Sa thải, bán coin, làm AI: Chuyển đổi của MARA chỉ là hình mẫu điển hình của các công ty khai thác mỏ

陶朱，金色财经

Tóm tắt

Ngày 3 tháng 4 năm 2026, công ty khai thác Bitcoin MARA cắt giảm 15% nhân sự, qua đó thúc đẩy công ty chuyển đổi chiến lược từ một doanh nghiệp khai thác Bitcoin thuần túy sang công ty về năng lượng và hạ tầng số, đồng thời đẩy mạnh kế hoạch đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI. Trước đó, công ty đã thâm nhập thị trường điện toán AI bằng cách mua lại 64% cổ phần của Exaion, và hiện nay, khi hoạt động đào Bitcoin tiếp tục lỗ nặng còn nhu cầu điện toán AI tăng trưởng bùng nổ, đây trở thành động lực cốt lõi kép thúc đẩy quá trình chuyển đổi của họ. Không chỉ MARA, con đường chuyển đổi AI của các công ty khai thác mỏ trên toàn cầu đã được mở màn từ lâu……

Một trong những công ty khai thác Bitcoin lớn nhất toàn cầu, MARA (NASDAQ:MARA), cắt giảm khoảng 15% nhân viên, bao gồm nhân viên toàn thời gian ở nhiều bộ phận và một số lao động theo hợp đồng. Trong một bản ghi nhớ nội bộ, CEO của MARA là Fred Thiel cho biết, đợt cắt giảm này không phải là quyết định tài chính thuần túy, mà là một phần trong chiến lược chuyển đổi của công ty từ doanh nghiệp khai thác Bitcoin thuần túy sang công ty về năng lượng và hạ tầng số.

Động thái này phản ánh việc MARA chủ động “thu gọn”, rút nguồn lực khỏi mảng khai thác truyền thống và chuyển sang lĩnh vực AI với tiềm năng tăng trưởng cao hơn.

I. Từ công ty khai thác mỏ đến hạ tầng số: Hành trình chuyển đổi của MARA

Vào ngày 26 tháng 2 năm nay, MARA Holdings, Inc đã từng công bố: đã đạt thỏa thuận chiến lược với Starwood Capital Group (“Starwood”) và nền tảng phát triển trung tâm dữ liệu chuyên biệt Starwood Digital Ventures (SDV) . Hợp tác lần này sẽ hỗ trợ MARA chuyển đổi và nâng cấp một phần trung tâm dữ liệu, xây dựng hạ tầng số thế hệ tiếp theo, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của doanh nghiệp, khách hàng quy mô siêu lớn và khách hàng trí tuệ nhân tạo.

SDV chủ trì thiết kế, phát triển, tuyển dụng khách thuê, xây dựng và vận hành cơ sở; Starwood cung cấp chuyên môn về đầu tư để nâng cao hiệu quả kinh tế của dự án. MARA đóng góp các trung tâm dữ liệu chuyên dụng, tiết kiệm năng lượng. Hai bên sẽ bàn giao khoảng 1 gigawat (1 GW) năng lực CNTT và kỳ vọng cuối cùng đạt từ 2,5 GW trở lên.

MARA nằm ở điểm giao giữa năng lượng và điện toán, trong khi “cỗ máy phát triển” của SDV lại mang đến năng lực mạnh mẽ về thực thi và vận hành—những năng lực này then chốt đối với việc chuyển đổi và mở rộng của MARA thành hạ tầng số có thể mở rộng và bền vững.

Thiết kế trung tâm dữ liệu “hai mục đích” cho phép chúng vừa chạy các tác vụ trí tuệ nhân tạo/doanh nghiệp/HPC, vừa chạy đào Bitcoin, từ đó đạt được tính linh hoạt trong vận hành giữa bối cảnh thị trường biến động. Cách tiếp cận theo mô-đun này giúp Marathon có thể tiếp tục duy trì hoạt động đào, đồng thời nhận được từ các khách hàng trung tâm dữ liệu có biên lợi nhuận cao hơn “điều kiện kinh tế cực kỳ hấp dẫn”.

