Tác giả: Glassnode, UkuriaOC; Trình biên dịch: Daling Think Tank
Trên thị trường, nguồn cung Bitcoin trong lịch sử rất eo hẹp. Gần đây, lượng bitcoin được nắm giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn đã đạt mức cao nhất mọi thời đại và lượng bitcoin nắm giữ vẫn đang tăng nhanh. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ sử dụng một số dữ liệu và số liệu trên chuỗi để khám phá vấn đề giảm phát nguồn cung của Bitcoin.
Tóm tắt
Nguồn cung bitcoin hiện tại rất eo hẹp, với một số chỉ số được sử dụng để xem xét những người nắm giữ bitcoin kém thanh khoản, nắm giữ và nắm giữ lâu dài ở mức cao nhất mọi thời đại.
Việc chi tiêu bitcoin của những người nắm giữ ngắn hạn cho thấy các đặc điểm thị trường hiện tại đã thay đổi khi thị trường đã hồi phục trên 30.000 đô la.
Phân tích cơ sở chi phí của các nhóm nhà đầu tư khác nhau cho thấy phạm vi 30.000 đô la là khu vực được các nhà đầu cơ giá lên quan tâm nhất, nhưng vẫn còn một khoảng cách lớn giữa vùng và phạm vi 33.000 đô la.
Lần giảm một nửa Bitcoin tiếp theo dự kiến sẽ còn 166 ngày nữa và khả năng các quỹ ETF giao ngay được chấp thuận niêm yết tại Mỹ cũng đang tăng lên. Do đó, sự phấn khích của nhà đầu tư đã tăng lên. Trong kịch bản này, các nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với câu hỏi có bao nhiêu bitcoin vẫn được lưu hành tự do trên thị trường, thay vì được giữ chặt trong ví của chính nhà đầu tư.
Trong bài viết này, chúng ta sẽ khám phá vấn đề này bằng cách xem xét sự phân phối Bitcoin từ góc độ vĩ mô và đo lường mức độ chặt chẽ của nguồn cung Bitcoin thông qua các dữ liệu và số liệu trên chuỗi khác nhau.
Bắt Bitcoin "cũ"
Hiệu suất giá của tài sản kỹ thuật số cho đến nay trong năm nay rất ấn tượng. Mặc dù vậy, các nhà đầu tư Bitcoin dài hạn vẫn giữ tài sản kỹ thuật số của họ và tỷ lệ Bitcoin hiện đang tồn tại trong hơn một năm dao động ở mức cao nhất mọi thời đại trong một số giai đoạn hoạt động:
Giai đoạn hoạt động cuối cùng 1 năm trước: 68,8%
Thời gian hoạt động cuối cùng 2 năm trước: 57,1%
Thời gian hoạt động cuối cùng 3 năm trước: 41,1%
Thời gian hoạt động cuối cùng 5 năm trước: 29,6%
Hình 1: Bitcoin hoạt động lần cuối cách đây 1 năm tính theo tỷ lệ phần trăm bitcoin đang lưu hành
Chỉ số nguồn cung kém thanh khoản đo lường nguồn cung trong các ví có lịch sử chi tiêu thấp nhất, cũng có ATH lên tới 14,5 triệu BTC. Những thay đổi trong nguồn cung bitcoin kém thanh khoản thường thay đổi song song với việc rút tiền qua ví thông qua một nền tảng trao đổi, cho thấy rằng mặc dù các nhà đầu tư rút những bitcoin này, họ cũng đang giữ chúng trong ký quỹ. Kể từ tháng 5/2021, tổng số lần rút tiền trong các giao dịch đã vượt quá 1,7 triệu BTC.
Hình 2: Nguồn cung kém thanh khoản của Bitcoin
Xu hướng thắt chặt nguồn cung này trong Bitcoin cũng được phản ánh trong tốc độ thay đổi hàng tháng trong nguồn cung kém thanh khoản. Nguồn cung kém thanh khoản vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng ròng đã diễn ra trong nhiều năm và nó tiếp tục tăng trưởng với tốc độ hơn 71.000 BTC mỗi tháng.
