什么是收益型稳定币 YLDS？持有就赚钱运作机制解密

收益型稳定币透过内建机制自动产生回报，用户无需质押或挖矿，仅持有即可获得被动收入。YLDS 由 Figure Markets 推出，是美国首个在 SEC 注册的收益型稳定币，提供超过 3% 年化收益率。

与需用户主动存入 DeFi 平台的稳定币耕作不同，收益型稳定币 YLDS 将收益系统建构在代币本身，协议在幕后处理所有操作，实现真正的被动收入。

收益型稳定币 YLDS 的核心运作机制

收益型稳定币是区块链上的数位资产，旨在维持稳定的价值（通常与美元等法定货币挂钩），同时为持有者创造回报。与 USDT 或 USDC 等纯粹与法定价值挂钩且不提供回报的传统稳定币不同，收益型稳定币整合了随时间累积利息或奖励的机制。

这种创新设计解决了传统稳定币的一个根本问题：持有者获得零收益。当你将 1,000 美元的 USDC 存放在钱包中，一年后仍然只有 1,000 美元 USDC。虽然价值稳定，但完全丧失了资金的时间价值。相较之下，如果你将同样的 1,000 美元存入银行活期帐户，至少还能获得 1-2% 的利息。收益型稳定币 YLDS 正是为了弥补这个缺口而诞生。

五大收益产生机制

收益型稳定币采用多种机制来提供回报，同时保持稳定的价值：

DeFi 借贷协议：稳定币发行者将用户资金存入 Aave 或 Compound 等去中心化借贷平台。这些平台对存款支付利息，发行者将收益直接返还给持有人，通常是透过计息代币的形式。例如，aUSDC 就是用户将 USDC 存入 Aave 后收到的计息凭证。

质押与奖励：专案代表使用者质押抵押资产（通常是其他加密货币，例如 ETH 或 DOT）。他们收集质押奖励，并按比例分配给稳定币持有者。这种模式让用户在不直接接触高波动资产的情况下，分享质押收益。

代币化现实世界资产（RWA）：发行方将用户资金投资于短期美国国债等产生收益的金融工具。他们将收益代币化，并将其作为利息分配给用户。USDY 和 USDM 采用的就是这种模式，透过传递政府债券的收益来提供回报，通常对受监管的投资者或机构投资者更具吸引力。

重新定基机制（Rebase）：某些协议使用演算法重新定基来自动增加用户的代币余额，从而反映累计收益，而无需手动索赔或转移。用户钱包中的代币数量会每日或每月自动增长。

Delta 中性策略：以 Ethena 的 USDe 为例，采用 Delta 中性策略提供演算法收益。这是一种平衡多空部位以降低价格波动风险的方法。具体而言，它透过质押 ETH 赚取收益，同时在衍生品市场做空以抵消价格波动，帮助 USDe 价格稳定在 1 美元左右，同时仍能产生高回报。

收益型稳定币 YLDS 重点项目解析

2025 年，多家稳定币发行商正在竞相将收益与美元稳定性结合。以下是值得关注的主要项目：

YLDS：首个 SEC 注册的收益型稳定币

YLDS 由 Figure Markets 推出，在 Provenance 区块链上运行，是美国首个在美国证券交易委员会（SEC）注册的收益型稳定币。它为持有者提供超过 3% 的年收益率，以有担保隔夜融资利率（SOFR）减去 0.50% 计算。利息每日累积，每月发放。

YLDS 由一系列资产组合支持，主要是短期美国国债和其他低风险工具，类似于主要货币市场基金。然而，它可能包括一些高风险资产，如资产支持证券，并且其资产并未被隔离在信托中，这意味着在破产的情况下，它们并未与发行人的资产完全隔离。尽管如此，SEC 注册的身份为其提供了监管合规的光环，这在机构客户眼中极具吸引力。

sDAI：Sky 生态的储蓄代币

sDAI（储蓄 DAI）是 DAI 的计息版本，透过 Sky（前身为 MakerDAO）管理的 DAI 储蓄利率（DSR）获得收益。用户将 DAI 锁定在 DSR 合约中即可获得 sDAI，其数量（而非价值）会随着收益的增加而增长。这种设计意味着你钱包中的 sDAI 代币数量保持不变，但每个 sDAI 的赎回价值会逐渐上升。

USDe：Ethena 的演算法稳定币

Ethena 的 USDe 采用前述的 Delta 中性策略。这种复杂的机制在牛市中表现出色，可以提供双位数的年化收益。但在极端市场条件下存在脱钩风险，正如最近 CEX 平台上 USDe 一度跌至 0.65 美元的事件所展示的。

OUSD：Origin 的免质押收益币

Origin 的 OUSD 无需质押即可提供收益，并与多个 DeFi 协议整合。这种设计最大化了便利性——用户只需持有 OUSD，无需任何额外操作，收益会自动累积到帐户中。

