Tác giả: Lâm Vãn Vãn
Mọi người ban đầu không nghĩ rằng, rào cản thực sự của AI không phải là vốn, không phải là mô hình lớn, mà là điện.
Đào tạo lớn liên tục với công suất tối đa, AI suy diễn 24/7 không ngừng nghỉ, gây ra một vấn đề: điện không đủ dùng, chip bị buộc phải nằm im không hoạt động. Trong 10 năm qua, cơ sở hạ tầng lưới điện của Mỹ tương đối lạc hậu, việc bổ sung tải lớn vào lưới điện mất từ 2 đến 4 năm, điều này khiến "điện có sẵn" trở thành hàng hiếm trong toàn ngành.
AI sinh ra đã đưa ra một điều nguyên thủy và tàn khốc: không thiếu mô hình, mà thiếu điện.
Câu chuyện cũng vì thế mà rẽ sang một hướng khác, các doanh nghiệp khai thác tiền điện tử, nhóm người đầu tiên coi điện là "vật liệu sản xuất", bắt đầu từ bên lề tiến vào trung tâm sân khấu vốn.
Iris Energy (IREN) là mẫu của tuyến đường này. Năm nay, giá cổ phiếu IREN đã có lúc tăng vọt gần 600% trong năm, dao động từ 5.12 đô la đến 75.73 đô la trong 52 tuần.

Tác giả: Nancy, PANews
Khi dấu hiệu chuyển từ tăng sang giảm trên thị trường tiền điện tử ngày càng rõ ràng, ngày càng nhiều dự án như Monad, MegaETH và Meteora đua nhau phát hành token, cố gắng nắm bắt cơ hội thanh khoản cuối cùng. Gần đây, dự án từng là ngôi sao Aztec Network đã thông báo phát hành token khi lĩnh vực bảo mật đang nóng lên, trở lại thị trường sau bảy năm, nhưng đã gây tranh cãi vì việc bán token.

Điểm nhấn của kỳ này
Thời gian thống kê của tạp chí tuần này bao phủ từ ngày 7 tháng 11 năm 2025 đến ngày 13 tháng 11 năm 2025. Thị trường RWA trong tuần này có xu hướng ổn định, tổng giá trị thị trường trên chuỗi đạt 35.91 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng có phần chậm lại, nhưng số lượng người nắm giữ tiếp tục tăng mạnh, vượt qua 536.800; thị trường stablecoin duy trì mô hình "được thúc đẩy bởi hiệu quả", khối lượng chuyển khoản gần 5 nghìn tỷ USD, số lượng địa chỉ hoạt động hàng tháng tăng mạnh, cho thấy việc luân chuyển vốn và chức năng thanh toán trên chuỗi được củng cố thêm. Ở cấp độ quản lý, đã có những tiến triển quan trọng: SEC Mỹ dự kiến ra mắt "Luật phân loại token" để làm rõ thuộc tính của tài sản tiền điện tử, CFTC đang xem xét cho phép stablecoin làm tài sản thế chấp cho các sản phẩm phái sinh; Cơ quan tiền tệ Hồng Kông thúc đẩy dự án Ensemble để hỗ trợ giao dịch tài sản token hóa; Singapore, Vương quốc Anh, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và nhiều quốc gia khác cũng đồng thời hoàn thiện chính sách về stablecoin và tài sản token hóa, khung quản lý toàn cầu đang được xây dựng một cách hệ thống nhanh chóng. Ở cấp độ dự án, sự phát triển diễn ra đồng thời ở nhiều điểm: Ngân hàng Standard Chartered hợp tác với DCS tại mới.

Uniswap Labs đã ra mắt giao thức đấu giá thanh lý liên tục CCA, nhằm giúp các Token mới thiết lập giá thị trường công bằng. Giao thức này được Uniswap thiết kế hợp tác với Aztec Network, hỗ trợ đấu giá minh bạch và phát hiện giá công bằng, ngăn chặn thao túng thị trường. Aztec trở thành dự án đầu tiên sử dụng giao thức này, đợt phát hành công khai sẽ diễn ra vào tháng 12, CCA có thể trở thành tiêu chuẩn mới cho Tài chính phi tập trung.