Hình 3: Thay đổi tính thanh khoản của Bitcoin
Chúng ta thấy một mô hình thay đổi tương tự trong Chỉ báo thay đổi vị trí ròng của Bitcoin, còn được gọi là "chỉ báo cung cấp kho tiền" trong khuôn khổ Kinh tế Cointime. Kể từ tháng 6/2021, xu hướng của chỉ báo phản ánh dòng vốn tiếp tục vào, chứng kiến sự gia tăng đáng kể sau sự sụp đổ và bán tháo hoảng loạn của 3AC và LUNA-UST vào tháng 6/2022.
Sự thay đổi này trong chỉ số minh họa sự trưởng thành của thị trường cung cấp Bitcoin, vì các nhà đầu tư thận trọng về việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số của họ và tránh hành vi bốc đồng phi lý dẫn đến các giao dịch nhanh chóng và nhanh chóng.
Hình 4: Thay đổi vị thế ròng của các nhà đầu tư mua Bitcoin
Niềm tin khác nhau của các nhà đầu tư
Nguồn cung dài hạn của bitcoin (được biểu thị bằng đường màu xanh lam trong biểu đồ bên dưới) hiện thấp hơn một chút so với mức cao nhất mọi thời đại, trong khi nguồn cung của những người nắm giữ ngắn hạn (được biểu thị bằng đường màu đỏ trong biểu đồ bên dưới) hiện đang ở mức thấp nhất mọi thời đại và hai chỉ báo đang cho thấy sự phân kỳ rõ ràng tại thời điểm này. Động lực này là một dấu hiệu rõ ràng về nguồn cung bitcoin ngày càng tăng trên thị trường ngay bây giờ khi những người nắm giữ ngày càng thích nắm giữ hơn là đầu tư bitcoin của họ.
Dựa trên nghiên cứu trước đây của chúng tôi, các nhà đầu tư dài hạn vào Bitcoin trong lịch sử đã chờ đợi giá của nó vượt qua mức cao nhất mọi thời đại mới trước khi phân bổ lại tài sản của họ. Sự thiên vị đầu tư này đã được chứng minh bằng sự thu hẹp lớn của nguồn cung bitcoin trên thị trường trong Thị trường Great Bull năm 2021, đi kèm với sự gia tăng nguồn cung từ các nhà đầu tư ngắn hạn và dòng tài sản kỹ thuật số từ các nền tảng giao dịch.
Hình 5: Nguồn cung Bitcoin của các nhà đầu tư mua/bán thay đổi đáng kể theo giá
Nếu tính tỷ lệ số lượng nhà đầu tư nắm giữ và nắm giữ ngắn hạn, chúng ta có thể thấy rằng nó đã vượt qua mức cao mới kể từ tháng 7/2023. Điều này cho thấy rõ sự khác biệt rất lớn giữa nguồn cung không hoạt động và nguồn cung thanh khoản, và cũng làm nổi bật mức độ thắt chặt hiện tại trên thị trường cung cấp Bitcoin.
Hình 6: Tỷ lệ cung Bitcoin cho các nhà đầu tư mua/bán
Tỷ lệ hoạt động trên bước nhảy (A2VR) là một số liệu hoàn toàn mới mô tả một cách thanh lịch sự khác biệt này ở cấp độ vĩ mô. Nó đo lường sự cân bằng lịch sử của "hoạt động" và "không hoạt động" của tài sản kỹ thuật số bằng cách so sánh thời gian nắm giữ của các nhà đầu tư Bitcoin.
Xu hướng tăng của chỉ báo này cho thấy các khoản nắm giữ dài hạn này đang được chi tiêu, và mức tăng càng lớn, hành vi phân bổ tài sản càng tích cực.
