两个月内关闭了10个DeFi协议，技术没有问题但没人使用：流动性是唯一的护城河

过去两个月，至少有 10 个加密协议宣布关停。不是跑路，而是没有用户也没有钱。

Polynomial、MilkyWay、Angle 等曾拥有上亿 TVL 的项目纷纷关门大吉，团队得出共同结论：流动性才是唯一护城河，创新和营销都无法取代它。本文源自 Ignas 文章《What all the recent DeFi shutdowns have in common》，由动区编辑、翻译。
（前情提要：「RWA Demo Day」路演竞赛全球项目招募正式启动）
（背景补充：能破解比特币的量子电脑开始动工了？Nvidia 投资的 PsiQuantum 目标明年商转）

过去两个月，至少有 10 个加密协议宣布关停。不是跑路，而是没用户、没钱，或两者皆无。

更不用说还有 BlockFills 这类矿企、借贷平台冻结提款。就在昨天，Angle 也宣布（https://x.com/AngleProtocol/status/2029161525580112263）逐步关停 EURA 和 USDA 稳定币，尽管它们曾有 2.5 亿美元的总锁仓价值（TVL），商务合作也做得很好。

Angle 在公告里直言，「去中心化稳定币赛道已经彻底变了。现在带收益的稳定币，本质只是在现有金库和借贷协议上套了一层品牌包装，没有必要再专门维护一套独立基础设施。」

这些关停的项目，几乎都有能正常执行的产品：

• Polynomial 累计交易量 40 亿美元，覆盖 70 多个市场
• MilkyWay TVL 曾达 2.5 亿美元
• Step Finance 的月活跃用户高峰期达到 30 万

这些产品我都用过，至少体验过。技术没问题，但没人愿意支付费用让项目活下去。

MilkyWay 是典型代表：不到两年四次转型。一开始做 Celestia 流动质押，然后转向再质押、RWA 代币化，以及用于支付房租的加密签账金融卡……每一次转型都追逐着当时的热点。

它们关于再质押的描述很扎心，「我们很早就看到再质押机会，设计了系统，TVL 冲到 2.5 亿美元，安全审计也做完了，准备上线。结果市场抛弃再质押的速度，比所有人预想的都快。」

最后只能承认，资金撑不到找到产品市场契合点的那天。

Polynomial 团队关于失败的原因说得非常直白，给所有永续合约项目上了一课：「衍生品领域，技术好根本没用。我们提升了执行速度，优化了用户体验，打造了创新的基础设施，但这一切都无济于事。交易者只去有流动性的地方，我们没有。其他都是花里胡哨的功能。」

结论更残酷：「流动性就是衍生品唯一的护城河。你没法靠创新打败流动性，没法靠营销打败流动性，没法靠开发打败流动性。」

ZeroLend 的关闭则给那些试图在多条区块链上启动的去中心化应用敲响了警钟。他们押注于 Manta、Zircuit 和 Xlayer 等小众区块链支持项目，但市场一转熊，这些链直接没流动性，预言机服务商也停了服务。

最后，长期亏损运营，撑不下去。

Aave 最近也投票关闭了几条链上的服务，理由同样是亏钱执行。

还有 Parsec，曾经圈内神级工具 Parsec ，Terra、3AC、stETH 脱钩都靠它追踪。但团队承认，「FTX 暴雷后，DeFi 现货、借贷、杠杆再也没回到过去的样子。市场变了，链上行为变了，我们没真正看懂。」

简单说，市场转向了，我们还在原地。市场很残酷。

Slingshot 被收购后彻底关停。Eden 割掉 80% 不赚钱的产品，只留下核心业务。

正如他们所说，「80/20 法则已经成为现实，我们付出 80% 的成本的产品只带来 20% 收入。」

最后，Step Finance 则比较特殊：1 月 31 日被盗 2600 万美元，直接宣告死亡。「试过融资、被收购，全都没成。」

这些死亡项目，共同点是什么？他们未能适应不断变化的市场，并且资金不足以再次转型。

每个团队都押注于某个生态系统会爆发式增长，但结果要么增长速度不够快，要么根本没增长。Celestia DeFi 始终没能真正发展起来，链上衍生品很难与 Hyperliquid 竞争，即使是 dydx 和 GMX 这样的平台也举步维艰。

而向新的链和叙事领域扩张，成本却很高。

对于像我这样的玩家来说，把钱从一个平台转移到另一个平台轻而易举，而且成本低廉。但应用程序需要投入更多的时间和财力来为潜在的新用户群体做好准备。

好消息是，这些都是「体面死亡」。所有项目都给用户时间提款，团队不跑路、不乱发代币收割。和 2022 年直接卷款跑路比，产业确实学会了负责任地死去。