波士頓諮詢RWA報告：越超技術敘事的商業洞見

數字發展全球研報第三卷第46期（2025/11/10-2025/11/16）

本期綜述重溫波士頓諮詢資產代幣化報告相關內容，供參考。

2023年，全球頂級諮詢機構波士頓諮詢集團（BCG）與專注於數字資產的Libre Capital聯合發布了題爲《代幣化潛力巨大，但尚未發揮》的研究報告。這份報告在加密貨幣市場經歷寒冬、全球尋求新增長動能的背景下問世，既指出出代幣化這片新藍海的廣闊無垠，也毫不避諱當前航行中遭遇的暗礁與淺灘。

一、 寒冬中的理性之光與範式革命的召喚

這份報告的發布，處於一個極具張力的歷史節點。

**後泡沫時代的行業反思。**2022年至2023年，以FTX暴雷爲代表的系列危機給加密行業蒙上陰影，市場情緒從狂熱轉向悲觀與懷疑。在此背景下，行業亟需擺脫“投機炒作”的標籤，向實體經濟回歸。BCG作爲傳統金融世界的智囊，其發聲代表了一種“正本清源”的努力，試圖將市場注意力從價格波動引向區塊鏈技術的底層價值——資產代幣化。

**傳統金融巨頭的謹慎入場。**與此同時，貝萊德、富達等傳統金融巨頭紛紛申請比特幣現貨ETF，並積極探索代幣化基金等應用。這表明主流資本已認可分布式帳本技術（DLT）的潛力，但需要一個清晰、可信的路線圖。BCG的報告恰好扮演了這一角色，爲猶豫不決的機構投資者提供了決策依據。

**全球經濟的效率瓶頸。**在宏觀經濟層面，全球範圍內都存在對提升資本效率、降低交易成本、釋放存量資產流動性的迫切需求。代幣化被視爲破解這些難題的關鍵技術路徑之一。報告正是在這一“範式革命”的召喚下，系統地評估了其可行性。

因此，這份報告並非在行業高潮時的錦上添花，而是在低谷期的雪中送炭，旨在用數據和模型驅散迷霧，指引下一個發展週期的主流方向。

二、 構建“潛力-障礙-路徑”的完整分析框架

報告的核心內容圍繞一個核心悖論展開：巨大的理論潛力與滯後的現實應用之間的巨大差距。其分析框架清晰而嚴謹。

1. 潛力的量化：16萬億美元的市場前景

報告最引人注目的結論是：到2030年，代幣化資產規模可能達到16萬億美元。這一數字並非空想，而是基於對不同資產類別的逐一分析：

全球非金融企業債務（約12萬億美元）： 通過代幣化實現更高效的發行、結算和資產管理。

投資基金（約1.5萬億美元）： 尤其是私募股權和風險投資，代幣化能極大提升份額的流動性和可及性。

房地產（約0.5萬億美元）： 通過碎片化所有權，釋放這個巨大存量市場的流動性。

中小企業融資、供應鏈金融等其他領域構成了剩餘的潛力空間。

2. 障礙的系統性診斷：四大“絆腳石”

報告犀利地指出，潛力之所以未能釋放，源於四大結構性障礙：

監管不確定性是最大的瓶頸。全球範圍內，關於代幣的法律地位、稅務處理、跨境合規等問題缺乏清晰框架，導致機構裹足不前。

市場基礎設施不成熟包括數字資產的托管、清算、結算、價格發現等後端系統尚未形成像傳統金融那樣可靠、互聯的生態。

**技術互操作性不足，**不同的區塊鏈網路、協議如同“數據孤島”，資產難以在不同系統間自由流轉，限制了網路效應的形成。

**可擴展性與運營挑戰，**當前一些區塊鏈在交易速度、gas費用和能源消耗上仍有局限，且將傳統資產上鏈的運營流程復雜。

3. 破局路徑的勾勒：從“橋梁”到“原生”