Xu hướng giảm của chỉ báo cho thấy các nhà đầu tư bitcoin có xu hướng giữ tài sản của họ ở trạng thái nắm giữ hơn là "hoạt động", và đường cong dốc của nó cho thấy xu hướng này sẽ tiếp tục tăng tốc.
Chỉ số A2VR đã có xu hướng giảm kể từ tháng 6/2021, với độ dốc dốc đáng chú ý sau tháng 6/2022. Chỉ số này hiện đã đạt mức thấp tương tự như đầu năm 2019 và cuối năm 2020, cả hai đều xảy ra trước khi thị trường trải qua một xu hướng tăng đáng kể. Nó cũng cho thấy sự "bùng nổ" của chu kỳ 2021-22 đã bị thị trường cuốn trôi hoàn toàn.
Hình 7: Xu hướng của chỉ báo A2VR của Bitcoin
Một cách khác để đánh giá hoạt động của nhà đầu tư là phân tích hành vi chi tiêu của họ. Tỷ lệ rủi ro bên bán là một chỉ báo tốt để đánh giá giá trị tuyệt đối của lãi hoặc lỗ bị khóa của nhà đầu tư so với quy mô của tài sản (được đo bằng vốn hóa thực hiện). Chúng tôi xem xét chỉ số này trong khuôn khổ sau:
Khi số liệu này có giá trị cao, nó thể hiện chiến lược đầu tư mà các nhà đầu tư sẵn sàng chi tiêu cho tài sản kỹ thuật số của họ với rủi ro cao hơn và lợi nhuận cao hơn cho cơ sở chi phí của họ.
Khi chỉ báo ở giá trị thấp, hầu hết các tài sản đã chi tiêu đều ở trạng thái hòa vốn gần đúng, có nghĩa là "lãi và lỗ giá" của tài sản kỹ thuật số đã cạn kiệt trong phạm vi hiện tại.
Trong trường hợp này, chúng tôi chỉ xem xét nhóm các nhà đầu tư nắm giữ ngắn hạn, vì họ là một trong những động lực chính của biến động giá hàng ngày. Sau khi tăng giá gần đây lên 35.000 đô la, tỷ lệ rủi ro người bán đã tăng từ mức thấp nhất mọi thời đại, cho thấy sự "thức tỉnh lại" của nhiều "bitcoin mới" (đề cập đến những bitcoin đã không được giữ trong một thời gian dài). Điều này cho thấy nhóm này thời gian gần đây đã thu được lợi nhuận lớn.
Hình 8: Tỷ lệ rủi ro bên bán đối với nhà đầu tư ngắn hạn
Tuy nhiên, đối với nhóm người nắm giữ dài hạn, trong khi tỷ lệ rủi ro bên bán của họ tăng nhẹ, nó vẫn ở mức rất thấp trong bối cảnh lịch sử. Chỉ số này hiện tương tự như tình hình vào năm 2016 và cuối năm 2020, khi nguồn cung bitcoin tổng thể rất eo hẹp.
Hình 9: Nhà đầu tư dài hạn bán rủi ro
**Tích lũy nắm giữ Bitcoin trên bảng **
Bộ chỉ số trước đây chủ yếu đánh giá cuộc khủng hoảng nguồn cung hiện tại trên thị trường bitcoin từ góc độ nắm giữ bitcoin dài hạn và sự trưởng thành của thị trường, và sau đó chúng ta sẽ thảo luận về phân tích nguồn cung bitcoin hiện tại trên thị trường từ góc độ thanh toán ví. Chỉ báo Điểm xu hướng tích lũy, giúp theo dõi nguồn cung Bitcoin hiện tại trên thị trường dựa trên kích thước ví của chủ sở hữu, đã chứng kiến những động lực bất thường kể từ cuối tháng Mười.
