Howard Marks tin rằng sự phát triển của thuế quan cho đến nay giống như những gì người hâm mộ bóng đá gọi là "bàn phản lưới nhà", trong đó một cầu thủ vô tình đưa bóng vào khung thành của chính mình và khiến đối phương ghi bàn. Bài viết này bắt nguồn từ một bài báo được xuất bản bởi Oaktree Capital và được viết bởi Howard Marks, đồng sáng lập và đồng chủ tịch của Oaktree Capital. (Tóm tắt: Quan điểm mới nhất của chuyên gia đầu tư giá trị Howard Marks: Bạn nên vứt bỏ tầm nhìn định giá cũ hàng thập kỷ) (Bổ sung nền: Toàn văn thư nhà đầu tư của CEO BlackRock: Bitcoin đang ăn mòn trạng thái dự trữ đô la, token hóa sẽ dẫn đầu cuộc cách mạng vốn) Vào thứ Sáu, ngày 15 tháng 9 năm 2008, ngay sau khi Sở giao dịch chứng khoán New York đóng cửa, tin tức về việc Lehman Brothers đột ngột nộp đơn phá sản đã gây chấn động thế giới. Trước đó, Bear Stearns và Merrill Lynch đã nộp đơn xin cứu trợ/tuyên bố phá sản, tiếp theo là Wachovia Bank, Washington Mutual Bank và American International Group rơi vào khủng hoảng. Những người tham gia thị trường nhanh chóng kết luận rằng hệ thống tài chính Mỹ đang trên bờ vực sụp đổ. Tình hình đã rõ ràng (rất khác so với vài ngày trước) và các tổ chức tài chính có thể hoặc sẽ sụp đổ như quân cờ domino dưới tác động kết hợp của các yếu tố sau: (1) bãi bỏ quy định tài chính; (2) làn sóng cuồng bất động sản; (3) thế chấp không hợp lý; (iv) cơ cấu các khoản thế chấp thành hàng nghìn chứng khoán được xếp hạng lạm phát; (5) đầu tư của các ngân hàng có đòn bẩy cao vào các chứng khoán này và (6) "rủi ro đối tác" gây ra bởi mối tương quan cao giữa các ngân hàng. Sự hoảng loạn lên men và thị trường dường như đang ở trong một vòng xoáy đi xuống bất tận. Tôi nghĩ rằng cần phải bình luận về những phát triển này và triển vọng tương lai, và bốn ngày sau tôi đã ban hành một bản ghi nhớ có tựa đề "Không ai biết". Như mọi khi, tôi thừa nhận rằng tôi không biết gì về tương lai, nhưng sự thiếu hiểu biết này thậm chí còn tốt hơn khi những kỳ vọng cũ hoàn toàn bị đảo lộn. Không ai biết liệu vòng xoáy đi xuống này có dừng lại hay không, đặc biệt là đối với tôi. Tuy nhiên, kết luận của tôi là chúng ta phải giả định rằng cuối cùng nó sẽ dừng lại, vì vậy chúng ta nên tăng vị thế của mình một cách mạnh mẽ tại thời điểm giá của tài sản tài chính được chiết khấu đáng kể. Lúc đó, không ai dám khẳng định rằng họ "biết" tương lai, kể cả tôi. Tôi chỉ có thể kết luận bằng phép ngoại suy: chúng ta không thể chắc chắn khi nào kết thúc sẽ đến, và ngay cả khi chúng ta biết nó đang đến, chúng ta không thể làm bất cứ điều gì về nó, và nếu kết thúc không xảy ra, mọi thứ chúng ta làm sẽ dẫn đến thảm họa, và hầu hết thời gian, kết thúc sẽ không đến. Rõ ràng, không có kết luận nào trong số này dựa trên việc biết tương lai. Nhưng tôi không thấy một lựa chọn nào hợp lý hơn ngoài việc bỏ tiền vào thị trường, bao gồm cả 10 tỷ đô la chưa được khai thác trong quỹ Cơ hội VII B. Chúng tôi tạo ra quỹ này chính xác để nắm bắt các cơ hội đáng kể trong không gian nợ gặp khó khăn. Và khi cơ hội đến, đặc biệt là với thực tế là chúng ta có thể mua khoản nợ chất lượng tốt nhất với mức chiết khấu - và lợi suất đáng kinh ngạc - trong một tình huống khó khăn, làm thế nào chúng ta có thể giữ lại? Tuy nhiên, phải thừa nhận rằng chúng ta không biết tương lai sẽ ra sao. Tôi không thể khẳng định rằng tôi có thể phân tích tương lai. Trên thực tế, tôi nghĩ rằng cụm từ "phân tích tương lai" tự