Tác giả: arndxt
Biên dịch: Tim, PANews
Kinh tế Mỹ đã bị xé thành hai thế giới: tài sản tài chính tiếp tục thịnh vượng, trong khi nền kinh tế thực sự rơi vào suy thoái chậm.
Chỉ số PMI của ngành sản xuất ISM đã liên tục trong hơn 18 tháng ở trạng thái co lại, lập kỷ lục dài nhất kể từ sau Thế chiến II, nhưng thị trường chứng khoán vẫn tiếp tục tăng, lý do đứng sau là lợi nhuận tập trung vào các doanh nghiệp độc quyền công nghệ và ngành tài chính.
Tất cả những điều này là do sự gia tăng bảng cân đối kế toán.
Tính thanh khoản của tiền tệ liên tục đẩy giá tài sản tài chính lên cao, trong khi tiền lương, tín dụng và hoạt động của các doanh nghiệp nhỏ lại đình trệ.
Kết quả là hình thành nền kinh tế kiểu K, tức là các lĩnh vực kinh tế phát triển theo chu kỳ theo hướng hoàn toàn đối lập.
Đường đi lên kiểu K: Thị trường vốn, người sở hữu tài sản, ngành công nghệ và các doanh nghiệp lớn đều đang thể hiện xu hướng tăng vọt (lợi nhuận, giá cổ phiếu, tăng trưởng tài sản).
Đường xuống hình K: Lớp người lao động, doanh nghiệp nhỏ và ngành công nghiệp lao động phổ thông, họ đang phải đối mặt với sự trì trệ hoặc

Tác giả: 0xhhh
Một, Giới thiệu: Điểm mù của niềm tin
Blockchain là một cuộc cách mạng về niềm tin, nhưng niềm tin của nó là khép kín.
Nó tin vào toán học, nhưng không tin vào thế giới.
Blockchain thời kỳ đầu giống như một nhà lý luận: nó tin tưởng vào lý luận, nhưng từ chối cảm nhận.
Bitcoin tin tưởng vào hash, không tin tưởng vào con người; Ethereum tin tưởng vào mã, không tin tưởng vào dữ liệu đầu vào.
Vì vậy, khi một hợp đồng muốn hỏi "Giá của ETH là bao nhiêu?", nó rơi vào im lặng.
Đây không phải là một khiếm khuyết kỹ thuật, mà là ranh giới của triết học.
Sự xác định của blockchain đến từ việc cắt đứt với thế giới bên ngoài.
Nguồn gốc của niềm tin là sự cô lập.
Nhưng không có kết nối, thì không có ý nghĩa.
Lịch sử xây dựng hệ thống tin cậy của nhân loại là quá trình liên tục để "hệ thống" nhìn thấy lại "thực tế".
Oracle, chính là bàn tay đầu tiên vươn ra từ khe nứt này.
Nó vừa là kết nối, vừa là ô nhiễm;
cả

Uniswap và Aztec đã ra mắt "Cuộc đấu giá thanh lý liên tục" (CCA) nhằm giải quyết vấn đề định giá và khởi động thanh khoản cho tài sản mới. CCA cung cấp một khung đấu giá linh hoạt, cho phép người khởi xướng thiết lập quy tắc, người tham gia có thể đặt giá theo thời gian thực, hệ thống tự động thanh lý. Cơ chế này kết hợp tính năng nhập thanh khoản của Uniswap v4, sử dụng công cụ tuân thủ ZKPassport của Aztec, đảm bảo quyền riêng tư cho người tham gia. Đồng thời, CCA không chỉ tập trung vào việc phát hiện giá cả mà còn giúp khởi động thanh khoản mượt mà.