Trong biểu đồ dưới đây, chúng ta có thể thấy rằng các tài khoản ví của các nhóm nhà đầu tư khác nhau có điểm số hành vi dòng vốn rất tốt, đây rõ ràng là chú thích tốt nhất cho việc thắt chặt nguồn cung trên thị trường Bitcoin từ đầu năm đến nay. Từ thực tế này, chúng ta có thể thấy mô hình sau: thị trường gặp phải kháng cự trong giai đoạn dòng chảy ròng của bitcoin (ô vuông màu đỏ trong biểu đồ bên dưới) tăng trong ví của hầu hết các nhà đầu tư; Sự gia tăng của thị trường trùng với xu hướng của dòng vốn cân bằng (hình vuông màu xanh lam trong biểu đồ bên dưới). Hiện tượng này minh họa sự gia tăng niềm tin của nhà đầu tư và những thay đổi trong hành vi giao dịch của nhà giao dịch.
Hình 10: Điểm xu hướng tích lũy cho việc nắm giữ Bitcoin
Nếu chúng ta chỉ nhìn vào những người nắm giữ nhỏ hơn, chẳng hạn như tôm (<1 BTC), cua (1-10 BTC) và cá (10-100 BTC), chúng ta thấy rằng những người nắm giữ này ngày càng trở nên quan trọng hơn trong nghiên cứu quan sát của chúng tôi. Tốc độ tăng trưởng cân bằng của phân nhóm hiện tương đương 92% nguồn cung khai thác mới và duy trì ở mức cao kể từ tháng 5/2022.
Hình 11: Thay đổi cán cân từ tôm sang cá so với Bitcoin khai thác
** Nghiên cứu các khu vực dày đặc cơ sở chi phí **
Nói một cách đơn giản, chúng ta hiện có thể sử dụng UXTO và Phân phối lợi nhuận thực hiện (URPD) để xác định các khu vực có cơ sở chi phí dày đặc, cũng như "khu vực thích hợp" được hình thành do khối lượng giao dịch tương đối thấp. Chúng ta có thể thấy 4 khu vực trọng tâm hiện tại rất gần với giá giao ngay hiện tại của chúng ta.
Phần A: Trong quý II và quý III/2023, có một lượng lớn bitcoin chất đống trên thị trường trong khoảng giá từ 26.000 USD đến 31.000 USD.
Phần B: Có một khoảng cách giữa $ 31,000 và $ 33,000, điều này cho thấy giá đã nhanh chóng vượt ra khỏi phạm vi này.
Phần C: Một số lượng lớn các giao dịch Bitcoin gần đây đã xảy ra trong phạm vi giá từ 33.000 USD đến 35.000 USD.
Phần D: Trong chu kỳ 2021-22, có khoảng 600.000 bitcoin với cơ sở chi phí cao hơn một chút so với phạm vi giá từ 35.000 đến 40.000 USD.
Hình 12: URPD được điều chỉnh theo thực thể
Cuối cùng, chúng ta có thể giải thích thêm về vấn đề này bằng cách phân tích URPD của các nhà đầu tư dài hạn (xanh dương) và ngắn hạn (đỏ) riêng biệt. Chúng tôi lưu ý rằng hầu hết các tài sản kỹ thuật số ngắn hạn đều có lợi nhuận và hầu hết các chi phí cơ bản của các tài sản này nằm trong khoảng từ 25.000 đến 30.000 đô la. Tỷ lệ rủi ro bên bán cũng tăng lên khi các nhà đầu tư nắm giữ ngắn hạn đã áp dụng chiến lược "chốt lời" trong các đợt tăng giá trước đó – những giao dịch này đã chuyển tài sản kỹ thuật số sang nhà đầu tư mới ở mức giá hiện tại.
Nhìn chung, điều này cho thấy phạm vi 30.000 đến 31.000 đô la nên là một lĩnh vực quan trọng để chúng tôi tập trung vào, vì nó cung cấp nguồn cung Bitcoin lớn nhất trên thị trường, đồng thời nằm ở đầu trên của khu vực dày đặc chi phí. Cho rằng vẫn còn ít bitcoin giao dịch khoảng 35.000 đô la, điều này cho thấy thị trường sẽ không phản ứng đáng kể hơn cho đến khi giá trở lại mức 30.000 đô la. Giá Bitcoin trên thị trường được ước tính phù hợp với giá trung bình thị trường thực mà chúng tôi đã đề cập trong báo cáo trước của chúng tôi, đây là ước tính tốt nhất của chúng tôi về "cơ sở chi phí nhà đầu tư tích cực".