Việc MARA đầu tư vào AI có thể truy ngược về năm 2025.

Năm 2025, vào tháng 8, công ty môi giới HC Wainwright cho biết: công ty khai thác Bitcoin MARA sẽ mua 64% cổ phần của công ty điện toán hiệu năng cao (HPC) thuộc sở hữu EDF—tập đoàn năng lượng lớn của Pháp—và có thể tăng tỷ lệ sở hữu lên 75% trước năm 2027. Vào tháng 2 năm nay, thông báo trên trang web chính thức của MARA cho thấy: giao dịch MARA France mua 64% cổ phần Exaion đã hoàn tất, EDF vẫn là cổ đông và khách hàng thiểu số; NJJ đầu tư vào MARA France 10%. Exaion làm trung tâm dữ liệu HPC và cloud an ninh/AI; ban giám đốc có Xavier Niel và CEO của MARA là Fred Thiel, dự kiến sẽ đẩy nhanh mở rộng tại châu Âu.

Điều này đánh dấu lần đầu MARA bước vào một cách thực chất mảng AI/HPC, chuyển từ công ty khai thác mỏ sang người tham gia cung cấp dịch vụ điện toán.

II. Vì sao chuyển đổi?

1. Lỗ trong mảng kinh doanh khai thác

Ngay khi công bố tin tức chuyển đổi vào tháng 2, MARA cũng công bố kết quả kinh doanh quý 4 năm 2025: mặc dù hoạt động có cải thiện, công ty vẫn ghi nhận khoản lỗ rất lớn.

Trong quý 4 năm 2025, MARA lỗ ròng 9Bỷ USD (tương đương lỗ 4,52 USD mỗi cổ phiếu), khoản lỗ này trái ngược hoàn toàn với lợi nhuận ròng 528M USD cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu giảm 6% so với cùng kỳ, xuống 202M USD, thấp hơn dự báo của các nhà phân tích là 253.65M USD.

Kết quả quý 4 của MARA phản ánh những thách thức nghiêm trọng mà các thợ đào Bitcoin phải đối mặt, với nhiều yếu tố bất lợi ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi. Bức tranh tài chính và hoạt động của công ty cho thấy các chỉ tiêu hoạt động cốt lõi nhìn chung đang chịu áp lực.

Mặc dù năng lực điện toán tăng 25% so với cùng kỳ, lên 66,4 EH/s, lượng cung Bitcoin tăng 20% lên 53,822 BTC, nhưng do độ khó mạng tăng, sản lượng giảm 19% xuống 2.011 BTC. MARA đã thành công trong việc nâng cao hiệu quả chi phí, giảm 4% chi phí năng lực điện toán mỗi PET mỗi ngày xuống còn 30,50 USD. Tuy nhiên, mức này không đủ để bù đắp tác động từ biến động giá Bitcoin và việc cạnh tranh trên mạng gia tăng.

Do chịu ảnh hưởng từ các khoản giảm giá trị lớn và áp lực hoạt động, EBITDA điều chỉnh giảm mạnh từ 796 triệu USD ở quý 4 năm 2024 xuống mức âm 10Bỷ USD. Công ty nắm giữ khoảng 1.77Bỷ USD tiền mặt và Bitcoin, nhưng phải đối mặt với khoản nợ lớn lên tới 3.2Bỷ USD; đồng thời trong 12 tháng qua, dòng tiền tự do do đòn bẩy (leveraged free cash flow) đã tiêu hao 8.5Bỷ USD.

2. AI trỗi dậy

Việc điều chỉnh của MARA cũng nhằm thích ứng với xu hướng lớn hiện tại của sự trỗi dậy của AI.