報告爲行業參與者描繪了一條清晰的演進路徑：

短期聚焦於構建“傳統”與“數字”之間的橋梁。例如，發行代幣化基金、債券，作爲現有金融產品的補充，主要服務機構投資者。

中期發展關鍵的市場基礎設施，如機構級托管方案、鏈上身分驗證和跨鏈協議。

長期隨着監管框架的完善和技術的成熟，將湧現出全新的、原生於區塊鏈的商業模式和資產類別，徹底改變金融市場的形態。

三、 超越技術敘事的商業洞見

報告超越了單純的技術討論，提出了數個極具啓發性的商業洞見。

**“流動性溢價”是核心價值主張。**報告強調，代幣化的首要價值並非技術創新本身，而是其爲非流動性資產（如私募股權、房地產、藝術品）帶來的“流動性溢價”。通過碎片化和7x24小時交易，這些沉睡的資產價值將被重估，這是驅動發行方的根本動力。

**“機構級”是成功的關鍵門檻。**報告反復指出，代幣化要成爲主流，必須滿足機構投資者在合規、安全、風險管理上的苛刻要求。因此，下一階段競爭的關鍵不在於開發最炫目的公鏈，而在於打造最受機構信任的“金融級”基礎設施。

**監管是“護欄”而非“路障”。**與行業部分人士對監管的抵觸情緒不同，報告將明確的監管視爲市場發展的先決條件。它呼籲行業參與者主動與監管機構合作，共同制定規則，因爲只有在一個有法可依的環境中，大規模資本才敢於進入。

**代幣化是流程再造，而非簡單上鏈。**報告警示，如果只是將現有資產“復制”到鏈上，而不重構背後的發行、交易、服務流程，那麼代幣化的價值將大打折扣。真正的潛力在於利用智能合約實現業務流程的自動化與智能化。

四、 權威、務實與前瞻的完美結合

這份報告之所以備受矚目，源於其鮮明的特色。

**權威性與可信度。**BCG的品牌背書使其觀點在傳統商業和金融世界具有極高的分量。它不是一個加密原生項目的宣傳材料，而是一份立足於全球經濟現實的戰略分析，更容易被主流決策者所接受。

**數據驅動與量化模型。**報告避免了空泛的趨勢描述，而是通過詳實的數據和嚴謹的模型來量化市場潛力，使其結論更具說服力和可操作性。

**系統性的問題視角。**報告沒有將問題簡單歸咎於技術或監管，而是採用了系統性的分析框架，揭示了技術、市場、監管、運營等多維度因素的相互交織與制約，提供了更全面的圖景。

**務實的行動指南。**報告不僅是“是什麼”和“爲什麼”的分析，更包含了“怎麼做”的指導。它爲資產發行人、技術提供商、投資者和監管機構分別提出了具體的行動建議，具有極強的實踐意義。

五、 定義賽道與塑造未來的藍圖

這份報告的發布，對行業產生了即時且深遠的影響。

**爲機構入場吹響“集結號”。**它向全球的銀行、資管公司、證券交易所發出了明確信號：代幣化是確定的未來趨勢，現在必須開始戰略布局和能力建設。這加速了傳統金融的數字化轉型步伐。

**引導資本與人才的流向。**報告指出的障礙和路徑，爲風險投資、創業公司和研發人才指明了方向。未來，資源將更集中地投向合規科技、機構托管、互操作性協議等關鍵基礎設施領域。

**設定行業對話議程。**報告提出的框架和術語（如16萬億美元潛力、四大障礙）已成爲行業討論的通用語言，影響了後續衆多研討會、文章和項目的發展方向，起到了定義賽道的作用。

**促進監管與行業的對話。**報告以其客觀中立的立場，成爲連接監管機構與行業創新的重要橋梁。它爲監管方理解代幣化的核心價值與潛在風險提供了高質量的參考，有助於推動更明智、更高效的監管政策出臺。

波士頓諮詢與Libre Capital的這份報告，以其宏大的視野、冷靜的分析和務實的建議，成功地爲代幣化的發展繪制了一幅精確的“海圖”。它告訴我們，前方確有一片價值16萬億美元的廣闊新大陸，但抵達那裏需要穿越監管的迷霧、修補基礎設施的船體、並掌握協同航行的技術。這份報告的意義，不在於預言了一個必然光明的未來，而在於爲所有航行者指明了方向、識別了風險，並提供了抵達彼岸的理性路徑。在代幣化從潛力走向現實的漫長旅程中，它無疑是一座重要的燈塔。