Thị trường hiện tại đang dao động trong sự sợ hãi và kỳ vọng, tín hiệu quan trọng có thể đến từ sự bứt phá của chỉ số biến động trái phiếu và chênh lệch tín dụng.
Tác giả: Luke, Mars Finance
Vào tháng 4 năm 2025, chính quyền Trump lại một lần nữa khiến thị trường toàn cầu chao đảo với đòn thuế. Chứng khoán Mỹ giảm mạnh, tài sản tiền điện tử mất giá nghiêm trọng, Bitcoin giảm hơn 10% chỉ trong hai ngày, Ethereum có lúc giảm tới 20%, số tiền bị thanh lý trong 24 giờ lên tới 1,6 tỷ USD. Các nhà đầu tư lo lắng, hướng ánh mắt về phía Cục Dự trữ Liên bang, mong đợi một đợt cắt giảm lãi suất để cứu thị trường. Tuy nhiên, sự im lặng của Cục Dự trữ Liên bang lại khiến mọi người không yên tâm: Điểm tới hạn để cắt giảm lãi suất thực sự ở đâu? Trong bối cảnh áp lực kép từ lo ngại lạm phát và kinh tế suy yếu, Cục Dự trữ Liên bang sẽ nới lỏng chính sách vào lúc nào? Đây không chỉ là một trò chơi số liệu, mà còn là một cuộc chiến giữa niềm tin của thị trường và sự cạnh tranh vĩ mô.
Gương lịch sử: Mã kích hoạt giảm lãi suất
Quyết định giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang chưa bao giờ là một bước đi ngẫu nhiên, mà là sự lựa chọn được cân nhắc kỹ lưỡng trong bối cảnh khủng hoảng hoặc bước ngoặt kinh tế. Nhìn lại những thời điểm quan trọng trong những năm gần đây, chúng ta có thể rút ra logic kích hoạt việc giảm lãi suất từ kịch bản lịch sử, để cung cấp tham chiếu cho cuộc khủng hoảng thuế quan hiện tại. Dưới đây là phân tích chi tiết về ba lần giảm lãi suất mang tính biểu tượng, tiết lộ môi trường và động lực phía sau.
Khủng hoảng tài chính năm 2008
Bối cảnh cứu trợ khẩn cấp của sự sụp đổ hệ thống: Tháng 9 năm 2008, sự sụp đổ của Lehman Brothers đã châm ngòi cho cơn sóng tài chính toàn cầu, khủng hoảng cho vay phụ đã phơi bày sự mong manh của bong bóng bất động sản Mỹ. Thị trường tín dụng giữa các ngân hàng bị đóng băng, chỉ số S&P 500 giảm 38,5% trong cả năm, chỉ số Dow Jones giảm 18% chỉ trong một tuần vào tháng 10. Tỷ lệ thất nghiệp từ 5% đầu năm tăng vọt lên 7,3% vào cuối năm, và trong năm tiếp theo đã tăng lên mức đỉnh 10%. Chỉ số sợ hãi VIX tăng vọt lên trên 80, chênh lệch LIBOR-OIS của đô la từ 10 điểm cơ bản tăng vọt lên 364 điểm cơ bản, cho thấy sự tin tưởng giữa các ngân hàng gần như sụp đổ.
Hành động giảm lãi suất: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã đầu tiên giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9 năm 2007, từ 5.25% xuống 4.75%, sau đó tăng tốc hành động vào năm 2008, trong tháng 10 giảm lãi suất hai lần tổng cộng 100 điểm cơ bản, và vào tháng 12 lại giảm xuống mức cực thấp 0%-0.25%, đồng thời triển khai nới lỏng định lượng (QE), bơm hàng nghìn tỷ đô la vào thị trường.
Kích hoạt mật khẩu: Rủi ro hệ thống tài chính (sụp đổ ngân hàng, đóng băng tín dụng) và suy thoái kinh tế (GDP liên tục giảm). Áp lực lạm phát nhanh chóng bị che giấu trong giai đoạn đầu của cuộc khủng hoảng, PCE cơ bản giảm từ 2.3% xuống 1.9%, tạo ra không gian để giảm lãi suất. Cục Dự trữ Liên bang ưu tiên bảo vệ sự ổn định tài chính và việc làm, lãi suất "về 0" trở thành điều tất yếu.
