ACI刚刚发布了我在DeFi中见过的最透明的治理报告。

8个人。DAO在三年内支付了462.5万美元。并且他们在看到一美元之前就开始了四个月。
这就是他们实际构建的内容以及为什么它在现在很重要。
2024年2月，Aave上的WETH借贷大约为11亿美元。不错，但并不是机会所在。
ACI看到了某些东西。他们引入了weETH、rsETH和ezETH作为抵押品，并将eMode配置为ETH相关资产对的93% LTV。这个循环非常优雅：提供LRT，借WETH，转换成更多的LRT，重复。每个周期都堆积借款需求，为DAO创造利息收入。
但真正的架构比这个循环本身更深。LRT持有者借用wstETH，wstETH持有者借WETH。需求在层与层之间复合，而不是每个资产都在争夺同一个池。这就是它能如此扩展的原因。
然后出现关键参数调整——他们将weETH的储备因子从15%提高到45%。一个治理提案。DAO在增长最快的抵押品上的份额一夜之间翻了三倍。
他们不仅仅是猜测它会奏效。他们在链上扫描了2704个借款钱包。仅weETH持有者就占所有WETH借款的57.9%。所有ACI引入的LRT总共占比达75.1%。加上wstETH，达到97.6%。
几乎所有在Aave上的WETH借款需求都可以追溯到他们构建的堆栈。
结果：WETH借款从11亿美元增长到58.7亿美元。WETH成为Aave的最大收入资产——占总协议收入的28%，来自单一资产。Morpho无法复制这一点，因为在@aave上，抵押品除了赚取存款APY外，还能获得再质押收益。
在Morpho上，它只是闲置。ACI早早围绕这一结构优势构建，并占据了整个LRT市场的85%以上。
Ethena曾是Morpho的旗舰产品。ACI将其引入Aave，并将相同的资产转变为每年1850万美元的收入引擎。Morpho从同一市场获得了$37M 的收入。
他们在12个不同到期批次中引入了sUSDe、USDe、eUSDe和Pendle Principal Tokens。PT投票过程非常激烈——在TEMP CHECK阶段有69%的支持，最终ARFC阶段竟然达到了99.99%。风险高，争议大，但最终取得了成功。
在高峰期，Aave持有价值68亿美元的Ethena资产。DeFi中超过一半的USDe都在Aave上。Morpho在相同资产上大约持有$0 。
收入结果：Aave每年收入1850万美元。$1B 为Morpho带来同样的收入。
其结构原因与LRT引擎相同——在Aave上，抵押品在池内赚取存款利息。而在Morpho上，它们处于闲置状态。用户有真正的财务激励将资金带到Aave，而没有动力将其存放在其他地方。ACI识别了这一优势，并在其他人系统性考虑之前围绕它构建了两个引擎。
Ethena的影响力自从从68亿美元降至23.5亿美元，随着PT批次成熟——这是预期之中的。引擎达到顶峰后会逐渐降温。当前的任务是运行现有的引擎，同时构建下一个。ACI已经通过治理推动下一波项目：Syrup、USDG、Strata srUSDe PTs、frxUSD、USDai。
两个引擎合计：总协议收入的6800万美元，占比超过48%，在254个资产、22个市场、16条链上链验证。
这占据了Aave所有收入的48%。两种策略。一个由8人组成的团队。
这份报告为何在数字之外也如此重要？
DAO目前正在评估一个约$0 的预算请求。这比其他所有服务提供商的总和还要多，约是ACI每年成本的11倍。
ACI率先登上了成绩单。公开在链上回答了三个问题：
你们交付了什么？520万美元→1.42亿美元。27倍的收入增长。1140次治理行动。$51M 激励措施由$101M 合作伙伴出资部署。
花了多少钱？三年内总计462.5万美元。每年300万美元。占整个SP生态系统预算的10%。
投资回报率如何？每$80M DAO支付的协议收入增长。
每个代币持有者在批准~$29 请求之前都应该问自己这三个问题。
完整报告附带图表和链上方法论：