Loại bỏ trung gian, giờ lại để AI làm trung gian

Bài viết: Cathy

Galaxy Digital năm 2022 bỏ ra 65 triệu USD mua một trang trại khai thác Bitcoin 180 MW. Năm nay, khu đất này bắt đầu cho CoreWeave thu tiền thuê, hợp đồng thuê 15 năm, thu nhập hằng năm bình quân vượt 1 tỷ USD.

Crusoe còn thẳng hơn. Họ đóng gói và bán trọn 425 trung tâm dữ liệu Bitcoin mà mình đang nắm giữ cho NYDIG, rồi quay sang Texas để xây Stargate cho OpenAI.

Crypto.com chi 70 triệu USD mua một tên miền. Tên miền là AI.com, là thương vụ giao dịch tên miền đắt giá nhất trong hồ sơ công khai. Sản phẩm được quảng cáo trong trận Super Bowl.

Ba công ty, tất cả đều đẩy mạnh chuyển hướng sang AI.

Nhưng đây không phải câu chuyện “AI kết hợp blockchain” của một vòng mới. Họ không phát hành token, không viết whitepaper, không xây dựng giao thức. Thứ họ bán là năng lực tính toán, tủ rack và sản phẩm AI; khách hàng là OpenAI, Microsoft và CoreWeave.

Tiền cũng đang chảy về cùng một hướng. Trong quý 1 năm 2026, toàn cầu khoảng 6.000 startup gọi được 300 tỷ USD vốn, trong đó AI chiếm 242 tỷ USD, tức khoảng 80%. Cùng kỳ, số quỹ crypto mới thành lập chỉ có 8 quỹ, tổng 1,1 tỷ USD, là một quý ít nhất kể từ quý 3 năm 2020.

Một ngành sống bằng Token thì dựa vào đâu để giành chỗ trong AI?

01 Họ bán đúng một thứ đã có từ trước

Trước hết, nhìn vào khoản chi của Galaxy.

Helios là một trang trại khai thác ở Tây Texas. Năm 2022, giá mua là 65 triệu USD. Galaxy ngừng khai thác, dùng 350 triệu USD vốn tự có rồi vay 1,4 tỷ USD để cải tạo.

Năm nay, giai đoạn đầu tiên bàn giao xong, 133 MW tải IT quan trọng được đưa cho CoreWeave, và tiền thuê bắt đầu tính. Cộng ba giai đoạn đầu, CoreWeave cam kết 526 MW, hợp đồng thuê 15 năm, kèm theo hai lựa chọn gia hạn 5 năm.

Một tài sản mua 65 triệu USD biến thành một thương vụ cho thuê thu 1 tỷ USD mỗi năm.

Với Crusoe, lộ trình còn triệt để hơn. Công ty này khởi nghiệp từ việc phát điện khí đồng hành ở các mỏ dầu, và việc đào Bitcoin chỉ là một cách sử dụng đầu tiên cho nguồn điện đó. Năm 2025, họ bán toàn bộ mảng Bitcoin, gồm 425 trung tâm dữ liệu dạng mô-đun, không chừa lại cái nào.

Phần “giải phóng” đó được đem sang Abilene, Texas. Đây là khuôn viên số 1 của Stargate OpenAI, được quy hoạch 1,2 GW. Tháng 5/2025, Crusoe đã huy động 11,6 tỷ USD theo dạng nợ và vốn cho dự án này.

Tháng 3 năm nay, Microsoft lại ký thêm ở bên cạnh 900 MW. Toàn bộ Abilene cuối cùng được quy hoạch tới 2,1 GW.

Điểm đáng chú ý nằm ở thời điểm. Galaxy mua Helios là năm 2024, còn Tether bỏ ra 420 triệu USD mua NVIDIA H100 cũng là năm 2023.

Khi đó, ChatGPT vừa bùng nổ không lâu; trung tâm dữ liệu AI chưa phải thứ mà ai cũng tranh giành. Những công ty này không “đu trend” từ đầu, mà là đứng sẵn ở đó, rồi gió thổi tới.