Nhu cầu điện cho các trung tâm dữ liệu AI sẽ tăng từ khoảng 50 gigawatt vào năm 2025 lên 200 gigawatt vào năm 2030, mức tăng lên tới 255%; cần đầu tư vốn lên tới hàng chục nghìn tỷ USD.

Theo báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs: đến năm 2030, nhu cầu điện của các trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng khoảng 165%–200% so với hiện tại; trong đó tỷ trọng các tải liên quan đến AI sẽ tiếp tục tăng. McKinsey & Company cho biết: nhu cầu đầu tư lũy kế cho hạ tầng AI (tính toán + trung tâm dữ liệu + điện lực) trong vài năm tới có thể đạt quy mô hàng chục nghìn tỷ USD.

Trong làn sóng AI, MARA hoặc tiếp tục chịu lỗ do sự bất định của BTC, hoặc chuyển sang thị trường nhu cầu về điện toán mang tính “thiết yếu” cao hơn. Mỏ khai thác BTC về cơ bản giống như hạ tầng điện toán AI sẵn có; vì vậy, việc MARA chuyển đổi giống như một bước nâng cấp ngành đi theo xu thế.

III. Các công ty khai thác mỏ đang cùng nhau bước lên con đường chuyển đổi

Việc MARA chuyển đổi không phải là cá biệt, mà là hình ảnh thu nhỏ điển hình của cả “vòng” các công ty khai thác mỏ.

Trong năm qua, khi biên lợi nhuận từ khai thác BTC ngày càng nhỏ đi, cộng thêm việc nhu cầu về điện toán bùng nổ do AI trỗi dậy, các công ty khai thác mỏ trên toàn cầu đều đang trải qua một làn sóng chuyển đổi.

Theo dữ liệu do S&P công bố vào tháng 2: dù doanh thu từ điện toán hiệu năng cao (HPC) và trí tuệ nhân tạo (AI) cho đến nay còn khá hạn chế, nhưng đầu tư vào hạ tầng đang tăng tốc; các nhà phân tích dự báo, từ năm 2026, HPC sẽ tạo ra đóng góp doanh thu đáng kể. HPC không còn là “mảng phụ”: đối với nhiều công ty khai thác mỏ, nó có thể trở thành trụ cột tăng trưởng chính trong vài năm tới. Đặc biệt là IREN, Terawulf và Core Scientific—hiện chúng gần như hoàn toàn tập trung vào phát triển HPC; các nhà phân tích dự báo, các hoạt động này sẽ thúc đẩy phần lớn tăng trưởng doanh thu của các công ty đó vào năm 2026.

Đến năm 2026, doanh thu HPC sẽ chiếm 13% tổng doanh thu của Riot. Sự chuyển dịch của các công ty khác thậm chí còn rõ rệt hơn: doanh thu HPC của IREN dự kiến sẽ tăng từ 3% năm 2024 lên 71% tổng doanh thu; Core Scientific dự kiến tăng từ 5% lên 71%; HIVE từ 7% lên 15%; Cipher Mining và Terawulf dự kiến lần lượt đạt 34% và 70%, trong khi đóng góp của chúng vào năm 2024 gần như có thể xem là không đáng kể.

Sự chuyển đổi này cho thấy chiến lược của ngành đang chuyển từ tăng trưởng dựa vào tiền mã hóa sang tăng trưởng do trí tuệ nhân tạo và điện toán hiệu năng cao dẫn dắt. Các thợ đào định vị mình thành nhà cung cấp hạ tầng điện toán hiệu năng cao, cung cấp dịch vụ lưu trú như điện lực, làm mát và cơ sở hạ tầng vật lý.

Dưới đây là phần giới thiệu các ca chuyển đổi của các công ty khai thác mỏ tiền mã hóa.

1.Core Scientific, Inc.

Core Scientific được thành lập năm 175Mại Seattle, nhưng sau đó chuyển trụ sở vận hành đến Austin. Những người sáng lập bao gồm B. Kevin Turner, cựu COO của Microsoft. Ban đầu, công ty tập trung vào việc khai thác Bitcoin bằng cách sử dụng cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo và tài sản số.