nó là một nghịch lý rất lớn. Tương lai vẫn chưa xảy ra và luôn phải chịu vô số yếu tố phức tạp, không thể định lượng, không thể đoán trước và luôn thay đổi. Chúng ta có thể nghĩ về tương lai và suy đoán về tương lai, nhưng không thể phân tích tương lai, và điều này chắc chắn là trường hợp trong những ngày đầu của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Vào tháng 3 năm 2020, tôi đã làm theo tiêu đề của bản ghi nhớ năm 2008 của mình và viết Không ai biết II, bản ghi nhớ đầu tiên tôi viết trong đại dịch. Bài báo trích dẫn Marc Lipsitch, một nhà dịch tễ học tại Đại học Harvard, rằng mọi người thường đưa ra quyết định của họ dựa trên ba điểm: (i) bằng chứng thực tế, (ii) suy luận có cơ sở được rút ra từ những trải nghiệm tương tự và (iii) ý kiến hoặc suy đoán. Nhưng do không có cơ sở thực tế cho đại dịch cũng như trải nghiệm tương tự vào thời điểm đó, chúng tôi chỉ còn lại lựa chọn này. Những gì tôi muốn nói về cuộc khủng hoảng năm 2008 và những bất ổn thị trường khác mà tôi đã trải qua - bao gồm cả hiện tại - là các quyết định của tôi không được đảm bảo và tôi không phải e ngại khi hành động. Không có gì chắc chắn trong thế giới đầu tư, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường quay vòng và biến động cao. Tôi không bao giờ bị thuyết phục rằng phán đoán của tôi là hoàn toàn chính xác, nhưng miễn là tôi lý luận kết luận hợp lý nhất, tôi phải đi theo hướng đó. Trong bản ghi nhớ tháng 2 của tôi, "Đánh giá năm 2024", chỉ dành riêng cho khách hàng, tôi đã sử dụng thuật ngữ "sự không chắc chắn" để tóm tắt các đặc điểm của chính quyền Trump. Tư duy ra quyết định của tổng thống khó đoán hơn so với những người tiền nhiệm, phần lớn là do ông không nhất thiết phải tuân theo một hệ tư tưởng mạch lạc và thường phải chịu những điều chỉnh và điều chỉnh chiến thuật. Nhưng điều đáng chú ý là Trump từ lâu đã phàn nàn về sự đối xử không công bằng của Hoa Kỳ trong thương mại thế giới và đã ủng hộ thuế quan kể từ ít nhất là năm 1987. Tuy nhiên, ngay cả khi chúng ta thấy trước việc ông ấy áp đặt thuế quan, chính sách của ông ấy sẽ mạnh hơn nhiều so với dự kiến. Rõ ràng, thị trường cũng bất ngờ. Các sự kiện tuần trước nhắc nhở chúng ta về các sự kiện của năm 2008 và cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu mà chúng gây ra. Tất cả các quy tắc đã bị lật ngược. Cách thương mại thế giới đã được định hình trong 80 năm qua có thể được viết lại. Tác động của nó đối với nền kinh tế và mô hình chung của thế giới là hoàn toàn không thể đoán trước. Một lần nữa, chúng ta phải đối mặt với một quyết định lớn, nhưng vẫn chưa có cơ sở thực tế và kinh nghiệm lịch sử để rút ra. Thực sự chưa biết - Phần lớn bản ghi nhớ này sẽ xoay quanh những điều không thể biết chắc chắn. Nhưng tôi hy vọng nó sẽ giúp bạn làm rõ suy nghĩ của mình và đánh giá tình hình. Tôi muốn chỉ ra rằng, trong tình hình hiện tại, không có chuyên gia thực sự. Các nhà kinh tế học có sẵn các công cụ và lý thuyết phân tích, nhưng trong bối cảnh này, không một học giả hay mô hình nào có thể đưa ra kết luận một cách tự tin. Chưa bao giờ có một cuộc chiến thương mại quy mô lớn trong lịch sử hiện đại; Do đó, tất cả các lý thuyết chưa được thử nghiệm trong thực tế. Các nhà đầu tư, doanh nhân, học giả và lãnh đạo chính phủ đều đưa ra đề xuất, nhưng chúng không nhất thiết phải đúng hơn so với người quan sát nhận thức trung bình. Các kết luận nổi tiếng, chẳng hạn như khả năng tăng giá, là