Cuộc chiến thương mại năm 2019
Bối cảnh chiến lược đệm cắt giảm lãi suất phòng ngừa: Năm 2018-2019, chiến tranh thương mại Mỹ - Trung nóng lên, Mỹ áp thuế đối với hàng hóa Trung Quốc, khiến chuỗi cung ứng toàn cầu chịu áp lực. Tăng trưởng GDP của Mỹ đã giảm xuống 2,1% vào giữa năm 2019 từ 2,9% trong năm 2018 và PMI sản xuất giảm xuống dưới 50 xuống 47,8, cho thấy sự thu hẹp trong hoạt động kinh tế. S&P 500 đã giảm tới 19% vào cuối năm 2018 và đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và 2 năm đảo ngược, báo hiệu một cuộc suy thoái. Niềm tin đầu tư kinh doanh giảm, nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định ở mức thấp 3,5%.
Hành động giảm lãi suất: Vào tháng 7 năm 2019, Cục Dự trữ Liên bang đã giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, từ 2.25%-2.5% xuống 2%-2.25%, vào tháng 9 và tháng 10 lại giảm thêm 25 điểm cơ bản nữa, cuối cùng giảm xuống còn 1.5%-1.75%, tổng mức giảm trong cả năm là 75 điểm cơ bản.
Kích hoạt mật khẩu: Dấu hiệu suy thoái kinh tế (suy giảm sản xuất, giảm đầu tư) và sự không chắc chắn toàn cầu (chiến tranh thương mại), chứ không phải suy thoái toàn diện. Lạm phát nhẹ, PCE cơ bản duy trì ở khoảng 1.6%, thấp hơn mục tiêu 2%, tạo điều kiện cho việc cắt giảm lãi suất phòng ngừa. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nhằm giảm thiểu cú sốc bên ngoài, tránh hạ cánh cứng cho nền kinh tế.
Sự ảnh hưởng của đại dịch năm 2020
Bối cảnh can thiệp quyết đoán trong cuộc khủng hoảng thanh khoản: Vào tháng 3 năm 2020, đại dịch COVID-19 lan rộng toàn cầu, thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua ba lần ngừng giao dịch vào ngày 9, 12 và 16 tháng 3, chỉ số S&P 500 giảm mạnh nhất trong một ngày lên đến 9.5%, chỉ số VIX tăng vọt lên 75.47. Cuộc khủng hoảng thanh khoản đô la Mỹ đã hiện hữu, các nhà đầu tư bán tháo tài sản để lấy tiền mặt, DXY tăng vọt từ 94.5 lên 103, đạt mức cao nhất trong ba năm. Giá dầu thô sụp đổ, WTI giảm xuống dưới 20 đô la, nền kinh tế toàn cầu đối mặt với nguy cơ đình trệ.
Hành động giảm lãi suất: Ngày 3 tháng 3 năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khẩn cấp giảm lãi suất 50 điểm cơ bản xuống còn 1%-1.25%; Ngày 15 tháng 3, lại khẩn cấp giảm lãi suất 100 điểm cơ bản xuống còn 0%-0.25%, và khởi động lại chương trình QE quy mô lớn, quy mô mua trái phiếu nhanh chóng mở rộng lên hàng trăm tỷ đô la.
Kích hoạt mật khẩu: Sự cạn kiệt tính thanh khoản của thị trường tài chính (bán tháo trái phiếu Mỹ, thị trường tín dụng bị đóng băng) và rủi ro ngừng hoạt động kinh tế (các biện pháp phong tỏa dẫn đến nhu cầu giảm mạnh). Lạm phát bị bỏ qua trong giai đoạn đầu của cuộc khủng hoảng, PCE cốt lõi giảm từ 1.8% xuống 1.3%, Cục Dự trữ Liên bang ưu tiên ổn định thị trường, ngăn chặn sự sụp đổ hệ thống.
Những trường hợp này cho thấy, việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất thường xoay quanh ba điều kiện cốt lõi.
