美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 正式啟動了首個試點計畫，允許比特幣 (BTC)、以太幣 (ETH) 以及 Circle 的 USDC (及其他合格支付型穩定幣) 被用作清算衍生品市場的初始保證金抵押。
代理主席 Caroline Pham 宣布，這一舉措標誌著傳統金融與區塊鏈原生資產之間的歷史性橋樑，為獲批的期貨經紀商 (FCMs) 提供明確且受監管的途徑，接受代幣化抵押，同時維持嚴格的託管、折價、報告和風險管理標準。
CFTC 數位資產抵押試點計畫是什麼
該試點是一個有限範圍、時限性的計畫，允許特定數位資產在 CFTC 監管的清算衍生品市場 (主要為期貨和掉期) 作為變動與初始保證金的抵押品。與現金或國債不同，BTC、ETH 和 USDC 現在可以在受監督的條件下直接流入清算所的保證金帳戶。該計畫也明確支持合規區塊鏈上發行的代幣化實體資產 (如代幣化國債)。
參與僅限於選擇加入並符合加強要求的 CFTC 註冊期貨經紀商和衍生品清算組織 (DCOs)。該試點與 CFTC 最新的代幣化指引同步運行，並在 GENIUS 法案通過後，撤銷了過時的 2019 年限制。
- 美國首個聯邦計畫，允許現貨 BTC、ETH 和主流穩定幣作為衍生品抵押
- 涵蓋清算產品的初始保證金 (IM) 與變動保證金 (VM)
- 包含代幣化傳統資產 (國債、貨幣市場基金) 作為合格抵押品
- 有限期限並強制報告，以評估實際表現
- 強調分離託管、即時估值與風險折價
哪些資產被批准及其條件
目前僅允許三類數位資產：
- 比特幣 (BTC)
- 以太幣 (ETH)
- USDC 及其他 CFTC 定義、符合嚴格準備金、贖回及透明度標準的「支付型穩定幣」
清算所必須採用保守的折價率 (BTC/ETH 通常為 30–50%，USDC 較低)，執行第三方合格託管並每日進行市價報告。資產必須存放於分離帳戶，嚴禁再質押。
- BTC 與 ETH 視為高波動但可接受的非現金抵押品
- USDC 因 1:1 美元準備金與每月審核，享有近現金待遇
- 代幣化國債及類似實體資產，在文件齊全情況下可獲優惠折價
- 不允許槓桿代幣、其他山寨幣、演算法穩定幣或帶收益版本
- 嚴禁用客戶數位資產作為清算所自營交易用途
試點對市場參與者的運作方式
機構交易者或對沖基金現在可直接將 BTC、ETH 或 USDC 存入獲批 FCM，而無需先轉換為現金。FCM 會將資產轉入清算所 (如 CME Clearing, ICE Clear)，由清算所應用折價並存入保證金帳戶。盈虧每日結算，數位資產可無縫進出。
這消除了鏈下轉換的摩擦、成本與對手風險，同時全程受 CFTC 監管。
- 降低被迫法幣來回兌換導致的資本低效
- 實現 24/7 跨全球交易時區的抵押品流動
- 降低加密原生交易公司的融資成本
- 為 DeFi 風格的抵押品在傳統市場中的合規應用提供渠道
- 為未來擴展至更多資產及司法管轄區立下先例
為什麼這是機構加密採用的分水嶺時刻
CFTC 此舉被廣泛視為自 2024 年現貨 ETF 批准以來，美國對數位資產最具體的監管綠燈。將 BTC 與 ETH 與債券、現金並列為合法抵押資產，讓這些資產在 $800 兆美元衍生品生態系統( 中的角色常態化。同時賦予 Circle 的 USDC 顯著的監管護城河，成為唯一在聯邦指引中明確點名的穩定幣。
市場參與者預計，持有大量數位資產的加密原生自營商、巨型基金和國際交易公司將迅速採用。
- 使美國政策與全球領先者 )新加坡、香港、歐盟 在代幣化抵押品領域接軌
- 有望釋放數十億被困加密資本用於槓桿交易
- 強化 USDC 在機構和合規環境中的主導地位
- 提供代理主席 Pham 自 2023 年以來極力推動的明確「護欄」
- 可能加速 FDIC/聯準會對銀行層級接受度的考慮
2025–2026 年未來展望與後續步驟
該試點旨在收集關於波動性、託管與營運風險的實際數據。若表現成功，最快 2026 年底將有望制定永久規則並納入更多資產。業界團體已開始遊說納入 Solana、代幣化股票籃及黃金穩定幣等未來階段。
同時，該計畫強化了 CeFi 與 DeFi 之間的橋樑，讓區塊鏈原生抵押品能在聯邦監管下流入全球核心風險市場。
CFTC 的數位資產抵押試點，是 2025 年美國最具意義的監管進展之一，終於讓比特幣、以太幣和主流穩定幣在衍生品市場上擁有一席之地。
有意參與的交易員與機構，應聯繫已加入本計畫的 CFTC 註冊期貨經紀商，並查閱最新的代幣化資產指引。管理數位資產風險時，一如既往應優先選擇合格託管和驗證平台。