Biểu đồ 13: Phân phối lợi nhuận chưa chi tiêu (URPD) được điều chỉnh theo đơn vị
Tóm tắt
Nguồn cung thị trường của Bitcoin trong lịch sử rất eo hẹp, đặc biệt là gần đây – nhiều chỉ số mô tả "bitcoin không hoạt động" đã đạt mức cao nhất trong nhiều năm hoặc thậm chí mọi thời đại. Tất cả các dữ liệu này cho thấy cuộc khủng hoảng nguồn cung trên thị trường Bitcoin là rất nghiêm trọng và sự bất thường này là mối quan tâm đặc biệt với hiệu suất mạnh mẽ hàng năm của giá Bitcoin. Xem xét rằng Bitcoin dự kiến sẽ giảm một nửa một lần nữa vào tháng Tư năm sau, cùng với động lực tích cực hiện tại trong các ETF giao ngay của Mỹ, những tháng tới dự kiến sẽ rất thú vị cho các nhà đầu tư Bitcoin.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Từ các dữ liệu và chỉ số on-chain, chúng ta có thể thấy vấn đề thắt chặt nguồn cung của Bitcoin
Tác giả: Glassnode, UkuriaOC; Trình biên dịch: Daling Think Tank
Trên thị trường, nguồn cung Bitcoin trong lịch sử rất eo hẹp. Gần đây, lượng bitcoin được nắm giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn đã đạt mức cao nhất mọi thời đại và lượng bitcoin nắm giữ vẫn đang tăng nhanh. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ sử dụng một số dữ liệu và số liệu trên chuỗi để khám phá vấn đề giảm phát nguồn cung của Bitcoin.
Tóm tắt
Lần giảm một nửa Bitcoin tiếp theo dự kiến sẽ còn 166 ngày nữa và khả năng các quỹ ETF giao ngay được chấp thuận niêm yết tại Mỹ cũng đang tăng lên. Do đó, sự phấn khích của nhà đầu tư đã tăng lên. Trong kịch bản này, các nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với câu hỏi có bao nhiêu bitcoin vẫn được lưu hành tự do trên thị trường, thay vì được giữ chặt trong ví của chính nhà đầu tư.
Trong bài viết này, chúng ta sẽ khám phá vấn đề này bằng cách xem xét sự phân phối Bitcoin từ góc độ vĩ mô và đo lường mức độ chặt chẽ của nguồn cung Bitcoin thông qua các dữ liệu và số liệu trên chuỗi khác nhau.
Bắt Bitcoin "cũ"
Hiệu suất giá của tài sản kỹ thuật số cho đến nay trong năm nay rất ấn tượng. Mặc dù vậy, các nhà đầu tư Bitcoin dài hạn vẫn giữ tài sản kỹ thuật số của họ và tỷ lệ Bitcoin hiện đang tồn tại trong hơn một năm dao động ở mức cao nhất mọi thời đại trong một số giai đoạn hoạt động:
Hình 1: Bitcoin hoạt động lần cuối cách đây 1 năm tính theo tỷ lệ phần trăm bitcoin đang lưu hành
Chỉ số nguồn cung kém thanh khoản đo lường nguồn cung trong các ví có lịch sử chi tiêu thấp nhất, cũng có ATH lên tới 14,5 triệu BTC. Những thay đổi trong nguồn cung bitcoin kém thanh khoản thường thay đổi song song với việc rút tiền qua ví thông qua một nền tảng trao đổi, cho thấy rằng mặc dù các nhà đầu tư rút những bitcoin này, họ cũng đang giữ chúng trong ký quỹ. Kể từ tháng 5/2021, tổng số lần rút tiền trong các giao dịch đã vượt quá 1,7 triệu BTC.