Lạm phát ở mức thấp hoặc có thể kiểm soát: Lạm phát năm 2008 và 2020 bị khủng hoảng kìm hãm, lạm phát năm 2019 dưới mục tiêu, tạo điều kiện cho việc cắt giảm lãi suất.
Kinh tế chịu áp lực đáng kể: Dù là suy thoái (2008), chậm lại (2019), hay đình trệ (2020), sự yếu kém của nền kinh tế là động lực chính.
Thị trường tài chính sụp đổ: Rủi ro hệ thống như đóng băng tín dụng (2008) và khủng hoảng thanh khoản (2020) buộc Fed phải hành động dứt khoát.
Tình thế hiện tại: Cuộc chiến kéo co giữa lạm phát và biến động
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, thị trường toàn cầu rơi vào hoảng loạn vì chính sách thuế quan của Trump. Cổ phiếu công nghệ của Mỹ giảm mạnh, chỉ số S&P 500 trong phiên giao dịch có lúc giảm hơn 4,7%, thị trường tiền điện tử cũng đi xuống đồng thời. Tuy nhiên, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã phát biểu hôm thứ Sáu tuần trước một cách bình tĩnh: "Nền kinh tế vẫn trong tình trạng tốt, chúng tôi sẽ không vội vàng phản ứng với sự biến động của thị trường." Tỷ lệ lạm phát PCE lõi giữ ở mức 2,8%, cao hơn mục tiêu 2%, thuế quan có thể đẩy giá lên cao hơn nữa, điều này làm mờ đi triển vọng cắt giảm lãi suất.
Trong khi đó, tín hiệu thị trường lại đang gia tăng tâm lý căng thẳng. Theo dữ liệu từ Tradingview, chỉ số biến động trái phiếu (MOVE Index) đã vượt qua 137 điểm vào ngày 8 tháng 4, lập "bảy ngày tăng liên tiếp", gần chạm mức "ranh giới" 140 điểm mà Arthur Hayes dự đoán. Hayes đã cảnh báo: "Nếu MOVE Index tăng cao, các nhà giao dịch trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp sẽ phải bán tháo do yêu cầu ký quỹ tăng lên, đây là thị trường mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ quyết tâm bảo vệ. Việc vượt qua 140 là tín hiệu của việc bơm tiền sau khi sụp đổ." Chỉ số hiện tại chỉ còn một bước nữa là chạm ngưỡng này, cho thấy áp lực trên thị trường trái phiếu đang gia tăng.
Nhà phân tích của Goldman Sachs, Lindsay Matcham, chỉ ra rằng sự mở rộng của chênh lệch tín dụng có thể là một yếu tố kích hoạt khác cho việc Fed can thiệp. Nếu chênh lệch trái phiếu cao cấp tăng lên 500 điểm cơ bản, khó khăn trong tài trợ doanh nghiệp và thị trường lao động yếu có thể liên tiếp xuất hiện, buộc Powell phải chuyển sang nới lỏng như năm 2018. Hiện tại, chênh lệch trái phiếu cao cấp đã đạt 454 điểm cơ bản, không xa mức cảnh báo, thị trường đã cảm nhận được mùi rủi ro.
Âm thanh bên ngoài: Sự đồng thuận trong sự khác biệt
Nhận định của thị trường về thời điểm cắt giảm lãi suất của Fed đang bị chia rẽ mạnh mẽ. Giám đốc điều hành BlackRock Larry Fink đã dội gáo nước lạnh: "Xác suất Fed cắt giảm lãi suất bốn hoặc năm lần trong năm nay là bằng 0 và lãi suất có thể tăng thay vì giảm". Ông tin rằng thái độ diều hâu của Powell bắt nguồn từ thực tế là dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp vẫn ổn định và lạm phát đáng lo ngại, và rất khó để tiêu thụ "viên đạn" chính sách trong ngắn hạn. Mặt khác, Goldman Sachs dự đoán rằng trong trường hợp không có suy thoái, Fed có thể cắt giảm lãi suất ba lần liên tiếp xuống 3,5% -3,75% từ tháng 6; Nếu một cuộc suy thoái được kích hoạt, mức giảm có thể lên tới 200 điểm cơ bản.