Arthur Hayes trong cuộc trò chuyện mới nhất đã cho biết, hiện tại thực sự đang ở một mùa alts, nếu trong 18 tháng qua đã đầu tư vào Hyperliquid và Zcash, hiệu suất giao dịch sẽ "rất tốt".
Ông thừa nhận, mặc dù 99% các alts khác đang giảm, nhưng "đây là giao dịch, không phải mọi thứ đều sẽ tăng."
Hayes cho rằng, thị trường hiện tại là "cơ hội tuyệt vời để phân bổ một cách có trách nhiệm" cho những nhà đầu tư kiên nhẫn, có tiền mặt và không quá phụ thuộc vào đòn bẩy.

Tác giả: Frank, Viện Nghiên cứu MSX
43 ngày, cuộc đình công chính phủ kéo dài nhất trong lịch sử Hoa Kỳ.
Vào tối ngày 12 tháng 11 theo giờ miền Đông Hoa Kỳ, sau khi Hạ viện Hoa Kỳ bỏ phiếu thông qua dự luật cấp ngân sách tạm thời cho chính phủ liên bang, Trump cũng đã ký thông qua, tuyên bố rằng vở kịch chính trị này đã đến giai đoạn kết thúc tạm thời. Theo ước tính của Văn phòng Ngân sách Quốc hội Hoa Kỳ, việc ngừng hoạt động kéo dài sáu tuần có thể khiến GDP của Hoa Kỳ giảm 1,5 điểm phần trăm, với tổn thất ròng khoảng 11 tỷ USD.
Nguồn: Trang web chính thức của Nhà Trắng
Nhưng một vấn đề khó thấy và phức tạp hơn đã xuất hiện: sự ngưng trệ đã làm gián đoạn hệ thống thống kê của Mỹ, từ việc làm đến lạm phát, từ GDP đến bán lẻ, trong thời gian này, các dữ liệu kinh tế quan trọng lẽ ra phải được công bố hàng ngày, hàng tuần và hàng tháng đã thiếu vắng rất nhiều, đặc biệt là các dữ liệu cốt lõi về việc làm như phi nông nghiệp, vốn là căn cứ chính để Cục Dự trữ Liên bang xây dựng chính sách tiền tệ, ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định của các biện pháp quan trọng như cắt giảm lãi suất.

04 Suy nghĩ và triển vọng
4.1 Tiến bước thận trọng: Những nút thắt cốt lõi trong việc token hóa cổ phần của các công ty chưa niêm yết
Mặc dù việc mã hóa cổ phần của các công ty chưa niêm yết cho thấy tiềm năng tái cấu trúc thị trường hàng nghìn tỷ, nhưng sự phát triển hiện tại của nó vẫn ở giai đoạn rất sớm và đối mặt với bốn nút thắt cốt lõi cần được giải quyết khẩn cấp.
1. Thách thức về tuân thủ: Sự kẹp chặt từ chính quyền và pháp lý doanh nghiệp
Vấn đề tuân thủ là nút thắt chính và phức tạp nhất mà việc token hóa cổ phần của các công ty chưa niêm yết hiện đang phải đối mặt. Khác với việc token hóa cổ phiếu đã niêm yết, việc token hóa cổ phần của các công ty chưa niêm yết không chỉ phải đối mặt với sự giám sát pháp luật chứng khoán từ các cơ quan như SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ), mà còn phải đối mặt với rủi ro pháp lý từ chính công ty mục tiêu.
Đặc biệt là mô hình nắm giữ gián tiếp SPV, bản chất của nó là cố gắng vượt qua các điều khoản hạn chế chuyển nhượng trong thỏa thuận cổ đông của công ty mục tiêu (Transfer Restrictions) để thực hiện quản lý quy định. Gần đây, Ope

