Công ty Bitcoin tại Anh phát hiện: Mua lại cổ phiếu của chính mình có lợi hơn việc mua coin trực tiếp 24%

Tác giả: CryptoSlate

Biên dịch: Sâu Mạch TechFlow

Sâu Mạch dẫn đọc: Khi giá cổ phiếu của một công ty “kho bitcoin” (bitcoin treasury) giảm xuống dưới giá trị bitcoin mà công ty nắm giữ, cách rẻ nhất để tăng mức độ nắm giữ bitcoin trên mỗi cổ phiếu có thể không phải là mua coin, mà là mua lại chính cổ phiếu của mình. Công ty niêm yết tại Anh B HODL đã dùng “tiền thật” để thử nghịch lý này, và kết quả lại khá bất ngờ—điều đó có ý nghĩa gì với cả ngành kho bitcoin?

Khi giá giao dịch của một công ty “kho bitcoin” thấp hơn giá trị bitcoin mà công ty nắm giữ, cách rẻ nhất để tăng mức độ nắm giữ bitcoin trên mỗi cổ phiếu có thể là mua lại chính cổ phiếu.

Công ty niêm yết tại Anh B HODL đã thử nghiệm hiện tượng “đảo ngược” này trong tuần đầu tiên khi mua lại. Công ty đã chi khoảng 37,985 bảng Anh để huỷ (xoá) 823,400 cổ phiếu, trước khi trừ các khoản phí; đồng thời, số tổng satoshi trên mỗi bảng Anh tăng nhiều hơn khoảng 24% so với việc dùng cùng số tiền đó để mua bitcoin.

Lợi thế 24% này dựa trên dữ liệu trước khi trừ phí và các con số đó chưa phản ánh đầy đủ mức tăng NAV tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu.

Trên bảng điều khiển chính thức tại ngày 19 tháng 7, B HODL cho biết nắm giữ 166,487 BTC, giá cổ phiếu 5,25 pence, vốn hoá thị trường 7,385 triệu bảng Anh. Theo giá bitcoin hiển thị là 48,237 bảng Anh, giá trị của số bitcoin nắm giữ vào khoảng 8,031 triệu bảng Anh, tạo ra khoảng trống chừng 0,646 triệu bảng Anh.

Theo số lượng cổ phiếu đã huỷ được công bố mới nhất và cùng mức giá cổ phiếu tương tự, giá trị cổ phần vào khoảng 7,378 triệu bảng Anh, thấp hơn khoảng 0,652 triệu bảng Anh so với giá trị bitcoin, tương đương 8,1%. Cả hai đầu của phép so sánh đều đang biến động liên tục.

Vì sao mua cổ phiếu tốt hơn mua bitcoin

Quyền mua lại trị giá 100 nghìn bảng Anh của B HODL bắt đầu có hiệu lực từ ngày 9 tháng 7. Các thông tin công bố cho các ngày mua 9, 10, 13, 15 và 16 tháng 7 cho thấy tổng cộng 823,400 cổ phiếu, với giá mua bình quân gia quyền là 4,613 pence. Trước khi trừ phí, các khoản mua này đã sử dụng khoảng 38% hạn mức được cho phép.

Sau khi công bố việc huỷ cổ phiếu, số lượng cổ phiếu giảm từ 141,366,091 cổ phiếu xuống còn 140,542,691 cổ phiếu. Giữ nguyên 166,487 BTC, tổng satoshi trên mỗi cổ phiếu tăng từ 117,77 lên 118,46, tương đương tăng 0,69 satoshi hay 0,59%.

Với cùng mức giá bitcoin 48,237 bảng Anh, 37,985 bảng Anh có thể mua được khoảng 0,787 BTC. Nếu phân bổ khoản mua này cho số lượng cổ phiếu ban đầu, mức tăng sẽ tương đương khoảng 0,557 satoshi mỗi cổ phiếu, trong khi việc mua lại mang lại mức tăng 0,690 satoshi. Trong các giả định đối sánh này, hiệu ứng gia tăng “theo mỗi bảng Anh” của phần vốn bị huỷ đạt xấp xỉ cao hơn 24%.

Vì sao B HODL có thể mua bán cổ phiếu của chính mình

B HODL đồng thời duy trì kế hoạch phát hành theo cơ chế thị trường (ATM) đang mở. ATM của công ty chỉ cho phép phát hành cổ phiếu khi việc phát hành đó có tác động làm tăng giá trị trong khuôn khổ mNAV (mNAV theo cách điều chỉnh tài sản ròng bitcoin của công ty).

Các công cụ này cùng tạo ra một “công tắc” phân bổ vốn: khi phát hành cổ phiếu có thể làm tăng tổng satoshi bitcoin trên mỗi cổ phiếu thì phát hành cổ phiếu, và sau đó khi bản thân cổ phiếu cung cấp mức tiếp xúc bitcoin rẻ hơn thì thực hiện mua lại.

Bảng cân đối kế toán tạm thời mới nhất của công ty là dữ liệu lịch sử, nên tuần đầu tiên thể hiện mức tăng tổng satoshi trên mỗi cổ phiếu theo các giả định được đặt ra, chứ không phải là mức tăng NAV tài sản ròng bitcoin trên mỗi cổ phiếu hiện tại.

Với những công ty “kho bitcoin” khác mà giá giao dịch thấp hơn giá trị bitcoin trên mỗi cổ phiếu, bài học này là có điều kiện nhưng khá rõ ràng.

Việc đây có phải là động thái đúng hay không còn phụ thuộc vào lượng tiền dự trữ, nợ, thanh khoản trong giao dịch và nhu cầu vận hành; kỷ luật này đang ngày càng định hình rộng hơn ngành “kho bitcoin”.