phá giá công khai trên chuỗi, những người trong cuộc không thể dễ dàng bán token một cách riêng tư. Giao dịch trên chuỗi thúc đẩy trách nhiệm giải trình theo thời gian thực, hiển thị rõ ràng ai sở hữu loại tài sản nào và bán với giá bao nhiêu.
Để đảm bảo thanh khoản đầy đủ ở các giai đoạn khác nhau của vòng đời token, cần một cấu trúc tích hợp các yếu tố sau:
Điều này trực tiếp dẫn đến khái niệm TGE gốc của DeFi - một mô hình kết hợp giữa huy động vốn và hình thành thanh khoản công cộng, khiến cho những người trong cuộc đồng nhất với số phận lâu dài của dự án.
Tài chính phi tập trung nguyên sinh TGE
Cốt lõi của đề xuất của chúng tôi là:
Cách cụ thể như sau:
Cung cấp thanh khoản theo giai đoạn (đơn bên và đôi bên)
Giải phóng và khóa vị thế LP dựa trên giá
Khuyến khích các nhà đầu tư sớm rút lui trước TGE
Kiểm soát và tuân thủ hợp đồng thông minh
TGE định giá và đội ngũ tham gia
Trì hoãn niêm yết sớm: Giảm tiếp xúc với các sàn giao dịch lớn ban đầu giúp thị trường phát hiện giá trên chuỗi, trong khi không có kênh thoát ngay lập tức cho những người trong cuộc.
Chất xúc tác: Khi tỷ lệ sử dụng, khối lượng giao dịch và sức kéo của cộng đồng tăng lên, việc niêm yết trên các sàn giao dịch CEX chính thống trở thành yếu tố thúc đẩy nhu cầu thực sự, chứ không phải là tình huống bán tháo nhanh.
Lợi ích dự kiến
Mô hình TGE gốc DeFi này giải quyết được nhiều vấn đề, đồng thời hỗ trợ việc khám phá giá công chúng sâu hơn:
Điều quan trọng nhất là nó sẽ dẫn dắt người sáng lập, các nhà đầu tư sớm và những người tham gia mới đến với sự tăng trưởng bền vững lâu dài, thay vì cơ hội thoát nhanh chóng.
Vấn đề và suy nghĩ
Ngay cả khi mô hình này giải quyết được các thất bại TGE phổ biến, nó vẫn gợi ý cần có thêm những khám phá tiếp theo:
Tóm tắt
Từ lưu thông thấp / FDV cao đến phát hành công bằng, thế giới tiền điện tử đang dao động giữa các cực đoan - một loại mang lại lợi nhuận ngắn hạn cho người trong ngành, loại còn lại thiếu vốn đủ hoặc thanh khoản bền vững để thành công. Cả hai lựa chọn đều khiến người tham gia tối ưu hóa kết quả rất ngắn hạn, cảm thấy thất vọng trước sự thổi phồng tạm thời và hành vi thao túng.
Bằng cách giới thiệu TGE bản địa DeFi - vốn được xây dựng dựa trên thanh khoản on-chain theo giai đoạn, mở khóa gia tăng dựa trên chỉ số và tính minh bạch bắt buộc - chúng tôi đã mở ra một con đường:
Mặc dù không có một mô hình TGE đơn lẻ nào phù hợp với mọi dự án, nhưng rõ ràng chúng ta cần một bản thiết kế để thúc đẩy sự phát hiện giá thực trên chuỗi, thanh khoản thị trường vững chắc và sự phối hợp sâu sắc giữa các bên liên quan. Mô hình TGE gốc DeFi nhằm thực hiện những mục tiêu này một cách có ý nghĩa.
Hệ sinh thái tiền mã hóa phát triển nhờ vào sự đổi mới và lặp đi lặp lại. Bằng cách thách thức các quy tắc lưu thông thấp / FDV cao và phát hành công bằng, chúng tôi có thể tạo điều kiện cho một cấu trúc khuyến khích lành mạnh hơn - đảm bảo rằng việc tạo ra giá trị lâu dài vượt trội hơn so với sự đầu cơ tạm thời.
Cuối cùng, nếu bài viết này có thể khơi dậy cuộc thảo luận về việc kết hợp các khía cạnh tốt nhất của các mô hình TGE, khuyến khích các giải pháp mới thưởng cho sự tăng trưởng thực tế thay vì sự thoát nhanh, chúng ta đã hoàn thành sứ mệnh của mình. Hãy cùng nhau xây dựng một môi trường phát hành token, nơi tất cả mọi người có thể hưởng lợi từ sự thành công bền vững, và thị trường có thể công bằng thưởng cho những người xây dựng, nhà đầu tư và thành viên cộng đồng đã phấn đấu cho tương lai tươi sáng của tiền điện tử.