Mặc dù Optimism là L2 đầu tiên có TGE, nhưng Arbitrum là kẻ khai phá thực sự của làn sóng L2. Vào giữa năm 23, những cá voi Hàn Quốc đã livestream giao dịch hợp đồng trên GMX, các Degen DeFi đã sử dụng GLP để kết hợp Yield Farming, và cộng đồng grassroots đã tập hợp lại để đầu cơ vào các đồng Meme cổ xưa như mèo và chó. Arbitrum là một trong những vùng nổi bật nhất trong xu hướng mùa xuân năm 23.
Nhưng sự thịnh vượng sinh thái như hoa nở rực rỡ này, sau sự kiện TGE hoành tráng và airdrop của token gốc ARB trên Arbitrum, lại lặng lẽ khép lại.
Nếu nhìn lại vào thời điểm tháng 11 năm 2025, nguyên nhân dẫn đến tình hình này chủ yếu có ba lý do:
--Sự tác động tích cực khổng lồ từ đợt airdrop huyền thoại của Arbitrum đã bị các đối thủ như ZkSync, Starknet, Linea chiếm đoạt;
--khi đó L cấp thiên vương

Hãy nói về Warden Protocol, trong bối cảnh nhiều đối thủ nổi lên trong lĩnh vực AI Agent hiện nay, Warden không chọn con đường phân khúc hẹp mà trực tiếp chọn một con đường "to và toàn diện", vậy họ sẽ làm như thế nào?
Nói một cách đơn giản, tham vọng của Warden bao trùm bốn lớp kiến trúc App-Studio-Hub-Chain, từ việc thu hút khách hàng ở phía C, công cụ phát triển, phân phối và hiện thực hóa cho đến cơ sở hạ tầng nền tảng, toàn bộ chuỗi công nghiệp được kết nối chặt chẽ.
Cách tiếp cận này không phổ biến trong lĩnh vực AI Agent, hầu hết các dự án hoặc là kiên quyết tập trung vào lớp ứng dụng như virtuals, hoặc là chú trọng vào hiệu suất của chuỗi cơ sở như Kite AI, hoặc sẽ thử nghiệm với phân tích dữ liệu, chẳng hạn như
Mạng lưới Unifai...
Lợi thế lớn nhất của việc làm theo hướng ngách là dễ bị bóp nghẹt, chẳng hạn như trong làn sóng AI trước đây.

Giám đốc điều hành Ripple cho biết trên CNBC rằng thanh toán là ứng dụng quan trọng nhất của Blockchain, và việc thấy nhiều người tham gia hơn vào lĩnh vực này là một tín hiệu tích cực. Cô nhấn mạnh rằng tương lai của ngành sẽ được tích hợp, với chìa khóa là kết nối sự tuân thủ giữa Blockchain và mạng lưới truyền thống. Khu vực Châu Á - Thái Bình Dương đã trở thành nhà lãnh đạo trong ứng dụng mã hóa, với khối lượng tăng lên đáng kể.

Tác giả: Nancy, PANews
Sau khi đạo luật "GENIUS" của Mỹ có hiệu lực vào tháng Bảy, Circle, được mệnh danh là "cổ phiếu đầu tiên của stablecoin", đã công bố báo cáo tài chính đầu tiên sau chính sách mới. Mặc dù doanh thu có phần vượt mong đợi, nhưng giá cổ phiếu vẫn giảm, lý do là cấu trúc lợi nhuận đơn giản, giá trị lợi nhuận không cao, cộng với áp lực giảm lãi suất và lượng cổ phiếu lớn sắp được giải phóng, gây ra lo ngại ngắn hạn trên thị trường. Tuy nhiên, Circle đang tích cực xây dựng đường tăng trưởng thứ hai thông qua các mô hình kinh doanh mới như chuỗi công khai Arc và quỹ tiền tệ được mã hóa USYC, nhằm khám phá các nguồn thu nhập đa dạng, giảm sự phụ thuộc vào lãi suất.
USDC giữ vai trò chủ lực trong doanh thu, chi phí phân phối tiếp tục xâm lấn không gian lợi nhuận
Báo cáo tài chính mới nhất của Circle cho thấy, tổng doanh thu trong quý này gần đạt 740 triệu USD, trong đó doanh thu từ dự trữ USDC đạt 711 triệu USD, tăng 60% so với năm trước, chiếm 96,1% tổng doanh thu (giảm nhẹ so với cùng kỳ năm trước).