rõ ràng. Những sự thật ẩn giấu thực sự quan trọng rất khó nhìn thấy. Tôi nhấn mạnh rằng chỉ dự đoán thôi là không đủ, ngay cả đối với những người dự đoán tương lai. Ngoài bản thân dự đoán, còn có sự đánh đổi giữa xác suất nó sẽ trở thành sự thật, xét cho cùng, không phải tất cả các dự đoán đều có giá trị như nhau. Trong môi trường hiện tại, chúng ta phải thừa nhận rằng độ chính xác của các dự báo nhất thiết phải kém chính xác hơn bình thường. Tại sao vậy? Nguyên nhân sâu xa là tình hình hiện tại đầy rẫy một số lượng chưa từng có các biến chưa biết có thể phát triển thành sự thay đổi kinh tế quan trọng nhất trong cuộc đời của chúng ta. Không có cái gọi là sự biết trước, chỉ có sự phức tạp và không chắc chắn, và chúng ta phải chấp nhận điều đó. Điều này có nghĩa là nếu chúng ta nhấn mạnh vào sự chắc chắn và thậm chí đức tin như một điều kiện tiên quyết để hành động, chúng ta sẽ rơi vào bế tắc của việc không hành động. Hoặc, IMHO, nếu chúng ta nghĩ rằng chúng ta đã đưa ra một quyết định chắc chắn, có lẽ chúng ta đang phạm sai lầm. Chúng ta phải đưa ra quyết định trong trường hợp không có sự chắc chắn. Nhưng điều quan trọng không kém là phải nhớ rằng quyết định "không làm gì cả" không trái ngược với "hành động", mà bản thân nó là một hành động. Quyết định không hành động - giữ cho danh mục đầu tư không thay đổi - nên được xem xét cẩn thận như quyết định thay đổi. Những câu tục ngữ được các nhà đầu tư hoảng loạn coi là hàng rào - "đừng lấy dao" và "chờ bụi lắng xuống" - không thể tự chúng hướng dẫn hành động của chúng ta. Tôi thực sự thích nhà phân tích thị trường Walter Diemer (...)
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Giá trị đầu tư大师 Howard Marks最新备忘录《无知者无畏》: Đừng tin vào các chuyên gia, không ai có thể dự đoán khi nào ngày tận thế tài chính sẽ đến.
Howard Marks tin rằng sự phát triển của thuế quan cho đến nay giống như những gì người hâm mộ bóng đá gọi là "bàn phản lưới nhà", trong đó một cầu thủ vô tình đưa bóng vào khung thành của chính mình và khiến đối phương ghi bàn. Bài viết này bắt nguồn từ một bài báo được xuất bản bởi Oaktree Capital và được viết bởi Howard Marks, đồng sáng lập và đồng chủ tịch của Oaktree Capital. (Tóm tắt: Quan điểm mới nhất của chuyên gia đầu tư giá trị Howard Marks: Bạn nên vứt bỏ tầm nhìn định giá cũ hàng thập kỷ) (Bổ sung nền: Toàn văn thư nhà đầu tư của CEO BlackRock: Bitcoin đang ăn mòn trạng thái dự trữ đô la, token hóa sẽ dẫn đầu cuộc cách mạng vốn) Vào thứ Sáu, ngày 15 tháng 9 năm 2008, ngay sau khi Sở giao dịch chứng khoán New York đóng cửa, tin tức về việc Lehman Brothers đột ngột nộp đơn phá sản đã gây chấn động thế giới. Trước đó, Bear Stearns và Merrill Lynch đã nộp đơn xin cứu trợ/tuyên bố phá sản, tiếp theo là Wachovia Bank, Washington Mutual Bank và American International Group rơi vào khủng hoảng. Những người tham gia thị trường nhanh chóng kết luận rằng hệ thống tài chính Mỹ đang trên bờ vực sụp đổ. Tình hình đã rõ ràng (rất khác so với vài ngày trước) và các tổ chức tài chính có thể hoặc sẽ sụp đổ như quân cờ domino dưới tác động kết hợp của các yếu tố sau: (1) bãi bỏ quy định tài chính; (2) làn sóng cuồng bất động sản; (3) thế chấp không hợp lý; (iv) cơ cấu các khoản thế chấp thành hàng nghìn chứng khoán được xếp hạng lạm phát; (5) đầu tư của các ngân hàng có đòn bẩy cao vào các chứng khoán này và (6) "rủi ro đối tác" gây ra bởi mối tương quan cao giữa các ngân hàng. Sự hoảng