市场日报 / 2025年11月27日

宏观发展与全球市场

由美联储威廉姆斯引发的“美联储降息乐观情绪”仍在继续，几位美联储成员和最新的美国宏观数据也发表了类似的言论。美联储在12月降息的概率已达80%。降息乐观情绪正在减弱，并平衡对人工智能泡沫的担忧。美国股市正在忙于收复11月的损失。
尽管宏观数据流动并不顺畅，但美联储褐皮书变得稍微重要一些。报告显示，美国的就业略有下降，工资以适度的速度增长。消费支出突显了消费者之间的分歧。除了高端消费者外，中低收入群体的消费支出进一步下降。对于那些在美联储的双重任务中优先考虑就业而非通胀的人来说，报告支持了“就业略有下降，几乎一半的地区报告劳动力需求下降。”与之前的报告相比，这一下降是显著的。因此，降息预期的增加变得更为容易。
美联储乐观情绪对定价的影响……在劳动力市场数据疲软、美联储降息预期以及关于美联储独立性的辩论中，这种乐观情绪正在减弱。美国国债收益率同样呈下降趋势。标准普尔指数将11月近300点的损失减少至约30点。

中国与房地产行业
中国的房地产行业再次受到打击。万科，曾是中国最大的开发商，正寻求推迟偿还地方债券。该项目的本金支付为2B元 ($283M)，面临违约。除了12月15日到期外，万科还有37亿人民币将于12月28日到期，以及11亿人民币将于1月22日到期。经过多年的销售下滑和大规模违约，住房行业再次面临行业风险。在恒大集团和碧桂园控股违约之后，万科即将加入这一名单。万科长期以来被认为是最健康的房地产公司之一。因此，尚未违约的其他开发商也面临压力。

俄罗斯经济与战争的影响
随着战争进入第四个冬天，其影响在俄罗斯人的日常生活中广泛可见。个人被迫削减食品支出，国家的经济引擎，尤其是钢铁、采矿和能源公司，正经历多重裂痕。在零售部门，电子产品的支出在过去30年中出现了最急剧的需求下降。第一季度汽车销量下降了近四分之一。银行部门的困扰企业贷款比例在第二季度上升至10.4%。这幅图像是在美国10月针对俄罗斯石油收入的新制裁之前拍摄的(从1月到10月的石油和天然气收入与去年同期相比下降了五分之一)。乌克兰在战争中遭受了更为严重的损失，但俄罗斯的账单也变得相当沉重。和平讨论正是在这一框架内进行的。俄罗斯试图在和平文本中获得额外的优势。

美国经济数据
亚特兰大联邦储备银行GDPNow
亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型预计第三季度的增长率为%3.9，经过季节性调整的年率，略低于11月25日的前期%4.0估计。最新估计纳入了九月份耐用品制造报告的数据。该模型对第三季度实际私人国内投资的即时预测从%4.4降至%3.5。GDPNow不是预测，而是基于新进数据的实际GDP增长的实时估计。

美联储褐皮书
美国经济活动在最近几周“变化不大”，大多数地区报告了温和的增长。就业略有下降，约一半的地区报告了劳动力需求减弱。工资以适度的速度增长，而一些行业观察到适度的工资压力。价格压力持续存在，尤其是在制造业和零售业，投入成本保持高位。关税引发的成本增加再次在报告中凸显。

住房市场
截至11月23日的四周内，美国待售房屋销量同比下降了%2.1，创下八个月以来的最大降幅。感恩节前，抵押贷款利率小幅下降：30年期固定利率抵押贷款的平均利率为%6.23，低于上周的%6.26和一年前的%6.81。

劳动力市场与人工智能影响
麻省理工学院发布的一项新研究发现，人工智能可能会取代美国11.7%的劳动力。该研究使用了代表1.51亿工人的冰山指数模拟模型进行。报告强调，明显的人工智能影响只是冰山一角，真正的影响发生在日常工作职能中。
商业预期
根据亚特兰大联邦储备银行的商业不确定性调查，收入增长的不确定性仍然很高，达到3.80%。约70%的雇主完全在现场工作，大多数人表示办公室的生产力更高。

芝加哥采购经理人指数
芝加哥PMI降至36.3，低于之前的43.8水平，仍处于收缩区间。