Từ "phi ngân hàng" đến "ngân hàng trên chuỗi"
Trong mười năm qua, câu chuyện về tiền kỹ thuật số đã được dẫn dắt bởi "phi tập trung". Bitcoin thách thức hệ thống tiền tệ chủ quyền, stablecoin tái định hình logic thanh toán, tài chính phi tập trung (DeFi) một thời khiến ngân hàng trở nên chậm chạp và nặng nề.
Nhưng bắt đầu từ năm 2024, cán cân này dường như đang đảo ngược - các ngân hàng quay trở lại. Họ không còn kiêu ngạo đứng nhìn từ xa, mà sử dụng "gửi tiền token hóa" như một vũ khí, cố gắng giành lại quyền kiểm soát sự số hóa tiền tệ.
Việc token hóa tiền gửi không phải là một loại tiền tệ mới, mà là sự phản ánh của tiền gửi ngân hàng trên chuỗi. Mỗi token đại diện cho số dư tài khoản thực, vừa có tính thanh khoản của stablecoin trên chuỗi, vừa giữ lại hiệu lực pháp lý của nợ ngân hàng. Điều này đánh dấu sự chuyển mình của số hóa tài chính vào "giai đoạn thứ hai": từ sự "nổi loạn phi tập trung" trong thế giới tiền điện tử, tiến tới "chuẩn hóa lên chuỗi" trong hệ thống ngân hàng.
Singapore: Người tiên phong trong việc thể chế hóa khả năng tương tác giữa các chuỗi.
Ngân hàng DBS Singapore (

Stablecoin USDe của Ethena đang trải qua đợt rút vốn lớn, nguồn cung lưu thông giảm khoảng 6,5 tỷ coin so với đỉnh điểm, tâm lý thị trường trở nên lạnh, và tỷ suất sinh lời giảm là nguyên nhân chính. Mặc dù phải đối mặt với việc rút vốn và vấn đề khả năng mở rộng, hoạt động của Ethena vẫn tương đối ổn định, có độ minh bạch cao, nhưng cần theo dõi rủi ro do sự biến đổi của môi trường thị trường.

Một, khi "khan hiếm" trở thành tín ngưỡng
Trên bản đồ ngữ nghĩa của thế giới tài chính, "lạm phát" thường được coi là kẻ thù.
Tuy nhiên, trong thế giới tiền điện tử, "lạm phát" lại là một triết lý được định nghĩa lại.
Bitcoin và Ethereum - hai chuỗi công khai có ảnh hưởng nhất cho đến nay - đều đang trả lời một câu hỏi giống nhau: Tiền tệ nên được tạo ra, phân phối, kiềm chế và tiêu hủy như thế nào?
Giới hạn 21 triệu Bitcoin mà Satoshi Nakamoto đặt ra vào năm 2009 đã trở thành một trong những con số nổi tiếng nhất trong lịch sử kỹ thuật số của nhân loại. Đó là một biểu tượng, cũng là một tín điều: Sự khan hiếm chính là niềm tin.
Đối lập với điều đó là một niềm tin khác của Ethereum: cung cấp linh hoạt không có giới hạn. Nó từ chối bị định nghĩa bởi một công thức cố định, nhưng duy trì một sự cân bằng động thông qua cơ chế đốt và thưởng phức tạp.
Hai loại chính sách tiền tệ, một tĩnh một động, giống như hai con đường tường thuật của nền văn minh - một là "tiêu chuẩn vàng" cổ điển, một là "hệ sinh thái tiền tệ" tiến hóa tự nhiên.