Đến đây, logic của việc chuyển đổi thực ra khá đơn giản.

Trong 10 năm qua, thứ ngành crypto thực sự học được chỉ có một: biến điện rẻ và một mảnh đất chẳng ai cần thành một hàng tủ có thể cấp điện, tản nhiệt và chạy hết công suất quanh năm.

AI giờ lại đúng là đang thiếu thứ đó.

Vì thế, nhóm đang nắm trong tay điện và đất thì chuyển động dễ nhất. Tài sản có sẵn, khách hàng mới, ở giữa chỉ cách một lần cải tạo.

Người khác không phải là không chuyển được, chỉ là cần đi thêm vài bước. Trước hết phải chứng minh rằng ngoài việc phát hành token, họ còn biết làm thêm thứ khác.

02 Không chỉ là bán đất

Tether đi theo một hướng khác.

Bộ phận AI của họ có tên QVAC, làm việc chẳng liên quan gì tới phát token: một bộ SDK mã nguồn mở đa nền tảng, giúp các mô hình quy mô hàng tỷ tham số chạy trực tiếp trên laptop, GPU phổ thông thậm chí cả điện thoại.

Tháng 3 năm nay, QVAC công bố khung LoRA để tinh chỉnh cho mô hình BitNet 1-bit của Microsoft; tháng 4 phát SDK; tháng 6 biến thuật toán nén bộ nhớ GPU TurboQuant của Viện Nghiên cứu Google thành bản mã nguồn mở. Ngoài ra còn có một ứng dụng AI desktop cục bộ tên Workbench.

Nghe thì vô lý: một công ty stablecoin làm tối ưu suy luận ở thiết bị đầu cuối. Nhưng những thứ đó thật sự nằm trên GitHub.

Tiền của Tether cũng đi một đường khác còn vòng vèo hơn. Tháng 12/2024, họ đầu tư chiến lược 775 triệu USD vào nền tảng video Rumble; tháng 6 năm nay, Rumble hoàn tất thương vụ mua lại công ty niêm yết Northern Data của Đức, nhận 85,2% cổ phần.

Northern Data đang nắm mảng cloud châu Âu với hơn 22 nghìn GPU, kèm theo năng lực trung tâm dữ liệu khoảng 250 MW đến năm 2027. Họ đã nâng dự báo doanh thu 2026 từ 130 đến 150 triệu EUR lên 170 đến 190 triệu EUR. Một hợp đồng GPU cloud nhiều năm trị giá 270 triệu USD đã được ký với khách hàng là Together AI.

Một khoản lợi nhuận stablecoin đi vòng qua công ty video, cuối cùng biến thành “phòng máy GPU” ở châu Âu.

Khoản 70 triệu USD của Crypto.com cũng không phải để đó. Marszalek từ tháng 4/2025 giành được AI.com đã bắt đầu dựng đội ngũ; sản phẩm ra mắt sau Super Bowl. Họ làm một “đại lý AI cá nhân” có thể thay người dùng nhắn tin, thực thi thao tác xuyên ứng dụng, và mua bán cổ phiếu. Anh ấy đồng thời là CEO của hai công ty.

Về phía “bên kia” của dòng tiền, Paradigm ngày 8/7 đóng quỹ tập 4 trị giá 1,2 tỷ USD, ghi rõ ràng vào AI và robot. Quỹ mạo hiểm crypto này quản gần 12 tỷ USD, đã đầu tư cho cả công ty drone giao hàng Zipline và công ty phòng thủ không gian True Anomaly.

Chớ trớ trêu nhất là OpenRouter.

Người sáng lập Alex Atallah từng là đồng sáng lập và CTO của OpenSea. Anh rời đi đầu năm 2023, làm một thứ đóng vai trò “công tắc” cho hơn 400 mô hình lớn: nhà phát triển gọi một API, còn nó quyết định yêu cầu đó rơi vào GPT, Claude hay một mô hình mã nguồn mở nào đó.

Tháng 5 năm nay, OpenRouter huy động 113 triệu USD vòng B, định giá 1,3 tỷ USD. 8 triệu nhà phát triển đã đăng ký, xử lý 25 nghìn tỷ Token mỗi tuần.

