Khả năng chống chịu của Cacao nổi bật khi nguồn cung thắt chặt và nhu cầu ổn định

Hợp đồng tương lai ca cao ghi nhận sự phục hồi đáng kể vào thứ Sáu, với ca cao ICE NY tháng 3 tăng +110 điểm (+2.22%) và ca cao ICE London tháng 3 tăng +62 điểm (+1.70%). Đà tăng đã đảo ngược đà giảm trước đó do sức mạnh bất ngờ của nhu cầu nghiền toàn cầu và nguồn cung thắt chặt, đặc biệt từ Tây Phi.

Tín Hiệu Nhu Cầu Mạnh Hơn Mong Đợi

Tâm lý thị trường thay đổi sau khi dữ liệu cho thấy mức suy giảm nhu cầu ít nghiêm trọng hơn dự kiến. Hiệp hội Ca cao Châu Á báo cáo rằng lượng nghiền ca cao Quý 4 của châu Á chỉ giảm -4.8% so với cùng kỳ năm trước xuống 197,022 MT—ít hơn nhiều so với dự đoán giảm -12%. Trong khi đó, lượng nghiền Bắc Mỹ tăng +0.3% so với cùng kỳ năm trước lên 103,117 MT, vượt qua kỳ vọng về mức ổn định.

Sự ổn định này đủ để kích hoạt việc mua bù vị thế bán khống trong thị trường hợp đồng tương lai ca cao, giúp giá bật khỏi mức thấp của thứ Năm. Ngày hôm trước, ca cao New York giảm xuống mức thấp gần 2 năm và ca cao London giảm xuống mức thấp 1,5 tháng do lo ngại về sức tiêu thụ toàn cầu yếu.

Tuy nhiên, nhu cầu châu Âu lại cho thấy bức tranh ảm đạm hơn. Lượng nghiền ca cao Quý 4 của châu Âu giảm -8.3% so với cùng kỳ năm trước xuống 304,470 MT, thấp hơn nhiều so với dự kiến giảm -2.9% và đánh dấu mức thấp nhất Quý 4 trong 12 năm. Sự khác biệt này giữa các khu vực cho thấy sự phục hồi nhu cầu không đồng đều trên các thị trường toàn cầu.

Áp Lực Sản Xuất Gia Tăng Ở Các Quốc Gia Nguồn Chính

Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, đang đối mặt với những khó khăn đáng kể. Xuất khẩu ca cao tháng 11 giảm -7% so với cùng kỳ năm trước xuống 35,203 MT, cho thấy nguồn cung xuất khẩu bị thắt chặt hơn. Thêm vào đó, Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng ca cao năm 2025/26 sẽ giảm -11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305,000 MT từ mức dự kiến 344,000 MT trong mùa vụ 2024/25. Mức giảm này có thể hỗ trợ giá đáng kể trong chu kỳ mùa vụ tới.

Bờ Biển Ngà, chiếm khoảng một phần ba nguồn cung ca cao toàn cầu, cho thấy bức tranh hỗn hợp. Trong khi lượng hàng xuất khẩu đến các cảng trong năm marketing này (Từ 1 tháng 10 đến 11 tháng 1) đạt tổng cộng 1.13 triệu MT—giảm -2.6% so với 1.16 triệu MT cùng kỳ năm trước—nông dân vẫn lạc quan về chất lượng mùa vụ hiện tại khi mùa thu hoạch chính đang diễn ra.

Triển Vọng Thu Hoạch Làm Mờ Triển Vọng

Điều kiện trồng trọt ở Tây Phi đặt ra thách thức cấu trúc đối với giá cả. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) lưu ý rằng thời tiết thuận lợi tại Bờ Biển Ngà và Ghana dự kiến sẽ nâng cao sản lượng ca cao quả trong tháng 2-3 so với năm ngoái, với nông dân báo cáo quả ca cao lớn hơn rõ rệt và khỏe mạnh hơn.

Nhà sản xuất sô cô la Mondelez củng cố quan điểm này, cho biết số lượng quả ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với mùa vụ trước. Nếu điều này dẫn đến các lô hàng trong tương lai cao hơn, có thể hạn chế đà tăng dù nguồn cung ngắn hạn vẫn thắt chặt.

Động Thái Tồn Kho Đưa Ra Tín Hiệu Phối Hợp Không Đồng Nhất

Tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng của Mỹ đạt mức thấp nhất trong 10 tháng là 1,626,105 bao vào ngày 26 tháng 12, củng cố khả năng tăng giá. Tuy nhiên, lợi thế này đã bị xói mòn, khi tồn kho đã phục hồi lên mức cao nhất trong 1,25 tháng là 1,680,417 bao vào thứ Năm. Sự đảo chiều nhanh này cho thấy khả năng hỗ trợ cấu trúc hạn chế từ mức tồn kho.

Triển Vọng Nguồn Cung Toàn Cầu Chặt Chẽ Hơn Nhiều

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49,000 MT vào ngày 28 tháng 11, từ dự báo trước đó là 142,000 MT. ICCO cũng giảm dự báo sản lượng năm 2024/25 xuống còn 4.69 triệu MT từ 4.84 triệu MT. Đây là một sự thay đổi đáng kể so với năm trước: ICCO đã ước tính thâm hụt 494,000 MT cho năm 2023/24—lớn nhất trong hơn 60 năm—phản ánh sự biến động lớn trong cân đối ca cao.

Trong năm 2025/26, Rabobank tuần trước đã điều chỉnh dự báo thặng dư ca cao toàn cầu xuống còn 250,000 MT từ dự báo tháng 11 là 328,000 MT, cho thấy nguồn cung dự kiến sẽ còn thắt chặt hơn nữa trong tương lai gần.

Sự Không Chắc Chắn Chính Sách Vẫn Tiếp Diễn

Hỗ trợ giá từ các yếu tố cơ bản thắt chặt gặp phải yếu tố chính sách không chắc chắn. Vào ngày 26 tháng 11, Nghị viện châu Âu đã phê duyệt việc hoãn 1 năm quy định về Nạn Phá Rừng của EU (EUDR), nhằm hạn chế nhập khẩu các mặt hàng như ca cao từ các khu vực đang xảy ra nạn phá rừng. Việc hoãn này cho phép các nước EU tiếp tục nhập khẩu các sản phẩm nông nghiệp từ các nguồn gốc châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ nơi đang diễn ra mất rừng—có thể duy trì các đường cung dồi dào và hạn chế đà tăng giá.

Kết Luận

Đà tăng ca cao vào thứ Sáu phản ánh sự ổn định thực sự của nhu cầu và sự thắt chặt nguồn cung chứ không phải do phấn khích đầu cơ. Tuy nhiên, triển vọng trồng trọt tích cực ở Tây Phi và việc trì hoãn chính sách EUDR cho thấy hỗ trợ ngắn hạn có thể hạn chế. Các nhà đầu tư nên theo dõi dữ liệu mùa vụ tháng tới và các báo cáo nghiền toàn cầu để xác nhận liệu đà phục hồi này có thể duy trì được hay không.