loạn lên men và thị trường dường như đang ở trong một vòng xoáy đi xuống bất tận. Tôi nghĩ rằng cần phải bình luận về những phát triển này và triển vọng tương lai, và bốn ngày sau tôi đã ban hành một bản ghi nhớ có tựa đề "Không ai biết". Như mọi khi, tôi thừa nhận rằng tôi không biết gì về tương lai, nhưng sự thiếu hiểu biết này thậm chí còn tốt hơn khi những kỳ vọng cũ hoàn toàn bị đảo lộn. Không ai biết liệu vòng xoáy đi xuống này có dừng lại hay không, đặc biệt là đối với tôi. Tuy nhiên, kết luận của tôi là chúng ta phải giả định rằng cuối cùng nó sẽ dừng lại, vì vậy chúng ta nên tăng vị thế của mình một cách mạnh mẽ tại thời điểm giá của tài sản tài chính được chiết khấu đáng kể. Lúc đó, không ai dám khẳng định rằng họ "biết" tương lai, kể cả tôi. Tôi chỉ có thể kết luận bằng phép ngoại suy: chúng ta không thể chắc chắn khi nào kết thúc sẽ đến, và ngay cả khi chúng ta biết nó đang đến, chúng ta không thể làm bất cứ điều gì về nó, và nếu kết thúc không xảy ra, mọi thứ chúng ta làm sẽ dẫn đến thảm họa, và hầu hết thời gian, kết thúc sẽ không đến. Rõ ràng, không có kết luận nào trong số này dựa trên việc biết tương lai. Nhưng tôi không thấy một lựa chọn nào hợp lý hơn ngoài việc bỏ tiền vào thị trường, bao gồm cả 10 tỷ đô la chưa được khai thác trong quỹ Cơ hội VII B. Chúng tôi tạo ra quỹ này chính xác để nắm bắt các cơ hội đáng kể trong không gian nợ gặp khó khăn. Và khi cơ hội đến, đặc biệt là với thực tế là chúng ta có thể mua khoản nợ chất lượng tốt nhất với mức chiết khấu - và lợi suất đáng kinh ngạc - trong một tình huống khó khăn, làm thế nào chúng ta có thể giữ lại? Tuy nhiên, phải thừa nhận rằng chúng ta không biết tương lai sẽ ra sao. Tôi không thể khẳng định rằng tôi có thể phân tích tương lai. Trên thực tế, tôi nghĩ rằng cụm từ "phân tích tương lai" tự nó là một nghịch lý rất lớn. Tương lai vẫn chưa xảy ra và luôn phải chịu vô số yếu tố phức tạp, không thể định lượng, không thể đoán trước và luôn thay đổi. Chúng ta có thể nghĩ về tương lai và suy đoán về tương lai, nhưng không thể phân tích tương lai, và điều này chắc chắn là trường hợp trong những ngày đầu của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Vào tháng 3 năm 2020, tôi đã làm theo tiêu đề của bản ghi nhớ năm 2008 của mình và viết Không ai biết II, bản ghi nhớ đầu tiên tôi viết trong đại dịch. Bài báo trích dẫn Marc Lipsitch, một nhà dịch tễ học tại Đại học Harvard, rằng mọi người thường đưa ra quyết định của họ dựa trên ba điểm: (i) bằng chứng thực tế, (ii) suy luận có cơ sở được rút ra từ những trải nghiệm tương tự và (iii) ý kiến hoặc suy đoán. Nhưng do không có cơ sở thực tế cho đại dịch cũng như trải nghiệm tương tự vào thời điểm đó, chúng tôi chỉ còn lại lựa chọn này. Những gì tôi muốn nói về cuộc khủng hoảng năm 2008 và những bất ổn thị trường khác mà tôi đã trải qua - bao gồm cả hiện tại - là các quyết định của tôi không được đảm bảo và tôi không phải e ngại khi hành động. Không có gì chắc chắn trong thế giới đầu tư, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường quay vòng và biến động cao. Tôi không bao giờ bị thuyết phục rằng phán đoán của tôi là hoàn toàn chính xác, nhưng miễn là tôi lý luận kết luận hợp lý nhất, tôi phải đi theo hướng đó. Trong bản ghi nhớ tháng 2 của tôi, "Đánh giá năm 2024", chỉ dành riêng cho khách hàng, tôi đã sử dụng thuật ngữ "sự không chắc chắn" để tóm tắt các đặc điểm của chính quyền Trump. Tư duy ra quyết định