Hình 2: Nguồn cung kém thanh khoản của Bitcoin
Xu hướng thắt chặt nguồn cung này trong Bitcoin cũng được phản ánh trong tốc độ thay đổi hàng tháng trong nguồn cung kém thanh khoản. Nguồn cung kém thanh khoản vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng ròng đã diễn ra trong nhiều năm và nó tiếp tục tăng trưởng với tốc độ hơn 71.000 BTC mỗi tháng.
Hình 3: Thay đổi tính thanh khoản của Bitcoin
Chúng ta thấy một mô hình thay đổi tương tự trong Chỉ báo thay đổi vị trí ròng của Bitcoin, còn được gọi là "chỉ báo cung cấp kho tiền" trong khuôn khổ Kinh tế Cointime. Kể từ tháng 6/2021, xu hướng của chỉ báo phản ánh dòng vốn tiếp tục vào, chứng kiến sự gia tăng đáng kể sau sự sụp đổ và bán tháo hoảng loạn của 3AC và LUNA-UST vào tháng 6/2022.
Sự thay đổi này trong chỉ số minh họa sự trưởng thành của thị trường cung cấp Bitcoin, vì các nhà đầu tư thận trọng về việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số của họ và tránh hành vi bốc đồng phi lý dẫn đến các giao dịch nhanh chóng và nhanh chóng.
Hình 4: Thay đổi vị thế ròng của các nhà đầu tư mua Bitcoin
Niềm tin khác nhau của các nhà đầu tư
Nguồn cung dài hạn của bitcoin (được biểu thị bằng đường màu xanh lam trong biểu đồ bên dưới) hiện thấp hơn một chút so với mức cao nhất mọi thời đại, trong khi nguồn cung của những người nắm giữ ngắn hạn (được biểu thị bằng đường màu đỏ trong biểu đồ bên dưới) hiện đang ở mức thấp nhất mọi thời đại và hai chỉ báo đang cho thấy sự phân kỳ rõ ràng tại thời điểm này. Động lực này là một dấu hiệu rõ ràng về nguồn cung bitcoin ngày càng tăng trên thị trường ngay bây giờ khi những người nắm giữ ngày càng thích nắm giữ hơn là đầu tư bitcoin của họ.
Dựa trên nghiên cứu trước đây của chúng tôi, các nhà đầu tư dài hạn vào Bitcoin trong lịch sử đã chờ đợi giá của nó vượt qua mức cao nhất mọi thời đại mới trước khi phân bổ lại tài sản của họ. Sự thiên vị đầu tư này đã được chứng minh bằng sự thu hẹp lớn của nguồn cung bitcoin trên thị trường trong Thị trường Great Bull năm 2021, đi kèm với sự gia tăng nguồn cung từ các nhà đầu tư ngắn hạn và dòng tài sản kỹ thuật số từ các nền tảng giao dịch.
Hình 5: Nguồn cung Bitcoin của các nhà đầu tư mua/bán thay đổi đáng kể theo giá
Nếu tính tỷ lệ số lượng nhà đầu tư nắm giữ và nắm giữ ngắn hạn, chúng ta có thể thấy rằng nó đã vượt qua mức cao mới kể từ tháng 7/2023. Điều này cho thấy rõ sự khác biệt rất lớn giữa nguồn cung không hoạt động và nguồn cung thanh khoản, và cũng làm nổi bật mức độ thắt chặt hiện tại trên thị trường cung cấp Bitcoin.
Hình 6: Tỷ lệ cung Bitcoin cho các nhà đầu tư mua/bán
Tỷ lệ hoạt động trên bước nhảy (A2VR) là một số liệu hoàn toàn mới mô tả một cách thanh lịch sự khác biệt này ở cấp độ vĩ mô. Nó đo lường sự cân bằng lịch sử của "hoạt động" và "không hoạt động" của tài sản kỹ thuật số bằng cách so sánh thời gian nắm giữ của các nhà đầu tư Bitcoin.