USDY 和 USDM：机构级 RWA 稳定币

这两个项目都透过投资短期美国国债来支付收益，年化回报通常在 4-5% 区间。它们主要针对机构客户和受监管的投资者，要求完成 KYC 和合格投资者认证。

收益型稳定币 YLDS 与传统稳定币的关键差异

透过对比表格可以清晰看出两者的根本区别：

主要目标：收益型稳定币追求稳定性和被动回报，而传统稳定币仅追求稳定。

收益来源：收益型稳定币内建 DeFi、质押、RWA 等机制，传统稳定币需依赖外部平台。

获利方式：收益型稳定币提供被动或基于协议的收益，传统稳定币需要外部平台（如 Aave）。

复杂度：收益型稳定币由于收入机制而更高，传统稳定币更简单，没有内建收益。

风险等级：收益型稳定币更高（合约风险、RWA 风险、监管风险），传统稳定币较低（主要是挂钩和发行人风险）。

主要用例：收益型稳定币用于收入、储蓄和 DeFi 整合，传统稳定币用于支付、交易、抵押。

虽然收益型稳定币由于智能合约缺陷和监管不确定性而具有更高的风险，但它们支援更广泛的用例，特别适合希望最大化资金效率的投资者。

投资收益型稳定币 YLDS 的八大风险

支付收益的稳定币看似完美的被动收入工具，但用户必须权衡收益背后隐藏的风险。以下是需要了解的最重要风险：

智能合约缺陷：收益协议中的漏洞可能冻结或耗尽资金。许多 DeFi 损失都源自一行程式码的缺陷。即使经过审计的合约也可能存在未被发现的漏洞。

流动性紧缩：如果支持收益的资产无法快速出售（尤其是在压力事件中），使用者可能面临提款延迟或脱钩事件。2025 年 10 月 USDe 在 CEX 的脱钩就是典型案例。

失去挂钩：如果机制崩溃、用户恐慌或回报无法维持，收益型稳定币的价格可能跌破 1 美元。一旦失去挂钩，即使暂时性的，也会严重损害信任。

监管变化：美国即将出台的立法，例如《稳定法案》（STABLE Act，侧重于发行人监管）或《天才法案》（GENIUS Act，支持区块链创新），可能将这些资产重新归类为证券，从而影响营运。

协议违约：如果收益来自借贷，借款人或合作平台可能违约或遭到骇客攻击，从而暴露用户资金风险。

过于复杂，难以信任：有些收益策略难以理解。如果用户无法追踪收益的产生方式，就无法判断风险大小。透明度不足的专案应该引起警惕。

市场低迷风险：即使是稳定币也可能在崩盘中受到影响，主要是如果回报依赖高风险的加密资产。当 DeFi 协议集体遭遇流动性危机时，计息稳定币可能无法兑现承诺的收益。

链下依赖：由 RWA 支援的稳定币必须信任银行、托管人和经纪人，这增加了区块链以外的风险。如果托管机构破产或资产被冻结，稳定币的价值可能受损。

2025 年监管格局与机构动力

收益型稳定币 YLDS 的关注范围远超过加密货币原生领域。2025 年，传统金融（TradFi）、监管机构和整个市场正在重塑其运作方式。其结果是需求成长、审查更加严格，以及对透明度的新一轮推动。

机构动力加速采用

大型银行和资产管理公司如今纷纷推出代币化国债，并发行收益型稳定币，押注于链上工具的强劲需求。这些美国国债等传统资产的数位版本旨在赚取收益，同时保持其在区块链网路上的便利交易。

企业利用收益型稳定币进行高效率的资金管理，使闲置资金赚取被动收入，同时维持满足营运需求的流动性。对于持有大量现金的公司来说，将部分资金配置到收益型稳定币可能比存放在零利率的传统稳定币中更有吸引力。

即将出台的监管框架

美国将最终确定稳定币审计、资产支援和资讯揭露的规则。《稳定法案》（STABLE Act）强调发行人严格合规，要求定期审计、充足的资产储备和透明的资讯披露。相对而言，《天才法案》（GENIUS Act）则鼓励创新并减少监管负担，试图在保护投资者和促进创新之间找到平衡。

这两项法案的最终形式将深刻影响收益型稳定币 YLDS 的运作方式。如果监管过于严格，可能扼杀创新并增加合规成本；如果过于宽松，则可能让不良发行人有机可乘，损害整个行业信誉。

透明度成为核心竞争力

用户和监管机构现在正在关注发行人如何管理风险并报告其持股。这意味着他们希望确切了解稳定币的支撑资产，以及发行人如何防范损失。透明度要求包括：

储备资产的详细构成（国债比例、现金比例、其他资产）

风险控制策略（对冲策略、使用衍生品、资产多元化配置）

定期审计报告（第三方验证储备充足性）

收益计算方法（明确说明年化收益如何得出）

全面了解支撑资产和风险控制正成为一项核心期望。那些能够提供高度透明度的收益型稳定币 YLDS 项目，将在 2025 年的竞争中占据优势。

投资者应对策略与选择标准

面对琳瑯满目的收益型稳定币选择，投资者应该如何做出决策？

首先，评估收益来源的可持续性。如果一个稳定币承诺 20% 年化收益，而市场上的国债收益率只有 4-5%，那么额外的收益从何而来？是否依赖高风险的 DeFi 借贷或杠杆策略？可持续的收益模式应该与底层资产的实际回报相匹配。

其次，检查透明度和审计情况。优质项目会定期公布储备证明（Proof of Reserves），并邀请第三方审计机构验证。那些拒绝透明披露的项目应该引起警惕。

第三，考虑监管合规状态。像 YLDS 这样在 SEC 注册的产品虽然可能收益率略低，但监管背书提供了额外的安全边际。对于风险承受能力较低的投资者，合规产品是更安全的选择。

第四，分散配置降低风险。不要将所有资金投入单一收益型稳定币。可以在 YLDS、sDAI、USDY 等不同机制的产品间分散配置，降低单一协议失败的影响。