của tổng thống khó đoán hơn so với những người tiền nhiệm, phần lớn là do ông không nhất thiết phải tuân theo một hệ tư tưởng mạch lạc và thường phải chịu những điều chỉnh và điều chỉnh chiến thuật. Nhưng điều đáng chú ý là Trump từ lâu đã phàn nàn về sự đối xử không công bằng của Hoa Kỳ trong thương mại thế giới và đã ủng hộ thuế quan kể từ ít nhất là năm 1987. Tuy nhiên, ngay cả khi chúng ta thấy trước việc ông ấy áp đặt thuế quan, chính sách của ông ấy sẽ mạnh hơn nhiều so với dự kiến. Rõ ràng, thị trường cũng bất ngờ. Các sự kiện tuần trước nhắc nhở chúng ta về các sự kiện của năm 2008 và cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu mà chúng gây ra. Tất cả các quy tắc đã bị lật ngược. Cách thương mại thế giới đã được định hình trong 80 năm qua có thể được viết lại. Tác động của nó đối với nền kinh tế và mô hình chung của thế giới là hoàn toàn không thể đoán trước. Một lần nữa, chúng ta phải đối mặt với một quyết định lớn, nhưng vẫn chưa có cơ sở thực tế và kinh nghiệm lịch sử để rút ra. Thực sự chưa biết - Phần lớn bản ghi nhớ này sẽ xoay quanh những điều không thể biết chắc chắn. Nhưng tôi hy vọng nó sẽ giúp bạn làm rõ suy nghĩ của mình và đánh giá tình hình. Tôi muốn chỉ ra rằng, trong tình hình hiện tại, không có chuyên gia thực sự. Các nhà kinh tế học có sẵn các công cụ và lý thuyết phân tích, nhưng trong bối cảnh này, không một học giả hay mô hình nào có thể đưa ra kết luận một cách tự tin. Chưa bao giờ có một cuộc chiến thương mại quy mô lớn trong lịch sử hiện đại; Do đó, tất cả các lý thuyết chưa được thử nghiệm trong thực tế. Các nhà đầu tư, doanh nhân, học giả và lãnh đạo chính phủ đều đưa ra đề xuất, nhưng chúng không nhất thiết phải đúng hơn so với người quan sát nhận thức trung bình. Các kết luận nổi tiếng, chẳng hạn như khả năng tăng giá, là rõ ràng. Những sự thật ẩn giấu thực sự quan trọng rất khó nhìn thấy. Tôi nhấn mạnh rằng chỉ dự đoán thôi là không đủ, ngay cả đối với những người dự đoán tương lai. Ngoài bản thân dự đoán, còn có sự đánh đổi giữa xác suất nó sẽ trở thành sự thật, xét cho cùng, không phải tất cả các dự đoán đều có giá trị như nhau. Trong môi trường hiện tại, chúng ta phải thừa nhận rằng độ chính xác của các dự báo nhất thiết phải kém chính xác hơn bình thường. Tại sao vậy? Nguyên nhân sâu xa là tình hình hiện tại đầy rẫy một số lượng chưa từng có các biến chưa biết có thể phát triển thành sự thay đổi kinh tế quan trọng nhất trong cuộc đời của chúng ta. Không có cái gọi là sự biết trước, chỉ có sự phức tạp và không chắc chắn, và chúng ta phải chấp nhận điều đó. Điều này có nghĩa là nếu chúng ta nhấn mạnh vào sự chắc chắn và thậm chí đức tin như một điều kiện tiên quyết để hành động, chúng ta sẽ rơi vào bế tắc của việc không hành động. Hoặc, IMHO, nếu chúng ta nghĩ rằng chúng ta đã đưa ra một quyết định chắc chắn, có lẽ chúng ta đang phạm sai lầm. Chúng ta phải đưa ra quyết định trong trường hợp không có sự chắc chắn. Nhưng điều quan trọng không kém là phải nhớ rằng quyết định "không làm gì cả" không trái ngược với "hành động", mà bản thân nó là một hành động. Quyết định không hành động - giữ cho danh mục đầu tư không thay đổi - nên được xem xét cẩn thận như quyết định thay đổi. Những câu tục ngữ được các nhà đầu tư hoảng loạn coi là hàng rào - "đừng lấy dao" và "chờ bụi lắng xuống" - không thể tự chúng hướng dẫn hành động của chúng ta. Tôi thực sự thích nhà phân tích thị trường Walter Diemer (...)