Chỉ số A2VR đã có xu hướng giảm kể từ tháng 6/2021, với độ dốc dốc đáng chú ý sau tháng 6/2022. Chỉ số này hiện đã đạt mức thấp tương tự như đầu năm 2019 và cuối năm 2020, cả hai đều xảy ra trước khi thị trường trải qua một xu hướng tăng đáng kể. Nó cũng cho thấy sự "bùng nổ" của chu kỳ 2021-22 đã bị thị trường cuốn trôi hoàn toàn.
Hình 7: Xu hướng của chỉ báo A2VR của Bitcoin
Một cách khác để đánh giá hoạt động của nhà đầu tư là phân tích hành vi chi tiêu của họ. Tỷ lệ rủi ro bên bán là một chỉ báo tốt để đánh giá giá trị tuyệt đối của lãi hoặc lỗ bị khóa của nhà đầu tư so với quy mô của tài sản (được đo bằng vốn hóa thực hiện). Chúng tôi xem xét chỉ số này trong khuôn khổ sau:
Trong trường hợp này, chúng tôi chỉ xem xét nhóm các nhà đầu tư nắm giữ ngắn hạn, vì họ là một trong những động lực chính của biến động giá hàng ngày. Sau khi tăng giá gần đây lên 35.000 đô la, tỷ lệ rủi ro người bán đã tăng từ mức thấp nhất mọi thời đại, cho thấy sự "thức tỉnh lại" của nhiều "bitcoin mới" (đề cập đến những bitcoin đã không được giữ trong một thời gian dài). Điều này cho thấy nhóm này thời gian gần đây đã thu được lợi nhuận lớn.
Hình 8: Tỷ lệ rủi ro bên bán đối với nhà đầu tư ngắn hạn
Tuy nhiên, đối với nhóm người nắm giữ dài hạn, trong khi tỷ lệ rủi ro bên bán của họ tăng nhẹ, nó vẫn ở mức rất thấp trong bối cảnh lịch sử. Chỉ số này hiện tương tự như tình hình vào năm 2016 và cuối năm 2020, khi nguồn cung bitcoin tổng thể rất eo hẹp.
Hình 9: Nhà đầu tư dài hạn bán rủi ro
**Tích lũy nắm giữ Bitcoin trên bảng **
Bộ chỉ số trước đây chủ yếu đánh giá cuộc khủng hoảng nguồn cung hiện tại trên thị trường bitcoin từ góc độ nắm giữ bitcoin dài hạn và sự trưởng thành của thị trường, và sau đó chúng ta sẽ thảo luận về phân tích nguồn cung bitcoin hiện tại trên thị trường từ góc độ thanh toán ví. Chỉ báo Điểm xu hướng tích lũy, giúp theo dõi nguồn cung Bitcoin hiện tại trên thị trường dựa trên kích thước ví của chủ sở hữu, đã chứng kiến những động lực bất thường kể từ cuối tháng Mười.
Trong biểu đồ dưới đây, chúng ta có thể thấy rằng các tài khoản ví của các nhóm nhà đầu tư khác nhau có điểm số hành vi dòng vốn rất tốt, đây rõ ràng là chú thích tốt nhất cho việc thắt chặt nguồn cung trên thị trường Bitcoin từ đầu năm đến nay. Từ thực tế này, chúng ta có thể thấy mô hình sau: thị trường gặp phải kháng cự trong giai đoạn dòng chảy ròng của bitcoin (ô vuông màu đỏ trong biểu đồ bên dưới) tăng trong ví của hầu hết các nhà đầu tư; Sự gia tăng của thị trường trùng với xu hướng của dòng vốn cân bằng (hình vuông màu xanh lam trong biểu đồ bên dưới). Hiện tượng này minh họa sự gia tăng niềm tin của nhà đầu tư và những thay đổi trong hành vi giao dịch của nhà giao dịch.