Tuy nhiên, do giá Bitcoin giảm mạnh và mức nợ cao, Core Scientific đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 của Luật Phá sản Hoa Kỳ vào cuối năm 2022. Trong quá trình thủ tục phá sản, hoạt động của công ty vẫn tiếp tục. Đến tháng 1 năm 2024, sau một cuộc tái cơ cấu và sắp xếp lại quy mô lớn, công ty đã thoát khỏi tình trạng khó khăn do phá sản.

Từ năm 2024, công ty ngày càng chú trọng điện toán hiệu năng cao (HPC) cho trí tuệ nhân tạo. Năm 2025, công ty ký hợp đồng vận hành trung tâm dữ liệu trị giá 796Mỷ USD. Tháng 7 năm 2025, CoreWeave công bố kế hoạch mua Core Scientific với giá 1.1Bỷ USD.

Tháng 3 năm 2026, Core Scientific công bố bán khoảng 175 triệu USD Bitcoin để đẩy nhanh việc mở rộng hạ tầng AI. Mặt khác, hoạt động khai thác Bitcoin sẽ bị dừng. Ngoài việc bán Bitcoin, công ty còn nhận được khoản vay 12.8Bỷ USD để xây dựng các trung tâm dữ liệu mới ở nhiều bang của Mỹ.

Đến tháng 3 năm 2026, Core Scientific hiện đang vận hành 10 trung tâm dữ liệu, phân bố tại 7 bang của Mỹ.

2.CoreWeave, Inc.

CoreWeave được thành lập năm 16.9Mại New Jersey bởi ba nhà giao dịch hàng hóa—Michael Intrator, Brian Venturo và Brannin McBee—cùng với Peter Salanki. Ban đầu công ty có tên Atlantic Crypto, là một công ty khai thác tiền mã hóa sử dụng bộ xử lý đồ họa (GPU) để khai thác Ethereum. Sau sự sụp đổ của thị trường tiền mã hóa năm 2018, công ty đổi tên vào năm 2019 thành CoreWeave, tận dụng lượng dự trữ GPU khổng lồ của mình để bắt đầu cung cấp hạ tầng điện toán đám mây cho doanh nghiệp.

Khi nhu cầu xử lý trí tuệ nhân tạo của thị trường tiếp tục tăng trong năm 2022 và 2023, mảng kinh doanh của CoreWeave—với quyền sử dụng độc quyền GPU của Nvidia—đã tăng trưởng đáng kể. CoreWeave vào tháng 2 năm 2025 trở thành nhà cung cấp dịch vụ cloud đầu tiên cung cấp chip Nvidia GB200 NVL72 thông qua điện toán đám mây. IBM công bố sẽ sử dụng cụm GB200 để huấn luyện Granite AI của mình.

Tháng 1 năm 2026, CoreWeave nhận khoản đầu tư 6.7Bỷ USD từ NVIDIA, với giá mua lại 87,20 USD mỗi cổ phiếu; hai bên mở rộng hợp tác nhằm thúc đẩy việc xây dựng trung tâm dữ liệu của CoreWeave. Tháng 2 năm 2026, CoreWeave tìm kiếm tài trợ mới 1.5Bỷ USD và thế chấp bằng một hợp đồng quy mô lớn về hạ tầng AI đã ký với Meta Platforms.

3.IREN

IREN trước đây là Iris Energy, được hai anh em Daniel & Will Roberts thành lập vào năm 2018. Công ty giai đoạn đầu tập trung vào các công ty khai thác Bitcoin 100% do thủy điện / điện gió vận hành, với định vị “khai thác xanh”. Khi niêm yết vào năm 2021, công ty mở rộng năng lực điện toán lên 50 EH/s (top 5 toàn cầu trong số các mỏ khai thác).