Nội bộ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cũng bộc lộ sự lo lắng. Vào ngày 8 tháng 4, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago, ông Goolsbee, cho biết: "Dữ liệu kinh tế cứng của Mỹ đang thể hiện tốt hơn bao giờ hết, nhưng thuế quan và các biện pháp đáp trả có thể tái diễn sự gián đoạn chuỗi cung ứng và lạm phát cao, điều này thật đáng lo ngại." Sự không chắc chắn này khiến các nhà hoạch định chính sách rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: cắt giảm lãi suất có thể thúc đẩy lạm phát, trong khi đứng yên có thể bỏ lỡ cơ hội cứu trợ.
Điểm tới hạn của việc giảm lãi suất: Tín hiệu và thời điểm
Tổng hợp kinh nghiệm lịch sử và động thái hiện tại, việc Fed giảm lãi suất có thể cần một trong những điều kiện sau đây xuất hiện:
Lạm phát giảm: PCE lõi giảm xuống 2.2%-2.3%, hiệu ứng thuế quan được chứng minh là có thể kiểm soát.
Kinh tế suy yếu: Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 5% hoặc tăng trưởng GDP giảm đáng kể, tác động thuế quan lộ diện.
Sự biến động tài chính gia tăng: Chỉ số MOVE vượt qua 140, hoặc chênh lệch trái phiếu cao cấp vượt quá 500 điểm cơ bản, kèm theo sự sụt giảm của thị trường chứng khoán trên 25%-30%.
Hiện tại (ngày 7/4/2025), CME Fed Watch cho thấy 54,6% xác suất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 5, với kỳ vọng của thị trường đang ở phía trước. Nhưng thị trường trái phiếu vẫn chưa được định giá đầy đủ trong một cuộc suy thoái, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm dao động ở mức 4,1% -4,2% và một cuộc khủng hoảng thanh khoản vẫn chưa xuất hiện. Nhiều khả năng Fed sẽ sử dụng các cơ sở cho vay của mình trước thay vì cắt giảm lãi suất ngay lập tức.
Dự đoán thời điểm tương lai:
Ngắn hạn (tháng 5): Nếu chỉ số MOVE vượt qua 140 hoặc chênh lệch tín dụng tiến gần 500 điểm cơ bản, cộng với việc thị trường chứng khoán giảm thêm, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ cắt giảm lãi suất sớm từ 25-50 điểm cơ bản.
Giữa kỳ (tháng 6-7): Hiệu ứng thuế quan thể hiện trong dữ liệu, nếu lạm phát giảm, kinh tế chậm lại, xác suất giảm lãi suất tăng cao, có thể giảm tổng cộng 75-100 điểm cơ bản.
Tình huống khủng hoảng (Q3): Nếu chiến tranh thương mại toàn cầu leo thang, thị trường mất cân bằng, Cục Dự trữ Liên bang có thể khẩn cấp cắt giảm lãi suất và khởi động lại QE.
Cuộc khủng hoảng thuế quan giống như một bài kiểm tra căng thẳng, thử thách sự kiên nhẫn và lợi nhuận của Fed. Như Hayes lập luận, biến động thị trường trái phiếu có thể là một "tiền đồn" cho việc cắt giảm lãi suất, trong khi chênh lệch tín dụng mở rộng có thể là một "kích hoạt". Vào thời điểm thị trường đang dao động trong sợ hãi và dự đoán, Fed đang chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn. Lịch sử đã chỉ ra rằng mỗi đợt lao dốc là điểm khởi đầu cho việc tu sửa và lần này, chìa khóa để cắt giảm lãi suất có thể nằm ở bước nhảy tiếp theo trong Chỉ số MOVE, hoặc sự phá vỡ nghiêm trọng trong chênh lệch tín dụng. Các nhà đầu tư cần nín thở khi cơn bão còn lâu mới lắng xuống.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thị trường đang chờ đợi, khi nào Cục Dự trữ Liên bang sẽ hành động? Nhìn lại lịch sử đến thời điểm quyết định của cuộc khủng hoảng thuế quan.