Hình 10: Điểm xu hướng tích lũy cho việc nắm giữ Bitcoin
Nếu chúng ta chỉ nhìn vào những người nắm giữ nhỏ hơn, chẳng hạn như tôm (<1 BTC), cua (1-10 BTC) và cá (10-100 BTC), chúng ta thấy rằng những người nắm giữ này ngày càng trở nên quan trọng hơn trong nghiên cứu quan sát của chúng tôi. Tốc độ tăng trưởng cân bằng của phân nhóm hiện tương đương 92% nguồn cung khai thác mới và duy trì ở mức cao kể từ tháng 5/2022.
Hình 11: Thay đổi cán cân từ tôm sang cá so với Bitcoin khai thác
** Nghiên cứu các khu vực dày đặc cơ sở chi phí **
Nói một cách đơn giản, chúng ta hiện có thể sử dụng UXTO và Phân phối lợi nhuận thực hiện (URPD) để xác định các khu vực có cơ sở chi phí dày đặc, cũng như "khu vực thích hợp" được hình thành do khối lượng giao dịch tương đối thấp. Chúng ta có thể thấy 4 khu vực trọng tâm hiện tại rất gần với giá giao ngay hiện tại của chúng ta.
Hình 12: URPD được điều chỉnh theo thực thể
Cuối cùng, chúng ta có thể giải thích thêm về vấn đề này bằng cách phân tích URPD của các nhà đầu tư dài hạn (xanh dương) và ngắn hạn (đỏ) riêng biệt. Chúng tôi lưu ý rằng hầu hết các tài sản kỹ thuật số ngắn hạn đều có lợi nhuận và hầu hết các chi phí cơ bản của các tài sản này nằm trong khoảng từ 25.000 đến 30.000 đô la. Tỷ lệ rủi ro bên bán cũng tăng lên khi các nhà đầu tư nắm giữ ngắn hạn đã áp dụng chiến lược "chốt lời" trong các đợt tăng giá trước đó – những giao dịch này đã chuyển tài sản kỹ thuật số sang nhà đầu tư mới ở mức giá hiện tại.
Nhìn chung, điều này cho thấy phạm vi 30.000 đến 31.000 đô la nên là một lĩnh vực quan trọng để chúng tôi tập trung vào, vì nó cung cấp nguồn cung Bitcoin lớn nhất trên thị trường, đồng thời nằm ở đầu trên của khu vực dày đặc chi phí. Cho rằng vẫn còn ít bitcoin giao dịch khoảng 35.000 đô la, điều này cho thấy thị trường sẽ không phản ứng đáng kể hơn cho đến khi giá trở lại mức 30.000 đô la. Giá Bitcoin trên thị trường được ước tính phù hợp với giá trung bình thị trường thực mà chúng tôi đã đề cập trong báo cáo trước của chúng tôi, đây là ước tính tốt nhất của chúng tôi về "cơ sở chi phí nhà đầu tư tích cực".
Biểu đồ 13: Phân phối lợi nhuận chưa chi tiêu (URPD) được điều chỉnh theo đơn vị
Tóm tắt
Nguồn cung thị trường của Bitcoin trong lịch sử rất eo hẹp, đặc biệt là gần đây – nhiều chỉ số mô tả "bitcoin không hoạt động" đã đạt mức cao nhất trong nhiều năm hoặc thậm chí mọi thời đại. Tất cả các dữ liệu này cho thấy cuộc khủng hoảng nguồn cung trên thị trường Bitcoin là rất nghiêm trọng và sự bất thường này là mối quan tâm đặc biệt với hiệu suất mạnh mẽ hàng năm của giá Bitcoin. Xem xét rằng Bitcoin dự kiến sẽ giảm một nửa một lần nữa vào tháng Tư năm sau, cùng với động lực tích cực hiện tại trong các ETF giao ngay của Mỹ, những tháng tới dự kiến sẽ rất thú vị cho các nhà đầu tư Bitcoin.