Trong mùa “lạnh” tiền mã hóa năm 2023, công ty tạm dừng mở rộng khai thác, tích lũy quyền tiếp cận điện ở bang Texas. Và đổi tên thành IREN, làm mờ nhãn “crypto”.

Tháng 10 năm 2025, IREN ký hợp đồng dịch vụ AI trên nền tảng cloud 5 năm trị giá 1Bỷ USD với Microsoft. Tháng 3 năm 2026, ký hợp đồng 3.5Bỷ USD với Dell, mua thêm 9.7Báy NVIDIA Blackwell B300.

4.Terawulf

Terawulf được thành lập vào năm 2019, tập trung vào khai thác Bitcoin và lĩnh vực năng lượng sạch.

Năm 2024, thành lập công ty con WULF Compute, chuyên về lưu trú AI/HPC, và cải tạo hoàn toàn các mỏ khai thác thành các trung tâm dữ liệu AI làm mát bằng chất lỏng.

Năm 2025 là năm cột mốc cho sự bùng nổ đơn hàng của công ty: vào tháng 8, ký hợp đồng 450MW, 10 năm, trị giá $8B với Fluidstack—được Google hậu thuẫn; đến tháng 12 lại hợp tác với G42/Core42 của UAE với hợp đồng 72,5MW, 10 năm, $528Mỷ. Tổng cộng cả năm ký kết 522MW cho mảng HPC, tổng giá trị hợp đồng đạt 253.65Mỷ USD; doanh thu AI/HPC đạt 16,9 triệu USD, chiếm 10% tổng doanh thu của năm đó. Đồng thời, công ty nhận được khoản đầu tư vốn cổ phần + nợ trị giá 3.64Bỷ USD từ Google và gói tài trợ tổng cộng 1.7Bỷ USD.

5.HIVE

HIVE đầy đủ là HIVE Digital Technologies Ltd., thành lập năm 6.5Bởi Frank Holmes, Aydin Kilic và những người khác, với đội ngũ cốt lõi vừa có kinh nghiệm trong lĩnh vực tiền mã hóa, năng lượng và công nghệ. Ngay từ khi mới thành lập, công ty đã xác định định hướng phát triển “năng lượng sạch + khai thác mỏ tiền mã hóa”.

HIVE chính thức khởi động chiến lược chuyển đổi sang điện toán AI vào năm 2024. HIVE đã trở thành công ty khai thác mỏ chuyển đổi AI lớn thứ ba ở Bắc Mỹ (chỉ sau IREN và Terawulf); tại thị trường cloud AI chủ quyền ở Canada, công ty có lợi thế đi trước. Hiệu quả chuyển đổi dần dần hiện rõ, hình thành mô hình phát triển vững chắc với cơ chế “đào mỏ + AI” cùng dẫn dắt.

Kết luận

Từ các ví dụ nêu trên có thể thấy, làn sóng chuyển đổi của các công ty khai thác mỏ tiền mã hóa đã bắt đầu từ lâu. Các công ty khai thác mỏ đang chuyển mình thành trung tâm huấn luyện AI, nền tảng dịch vụ GPU cloud và các cơ sở lưu trú HPC; đồng thời cũng có những công ty khai thác mỏ chuyển từ việc nắm giữ tiền mã hóa trước đây sang bán tiền để lấy vốn đầu tư cho AI. Điều này cũng có thể được xem như việc định giá lại tài sản năng lực điện toán: trước đây dùng năng lực điện toán để phục vụ khai thác, do đó năng lực điện toán phụ thuộc vào giá của đồng coin; còn hiện nay, năng lực điện toán bắt đầu phục vụ nhu cầu công nghiệp thực sự như huấn luyện mô hình AI, suy luận v.v. Sự thay đổi này không chỉ là phản ánh thực tế nhất của thị trường trong bối cảnh ngành crypto bất lợi, mà còn là một tối ưu hóa mang tính cấu trúc mà thời đại AI mang lại cho thị trường.