Tác giả: Luke, Mars Finance
Vào tháng 4 năm 2025, chính quyền Trump lại một lần nữa khiến thị trường toàn cầu chao đảo với đòn thuế. Chứng khoán Mỹ giảm mạnh, tài sản tiền điện tử mất giá nghiêm trọng, Bitcoin giảm hơn 10% chỉ trong hai ngày, Ethereum có lúc giảm tới 20%, số tiền bị thanh lý trong 24 giờ lên tới 1,6 tỷ USD. Các nhà đầu tư lo lắng, hướng ánh mắt về phía Cục Dự trữ Liên bang, mong đợi một đợt cắt giảm lãi suất để cứu thị trường. Tuy nhiên, sự im lặng của Cục Dự trữ Liên bang lại khiến mọi người không yên tâm: Điểm tới hạn để cắt giảm lãi suất thực sự ở đâu? Trong bối cảnh áp lực kép từ lo ngại lạm phát và kinh tế suy yếu, Cục Dự trữ Liên bang sẽ nới lỏng chính sách vào lúc nào? Đây không chỉ là một trò chơi số liệu, mà còn là một cuộc chiến giữa niềm tin của thị trường và sự cạnh tranh vĩ mô.
Gương lịch sử: Mã kích hoạt giảm lãi suất
Quyết định giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang chưa bao giờ là một bước đi ngẫu nhiên, mà là sự lựa chọn được cân nhắc kỹ lưỡng trong bối cảnh khủng hoảng hoặc bước ngoặt kinh tế. Nhìn lại những thời điểm quan trọng trong những năm gần đây, chúng ta có thể rút ra logic kích hoạt việc giảm lãi suất từ kịch bản lịch sử, để cung cấp tham chiếu cho cuộc khủng hoảng thuế quan hiện tại. Dưới đây là phân tích chi tiết về ba lần giảm lãi suất mang tính biểu tượng, tiết lộ môi trường và động lực phía sau.
Khủng hoảng tài chính năm 2008
Cuộc chiến thương mại năm 2019
Sự ảnh hưởng của đại dịch năm 2020
Những trường hợp này cho thấy, việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất thường xoay quanh ba điều kiện cốt lõi.
Tình thế hiện tại: Cuộc chiến kéo co giữa lạm phát và biến động
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, thị trường toàn cầu rơi vào hoảng loạn vì chính sách thuế quan của Trump. Cổ phiếu công nghệ của Mỹ giảm mạnh, chỉ số S&P 500 trong phiên giao dịch có lúc giảm hơn 4,7%, thị trường tiền điện tử cũng đi xuống đồng thời. Tuy nhiên, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã phát biểu hôm thứ Sáu tuần trước một cách bình tĩnh: "Nền kinh tế vẫn trong tình trạng tốt, chúng tôi sẽ không vội vàng phản ứng với sự biến động của thị trường." Tỷ lệ lạm phát PCE lõi giữ ở mức 2,8%, cao hơn mục tiêu 2%, thuế quan có thể đẩy giá lên cao hơn nữa, điều này làm mờ đi triển vọng cắt giảm lãi suất.
Trong khi đó, tín hiệu thị trường lại đang gia tăng tâm lý căng thẳng. Theo dữ liệu từ Tradingview, chỉ số biến động trái phiếu (MOVE Index) đã vượt qua 137 điểm vào ngày 8 tháng 4, lập "bảy ngày tăng liên tiếp", gần chạm mức "ranh giới" 140 điểm mà Arthur Hayes dự đoán. Hayes đã cảnh báo: "Nếu MOVE Index tăng cao, các nhà giao dịch trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp sẽ phải bán tháo do yêu cầu ký quỹ tăng lên, đây là thị trường mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ quyết tâm bảo vệ. Việc vượt qua 140 là tín hiệu của việc bơm tiền sau khi sụp đổ." Chỉ số hiện tại chỉ còn một bước nữa là chạm ngưỡng này, cho thấy áp lực trên thị trường trái phiếu đang gia tăng.