Một ngành từng mất cả thập kỷ để lập luận “không cần trung gian”, công ty thành công nhất lại là công ty làm trung gian cho mô hình.

Ở chiều ngược lại, tiền của crypto đang bị rút ra với tốc độ nhìn thấy bằng mắt thường. Tháng 4/2026, vốn mạo hiểm crypto toàn cầu chỉ rót 659 triệu USD trong một tháng, thấp nhất trong 2 năm, giảm 75% so với cùng kỳ.

Vì sao tiền đi, Paradigm không nói nhiều, nhưng sổ sách của LP thì khá rõ ràng. Sau khi FTX, Terra và Three Arrows lần lượt “nổ” hết, niềm tin của các tổ chức với quỹ crypto vẫn chưa thể phục hồi. Nhóm dự án từng được định giá cao ở chu kỳ trước vừa không tạo ra doanh thu, vừa không tích lũy được người dùng thật.

Còn bên AI thì ít nhất còn có hóa đơn để kiểm.

Lần cuối cùng ngành này cùng nhau đổi hướng là năm 2018, sau khi ICO sụp đổ, mọi người chuyển sang làm DeFi.

Lần đó là đổi phòng ngay trong nhà.

Còn lần này là chuyển ra ngoài.

03 Kết quả thì lại bị phân mảnh

Không phải ai cũng chuyển hẳn.

Canaan là một ví dụ đi ngược. Công ty này làm máy đào Bitcoin cũng từng đụng tới chip AI; năm 2024, mảng này đóng góp khoảng 900 nghìn USD doanh thu. Cùng năm, tổng doanh thu của công ty là 269,3 triệu USD.

900 nghìn USD so với 269,3 triệu USD. Và mảng đó ngốn 15% chi phí vận hành của cả công ty.

Tháng 6/2025, Canaan đóng mảng chip AI, quay lại bán máy đào.

Nhóm “mining” cũng bị tách tầng. Những ai có điện, có đầu nối vào lưới điện, có sẵn phòng máy thì ký được các hợp đồng dài hạn với Microsoft và Google; còn chỉ có máy đào và một thông cáo báo chí thì đăng xong tin là không còn gì phía sau.

Cùng một MW, với công ty có năng lực bàn giao thì là hợp đồng thuê 15 năm; với công ty không có thì chỉ là một trang slide.

Tiêu chí khác biệt thực ra chỉ có một: có ai thật sự trả tiền cho nó hay không.

Galaxy có tiền thuê từ CoreWeave, Crusoe có khuôn viên từ Microsoft và OpenAI, OpenRouter có 8 triệu nhà phát triển đang gọi API của họ. Canaan có một khoản thu nhập hằng năm 900 nghìn USD, và chính họ đã tự tính rõ ràng khoản đó.

04 Tóm lược

Những công ty này làm không phải “AI của crypto”, mà là AI.

Thứ thực sự được “kéo qua” không phải kỹ thuật. Là một nhóm người biết cách huy động được vài chục tỷ khi chẳng ai tin bạn, biết cách biến một mảnh đất hoang thành những thứ có thể cấp điện trong vòng hơn một năm. Những năng lực đó chẳng có liên quan nhiều tới blockchain, chỉ là vô tình được rèn trong ngành crypto.

Cũng phải nói rõ: đi ra ngoài không đồng nghĩa với thắng. Khuôn viên Microsoft của Crusoe ở Abilene đến tận giữa năm 2027 mới có điện. Sản phẩm AI của Crypto.com vừa mới lên sóng. Rumble khi hoàn tất việc mua Northern Data vẫn phải chứng minh rằng họ sẽ vận hành xong phòng máy.

Tất cả đều chưa tới giai đoạn nghiệm thu. Thứ có thể chắc chắn chỉ có một: cược đã đặt xong, và đặt trên bàn của người khác.

Mười năm trước họ nói sẽ tiễn “kẻ trung gian”.

Bây giờ họ đang làm kẻ trung gian cho AI.