当我们谈论当下推动通胀的因素时，大多数人会聚焦于关税。但这只是部分原因——说实话，甚至不是最大的一部分。表面之下还有更多的因素在起作用。

以医疗保健成本为例。医疗支出一直在以一种让其他一切都显得温和的速度上升。这是一种结构性压力，虽然不像贸易战那样登上头条，但它悄悄地渗透到各个价格中。再加上住房、能源和供应链摩擦，你会发现这远比关税单一因素解释的更为复杂的通胀环境。

这对于任何关注市场的人来说都很重要。当通胀被固化在预期中时，央行就会陷入两难境地。他们不能仅仅调节一个政策杠杆就解决所有问题。理解这些层层叠叠的压力，有助于理解利率可能的走向——这对各类资产都具有实际影响。