Nhà phân tích của Goldman Sachs, Lindsay Matcham, chỉ ra rằng sự mở rộng của chênh lệch tín dụng có thể là một yếu tố kích hoạt khác cho việc Fed can thiệp. Nếu chênh lệch trái phiếu cao cấp tăng lên 500 điểm cơ bản, khó khăn trong tài trợ doanh nghiệp và thị trường lao động yếu có thể liên tiếp xuất hiện, buộc Powell phải chuyển sang nới lỏng như năm 2018. Hiện tại, chênh lệch trái phiếu cao cấp đã đạt 454 điểm cơ bản, không xa mức cảnh báo, thị trường đã cảm nhận được mùi rủi ro.
Âm thanh bên ngoài: Sự đồng thuận trong sự khác biệt
Nhận định của thị trường về thời điểm cắt giảm lãi suất của Fed đang bị chia rẽ mạnh mẽ. Giám đốc điều hành BlackRock Larry Fink đã dội gáo nước lạnh: "Xác suất Fed cắt giảm lãi suất bốn hoặc năm lần trong năm nay là bằng 0 và lãi suất có thể tăng thay vì giảm". Ông tin rằng thái độ diều hâu của Powell bắt nguồn từ thực tế là dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp vẫn ổn định và lạm phát đáng lo ngại, và rất khó để tiêu thụ "viên đạn" chính sách trong ngắn hạn. Mặt khác, Goldman Sachs dự đoán rằng trong trường hợp không có suy thoái, Fed có thể cắt giảm lãi suất ba lần liên tiếp xuống 3,5% -3,75% từ tháng 6; Nếu một cuộc suy thoái được kích hoạt, mức giảm có thể lên tới 200 điểm cơ bản.
Nội bộ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cũng bộc lộ sự lo lắng. Vào ngày 8 tháng 4, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago, ông Goolsbee, cho biết: "Dữ liệu kinh tế cứng của Mỹ đang thể hiện tốt hơn bao giờ hết, nhưng thuế quan và các biện pháp đáp trả có thể tái diễn sự gián đoạn chuỗi cung ứng và lạm phát cao, điều này thật đáng lo ngại." Sự không chắc chắn này khiến các nhà hoạch định chính sách rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: cắt giảm lãi suất có thể thúc đẩy lạm phát, trong khi đứng yên có thể bỏ lỡ cơ hội cứu trợ.
Điểm tới hạn của việc giảm lãi suất: Tín hiệu và thời điểm
Tổng hợp kinh nghiệm lịch sử và động thái hiện tại, việc Fed giảm lãi suất có thể cần một trong những điều kiện sau đây xuất hiện:
Hiện tại (ngày 7/4/2025), CME Fed Watch cho thấy 54,6% xác suất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 5, với kỳ vọng của thị trường đang ở phía trước. Nhưng thị trường trái phiếu vẫn chưa được định giá đầy đủ trong một cuộc suy thoái, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm dao động ở mức 4,1% -4,2% và một cuộc khủng hoảng thanh khoản vẫn chưa xuất hiện. Nhiều khả năng Fed sẽ sử dụng các cơ sở cho vay của mình trước thay vì cắt giảm lãi suất ngay lập tức.
Dự đoán thời điểm tương lai:
Cuộc khủng hoảng thuế quan giống như một bài kiểm tra căng thẳng, thử thách sự kiên nhẫn và lợi nhuận của Fed. Như Hayes lập luận, biến động thị trường trái phiếu có thể là một "tiền đồn" cho việc cắt giảm lãi suất, trong khi chênh lệch tín dụng mở rộng có thể là một "kích hoạt". Vào thời điểm thị trường đang dao động trong sợ hãi và dự đoán, Fed đang chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn. Lịch sử đã chỉ ra rằng mỗi đợt lao dốc là điểm khởi đầu cho việc tu sửa và lần này, chìa khóa để cắt giảm lãi suất có thể nằm ở bước nhảy tiếp theo trong Chỉ số MOVE, hoặc sự phá vỡ nghiêm trọng trong chênh lệch tín dụng. Các nhà đầu tư cần nín thở khi cơn bão còn lâu mới lắng xuống.